Les Echos - 06.08.2026.pdf

《回声报》

2026年8月6日 星期四

天然气：欧洲库存面临威胁

• 为冬季储备的天然气仅填充至 57 %，而该时期的平均水平为 74 %。
• 20 % 的全球液化天然气 (GNL) 经过的霍尔木兹海峡持续受阻，扰乱了市场。
• 欧洲无法摆脱对俄罗斯天然气的依赖，而按照计划，明年将不再进口该天然气。

预算 商工会仍承受压力 # 第 2 页

电子游戏 艺电 (EA) 欲在股市之外书写历史 # 第 16 页

北京绕过特朗普的贸易壁垒

贸易 从书面上看，美国对中国进口商品征收的关税在发挥作用。上半年，美国购买的中国商品占美国总进口额的 7 %，而 2024 年前六个月这一比例为 12,5 %，中国在“奥拉克·萨姆”供应商中的排名已降至第四位。然而，美国进口商品中中国增加值的份额几乎没有变化；虽然中国人直接向美国人销售的商品在减少，但他们越来越多地向外国销售，而这些国家向美国出口的商品中，含有越来越多的中国制造增加值。在越南或墨西哥的出口背后，往往隐藏着北京。 # 第 4 页

股市 欧洲企业再次成为 IPO 候选者 # 第 20 页

金融科技 法国新银行 Qonto 继续增强实力 # 第 21 页

社论 能源未来 库存处于最低水平，尽管夏季气候炎热，但数据已足以令我们警觉。欧盟内部的天然气储备仅填充至 57 %，而过去五年的平均水平为 74 %。考虑到从乌克兰到中东地缘政治局势似乎无法明朗化，这又增加了一分脆弱性。前者显然并非绝对。尤其是法国的天然气消费呈结构性下降，且全球液化天然气产能正处于强劲上升趋势。但如果局势过于紧张，风险在于必须在两种方案中做出权衡：要么支付高价以确保供应安全——这将损害购买力以及已经拮据的公共财政——要么在欧洲价值观上妥协。因为俄罗斯液化天然气

依然供应着欧洲经济（人们对此有些遗忘了），但自明年1月1日起，欧盟将禁止其进口。如果在中东危机最严重时期，像某些国家（尤其是印度）对待俄罗斯石油那样，在对俄制裁上放松力度，将向莫斯科发出一个错误的信号。为了避免重复面临此类艰难抉择，欧盟应当加快建设欧洲大陆的能源未来。法国在布鲁塞尔提交了一份关于其未来核反应堆的融资计划，但在关于绿色“（绿色）分类法”的多年讨论之后，该计划尚未说服欧盟委员会。能源市场是管理最复杂的市场之一，不仅因为其天然气和电力定价机制往往具有破坏性影响，而且因为

投资金额巨大，需要定义通常较为复杂的经济模型。这更有理由要求欧洲确定优先级并执行其战略。 — 薇罗妮克·勒比隆 (Véronique Le Billon)

法国工业生产再次疲软

经济形势 这是第二季度的糟糕惊喜。法国工业的活力有所减弱。在5月份已经下降 1 % 之后，6月份的制造业产出再次下降 1,5 %。这些令人失望的数据令预测人士感到惊讶，他们此前寄希望于年初工业的良好韧性能在春季支撑经济增长。6月份，所有主要制造业分支均出现下滑。连续第二个月，共同教育与

炼油部门记录了骤降，部分原因是热浪事件。包括航空和国防在内的“其他运输设备”制造继续放缓。尽管在电动汽车领域取得了成功，但法国汽车工业仍在其整体趋势中持续下滑。从年度来看，第二季度的工业整体产出比一年前高出 1,9 %，制造业部门高出 1,5 %。 # 第 3 页

减肥药：仿制药威胁日益明确

医药 诺和诺德的 Olympic / Wegovy 以及美国礼来 (Eli Lilly) 的 Mounjaos 等 GLP-1 类抗糖尿病 / 减肥药带动了两家集团的财务业绩。但它们已经面临着去年3月在许多市场（从中国、印度到巴西，甚至加拿大和北欧）推出的数十种仿制药的竞争，并且必须抵御非法进口到仍处于 sous-brent 国家（包括欧洲和美国）的药物。此外，该双头垄断企业在上半年销售了 435 亿美元的抗糖尿病减肥药。肥胖症市场尚未停止增长，到 2030 年前可能会突破 1000 亿美元大关。新型片剂版本已经推出，性能更强的新疗法也正在开发中。 # 第 12 页

DIAGÈES LEO 第一年 / 第 24 / 2026 期 / 26 页：Arditho-Briarion 3,10 €。比利时 4,00 €。西班牙 5,00 €。卢森堡 6,00 €。摩洛哥 7,00 €。瑞士 7,00 €。突尼斯 12,00 €。T&L

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法国

2026年8月6日 星期四 《回声报》 02

法国工业活动意外疲软

经济形势

根据法国国家统计与经济研究所（Insee）周三公布的数据，在5月份已经下降 1 % 之后，6月份的制造业产出再次下降 11 %。

Nathalie Silbert

这是第二季度的糟糕意外。法国工业的活力已经疲软。根据 Insee 周三公布的数据，在5月份已经下降 1 % 之后，6月份的制造业产出再次下降 11 %。

这些令人失望的数据令预测人士感到惊讶，他们此前寄希望于年初工业的良好韧性能在3月和4月记录到强劲反弹后，支撑春季的经济增长。在这两个月里，工业产出确实有所加速，主要由航空和社交部门驱动。

在中东战争的背景下，化学或地理等行业也记录到了大量订单，其客户（尤其是外国客户）希望在未来的价格上涨和短缺之前提前储备。

热浪的影响

这种动力并未持久。根据 Insee 的统计学家，这就是为什么今年第二季度法国经济仅增长 0,2 %，而非该统计机构在6月中旬最后一份经济形势报告中预测的 0,3 %。在此期间，制造业产出较前三个月仅微增 0,3 %，若计入能源和水则为 0,7 %。

6月份，所有主要制造业部门均出现下滑

法国工业产出

工业产出月度指数，2021年为 100

-12 %

建筑与炼油部门 6 月的产出，在 5 月骤降 112 % 之后。

连续第二个月，建筑与炼油部门记录到 12 % 的骤降（5 月为 0,7 %），原因是某炼油厂停工维护以及该国经历的热浪导致产出下降。“其他运输设备”的制造——包括航空和国防——则继续放缓（4,3 %，此前为 4,4 %）。

这些数据还反映了法国汽车工业的困境，尽管在电动汽车方面取得了成功，但其产出继续下滑 (-2,6 %)。不过，从年度来看，第二季度的工业整体产出比一年前高出 1,9 %，制造业部门高出 1,1 %。

航空与国防提供支撑

接下来会怎样？“目前没有理由感到悲观。今年工业产出预计将比往常增长更快，”Renocode 经济学家 Anthony Morlet-Lavidge 认为，他提醒道“目前的数据显示订单量更加充裕”。

另一方面，ING 银行的专家则表现得更为谨慎。他们在近期的一份报告中指出：“法国工业应将继续优于服务业，但动力将比年初稍弱。”在他们看来，这可能会影响经济增长的演变。

“6月份的商业氛围似乎预示着各计划中工业产出的动力将有所减弱，”他解释道。航空业的强劲需求和国防开支的增加预计将提供支撑。相反，ING 的专家指出，如果中东局势缓和，法国工业企业可能会失去部分亚洲竞争对手停产所带来的优势。

因此，很多情况将取决于 Perstans 枢纽地区的局势（该局势仍在每日演变）以及法国的经济环境。■

商会与工业协会仍面临压力

行政管理

一份参议院报告谴责了商会与工业协会 (CCI) 与手工业与工艺协会 (CMA) 在职能上的重叠。

Sébastien Dumoulin

攻击虽然含蓄但力度十足。在最近一份关于法国行政沟通的报告中，两位分析师 Thierry Cote 和 指出，商会与工业协会 (CCI) 与手工业与工艺协会 (CMA) 的职能中存在重复。

简而言之，这两个领事网络向企业提供的服务相互重叠，或者与支持该地区经济发展的其他公共和私人机构产生冲突。例如 Bpifrance、Bydance、经济发展局、地方当局、专业组织……

议员们认为，企业主“在识别现有机制和相关联系人方面存在持续困难”，并且“在某些情况下，领事商会可能会与其他公共运营商开展的机制产生竞争，或者至少存在重叠”。

避免不必要的冗余

至于说 CCI 和 CMA 可以合法地缩减规模，这是参议员们尚未跨越的一步。他们的报告仅呼吁在支持企业的不同参与者之间建立“正式的合作伙伴关系”，通过“明确每个人的角色”来避免不必要的冗余。但字里行间，优化方向已十分明确。

一方面，如果某些职能由领事网络有效地履行（如企业创建、传承或国际化援助），那么其他职能则不然。参议员们委婉地写道：“在数字化和生态转型以及创新方面的结果显得更为受限”。另一方面，尽管参议员们警告不要进行“强行合并”，但两个网络（CCI 和 CMA）之间“加强协同效应似乎是可取的”。

这些批评之所以更有分量，是因为它们来自参议院——这个被称为“领土之院”的机构，一直是遍布法国全境的领事网络（CCI 约有 100 家机构，CMA 约有 20 家）的坚定支持者。而对于 CCI 和 CMA 来说，这些批评也更加危险，因为它们代表了政府去年秋天为了大幅削减这两个网络的公共资金而提出的论点大纲。

在 2026 年的预算草案中，确实计划将分配给这两个网络的税收上限（约占其资源的 20 %）降低三分之一，这意味着商会将损失 2.32 亿欧元。这一措施源于 2026 年底提交的一份财政总监察局 (IGF) 的机密报告，而《回声报》已获悉该报告内容。行政部门在报告中毫不客气。它同样认为许多职能是多余的，报告主张 CCI 和 CMA 快速合并，并大幅削减分配税收（根据选定方案，减少 232 或 3.73 亿欧元）以及削减人员（裁减 2 500 至 4 300 个岗位）。

这些批评之所以更有分量，是因为它们来自参议院——这个被称为“领土之院”的机构，一直是遍布法国全境的领事网络的坚定支持者。

然而，在去年秋天的辩论中，政府不得不迅速退让，最终仅对这两个网络的分配税收进行了 30 百万欧元的轻微削减。因为 CCI 表达了强烈抗议。而且在名义上——

议员们支持这一反抗行动，并提出了两项论据。首先，这公然违背了国家在2023年做出的承诺，即以从CCI（商会）资金中提取四次款项为交换，在2027年之前保持税收资源不变。

其次，由于该网络被推动开发自身资源（如学徒培训或向企业提供付费服务），分配给CCI的税收金额在十年内已缩减了三分之二——因此，如果不损害微型企业和中小企业的利益，似乎很难进一步削减，因为这些企业通常缺乏用于付费服务的资金。

如果CCI和CMA（手工业与贸易商会）不再为这些小企业主提供此类陪同支持工作——例如在业务数字化或适应生态挑战方面——那么谁来做？领事网络警告称，将没有人做。

一个高风险的秋天 政府今年秋天会再次采取行动吗？在被联系时，财政部（Bercy）不愿透露其意图——尽管据多个消息来源透露，中小企业、贸易与手工业部长塞尔日·普金（Serge Pugin）在私下表示，不想通过不必要地放弃经济节省而重演去年的闹剧。

在预算紧张的背景下，行政部门可能会依托参议员的工作（尽管参议员并未建议任何削减）。此外，还可能依托审计法院在2025年底发布的一份报告，该报告与法国CCI（CCI France）的关系并不融洽，审计法院在报告中批评了后者的绩效和生活方式（高管薪资过高、超出专业费用上限、违规报销由司机驾驶的私人行程费用……）。

因此，这个秋天对于领事商会来说可能再次变得紧张。除非学徒人数的放缓——这将影响CCI的财务状况——促使行政部门不要过快关闭分配税收的阀门。或者，由于选举临近以及参议院税收的压力（参议员们考虑保护在地方上备受推崇的机构预算）。■

《回声报》- 来源 - 页 - 照片：BENOIT TESSIER / REUTERS

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03 《回声报》 2026年8月6日 星期四

法国

法国婴儿死亡率再次上升

健康

根据 Igas 的一项研究，2024, 年法国有 2.709 名儿童在满周岁前死亡。

法国的婴儿死亡率目前处于欧盟最高水平之列。

Sevil Demir

在整个 20 世纪，除两次世界大战外，该指标几乎一直处于下降状态，直到 2018. 年触及低点。但此后，法国的婴儿死亡率开始持续上升，使我国与其它发达国家截然不同。

面对这一令人不安的现象，社会事务总督察局 (Igas) 开展了调查，以了解原因并提出建议。其报告长达 300 多页，但内容极具启发性。

在相关调查中，Edoudi Lütkadi 指出，在过去 15 年中，婴儿在出生第一年内的死亡人数呈现“持续且严重”的增加，婴儿死亡率从 2003 年的 3,5 升至 2024. 年的 4,1（每 1.000 例活产死亡人数）。这意味着有 2.709 名儿童在满周岁前死亡，相当于每 250 名活产儿童中就有 1 例死亡。

最低率在爱沙尼亚

这一演变使法国与欧盟其他地区形成“反差”，后者的婴儿死亡率仍在继续下降。欧盟的平均婴儿死亡率目前处于 3,3 %。爱沙尼亚的死亡率最低，罗马尼亚最高。而法国则从 1996 年至 2000 年间处于死亡率最低的 3 个国家之列（2022 年为 2,9），逐渐下滑。

Lütkadi 指出：“如果法国达到欧盟的平均婴儿死亡率，那么 2024 年本可以避免 520 名儿童在出生第一年内的死亡。”而如果法国能达到葡萄牙的水平（婴儿死亡率为 2,5 %），则可避免 1.057 名儿童死亡。

Igas 观察到，法国婴儿死亡率的这一趋势“完全是由新生儿早期死亡率（出生后第 1 至 27 天）决定的”。而新生儿后期死亡率则保持稳定。报告指出，不同地区之间存在“严重的不平等”。虽然某些省份与“欧洲定位较好的国家”相当，但法兰西岛大区（Île-de-France）对婴儿死亡率回升的影响“非常强”。原因有两点：一是其人口权重，二是（QP）max（截至 1 月 1 日），（在出生后第 7 天前）人数“超过 1000 人”。

海外省和海外地区的婴儿死亡率是法国本土的两倍，但“不能因此被认为是法国婴儿死亡率回升的原因”。

婴儿死亡率恶化的原因多种多样。其中包括社会不稳定性和社会经济困难的影响。管理人员的婴儿死亡率为 2,2% 左右，而工人阶级为 3,5% 到 3,5%，雇员为 3,6 %。孕妇的平均年龄（从 2003 年到 2010 年在 29,9 岁至 30,7 岁之间）、多胎妊娠数量的增加，以及“孕产妇病理和并发症（超重、产前等）流行率”的提高也产生了影响。

报告还指出：“外国籍孕妇人数的增加：在婴儿死亡率方面带来了显著影响。”

与产科诊所关闭无关 Lütkadi 提到的另一个有趣点是，作者并未指出产科诊所关闭与婴儿死亡率之间存在任何联系。尽管国会议员在 2025 年春季通过了一项暂停执行的禁令

[...OMITTED...]

关于关闭产科病房的议题。根据 Igas 的专家说法，“自 2011 年以来，医疗服务供给的结构调整似乎对婴儿（新生儿）死亡率的变化没有产生显著影响”。

作者指出，从 1970 年代中期开始，产科病房数量的大幅减少“在很大程度上是随波逐流地进行，缺乏真正的国家指导原则或人性化考量”，这种情况一直持续至今，且“在新生儿死亡率或严重不良事件方面没有任何显著后果”。

为了降低婴儿死亡率，Igas 建议制定一个 2027-2030 年期间的国家战略计划。该机构呼吁在前端“采取行动”，预防并应对风险情况，同时在后端“加强对更为脆弱的新生儿的护理”。

加布里埃尔·阿塔尔向右翼发出“明信片”

政治

尽管这位前总理此前已经在一些被归类为右翼的标志性问题上表态，但近几天来，他向该选民群体的示好举措正不断增加。

Ulysses Lagavre-Jérôme

在爱德华·菲利普和布鲁诺·雷塔约不在场时，加布里埃尔·阿塔尔占据了阵地。为了试图弥补在民调中的落后，他开启了一场深入法国的巡访。这位爱丽舍宫候选人毫不犹豫地在两名竞争对手的痛点上撒盐。

在访问布伦特危机（Frontiers）、穿越安纳西湖（上萨瓦省）或前往普拉西（普罗林）的SPA中心之间，这位复兴党秘书长不断向他们的阵营示好。

“你破坏，你赔偿”

在接受《周日日报》的一次长篇采访中，他提出了他希望成为的“自1949年以来最大的制度改革”。其中，一个“大型培训系统”将允许总统选择行政部门的高级职员。此外还包括对司法系统的“深度”改革、“限制性配额”以控制移民，以及一项10万名公务员自愿离职计划。

这让戛纳市长大卫·莱昂纳德大为震惊。他同样在竞争2027年的选举。这位共和党（LR）前干事在X平台上指责阿塔尔剽窃其想法。加布里埃尔·阿塔尔没有回应，但在西班牙科雷角出现大规模移民活动后发布了一篇文章。

“尊重我们的边界是我们实力的前提。移民挑战对于法国和欧盟来说是一个一致性的问题，”这位复兴党候选人表示。他认为马德里“不应感性地决定大规模合法化，从而影响邻国”，这与布鲁诺·雷塔约的立场一致。

周二，加布里埃尔·阿塔尔在旺代省一个被吉普赛人非法占据的土地上延续了这一做法。“你破坏，你赔偿，”他在同步发表于《费加罗报》的一次采访中说道。这参考了他的口号“假期，你分离，你知道，你放置”。

“必须实现力量对比的逆转，让恐惧转移阵营，”他在关于这些非法定居点的双重报道中宣称。在三天之内，这位政治传播高手向右翼发送了多张“明信片”。“这是一个战略选择。如果加布里埃尔·阿塔尔想要超越爱德华·菲利普，他就必须占据从中左到中右的所有中间空间，”民调机构Elabe的主席贝尔纳·萨缪尔分析道。

他的团队已经注意到，在他担任国民教育部长期间决定禁止在学校穿着阿巴雅长袍，在一定程度上将他推向了马蒂尼翁宫。

这位曾在埃马纽埃尔·马克龙的两个五年任期内接受“同时性”（en même temps）训练的前左翼活动人士，非常懂得如何利用影响力。2025年，他推动取消对未成年犯罪者的产假，并支持禁止15岁以下人员佩戴面纱，甚至有时令他的政治家族感到紧张。

“我们适应”

面对一位部长对他“变得右倾”的质疑，加布里埃尔·阿塔尔对此坦然承认。“你知道，我们适应。”“从历史上看，他在右翼标志性问题上总是能赢得人气，”一名顾问承认。尽管他的团队否认有意向某个特定阵营倾斜，但他们注意到，在他担任国民教育部长期间决定禁止在学校穿着阿巴雅长袍，在一定程度上将他推向了马蒂尼翁宫。

根据Elabe的调查，在这一时期（2012-2024），他在共和党支持者中的正面形象从34%跃升至39%。这激励了这位爱丽舍宫竞争者继续开拓这一空间，因为他正与政治根基深植于右翼的爱德华·菲利普进行民调对决。

泽维尔·贝特朗仍对其总统候选资格抱有信心

政治

尽管中右翼候选人竞争激烈，但上法兰西大区议会主席并未放弃参加2027年总统大选的想法。

这次赌注虽然冒险，但泽维尔·贝特朗（Xavier Bertrand）似乎对此深信不疑。今年秋天，这位上法兰西大区主席打算将自己的名字加入总统历史的候选人长名单中。尽管其党内冠军布鲁诺·雷塔约（Bruno Retailleau，共和党，LR）以及爱德华·菲利普（Edouard Philippe，Hori-zou）等人都已在起跑线上，这位尼古拉·萨科齐的前部长仍想尝试自己的机会。

一切都体现在他的新书《好运从未被注定》（Robert Leffont, 2025）的标题中。84岁的他与自己的政治家族保持了距离，认为该家族如今过于接近 [—原文此处模糊—]，因此在玛丽娜·勒庞的候选资格中认为自己有一张可以打的牌。“我们不是只有两个人 [—原文此处模糊—] 埃马纽埃尔·马克龙和我，”泽维尔·贝特朗大胆地表示，他曾在2015年和2021年在其大区内与国民联盟（RN）的候选人达成协议。

他自称代表社会和大众右翼，“像[—原文此处模糊—]一样”，这位前 [—原文此处模糊—] 利用夏季的空档期进行访问。到8月底为止，他将在法国各地进行约15次行程。这是一个观察其想法在基层如何被接收，并收集申请最高权力职位所必需的宝贵支持签名（parrainages）的机会——他声称已经拥有250.个。在几位忠实追随者的陪同下，这位在2021,年右翼初选中面对瓦莱丽·佩克雷斯（Valérie Pécresse）排名第四的候选人，还通过其“我们法国”（Nous France）运动筹集资金。

尽管在2027,年的民调中从未被测试，且爱德华·菲利普在作为该领域唯一候选人时，第一轮投票的投票意向超过20 %，依然是中右翼的领跑者，但泽维尔·贝特朗依然坚信，“所有直接或间接为埃马纽埃尔·马克龙工作的人都 [—原文此处模糊—] 以至于无法成功”。这位前卫生部长和劳动部长希望 [—原文此处模糊—]。

“爱德华·菲利普、加布里埃尔·阿塔尔或布鲁诺·雷塔约在宣布参选时并未创造出动力。”

泽维尔·贝特朗（周二，关于总统大选）

许多民调证明，在经历了十年的马克龙主义之后，法国人有着深刻的变革渴望。

而他是否也曾寻求被任命为 [—原文此处模糊—] 的总理又有什么关系。在2024,年解散议会之后，这件事遭到了玛丽娜·勒庞的反对，她威胁将对其进行自动弹劾。

“辛西方法”

“爱德华·菲利普、加布里埃尔·阿塔尔或布鲁诺·雷塔约在宣布参选时并未创造出动力。那么，他们现在要做什么？点一支蜡烛希望我 [—原文此处模糊—] 吗？”泽维尔·贝特朗如此反问，试图更好地证明自己即将以“独立”身份参选的合理性。

在共和党（LR）和地平线党（Horizons）内部，这位上法兰西大区主席的爱丽舍宫野心引起了人们的耸肩，甚至引发了嘲笑。“他很糟糕，而且没有空间。我不明白他在玩什么，或者说，在这种语境下是‘辛西方法’，”一名布鲁诺·雷塔约的亲信抱怨道。而一名海滨省（Suisse-Maritime）市长的亲信则质疑道：“我不明白为什么他不能 [—原文此处模糊—]，他与爱德华·菲利普是非常互补的。”

相反，泽维尔·贝特朗认为前总理并未面向中产阶级，而这正是他自己以及国民联盟（RN）试图吸引的群体。“我想从中产阶级的抱负出发，”他在书中这样写道，并强调自己的社会出身——他在远离巴黎和顶尖名校的特鲁瓦（Aube）的一个MLM中长大。– E. L. d.

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世界

2026年8月6日星期四 《回声报》 04

中国如何绕过特朗普的关税壁垒

贸易

美国关税未能降低美国对中国的依赖。

中国企业继续通过其他国家利用美国的需求。

Guillaume de Calignon

从表面上看，美国对来自中国的进口产品征收的关税正在发挥作用。今年上半年，美国购买中国商品的金额占美国总进口额的 7 %，而 2024. 前六个月这一比例为 12,5 %。中国甚至已被挤出前三，在美国供应商中仅排在第四位，落后于墨西哥和加拿大，并被越南超越。

在同一时期，华盛顿指责北京的贸易逆差大幅缩减，从 1200 亿美元降至 740 亿美元。这是否意味着唐纳德·特朗普的目标已经实现？在实践中，情况远非如此。“尽管经过多年的努力，美国政策制定者仍未能显著降低美国对中国商品和服务的依赖，”彼得森研究所的两名经济学家 Mary Lovely 和 Christine Wies 在本周早些时候发表的一项研究中指出。

中国增加值下降幅度较小

因为，虽然美国从中国供应商处购买的商品自 2017, 的高点以来确实有所减少，但美国进口产品中中国增加值的份额却几乎没有变化。在唐纳德·特朗普的第一任期内，该份额仅下降了 2 个百分点，目前占美国总进口额的 15 % 以上。

因此，中国人向美国人销售的商品越来越少，但向外国销售的商品越来越多，而这些出口到美国的商品中包含的中国增加值则越来越多。

这两位专家认为：“事实证明，高额的美国关税在减少美国进口含中国成分产品方面在很大程度上是无效的。”事实上，中国继续利用美国的需求，无论是通过销售集成在随后售给美国的外国成品中的组件，还是直接投资海外工厂以绕过特朗普的关税。

最好的例子就是越南，这个所谓的“连接国”，即中国企业通过该国连接其美国客户。华盛顿从越南购买的产品在过去两年中呈爆炸式增长，在 2024 年前六个月与 2026, 前六个月之间翻了一番，后者期间的金额达到了 1230 亿美元。

进口与投资双增

问题在于，越南企业越来越多地从中国采购。美国联邦储备系统的一项研究显示，“越南对美国的出口增长伴随着越南从中国进口的比例相对于从世界其他地区进口的比例不成比例地增加”。

事实上，越南从中国进口的商品在过去两年中几乎翻了一番。与此同时，中国企业大量投资于其邻国。“2023, 年，中国资本企业占越南所有外资企业的 15 %，相比 2018 年记录的 9 % 有显著增长，”研究作者认为。

美国进口来源地的演变

2017 年至 2025, 年间，不同国家在美国商品进口总值中所占份额的变化，单位：百分点

• 《回声报》 • / 来源 • 日内瓦办公室，PIEE • 照片：MARD HOLZON / MULTIERS

台湾、越南、墨西哥 更广泛地说，自2017年以来在与美国贸易中获得最多市场份额的六个国家——台湾、越南、墨西哥、爱尔兰、瑞士和泰国——也是在过去八年里从中国进口增长最快的国家。简而言之，美国从越南或台湾购买的个人电脑中，包含的中国芯片越来越多。

因此，关税的提高并未将中国与全球最大的市场——美国市场隔离开来。北京同样通过迂回途径进入该市场。

对于FoI的经济学家来说，这是一个教训：全球化的特点是高度集成的供应链，以及能够根据贸易壁垒的变化在不同国家之间重新组织生产的跨国公司，这使得使用关税变得极其困难。■

关税被判定无效：华盛顿已退还1000亿美元

最高法院在2月宣布取消的关税退款正以出人意料的速度进行。然而，民主党人对此表示遗憾，认为退还的款项并未惠及所有人。

Julien Buitel

国际贸易领域的法律专家和分析师首先感到惊讶。特朗普在“解放日”要求的“互惠”关税退款，在2025年8月2日正以他们认为极快的速度进行。在最高法院判定基于国家紧急状态声明的关税无效一个月后，根据美国海关和边境保护局（CBP）向美国国际贸易法院提交并由《金融时报》报道的数据，美国财政部已向相关进口商退还了1000亿美元。

这笔巨额资金占美国通过这些关税获得的总额1050亿美元的60%。

美国海关机构开设了一个专门的网站，使10万多家在关税生效期间进口产品的企业能够申请退款。

首批退款发生在5月，该月退还了220亿美元，美国财政部于6月10日披露了这一情况。如今，CBP在周二提交的一份文件中指出，关税已执行。退款执行的迅速程度让人们对该案件的思考产生了波动。一场长期的法律斗争本应展开。“此前已决定进行重新连接”，财政部长斯科特·贝内特（Scott Bennett）在2月曾如此表示。

上个月，特朗普仍在Truth Social上向最高法院发难，认为法院的决定让美国损失了“数十亿美元”。因此，国际贸易领域的法律专家和观察人士对案件的处理速度感到惊讶。“政府正以显著的速度执行退款，”华盛顿Sidley Austin律师事务所的专业律师泰德·墨菲（Ted Murphy）在接受《金融时报》采访时指出。

“每一分钱都应归还给消费者” 然而，这些快速退款引发了批评。民主党阵营遗憾地认为，这些资金主要退还给了大企业。“特朗普将退款发给了企业，而不是安装商，”来自德克萨斯州国会民主党人的格雷格·凯斯（Greg Case）谴责道，“这些退款的每一分钱都应该归还给美国消费者”。

目前，只有“此处的重要性”能够通过CBP门户网站提交申请。被排除在机制之外的是那些没有直接进口产品、但通过更高成本或附加税间接支付了关税的小企业。许多中小企业因此抱怨不知道如何追回已支付的税款，或者没有能力这样做。此外，白宫远未在保护主义阵线上收手，已经在寻求绕过公开障碍。上周，它推出了一项单独的立法，旨在设立新的关税，税率在10%到12.5%之间，目标是约60个“经济体”（即80多个国家）。这一次，所援引的理由是这些国家没有认真打击强迫劳动。

许多中小企业抱怨不知道如何追回已支付的税款，或者没有能力这样做。

这些新关税已经在法律层面遭到攻击：英国该经济日报强调，目前已针对这些关税提出了至少三项不同的申诉。曾与特朗普政府打过交道的律师们，特别是那些针对“解放日”关税提出申诉的律师们，已经提交了一项诉讼。

美国贸易逆差趋于稳定

贸易逆差大幅缩减，回落至与唐纳德·特朗普重返白宫前相当的水平。

Diane Jeunet

根据美国商务部周二公布的数据，美国今年前六个月的贸易逆差大幅缩减，回落至与唐纳德·特朗普重返白宫前相当的水平。上半年商品和服务贸易逆差减少了100, milliards de dollars，与2025年同期相比下降了35,8 %。

巴克莱银行经济学家乔纳森·米勒（Jonathan Millar）警告称，虽然数据给人以大幅收缩的印象，但它们主要反映了在特朗普政府的“解放关税”和“对等关税”导致贸易逆差大幅上升后的某种“正常化”。

战争的影响 具体而言，上半年美国出口增长了8,7 %，而进口仅增长了6,4 %。今年年初的出口主要由石油驱动，此前战略性的霍尔木兹海峡关闭。

《经济学人》的格蕾丝·兹韦默（Grace Zwemmer）指出，如果华盛顿与相关方在4月签署的备忘录能让石油出口逐步恢复到更正常的水平，那么海峡关闭的影响“可能会对贸易逆差产生下行压力”。

商务部数据中的另一个显著事实：世界杯效应开始显现。6月份，随着主要在美国举行的赛事开展，服务进口有所增长。特别是与旅游相关的进口，即访问者和游客在美国的支出增加了2,4 %。

人工智能的推动 在进口方面，人工智能经济的繁荣继续推动美国在海外的采购。计算机、外围设备和组件。用于建设数据中心的电气和计算机设备进口（其中许多被免除关税）在上半年增长了6,5 %。来自台湾的采购一年内增长了50 milliards de dollars，主要原因是美国进口由TSM公司制造的用于人工智能的尖端半导体。其地位甚至超过了中国，仅次于墨西哥和加拿大。

但这种增长现在已扩展到人工智能相关产品之外。经济学家格蕾丝·兹韦默指出：“显然，之前主要涉及资本货物。现在，消费品、汽车以及工业产品也在增长”，她预计这一趋势将继续。

对于乔纳森·米勒而言，贸易逆差与贸易政策的关系较小，而与美国宏观经济的巨大失衡关系更大。他认为：“我们仍然处于美国支出高于收入的情况。” ■

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05 《回声报》 2026年8月6日 星期四

世界

在墨西哥，足球世界杯助力经济

美洲

增长回升

墨西哥GDP在第二季度恢复增长，上涨了 1,5 %。

这一反弹在很大程度上是由足球世界杯驱动的。

Lucie Achard —— 墨西哥城特派记者

墨西哥经济增长的走势在四月有所好转。在第二季度，墨西哥国内生产总值（GDP）环比增长 1,5 %，而今年前三个月则下降了 0,6 %。根据国家统计局（Insg）的数据，这是自 2025, 年底以来最大的一次增长。

BASE银行分析师Gabriela Siller解释说，这种增长主要源于该国举办的足球世界杯。“这次增长的三分之二来自世界杯产生的效应，”这位经济学家肯定道，“最后的三分之一仅仅是第一季度GDP下滑后的反弹效应。”

脆弱的劳动力市场

多个部门的表现证实了这一分析。墨西哥城、瓜达拉哈拉和蒙特雷这三座世界杯主办城市表示，为迎接赛事，建筑业总共投资了约 25 亿 美元。因此，在建设的第 14 个月之后，建筑业在建设的第 14 个月末增长了 2,5 %。

根据墨西哥旅游部的统计，旅游业也是墨西哥增长复苏的一个主导因素，赛事期间三座主办城市的游客量近 800 万。然而，对墨西哥城、瓜达拉哈拉和蒙特雷的吸引力是以牺牲其他依赖旅游业的城市为代价的。同期，国际游客活动在洛斯卡沃斯下降了 14 %，在波多瓦亚塔下降了 15,7 %，在全国首选旅游目的地坎昆下降了 15,5 %。

而消费确实增长了。“没有什么能阻止墨西哥人在世界杯期间聚集在一起共同庆祝，”Gabriela Siller 幽默地说道。

一名墨西哥女支持者 11 月 6 日在墨西哥城阿兹特卡体育场欢呼。世界杯给当地经济带来了推动力。图片：Jose Brinco / Sport DIFFERITO 经由 AFP

但劳动力市场依然脆弱，墨西哥人的购买力下降，因此许多家庭求助于贷款。“在接下来的几个月里，这些贷款必须偿还，这可能会限制消费。因此，根据分析，很难依靠这一部门在今年剩余时间内刺激国家的经济活动。”

投资者信心不足

加布里埃拉·西勒（Gabriela Siller）指出，世界杯的影响是暂时性的。“这是一个在今年接下来的几个季度中不会再次发生的事件。因此，可以预见增长将减弱，甚至会出现GDP萎缩，”她表示。尽管第二季度GDP同比增长 2,1 %，

“没有什么能阻止墨西哥人在足球世界杯期间聚集在一起共同庆祝。” 加布里埃拉·西勒（GABRIELA SILIER） BASE银行分析师

但对于整个 2026. 年，年度前景仍然较为低迷。BASE银行的经济预测预计增长率为 1 %，而法国巴黎银行（BNP Paribas）和墨西哥证券集团（Grupo Bursatil Mexicano, GBM）则预计增长 1,5 %。

“相对于年度GDP，世界杯对经济增长的贡献仅为 0,7 个百分点。由于这一贡献集中在第二季度，因此较为显著，但在年度尺度上，其影响仍然有限，”加布里埃拉·西勒补充道。

投资也可能迅速失去其势头。建筑业暂时支撑了投资，但这种反弹并未解决根本问题：私人投资者信心不足。而且，围绕北美自由贸易协定（ESMCA）的不确定性，似乎无法维持投资的增长，而投资目前还不足墨西哥GDP的四分之一。■

希腊政党背负巨额债务

欧洲

新民主党和帕索克党合计欠希腊银行 116 亿欧元。

Bande Dekoninck ——雅典特派员

在盛夏的希腊，各政党公布财务报表的时间比法定日期晚了两个月，此时选民对其关注度最低。每年，执政的保守派政党新民主党和第一大反对党（中左翼）帕索克党的债务规模都在以更加惊人的方式扩大。

2025, 年，自 2009 年起执政并将预算纪律视为政策基石的新民主党，其债务增加了约 60 百万欧元，总债务超过 6.02 亿欧元。其主要对手帕索克党的债务额为 5.65 亿欧元（同样增加了 60 百万欧元）。

豁免图腾

总计，这两个政党累计债务达 116 亿欧元，其中绝大部分为银行贷款。具体欠谁？根据什么样的还款时间表和还款方式？这对他们的运作会产生什么影响，因为如此规模的债务在欧洲乃至全球都是前所未有的？

这些问题似乎并未引起希腊媒体的兴趣，因为大多数媒体的首要广告商就是银行业。由审计委员会负责每年公布的政党银行贷款清单，自 2017. 年起已不再提供。这是希腊的一种普遍做法：法律存在，但根本不执行。

希腊银行对不良组织毫不留情，但对这两个国家债务最高客户中的成员却表现出极大的宽容。没有启动任何追偿程序，也没有要求任何还款计划，而这两个政党则表现得若无其事：新民主党在过去四年中花费了近 50 百万欧元的运营支出。

在许多公民仍受银行系统困扰的权力环境下，这种豁免难以被接受。“当一名公民无法支付时，我们会采取法律手段、拍卖和没收。但当涉及到（大人物）自己的债务时，他们就表现得‘若无其事’，”左翼议员Yorisa Harris Mumosalakis最近愤慨地表示。

可疑的运作

这些令人难以置信的债权积累源自何处？在1990年代和2000年代，当时轮流执政的两个党派通过可疑的财务运作来资助其奢侈的生活方式。

在一些通融的银行支持下，这两个政党借款高达数亿欧元，而唯一的担保则是他们未来的公共补贴，这种融资行为现已被禁止。当地下债务危机爆发时，希腊大幅削减政治支出，其中包括其微薄的补贴。新民主党和帕索克党（Pasok）随后看到其收入来源崩溃，陷入困境。

此后，滞纳金和利息不断累积，债务不可避免地膨胀。他们的财务破产状况是一个公开的秘密，新民主党副主席兼卫生部长安东尼娅·乔治亚迪斯（Antonia Georgiadis）承认，这些债权“永远无法偿还。它们高达7.8亿”。

对于反对派和非政府组织而言，这是一种处于依赖于银行部门状态下的政治权力囚禁。他们认为，这就是监管机构多年来未能对银行的“收益”采取行动的直接原因，因为银行采用了审计费率并从事多种反竞争行为。甚至在希腊银行行长的看来，希腊银行部门类似于一个“垄断”，并在最近的几个财年中积累了创纪录的利润。■

司法合作拉近法国与阿尔及利亚的关系

双边关系

DZ Mafia 的一名涉嫌头目在与该国当局的合作下在阿尔及利亚被逮捕。

然而，在其他案件上，外交关系的解冻尚未产生效果。

Justine Rubin ——开罗特派员

这是法国与阿尔及利亚之间合作概念框架的一小步进展。据 francès inséner 的消息，并经司法渠道向 APP 确认，涉嫌 DZ Mafia 头目之一的微伦理 Mchdi Laribi 于 7 月 20 日被阿尔及利亚当局根据法国逮捕令逮捕。

这名 36 岁的法籍阿尔及利亚人来自马赛。在内政部期间经过十年时间，他参与在 2022 年发起这个庞大的犯罪网络，其活动此后在媒体中出现，如今已远超涉嫌的城市范围。此人自称“Tu”（参考其青少年时期在一部长片中饰演的角色），已潜逃多年。

阿尔及利亚是法国逃犯的第二大目的地。“感谢阿尔及利亚当局在与（法国）国家打击有组织犯罪检察院以及马赛检察院的联系中所展现的意愿与合作”，司法部长 Gérald Durmanin 在 X 上回应道。据 francès 报道，该组织的另外十余名成员可能在该国寻求庇护。不过，由于阿尔及利亚不引渡其国民，Mchdi Laribi 可能不会被移交给法国。

打击该组织，以及更广泛的司法合作，构成了法国与阿尔及利亚在经历严重外交危机后实现 rapprochement（关系改善）的主要动力之一，两国当局近几个月来正谨慎地尝试走出危机。

根据《世界报》 7 月查阅的一份来自打击有组织犯罪办公室的机密文件，阿尔及利亚是法国逃犯的首选第二大目的地，有 124 人被通缉，仅次于摩洛哥 (216)。

打击 DZ Mafia 构成了法国与阿尔及利亚在经历严重外交危机后实现 rapprochement（关系改善）的主要动力之一，两国当局近几个月来正谨慎地尝试走出危机。

自 2026 年年初以来，双边会晤次数增加。Gérald Durmanin 5 月访问了阿尔及尔，在那里会见了总统 Abdelmadjaï235. Sétienne 及其同行——阿尔及利亚内政部长 Said Sayoud。后者在 Laurent Nediot 2 月访问阿尔及尔后，于 6 月访问了巴黎。

其他议题仍悬而未决

然而，仍有其他议题悬而未决。例如，法国记者 Demesyllo (Gèzeu) 的命运，他被拘留在阿尔及利亚两年多，并于 2025 年 6 月被判处七年监禁，其律师仍在向总统申诉。

另一个令阿尔及尔关注的案件的僵局使情况变得复杂。巴黎上诉法院 7 月初拒绝了一名被监禁一年多的阿尔及利亚领事官员的临时释放请求。该官员涉嫌参与在法国对一名批评政权的阿尔及利亚影响力人物进行非法拘禁。此事件导致巴黎和阿尔及尔采取了相互驱逐 24 名外交人员的操作。

最后，当局多年来一直要求归还归属于与直到 2019 年在位的 éthéicism honorélie 政权相关官员的“非法所得资产”——包括档案、房产和资金。据阿尔及尔称，数十亿美元分布在约 30 个国家，主要在法国。阿尔及利亚高级官员访问巴黎据称重启了关于该主题的交流。■

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2026 年 8 月 6 日 星期四 《回声报》 06

人工智能：欧洲知识产权的历史性机遇

观点 作者：Nicolas Vonthron

知识产权是经济竞争力的杠杆，但由于商标或专利申请的缓慢和成本高昂，中小企业对其利用率仍然过低。人工智能可以使这些流程更加顺畅。

欧洲内部存在着一种人们不愿提及的经济断层，并非因为无知，而是因为难以面对。2025年诺贝尔经济学奖授予了 Philippe Aghaou、Peter Howitt 和 José Mokry，他们证明了可持续增长源于创新，但前提是创新能够转化为受保护的资产。如果没有强大的知识产权，创新者既无法挑战既有参与者，也无法获取其创造的价值。创新，却为他人作嫁衣。

而这种断层是剧烈的。在欧洲专利局提交的专利申请中，57 % 由非欧洲企业提交：包括美国、日本、中国或韩国企业（OEB, Patent Index 2023）。该大陆仅有 10 % 的中小企业拥有注册的知识产权，且仅有 1 % 拥有专利。然而，那些采取保护措施的企业，每位员工可产生 44 % 的额外收入（OEB / EU / PO, 2025年1月）。这并非偶然的相关性，而是证明了知识产权已成为经济竞争力的首要决定因素之一。

德拉吉报告在2024年9月给出了毫不掩饰的诊断：欧洲的掉队不仅是研发或资金问题，更是价值创造与获取的问题。人们可以构思、投资、创新，却任由这些努力的成果被那些在保护和开发方面武装得更好的参与者所获取。知识产权（PI）并非仅限于大企业的法律细节。它是将——

在知识产权程序中处理的数据，属于企业可能交给数字化工具的最具战略性的数据之列。

——想法转化为可持续竞争优势的关键。

那么，为什么 90 % 的欧洲中小企业放弃了这一杠杆？答案并非文化原因，而是结构性原因。如今，保护一个商标或一项专利的速度太慢、成本太高且过于不透明，以至于小型企业无法安心投入。一项商标相似性分析需要数小时的人工搜索，且法律判例往往分散在多个司法管辖区。知识产权专业人士虽然能力出众，但缺乏足够的设备来应对欧洲企业普及化保护所带来的工作量。这不是意愿问题，而是能力问题。

在这一经济障碍之外，还存在另一个障碍：一种危及我们正试图保护之内容的结构性依赖。在知识产权程序中处理的数据，属于企业可能交给数字化工具的最具战略性的数据之列：商标组合、申请策略、竞争地图。然而，目前知识产权从业者使用的大多数工具都依赖于美国大型云供应商的基础设施。人工智能的出现进一步加剧了这种依赖，在流程和研发的核心环节之上增加了一层主要来自欧洲以外的服务。在非主权基础设施上实施主权知识产权战略，是因为缺乏可靠替代方案而做出的默认选择。

人工智能增强了法律专家和律师的专业能力

这就是主权人工智能发挥作用的地方：它不是一个提高生产力的噱头，而是一个竞争力的杠杆。最具有前景的工具并非依赖于通用的统计概率，而是基于法律推理本身的逻辑，这种逻辑是由数十万份司法判决构建而成的。它们能够在极短的时间内完成分析，显著增强对模拟行为的检测，并在无需增加资源的情况下处理远超以往的案件量。这并非狭义上的自动化。这是对人类专业知识的增强，即法律专家、工业产权顾问以及特定领域律师的专业知识，他们在行使机器无法替代的判断力方面仍然不可或缺，并最终弥合那些采取保护措施的企业与那些依然处于风险之中的企业之间的差距。

但这种人工智能必须是欧洲的。它必须由受欧洲法律管辖的实体开发和运营，并托管在欧洲控制的基础设施上。出于一致性考虑：我们必须使用我们掌控的工具来保护欧洲的知识产权。

欧洲必须重新学习如何捍卫自己的发明，以免他人继续代其而为。一个服务于知识产权专业人士的主权人工智能，可以同时降低准入门槛，确保战略数据的机密性，并识别出价值产生的地方。这不仅是技术存在的问题，更是政治和经济的必然要求。而且，它第一次变得触手可及。

Nicolas Vonthron 是 Liptiq 的联合创始人。

50 年前的《回声报》

贿赂风波持续发酵

日本前首相田中角荣先生因涉嫌在洛克希德贿赂案中受贿而于周一被捕，随后于周二上午保释。[...] 田中先生缴纳的保释金为670.000美元；据一些不怀好意的人称，如果他确实收到了洛克希德公司的1,7 million美元，那么他仍获利丰厚。此外，这并非这位前首相首次卷入腐败案件。在担任司法省副部长期间，他曾被指控在矿业改革案中收受回扣，但最终被宣判无罪。如果此次被认定接受洛克希德“礼品”有罪，他可能面临最高五年的监禁。[...]

对于田中先生来说，结论仅此一项：他并非唯一在这次风波中陷入困境的公众人物。荷兰的伯纳德亲王不得不中断度假返回海牙，在那里，“三贤委员会”已向政府提交了关于洛克希德案的报告。该报告包含了为期六个月的调查结果，以及委员会针对该亲王指控的结论。这位朱丽安女王的丈夫被指控在1940年代收受洛克希德公司超过100万美元，以说服荷兰政府为其军队配备F-104. “星截击机”飞机。始终否认收到这家美国公司资金的伯纳德亲王，是荷兰武装部队的总监。[...]

与此同时，承认向海外支付贿赂的美国公司名单在不断增加。二十世纪福斯公司承认曾向一名律师付费，用于向外国官员支付酬金。而赫米公司则承认曾支付回扣以获取机密商业信息。美国证券交易委员会（SEC）估计，在海外进行非法支付的企业总数已超过104.家。

是出于选举目的还是其他原因？福特总统对此类腐败行为表示关注。他在8月初向国会提交了一项法案草案，要求美国公司必须披露其在海外的所有重大支付款项，无论这些款项是否为常规支出。福特政府希望，公布此类信息的义务[...]足以终止贿赂惯例[...] 但在国会本届会议结束前仅剩一个半月，福特先生的方案可能会被搁置。该方案面临被永久埋没的风险，尤其是由于该委员会已通过了一项更为严厉的文本，规定向海外支付回扣的企业高管最高可面临两年监禁和10.000美元的罚款。（发布于2026年8月16日）

“由《回声报》文献服务部门选编”

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07 《回声报》 2026年8月6日 星期四

观点

辩论

理想的领导者确实存在，他将在六个月后到来...

作者：Dorothée Jaunez

在企业的生命周期中，某些矛盾如此根深蒂固，以至于人们已经习惯于忽视它们。特别是对于领导者，人们期待他们从第一天起就能高效运作、灵活敏捷且为人得体，期待他们能产生即时影响，然而招聘他们却需要花六个月的时间。有时更久，极少更短。

几乎没有人质疑这个悖论。

一个（过于）考究的选角

剧院有试镜，企业有流程：初步筛选、候选名单、第一轮、第二轮、执行委员会验证、董事会面试、薪酬方案谈判，全部到位。每一个步骤都有其理由，没有一个会被删除。相反，它们会不断累积、叠加，直到溢出。它们共同构成了一出五幕剧，其精准度令人惊叹，其缓慢程度则震耳欲聋。

招聘一名高管就像过去建造大教堂一样：有方法，有细心，并且深知自己可能看不到工程完工的那一天。但有一个例外：大教堂在打地基的时候，不会有竞争对手在旁边抢先建成。

战略要点往往需要漫长的流程：情况越紧急，越需要谨慎。这是人之常情，甚至是可以理解的。

在等待高管期间

布列兹曾构思过两个角色，他们无限期地等待着从未到来的戈多。爱斯特拉冈和弗拉基米尔消磨时间，自我质疑，怀疑却从未行动。在某些企业中，人们用人力资源预算、十页长的任务书和一家受托猎头公司重新演绎了这出戏。这是一个大号的滥用版本。

真正的成本并非招聘成本。这种隐形成本有一个名字：空椅子。因为等待新人的到来而推迟的决策，被暂停的权衡，以及那些盯着天花板等待被告知去向的团队。

企业在招聘期间并不会停止运转，而是在漂移。缓慢地，几乎在不经意间。而当期待已久的高管终于登场时，欲望和剧本已经改变。他发现的情况与面试时描述的不同。他从零开始，却背负着六个月的负债，因为大幕在他没有在场时就已经拉开了。

在恐慌中快速且糟糕地招聘，通过简化流程，然后在六个月后重新开始，这解决不了任何问题。问题依然存在，只是在时间上发生了偏移。

还存在另一种解读：某些情况（关键高管突然离职、紧急重组、关键项目意外加速）并不意味着需要加速招聘。它们为一种不同的模式开辟了道路。问题不再是如何更快地做同样的事情，而是在情况已经改变时，为什么还要做同样的事情。换句话说，不再是“如何招聘得更快？”，而是“在企业的哪个时刻需要什么样的领导力？”。

区分优先级

在最近发生的危机中，有多少次人们在礼貌地等待招聘流程的结束？有多少次紧急转型被放缓、被从属，甚至因为合适的人选尚未到位，或者几乎到位但已不在岗而错失机会？

放弃高质量招聘并非答案。承认存在一些角色，它们需要的不是一名正式持职者，而是一名可随时到位、经验丰富、能够无需排练即可登场的演员，这才是清醒的开始。某些情况需要考究招聘的深度。而另一些情况则要求周一早晨就在房间里、且对剧本烂熟于心的人。

领导者的智慧，以及一名人力资源总监真正的能力，在于能够区分这两者。否则，戏剧将在没有主角的情况下开演。

Dorothée Jaunez 是过渡管理咨询公司 Momen 的创始人。

真正的成本并非招聘成本。这种隐形成本有一个名字：空椅子。

战略相互依赖：抵御战争的堡垒

作者：Ling Feng, Qiuyue Huang, Zhiyuan Li, 以及 Christopher M. Meissner

在全球范围内，各国政府都在采取“去风险”战略：旨在减少对外国供应商的依赖，以限制经济胁迫和供应链中断。但决策者在关注经济相互依赖的危险时，可能会忽视贸易最重要的优势之一：即有助于维持和平。

其逻辑很简单。彼此之间保持密集贸易往来的国家，在发生冲突时损失更大。经济纽带增加了军事对抗的成本，并增强了克制的动力。尽管这一观点长期以来一直存在争议，但很难提供证据，因为贸易与和平关系往往互为增强。

新数据表明，和平红利是巨大的。两国之间贸易额的翻倍将冲突概率降低了 10%。更深层的贸易整合还降低了分歧演变为严重军事对抗的风险。

在紧张局势演变为危机之前，贸易似乎就发挥了积极作用。贸易往来更多的国家，较不容易将彼此视为战略威胁。当竞争集中在影响力、地位或地区权力时，这种效应尤为明显。因此，经济整合可以缓和关系

贸易往来更多的国家，较不容易将彼此视为战略竞争对手。

在敌对关系转化为公开冲突之前。

利益并非均匀分布。随着现代运输网络和全球生产网络的扩展，这种效应在贸易发展最快的国家之间更为显著。许多东亚和东南亚经济体似乎在很大程度上受益于这一动态。贸易额增长最快的国家，也倾向于记录下冲突风险的更大降幅。

提高应对胁迫的韧性

这些结论为当前的政治辩论提供了重要启示。旨在减少对全球供应链依赖的努力可以提高应对胁迫的韧性，但同时也可能削弱一种在历史上曾有助于缓解国际紧张局势的力量。一个贸易往来较少的世界可能会减少遭受经济制裁的风险，但权力也可能更容易受到地缘政治结果和对抗的影响。

这并不意味着政府应该忽视安全方面的担忧。战略脆弱性确实存在，且多元化可能被证明是明智的。但如果仅从经济安全的角度来看待风险降低，就相当于忽略了部分现实。

决策者面临的选择并非简单的 000 与 4,000 之间的两难困境。相反，这在于寻找过度依赖的危险与经济一体化的稳定效应之间的平衡。贸易可能会产生脆弱性，但它也能增加冲突的成本。任何关于风险降低的评估都应考虑这两个效应。

Ling Feng 是上海财经大学金融学教授。

Qiuyue Huang 是复旦大学博士生。

Zhiyuan Li 是复旦大学及上海国际金融经济研究所经济学教授。

Christopher M. Meissner 是加州大学戴维斯分校经济学教授。

本文与 WAFL (qu້າ) 及经济政策研究中心 (CEPR) 的重组合作出版。

智能眼镜与公共空间中的同意幻象

作者：Calixte Descamps

生成式人工智能在智能眼镜中的集成标志着一次重大的突破。根据法国国家信息自由委员会 (CNIL) 的数字创新实验室 (LINC)，我们正从指令式计算转向“可穿戴计算” (wearable computing)。

这一转型发生在不信任的氛围中：2026年5月11日的一项调查显示，67% 的公民认为这给隐私带来了直接风险。问题的关键超出了技术性能：在于揭示惩罚性采集的法律盲点，以及责任从制造商向用户的转移。

这种指令在规模上发生了变化。继 Friend.com 项圈之后，眼镜跨越了从汽车到人工智能的门槛，11ezeta 占据了整个视觉范围。为了提供相关的情境化服务（翻译、引导），它持续调用传感器并将照片和视频发送至服务器。

这就是环境计算：眼镜捕捉佩戴者所看到的一切，而智能手机的生活仅捕捉人们选择向其展示的内容。用户授予了全局授权。通用使用条款成为了制造商的法律盾牌：通过接受这些条款以获得流畅的体验，

购买者独自承担了一种旨在被人们遗忘的侵入性风险。

一个不明显的指示灯

在公共空间中，周围环境在不知不觉中成为了数据主体。根据LINC的说法，承包商的应对措施——一个指示灯——系统性地失效，因为在移动中或强光下几乎不可见。此外，这个LED灯仅刺激了一种表面的透明度，而没有标明数据流的去向：是临时处理、存储，还是算法训练（有时涉及国际分包商，用于处理匿名化不足的图像动画）。

职业环境构成了面对信息采集者的对抗实验室。在美国，某些政府办公楼和法院已经采用了相关决定。在欧洲，这更多地冲击了《劳动法》中的忠诚原则。一个简单的眼神就能捕捉工业秘密、机密文件或监视同事。这种悖论十分明显：该工具是以提高生产力为名进行销售的，但企业和员工却增加了秘密采集的法律风险。

这种商业成功本身就是一个矛盾：权利保护的需求与一种由存档冲动主导的文化实践之间的对抗。拍摄日常生活已成为一种身份认同的本能，一种旨在复制环境记忆的贪婪。用户在积累元素时，并未意识到底层的能源基础设施。消费者表现出一种认知失调：自称关注生态和隐私，同时却采用最大化大规模存储的工具。

法律并不足够

监管正在形成。在欧洲，GDPR和AI法案强制要求“隐私设计”（Privacy by Design）。加利福尼亚州也保护公民免受野蛮采集的影响。但法律并非万能。LINC建议探索替代架构：例如通过几何形状限制AI所需采集能力的“受限传感器”，或在任何传输之前先对环境中的路人进行通知。

这项创新的边界将取决于公民限制其过度数字化欲望的能力。如果设计无法阻止采集，这些眼镜将成为侵蚀我们集体自由的强大领域。

Calixte Descamps 是 Adequacy 的隐私专家。

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2026年8月6日 星期四 《回声报》

08

文化

周一至周五 18 时，请在《回声报》应用程序中查看我们的精选内容！

受高度保护的黄石国家公园及其巨大的热泉——大棱镜温泉，照片：Sergi Reborde / Zuma-BEA

《偷猎者》：吉姆·哈里森继承人卡兰·温克笔下的温柔核心

美国小说

在这部处女作中，这位来自蒙大拿州的作家讲述了两个年轻的伐木工兄弟，为了生存而被迫从事非法动物贸易。这是一部宏大的美国黑色小说，既质朴又富有诗意。

菲利普·舍维莱 (Philippe Chevilley)

人们首先会被那种粗犷与温柔之间令人不安的对比所震撼。粗犷，是指在黄石公园附近的比尔图斯山 (Monts Beartooth) 荒野地带生存的艰辛；而温柔则是隐藏其中的，在《偷猎者》中，这对像猫狗一样不合的兄弟——也就是卡兰·温克 (Callan Wink) 首部小说的主人公——之间，这种情感以爆发的方式表达出来。

作为蒙大拿州的钓鱼向导，也是吉姆·哈里森 (Jim Harrison) 的精神之子，这位初次尝试小说创作的作者在不经意间写出了一部伟大的美国文学作品。它不像那些试图通过上千个碎片化故事来提升格调的作品，也不像那些通过四五代人的家族命运来讲述美国故事的睿智之作。

《偷猎者》以其简单和坦然的质朴而迷人，且这种质朴并不妨碍其细腻。因为随着一个相对线性且能让人迅速理解其核心冲突的故事展开，这部小说逐渐扩大了它的视角和议题，像一个宝库一样缓缓开启。

27岁的萨德 (Thad) 和26岁的海森 (Hazen) 独自生活在一栋孤立的小屋里。他们身材矮小、消瘦且肌肉发达，乍一看很像，但性格截然不同。尽管年龄相差不大，但自从父亲去世——或者说在他们孩提时代抛弃他们——以来，一直由萨德扮演父亲的角色。

伐木工的职业已不足以维持生计。木材交付的报酬无法覆盖房屋和皮卡车的维护费用，债务不断累积。为了摆脱困境，他们被迫挑战法律。他们开始为一名罪犯服务，此人因为穿着苏格兰裙而被称作“苏格兰人”。

他们为他偷猎。他们猎杀熊以获取珍贵的胆汁，单个售价高达1500美元。动物贸易受到严厉惩罚，但森林广袤，兄弟俩很谨慎——至少萨德是这样，他努力管控海森那像疯狗一样的一面。

刚完成一次收获颇丰的狩猎，他们就收到了一项利润更丰厚的交易提议：回收进入黄石国家公园的驼鹿角。这完全是另一回事。该区域受到严密监控：非法采集可能会让他们直接入狱。海森

采用精炼的风格，卡兰·温克巧妙地将自然主义与梦幻主义融合在一起。

很固执，但萨德拒绝了。不过拒绝的时间并不长。为了保住房子并简单地生存下去，兄弟俩很快发现除了接受这笔交易外别无选择。

悲剧故事

这部黑色小说在展开过程中逐渐转向。两个男孩的孤独状态持续了很久。毫无预警地，他们的母亲回到了家中。图伊森（Tuisenne）住在停在花园里的一辆 Econoline 面包车里。这个名叫萨卡加维亚（Sacajawca）的神秘女人，从事着新时代（new-age）的业务，显得异常虚弱，似乎经历了一切。在萨德（Thad）的放松下，她成功在将她与儿子们隔开的陪伴之墙上打开了一道裂缝。

其他令人不安的人物还包括一对组合：一个看起来像是个吃羊毛的教父般的苏格兰人，以及陪伴在他身边的一个古怪女孩。除了她会吹风笛之外，没人知道是什么将这个女孩与这个罪犯联系在一起。从她出现的那一刻起，她就让海曾（Hazen）深深着迷。随着页面的翻动，这部惊悚片演变成了一个悲剧故事，诗意强行闯入了叙事之中。

卡兰·温克（Callan Wink）采用一种精炼的风格，巧妙地将自然主义与梦幻主义融合在一起。冒险变成了内省，变成了生存主义的生存手册。渐渐地，角色们崩溃了，展现出他们全部的人性。有些人死去，有些人沉沦。最终，一个机械之神（demi en machina）将拯救蒙大拿州那座垃圾小屋。

睿智且清醒的萨德在期间会意识到，他的兄弟海曾在那些鲁莽行为背后，比他更有爱心。他意识到萨卡加维亚远非一个不称职的母亲，她像他们以及他们的父亲一样，一直在与逆境抗争。不幸的一生很快会让你们变成偷猎者。

《偷猎者》 (Les Braconniers)

卡兰·温克 著

米歇尔·莱德雷尔 (Michel Lederer) 译

Albin Michel 出版，286 页，22.90 欧元

间谍小说

特工阿尔忒弥斯·普罗克特（Artemis Procter）在追踪一名 CIA 内部鼹鼠的同时，美国新总统的就任打乱了所有局面。这是大卫·麦克洛斯基（David McCloskey）创作的这部迷人且写实的惊悚小说《兰利任务》（Mission Langley）。

皮埃里克·法伊 (Pierrick Fay)

天生阴郁甚至偏执，某些足球队最害怕的就是内部出现一名鼹鼠。那个向记者告密、讲述更衣室秘密的人。现在请想象一名鼹鼠，不再是在更衣室里……而是在 CIA 内部。就在兰利（Langley）的总部，在决定“自由世界”秘密的地方。如果这名鼹鼠而且还是一个俄罗斯特工呢？在某个自负的总统重返白宫、国家正处于时代变革之时的美国，这足以让许多人掉脑袋并引发一场丑闻。CIA 内部有鼹鼠？特工阿尔忒弥斯·普罗克特对此产生疑问，一名资深官员萨姆·约瑟夫（Sam Joseph）也同样如此。在新加坡的一次行动失败后，前者发现自己陷入了困境。萨姆当时被派往当地，与一名潜在的叛逃者会面。那是莫斯科 SVR 内部的一位高层。他们约在一家赌桌旁见面，其代号为“Biscament”。

后者仅有时间在萨姆耳边低语了几句，掩盖在双方对琥珀色饮品的共同兴趣之下。美国特工刚回到房间，就被绑架了，而他的联系人则得知了背叛神圣俄罗斯的代价。一次失败，对于新政府来说是一场灾难。

被 CIA 高层指定为替罪羊的这位年近五十的叛逆女间谍，深受打击。她能否重新站起来？萨姆怎么了？Biscament 在像拼图一样消失之前对他说了什么？

从巴赫到杰利·罗尔·莫顿

在教堂里，莉尔·哈丁（Lil Hardin）那不那么正统的“摇摆”风格令爱好者们感到惊讶。就像多年后，她在纳什维尔福克大学（Folk University）的教授们也会感到惊讶一样。白天，她在那里学习巴赫。到了晚上，她则沉浸在W. C. 汉迪（W. C. Handy）的《圣路易布鲁斯》（St. Louis Blues）中。此外，她将前往芝加哥，在那里，她以每周几美元的薪水成为琼斯音乐商店（Jones Music Store）的“演示员”：她背诵待售的乐谱，并用钢琴将其演绎。

有一天，她的偶像杰利·罗尔·莫顿（Jelly Roll Morton）走了进来，她敏锐地察觉到，仿佛在对他传递：“让他以此为戒。”莉尔不懈努力，她的才华引起了轰动。极受欢迎的小号手金·奥利弗（King Oliver）的克里奥尔爵士乐队（Creole Jazz Band）向她敞开了大门。“在那个时代，站在舞台前方的女性全部都相当精湛，”巴黎爵士乐俱乐部1980e的节目总监埃尔莎·维吉耶（Elsa Viguier）强调，“这表明为了获得一点点掌控权，必须达到多么卓越的程度。”

1922年，一个名叫路易斯·阿姆斯特朗（Louis Armstrong）的人来到了这里，他有些局促，不太受认可。“Het Willit Lil”，已经深陷其中，写道她被震撼了。但她在他身上注意到了一种金·奥利弗出于嫉妒而试图掩盖的精湛技艺。“路易斯是一块音乐海绵，他想要的就是追随金·奥利弗。”瑞基·里卡迪（Ricky Riccardi）讲述道，“他很快意识到这让我陷入了惊愕。他一直关注着他的双手，中午和晚上为了促使他精进。他说他的形象依附于。希望他成为一个伟大的人。”

随后，她帮他更换了衣橱，改变了他的发型。在恋爱并离婚后，她在1924年与他结婚。随后她成为了他的经纪人，同时也管理他的酬金，比如当他加入弗莱彻·亨德森（Fletcher Henderson）的知名管弦乐队时。精明

莉尔·哈丁·阿姆斯特朗，在路易的阴影下

莉尔·哈丁·阿姆斯特朗虽然不为大众所熟知，但她是一位出色的爵士乐作曲家，同时也是一位极具天赋的钢琴家和歌手。她曾与路易·阿姆斯特朗结婚，不仅是他的妻子，更是他职业生涯的规划师和经纪人。这是一个被人们过多遗忘的命运故事。

在商业方面，她后来邀请他离开。因为莉尔找到了更好的机会。以每周 75 美元的薪酬，他将在芝加哥的 Dreamland 演出。在海报和新闻中，她宣布他回归这座“四城之都”：“路易·阿姆斯特朗，世界上最好的小号手。”

“那些能够在爵士乐领域工作的女性，是那些能够像男人一样演奏的人。”

随后，她在路易身边创建了传奇的 Hot Five 组合。在这里，她同样负责写作、作曲，无处不在。“她带着路易去尝试一些曲调并告诉他：‘记录下来，记录下来！’”，瑞基·里卡尔迪讲述道，“她意识到，通过签署自己的曲目，他们终于可以获得版权费。就这样，我们有了《Cornet Chop Savy》、《Struttin' With Some Barbecue》或者《My Heart》，这些都是他们合作的曲目。此外，在他们分开后，他几乎停止了作曲。”在“Hot Miss Lil”的经典作品中，

怎么能忘记《Perdido Street Blues》或《Better Than That》呢。

由于对音乐充满热爱，她负责编曲，特别是纸质乐谱，确保了他们标准曲目的流传。很快，Hot Five 围绕着一名独奏者——天才路易·阿姆斯特朗——彻底改变了爵士乐世界。莉尔·哈丁并没有总是获得署名，而被推到了次要位置。评论家们指责她的风格过于学院派。但事实上她的风格是怎样的？

凭借人工智能，旧金山湾区的一位钢琴家查尔斯·陈能够分离出这位女性演奏的部分，以进行研究：“人们发现她非常有力量，做出了真正天才的尝试，”他解释道，“在金·奥利弗的录音中，她使用了多声部技巧：她同时演奏三个或四个声音。这是一种现代的处理方式，实际上直到很久之后的 bologu 才出现。这应该源于她所接受的古典教育，这种教育在当时是具有革命性的。”

她的演奏相当激进，在很大程度上受到了杰利·卷·莫顿的影响，融合了切分音和快速的八度音程。四次获得格莱美奖的著名美国鼓手兼作曲家特里·林·卡林顿确认道：“那些能够在爵士乐领域工作的女性，是那些懂得如何融入、能够‘像男人一样’演奏的人。莉尔的触键非常有力：她真正地在冲击键盘。”

在巴黎的疯狂生活

然而，莉尔·哈丁（Lil Hardin）一度退居幕后，在芝加哥音乐学院学习。“路易不想让她工作，他有些反对，”里基·里卡尔迪（Ricky Riccardi）指出，“我认为她因此对他有些不满，因为在两人分开一年后的1955年，她带着自己的乐团再次开启巡演。”因为这对夫妇离婚了。首先是路易的烛台，然后是莉尔的。而就在这里，这位音乐家的人生变得更加模糊。

她充满决心，领导一个女子管弦乐团，开了一家餐厅，并加入了一个此前仅限男性参加的“打字”（typhering）核心小组。“他不想让我进入。于是，我去了那个团队，我对销售员说：‘我能给您最好的替代方案。我能给您最好的口袋方案。’然后我制作了一条裤子。教授说：‘这是我二十年来见过的最快主意’，”她自豪地回忆道。就这样，她创立了自己的品牌，并为路易·阿姆斯特朗设计了一套服装。但评论家们在她芝加哥的走秀中将其击垮。

1924年至1938年间与路易·阿姆斯特朗结婚，莉尔·哈丁塑造了他的风格，参与创作了他的早期大热曲目，并与他共同创建了传奇的“五人组”（Hot Five）。 图片来自 Alamy Stock

“他们告诉我，还是给我们弹布鲁斯吧。我非常失望，”她抱怨道。

作为钢琴手，她的声音由此在巴黎引起共鸣。从1952年起，在接下来的四年里，她在那里组织了多场晚会，邀请了莱昂内尔·汉普顿（Lionel Hampton）、西德尼·贝谢（Sidney Bechet）等人，学习法语并演唱《玫瑰人生》。“随着时间的推移，她发展出了自己的风格，更加微妙，更多地关注作曲和整体动态，而非钢琴本身，”查尔斯·陈（Charles Chen）分析道。

“我们不知道像莉尔·哈丁这样的艺术家在一个不那么父权制的社会中会有怎样的命运。”

在巴黎的爵士音乐博物馆（59），单簧管演奏家阿兰·马凯（Alain Marquet）保存着这些年的一份珍贵录音：一张由莉尔签名的黑胶唱片，其中可以听到她翻唱的皮雅芙（Piaf）名曲《Padam, Padam》。“在法国，她是晚会的女王，”里基·里卡尔迪打趣道。在一张黑白照片中，甚至可以看到她在首都面对镜头灿烂微笑，当时她正参加 Metro Jazz 俱乐部的开业典礼，她随后将在那里演出。

职业生涯的终点

1961年，Riverside Records 联系她录制一张唱片，她幽默地反问：“谁想听我的旧曲子？”随后，凭借着始终不曾消减的热情，她迈出了这一步。她在加拿大的巡演以及电视上的亮相便证明了这一点。

“她经历中的独特之处在于，作为一名女性，所有这些障碍都没有阻碍她走完自己的职业生涯，而这与她那个时代的许多音乐家截然不同，”Elsa Viguier 指出。她的某些曲目甚至产生了新的反响：1959年，她翻唱的 Ray Charles 的《Just for a Thrill》（Aretha Franklin 也演唱过此曲）获得了巨大的成功。在查看演职员表时，Lil 发现自己被分配了一个共同创作者——Don Rays，尽管这首歌完全是由她独立构思的。至于她的歌曲《Brown Gal》，则在 Jim Bombard 以及随后的 Ringo Starr 的演绎下获得了第二次生命，他们将其重新命名为《Bad Boy》。

一生中，Lil 对 Louis 始终保持着一份深情。在“Satchino”去世一个月后的 1971年8月27日，她在舞台上纪念他。在钢琴前，她演奏了《St. Louis Blues》，随后在观众面前因心脏病发作而倒下。1970年的《纽约时报》曾写道：“Louis Armstrong 的第二任妻子 Lil Hardin，决定在一次致敬活动中……”因此，她永远地与前夫联系在一起。但这位艺术家在 1984年入驻孟菲斯音乐名人堂后，开始受到赞颂。钢琴家 Cailli O'Doherty 为她制作了一张名为《Blast Than Blue》的专辑。

在一次关于爵士乐女性的展览中心，Elsa Viguier 与 Fuguenote 集体将她视为“一个被边缘化的代表人物”。“我们不知道像 Lil Hardin 这样的艺术家在一个不那么父权制的社会中会有怎样的命运，”Terri Lynn Carrington 遗憾地表示。今晚，在巴黎、纽约或芝加哥的一家俱乐部里，人们可能再次听到《Just for a Thrill》或《Struttin' With Some Barbecue》的旋律。可见，伟大的 Lil 终究没有被遗忘。

而明天，Alice Walton 将成为世界上最富有的女性

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2026年8月6日 星期四 《回声报》 10

夏季调查

我们盘中的全球化 15

作者：Yann Rousseau，东京特派员

几束高大的白色兰花依然装饰在餐厅门的两侧。按照日本开业的传统，这些花由供应商和浅草地区的商家协会赠送，以祝贺店主并祝愿其生意兴隆。Raitrakon 于 7 月初在一条宽阔的大道旁开业，紧邻东京最古老的佛教寺庙——浅草寺。由于繁忙，它已经覆盖。

Raitrakon 在美食历史书中被描述为日本第一家拉面店，经历了一个动荡的世纪。它于 1900年就设立在浅草的平民区，提供廉价的中国菜，其烹饪风格在 1944年曾有所扩展，当时正值横滨海域的轰炸期间，这些轰炸摧毁了明治时代的档案，但它得以重建这家旧店招牌菜的原始配方。

找回原始配方

三代人一直在思考。第一任店主的曾曾孙高桥安作（Yasaku Takahashi）选择在靠近其祖先安息之地的墓地附近重新开店。但在横滨（Man-Yokohama）美食博物馆研究人员的帮助下，通过挖掘明治时代的档案，他得以还原这家旧店招牌菜的原始配方。

如今，这道菜在装饰简约的环境中以 800 日元（进入 Senso）的价格供应——价格标在墙上，旁边是该店当年的泛黄照片。这款“百年不变拉面”像以前一样，配以“sats no sora”小麦面。其汤头较为清澈，由“tonkoto”（或猪肉）、鸡肉和蔬菜炖制而成，并加入了山佐（Yamasa）酱油的香味，该酱油品牌于 1640 年创立于千叶县。配上薄薄的一片“le chaînu”碎猪肉、少许“memma”竹笋和新鲜切的葱花，这道菜显得轻盈且纯净。它比 80 年来随之出现的众多变体要清淡得多，从而回归了其中国起源。

尽管少数修正主义者仍试图否认，但最早的拉面确实与群岛上的中国社区有关。“这是一款独特的菜肴。我将拉面视为一种源自中国的原始面食，”庆应义塾大学专门研究东亚历史及饮食文化交流的教授岩间赖琢（Raitrakon Iwama）断言。“在大约一个世纪前它变得流行时，人们称其为‘dina sofu’，后来则称作‘chaka sofu’，即‘中国人的面’，当时的这种称呼带有相当强的贬义。”

中国影响

几个世纪以来，人们一直食用汤中的小麦面，而加入肉类的习惯，中国移民已经

日本如何将拉面据为己有并将其推向全世界

一个世纪前，在受到中国影响的情况下，日本面汤在亚洲和西方经历了飞速发展。这些面条成为了日本流行文化成功的标志，以及其“鲜味”（umami）的明证。

17世纪，在长崎港定居时，他们带来了自己的食谱。但这些菜肴并未真正扩散到唐人街之外，因为高川（Takaigawa）药物的权力将其限制在其中。在1603至1869年的“江户时代”统治期间，该国几乎完全封闭，不受外国影响。直到1800和1800, 在美国的军事压力下，该群岛被强制重新开放，港口和宫廷才逐渐开始接触来自外界的产品。

每个地区根据当地食材、习俗或气候发展出了自己的风格，这是一种“传统发明”的运动。

Raitrakon的创始人，一名来自横滨的前海关人员，在当地著名的唐人街发现了“直金面”（nouilles de Naokin）。渐渐地，日本厨师们将这些食谱据为己有，以适应当地口味。“起初，拉面开始被作为一种‘日本’面食来食用，”岩间和博（Kazuhiro Iwama）解释道。随后，日本厨师减轻了由硬小麦粉和碱水制成的面条汤底的浓稠度。

他们加入了酱油，并在食谱中加入了“鸣门卷”（narutomaki，鱼糕）片和切碎的葱花，这些食材直接借鉴自日本传统菜肴“乌冬面”（udon，由软小麦粉和盐水制成）和“荞麦面”（sobu，由荞麦粉和纯水制成）。这位历史学家补充道：“这种饮食的传播是在开设流动摊位（'yatar'）或简陋餐厅的日本人推动下实现的。这与我们在西方、朝鲜时期或同一时期的东南亚所观察到的过程截然不同。在这些地区，主要是海外华人普及了他们自己的菜肴。”这位专家总结道：“因此，对于群岛的居民来说，如今将拉面视为一种典型的日本菜肴是非常自然的。”

国家认同的支柱

在日本，拉面甚至已成为国家认同，乃至地区认同的支柱。虽然没有官方统计，但专家估计全国有超过 26 000 家拉面店，即每 200 000 名居民拥有 21 家店铺，相比之下，法国每 100 000 名居民拥有 50 家面包店。在不到一个世纪的时间里，每个地区根据当地食材、习俗或气候发展出了自己的风格，这正如埃里克·菱川（Eric Hishikawa）所定义的“传统的发明”运动。

尽管一些大型全国连锁店在发展，但超过三分之一的餐厅仍保持独立并提供手工配方。日本拉面协会（Japan Ramen Association）记录了 185 种不同的品种，分为四大调味家族：“ohen ramen”（酱油味）、“chia ”（或 œil）、“mise ”（发酵大豆酱味）以及“toubotée ”（一种金黄色猪胶原蛋白的标志性品种）。“这是一种极其 jésolée 的食物，”玉户大学教授兼通用拉面文化研究协会（Ureza）社会研究流派成员立花晶（Akira Tachibana）总结道。“从根本上说，关于拉面的标准很少。这是一种 42 百万到 50 % 的 20 岁人口的食物

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源于中国影响，拉面已转化为日本认同的支柱，拥有超过 26 000 家餐厅和 185 种记录在案的品种。插图由 Ethan Fischer 为《回声报》绘制

en！即使在我经常光顾的店里，酱汁每次都不同，”另一位 Ureza 组织者永井律太（Riyota Nagai）透露。烹饪时间、汤底中加入的一款时令蔬菜、一点盐，一切都可能产生变化。

由流行文化普及

短发，身材始终纤细，这位 24 岁的年轻人将自己定义为一名“raota”，这是“”和“otakio”（拉面狂热者）的缩写。一年中好几次，他会与其他爱好者聚集在一起进行“ mamis”的挑战。“同一天里我们最多可以吃掉七碗，”这位目前正在研究该食物在国际上成功的专家轻描淡写地说道。

得益于日元的疲软，这增强了外国游客的购买力，日本的旅游流量自 2013 年以来增长了四倍。

这一现象在十五年前开始扩大，由日本流行文化浪潮推动。“多种因素在起作用，尤其是漫画和动画的流行，”立花晶指出。全世界的年轻人先是在屏幕上发现了这些冒着热气的碗，然后想要在现实中尝试。“旅游业的繁荣完成了剩下的工作”。得益于日元的疲软，这增强了外国游客的购买力，日本的旅游流量自 2013. 年以来增长了四倍。去年，有超过 42 百万的人前来品尝这些精致的拉面，其价格通常相当于在欧洲露天咖啡馆的一杯浓缩咖啡。

炼金术

“在国外，拉面不再仅仅是一碗廉价的面条：它是一种文化体验，是工艺与正宗的保证，”该研究员分析道。对于科学家来说，这种全球性的成功无论如何都是不可避免的。“仅凭一道菜，拉面就激活了人类大脑中的满足感杠杆，”九州产业大学生命科学学院教授 Murozaki Yonamatsu 详细解释道。“例如，其盐分浓度平均达到 0,9 %，这正是我们身体感知为完美平衡的精确水平。低于这个数值，菜肴显得淡而无味；高于这个数值，则变得过于刺激。这个与我们自身细胞盐度相对应的数值，与生理盐水或技术饮料的数值相同。”

这种日本料理还充满了“鲜味”（umami），即著名的第五种味道。它来自谷氨酸，这是一种大量存在于汤底成分中的氨基酸。“由于它是一种对肌肉构建至关重要的营养素，其摄入会产生一种本能的愉悦感，”教授强调道。“这就像吃帕马森干酪时感受到的模拟满足感。”

这种炼金术如今正在为远离群岛的新客户群进行重新定义。厨师们现在提供以鸡汤或豆奶为底的拉面，以及添加了龙舌兰海藻的素食版本。“这效果相当不错，”这位科学家总结道，他预言拉面凭借其惊人的灵活性，将在全球范围内拥有光明的未来。

明天预告：Spritz，从军人的白色鸡尾酒变为我们露台上的彩色标志

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星期四 6 8月 2026

CAC 4.0

8.668,8 点 0,0308 %

道琼斯指数

54.491,9 点 0,7507 %

欧元 / 美元

1,1549 $ 0,1648 %

金盎司

4.206,6 $ 2,9969 %

石油 (布伦特原油)

756 $ 1,1693 %

汇率：EUR / GBP 0,8573 ; EUR / JPY 182,039 ; EUR / CHF 0,9327 ; GBP / AUD 3,3465 ; US$ / JPY 167,655 ; USD / CHF 0,8077

利率：ESTER 2,385 ; EUR / BOR 3个月 2,498 ; OAT 10年期 3,8282 ; T-BONDS 50年期 4,6976

《回声报》

企业与市场

农业食品 Mousline 在经历 黑暗一年后寻求 正确方案

行政部门

关注 农民现状

农业

Paul Turban

不让任何一位农民在这种情况下面临孤独 —— 政府承诺将帮助深受热浪、酷暑以及部分地区火灾影响的农业界。这是对专业组织要求的回应。

至于具体措施，特别是援助金额，仍需等待。部门的公告提到 —— 针对农场现金流的紧急措施、社会保险费的承担、简化与豁免机制，以及旨在促进受灾最严重农场恢复生产的措施 ——。

尽管部长安妮·热内瓦尔（Annie Genevard）的“优先事项”是 —— 以反应迅速、有方法且务实的方式采取行动 —— 但国家机构希望在尝试补偿之前，首先评估就业和损失情况。每个省政府都将设立一个“干旱小组”，以 —— 做出精确诊断 —— 并向部门 —— 提交建议 ——。在这种情况下，在实地操作中，部门还希望 —— 在遵守 2023 年干旱指南和跨部门指示所设定框架的前提下，调整水资源管理措施 —— 以 —— 将水资源保护与农业生产的连续性结合起来 ——。目前，已有 98 个省份受到干旱影响，其中 57 个处于危机状态，并实施用水限制。

长期后果 7 月底，第二大农业工会农村协调会（Coordination rurale）在农业紧急法的通过（该法特别是计划增加农业用水存储）的激励下，呼吁经营者不要遵守这些限制。部长在《西法报》（Ouest-France）中回应道：“危机时期，这不可能”。

谷物、玉米、果蔬、饲料、被动物啃食而枯黄的草地……所有农业部门都受到了 —— 不同程度的 —— 影响。对于多年生作物和果园而言，后果可能会在长期内显现。

第一大农业工会 FNSEA 在 7 月初请求一项特别支持计划，并在 2027 年预算中列入一笔危机资金。农村协调会还呼吁暂停行政审查，提前发放欧盟援助，并要求 —— 针对法国和欧盟的环保法规实施豁免 。“农业界已经深受多年气候和经济危机的折磨。农民们在今年冬天再次表达了愤怒，政府则通过一项紧急法案予以回应，该法案于 7 月底通过，是 FNSEA 和农村协调会所期待的。在首波热浪袭击之初，政府就宣布了首批措施，以方便保险公司预付赔款，或将休耕地刈割后用作动物饲料。

表现出“务实精神”

小规模经营者也被呼吁“在情况需要时，切实行使其拥有的豁免权”。

部长周三还宣布，已敦促欧盟委员会让共同农业政策 —— 表现出务实精神 ——。许多欧盟援助都以某些要求为条件，例如最低土壤覆盖义务或作物轮作。部长希望实现一项放宽。

剩下的问题是，在预算压力巨大的背景下，国家能够承担的援助资金问题。7月初，农业部已经承诺拨款38百万，以帮助农民购买化肥，由于伊朗战争，化肥价格大幅上涨。部分人士认为该笔资金不足，且条件过于苛刻。■

汽车 电动电池制造商 Verkor 更换负责人

科技 特朗普寻求监管人工智能的正确方法

Criteo 在迁往美国前在华尔街暴跌

股市

Nicolas Bichand

Criteo 在华尔街经历了一场糟糕的一天。周三盘中，这家专注于在线广告的集团股价下跌近 25 %，使其市值跌至 10 亿门槛以下，至近 80 百万美元。

原因是该公司的财务结果。在 4 月至 6 月期间，该集团公布的所谓 TAC 收入（扣除流量获取成本后的收入）——这是 偏好的指标——同比下降 12 %，至 2.55 亿美元，这一降幅比其之前的预测更为显著，此前预测该期间的跌幅最高可达 31 %。

与此同时，该集团下调了 2026. 全年结果的预期。现在， 预计其 TAC 收入的下降幅度将在 -10 % 至 -12 % 之间，而其在 5 月时还提到仅下降几个百分点。在盈利能力方面， 仍处于盈利状态，但上个季度的净利润减半，至 11 百万美元。

失去两项大合同

为何出现如此困难？去年，该公司看到其两个主要客户——Vhor Eats 和 Target 超市（其零售媒体的主要客户）——大幅削减了预算。在 4 月至 6 月期间，来自零售媒体的营业额同比暴跌 21 %，至 47 百万美元。然而，这项活动本不应是 的首要收入来源，后者将其呈现为其增长引擎。

创建于 2005, 长期以来一直是重定向广告之王。

通过收集第三方 cookie（存储浏览数据的微小文件）， 追踪网民，以便在其他网站上再次向他们推荐他们曾表现出兴趣的产品。但 Apple 和 Google 的反第三方 cookie 政策削弱了其历史产品，并促使其转向零售媒体领域。

在过去，重定向广告能够很好地应对冲击，但这项业务现在也陷入困境。在 现在希望乘上即将到来的代理商业浪潮的同时，该集团正准备将方向转向美国。

作为长期以来 French Tech 的象征，该公司在 10 月表示，它将变成 100 % 美国公司，并将把其法律和法定住所转移到卢森堡，这是在将总部转移到美国之前的初步且临时的一步。 ■

边栏

[...OMITTED...]

唐纳德·特朗普，新晋“金融网红”之王

谁说唐纳德·特朗普不兑现承诺？7月中旬，他宣布其媒体公司 Trump Media & Technology Group (TMTG) ——他间接控制该公司 53% 的资本——将推出一项付费服务，允许金融机构实时获取 Truth Social 上多个顶尖账户的发布内容。在这个盛夏之初，他已付诸行动，并推出了一个足以匹配“金融网红”之王的服务。该服务提供每月 100 000 美元的选项，而对于订阅一年的用户，通知费用显然仅为 10 000 美元；该服务允许用户比非付费用户提前几秒钟访问那些对市场影响最大的账户。最受欢迎的账户是美国总统的账户，他拥有 1200 万粉丝，该账户应包含在为交易员提供的短期独家消息包中，因为在金融市场上，一两秒的领先可能价值数百万。鉴于唐纳德·特朗普经常在其最喜欢的社交网络上率先发布可能产生重大经济影响的公告，华尔街的银行家们自然会对这项高级服务感兴趣。有些人认为唐纳德·特朗普在试图通过白宫制造内幕交易，而他则主张其他平台也提供同样的服务，且相关信息全部是公开的。— B.Sc.

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企业

2026年8月6日星期四 《回声报》 12

减肥药依然走俏，但必须面对仿制药的挑战

医药

上半年，丹麦诺和诺德（Novo Nordisk）和美国礼来（Lilly）共售出 4350 亿美元的 GLP-1 类抗糖尿病 / 减肥药。

Myriam Chauvet

现在必须坚守阵地。丹麦诺和诺德的 Olympic 和 Wegovy（其分子名称为司美格鲁肽）以及美国礼来（Eli Lilly）的 Mounjaro（通过注射给药）这些 GLP-1 类抗糖尿病减肥药，现在正面临司美格鲁肽仿制药的冲击，后者自 2026 年 3 月起在许多市场已可生产。

在这种格局重组的背景下，仿制药可能会非法跨境进入仍处于专利保护期的国家——包括欧洲和美国。诺和诺德与礼来公布了半年报。两家公司的表现相当不错，足以支撑其年度预期。诺和诺德的销售额在预计最大值的 12 % 至 6 % 之间，而礼来则将预测营收上调了 50 亿美元。该公司预计今年的数值将在 95 至 87 之间，而去年为 65。也就是说，至少增加了 20。

这家丹麦实验室在第一半年实现了 12 % 的销售额增长，达到 1750 亿丹麦克朗（23,4 亿欧元），净利润为 50 亿欧元（25 %）。礼来则显示营收接近 450 亿美元（+35 %），即一年内增加了 150 亿，净利润为 14 亿（+75 %）。

诚然，与诺和诺德不同，礼来的业务较为多元化。但其增长完全归功于 Mounjaro。该药销售额达 18,6 亿美元（+90 %）。而其在美国被称为 Zophound 的减肥版本销售额为 9,1 亿美元（+60 %）。Wegovy 无法显示同样的增长。但即便如此，它在市场上的销售额仍达到了 6,7 亿美元（不含口服版本和汇率影响，+7 %），Olympic 的销售额为 9,1 亿美元（+2 %）。

总计，该双头垄断企业在第一半年售出了 4350 亿美元的 GLP-1 类抗糖尿病 / 减肥药。其中 15,8 亿用于肥胖症适应症，其余用于糖尿病（除非难以统计的用途）。肥胖症市场尚未停止增长，分析师认为到 2030, 年将突破 100 亿美元大关，而今年仅将超过 30 亿美元左右——且这仅指原研品牌。因为突然的增长将被仿制药部分截流。它们已经出现，例如 Belial 在 5 月率先提供服务。

新一代

目前礼来的表现优于诺和诺德，但司美格鲁肽分子的专利到期必然会在未来影响 Mounjaro。唯一持久的对策是推出新一代减肥药。对于这两家公司来说，这仍在进行中。首款每日口服而非每周注射一次的 GLP-1 减肥药由诺和诺德率先于 1 月在美国推出，名为“口服 Wegovy”（因为它仍是司美格鲁肽），礼来则在 5 月以商业名称“Foundry”推出（这是一种新的活性分子）。

除了这些口服版本，还需要寻找比现有药物性能更强的新一代专业治疗方案。在这一领域，诺和诺德运气不佳。Cagrebema 作为 Wegovy 的替代品，在临床试验中并没有带来更多的体重减轻。诺和诺德在周三披露了 Cagrebema 在糖尿病方面的一项新试验，进一步加深了人们的怀疑。相比之下，Mounjaro 的继任者 retardat 表现惊人，在 68 周内体重减轻超过 28 %。它完全具备明星药物的所有特质。

备受期待的 retardat

上半年，诺和诺德 (Novo Nordisk) 和礼来 (Eli Lilly) 共售出了 435 亿美元的 GLP-1 类抗糖尿病 / 抑制食欲药物。

ments fantasies自从几个月前，一名 79 岁的神秘患者率先使用了这款候选药物。美国媒体尽管得到了议员的帮助，仍未能揭开其身份之谜。因为这恰恰是唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 的年龄。- 并且是为了某些 améris (案件？礼来刚刚向一组处于“共同行动”中的患者授予了) - 延迟者。

重新启动

至于诺和诺德，它必须寻找如何重新启动的方法。与此同时，它还拥有每日的小糖果，而仿制药在遭遇质量问题被迫销毁其产量时。- 因此，在 7 月，处于发育期的仿制药。De Buddy 称全球仿制药销售时间过长

Ozempic 和 Wegovy（包括口服版本）。为了 为了 超级- 在 11 月之前，无论是在印度还是加拿大，因为其使用的活性成分被证明含有杂质。如果说对于诺和诺德和礼来而言，竞争对手已在门口，那么对于 De Buddy 来说，这条财路已变成了大出血。

在孟买证券交易所，其股价自 7 月 6 日（其首秀前夕）以来下跌了 14 %。今年以来下跌了 6 %。这仍然好于诺和诺德 (-10 %)。相反，礼来自 1 月以来上涨了 8 %，这得益于其半年度业绩，周三该公司股价再次上涨超过 4 %。这并非小事，考虑到自去年以来，礼来是第一家价值突破 10 亿（万亿）美元的实验室。

宝洁旨在成为膳食补充剂之王

这家美国消费品集团将以 38 亿美元收购膳食补充剂专家 Thorne。该行业的格局仍在继续重塑。

Clotilde Briard

宝洁（Procter & Gamble）是否梦想复制强生（Johnson & Johnson）在 2021 年将其消费者健康和卫生业务移出范围之前的旧模式？无论如何，这家总部位于辛辛那提的集团旨在通过在利润丰厚的膳食补充剂市场占据重要地位，来增强其医疗保健（healthcare）部门。

这家 Oral-B 和吉列（Gillette）的所有者确实将收购美国补充剂制造商 Thorne，金额高达 38 亿美元（33 亿欧元）。据《金融时报》报道，该目标曾被联合利华（Unilever）和 Haleon 觊觎。这家美国巨头确实希望利用“消费者对自我护理、预防和个性化健康日益增长的兴趣”。

Thorne 于 1994 年成立于西雅图，销售产品涵盖从肌酸到 Omega-7 以及电解质。据 CNBC 报道，该公司有望在今年实现 6.5 亿美元的销售额。据《金融时报》称，在被 LVMH（《回声报》的所有者）支持的私募股权公司 L. Catterton 收购时，该公司在 2021, 为 1 亿美元退市。因此，此次转售金额构成了良好的投资回报。

该交易预计将在第四季度完成。Thorne 将加入宝洁的健康部门，该部门在 2018 年收购了默克（Merck）的消费者健康部门。这其中已包括补充剂 Prolonged 和 Algis 以及维生素 Novo Chapter。

今年 4 月，联合利华宣布收购膳食补充剂公司 Grins，这是一家诞生于 2023, 的年轻品牌，估计成本为 12 亿美元。

一个预计到 2031 年将翻倍的市场

所有涉及健康的产品在当下都非常畅销。全球膳食补充剂市场一直在增长。去年，根据 Grand View Research 的数据为 1.2 亿美元，并预计到 2031. 将翻一倍多。此外，这些产品将吸引年轻一代。

而宝洁在 2025-2026, 的营业额增长了 3,3 %，达到 870 亿美元，由于其预计 2026-2027 年增长将放缓，因此更需要增强具有增长潜力的业务。

这家美国巨头的宣布，也是消费品巨头们目前对其业务进行重组的进一步举措。例如金佰利（Kimberly-Clark）对 Kermes（Tjissani 和 Bialleu 制造商）的收购。以及联合利华通过将其部分业务上市并将食品部门出售给 McCormick 开展的重组。

诚然，面对购买习惯的结构性变化，这些大企业必须做出反应。食品采购因此受到影响，尤其是在美国，受到抑制食欲产品（coupe-faim）的影响。消费者在卫生产品方面的支出变得非常谨慎，而他们愿意为与健康相关的产品投入更多。

诺和诺德口服版Wegovy在海外市场首次亮相

这家丹麦制药公司于7月在英国推出了口服版Wegovy。下一个目标市场是德国。

作为抑制食欲药物的新星，口服版Wegovy自2026年1月在美推出每日一次的药片以来，一直保持着不减的成功。其制造商丹麦诺和诺德制药公司在周二公布的半年报中指出：“处方量已突破500万大关”。“新患者数量，Wegovy在2030, 之前将维持在12 亿美元，而今年仅将超过300亿——且这仅针对原研品牌。因为突然的增长在一定程度上被仿制药所抵消。它们已经开始出现，例如Belial，在5月率先提供服务。”

新一代

目前礼来（Lilly）的表现优于诺和诺德，但司美格鲁肽（semaglutide）分子的专利到期必然会在未来影响Mounjaro。唯一持久的对策将是推出新一代GLP-1抑制食欲药物。

新一代

备受期待的迟到者

当它在7月3日宣布其名为“Zeus”的临床试验结果时，其股价下跌了近10%，该试验涉及一种市场寄予厚望用于治疗心血管疾病——即影响300 000至500 000人的所谓“ATTR-CM”心肌病——的候选药物。英国阿斯利康（AstraZeneca）在27 juillet宣布针对同一种心脏病的自有试验结果时，股价同样在股市下跌。诺和诺德未能做得更好。但诺和诺德比阿斯利康更需要

实现多元化，而路径正在收窄。它将不得不寻求外部收购。过度依赖Ozempic和Wegovy是危险的，尤其是面对经常要求在美国市场大幅降价的唐纳德·特朗普。

心脏病领域失利

总体而言，诺和诺德上半年营收增长15 %至1750 亿丹麦克朗（230 亿欧元），净利润增长25 %至93 亿欧元。其产品上市的良好表现促使其提高了预期，但由于Ozempic和Wegovy的活性成分司美格鲁肽在世界大部分地区专利到期，它仍预计销售额将出现下滑（2026年最高达6 %）。这不涉及专利依然稳定的欧洲和美国。但即便如此，前景仍不足以说服市场。因此，这家丹麦公司在哥本哈根证券交易所的股价下跌了4,32 %。- M.C.

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13 《回声报》 2026年8月6日 星期四

企业

电动电池：Verkor 调整方向

汽车

这家法国电池电芯制造商在进入工业生产阶段之际调整了管理层，与此同时，该公司与雷诺（Renault）之间存在紧张关系。

Yann Dusset

在同行 ACC 之后，轮到 Verkor 更换负责人。周二发布的一份公告显示，公司联合创始人 Benoit Lemaignan 将由 Laurent Debrue 接任总经理。后者此前担任运营总监和地缘战略总监。

Benoit Lemaignan 并未离开公司，将成为监事会中的“顾问”。但这次“领导层演变”发生在 的关键时刻。这家成立于 2020 年的新创公司于去年年底为其敦刻尔克（Dunkerque）的超级工厂揭幕，且较初始时间表有严重滞后。原定于 2025 年开始的工业生产阶段，最终预计要到今年秋季才能启动。

雷诺未干预此事

正是为了支持这一“下一个估值与增长阶段”，Laurent Debrue 被委以公司重任。与其竞争对手一样，其执行过程预计将非常复杂，电池电芯的生产需要像外科手术般的精准度，且在最初几个月会有很高的废品率。目标是尽快将其降低到 5 % 以下，这一比率通常能让制造商停止陷入困境。

作为电池行业的资深专家，Laurent Debrue 于 2024 年从专注于能量存储的 Etanéra 加入 。公告称，他将“领导这家年轻企业的战略”并“负责整体绩效”。这是一种让新领导者面对其责任的方式。

与此同时，其股东（d.U.S.）兼唯一客户雷诺的耐心似乎已达极限。由于 的电池原定用于 A 390 D'Alpha 系列，该集团不得不转向其 B 计划，即选择韩国 LG。它还忧心地观察到 与那些在欧洲部署产能的亚洲竞争对手之间竞争力差距的扩大。尽管如此，周二发生的领导层变动“是 的决定，雷诺在治理问题上绝未干预”，该汽车制造商内部人士明确表示。后者对供应商的情况仍保持“高度关注”，而与经验丰富的参与者（例如 chimère）建立合作伙伴关系有时被提及。“我们继续支持任何能让 实现其目标的方案，”雷诺负责人 François Provost 在接受《回声报》采访时简单地表示。同时他警告称，“不能要求雷诺集团接受比市场价格贵 30 % 的电池”。

西门子能源的风电业务重回盈利

能源

在人工智能热潮的推动下，这家德国集团公布了创纪录的业绩，并正在考虑将其工业转型部门进行可能的分拆

Emmanuel Graaland

— 柏林分社

西门子能源正逐步摆脱问题。该集团的风电部门 Siemens Gamers 在截至6月的季度中记录了近四年来的首次季度营业利润。该业务在 2023 年因 Gamers 的质量问题导致了数十亿欧元的损失，但西门子能源预计整个财年的营业结果将为正。当时，德国政府不得不出面救援该公司，并参与一项包含 150 亿欧元的银行担保救援计划。

此后，复苏情况十分显著。“我们的风电业务在 2022 年之后首次在单一季度实现盈利，这是该团队取得的巨大成功，”西门子能源首席执行官克里斯蒂安·布鲁赫表示。

在数据中心和电网投资热潮的推动下，整个集团再次迎来一个创纪录的季度。第三季度营收增长 18,5 %，达到 4.5 亿欧元，超过了分析师的预测，并创下集团历史新高。订单量增长 8,5 %，达到 179 亿欧元，其中近 100 亿欧元的合同来自燃气轮机部门。目前，这家德国巨头的订单总额高达 1620 亿欧元。

燃气轮机的预订费 与此同时，美国人工智能巨头的巨额投资狂热进一步提高了燃气轮机部门（17,2 %）和电网部门（10,8 %）的利润率。必须指出的是，客户支付预订费以确保轮机的生产配额，而该行业在 5 % 的合同现象下，增加了现金流。现在的关键问题是，公司将能以什么样的质量将这些订单转化为营收。

基础战争以及中东国家加强电力基础设施的意愿也产生了影响。“关于如何实施一项减少 6000 的能源转型计划，目前正在讨论中，”克里斯蒂安·布鲁赫在一次电话会议上解释道。总计，扣除异常项目前的结果增长了两倍多，达到 1620 亿欧元。但这一点，股市对业绩表示认可，法兰克福股价上涨 1,48 %。这些创纪录的业绩使西门子能源处于十字路口。在 2020 年从西门子分拆后，该集团（近期可能更名为 Omnera）围绕四个业务构建：风力发电机制造、燃气轮机、电网建设和工业脱碳。燃气轮机和电网部门的订单和收入强劲增长，尤其是涉及成为集团其他部门的问题，以及最重要的投资资本分配问题。

走向出售或上市？ 由法国人安努斯·德·沙马雷领导的工业转型部门，如果脱离一个由其他更盈利的业务控制的集团，可能会拥有更多投资资金，该部门专注于压缩机

162

十亿欧元 这是这家德国巨头订单总额的金额。第三季度营收增长 18,5 %，达到 4.5 亿欧元

对于石油工业、电解槽和小型蒸汽涡轮机而言，这个拥有 17 000 名员工的部门展现出的利润率（第三季度为 34 %）及周期与其他业务不同。

在这种框架下，西门子能源正在研究一项可能的拆分，据《经理人杂志》在初夏透露，该项目被命名为“Project voyage”。但目前尚未做出任何决定。“我们有一些部门是在 2022 年的 7 年内形成的，”该负责人表示。我们拥有一个由工业完成的最终中心 [...] 我们在 2023 年得到了测试，正处于增长之中，且在 2022 年的大部分时间里也是如此。但它们在资本资源方面存在竞争。克里斯蒂安·布鲁赫解释道，我们必须思考如何确保这些活动在相当独特的竞争环境下继续发展，但并未进一步阐述。但这并不是我们匆忙决定要做的事情。“显然，市场参与者倾向于出售或上市，这会增加企业竞争对手的利润率，达到 162 % 的数百万。但由于 AI 泡沫的利用，这也削弱了西门子能源。

当欧洲参与者在思考通过合并来应对中国在欧洲的攻势时，同样的问题也可能出现在风电部门，该部门在经历四年的危机后，预计今年将重新恢复盈利。对于西门子能源的监事会而言，这些是基础性且具有结构性的议题。

重新定义皮肤护理的分子

SÉRIEVÊTE：增强型产品 (4 / 5)

化妆品研究人员正在探索相互关联的创新成分。

Virginie Asouberger-Lavoué — A Mobile (纽约州)

长岛的清晨。在距离曼哈顿 30 英里处，在 Mobile 市郊，八月的阳光仍掩映在雅诗兰黛 (ELC) 研究中心的白色建筑群背后，这里毗邻香水和护理产品的生产单位，其中包括 Clinique 品牌。 “整个皮肤研究中心，就像是集团的引擎盖，”迎接我们的那个人说道。这句话地呼应了创始人之子、去年去世的 Leonard Lauder，他将这家家族企业视为“奢侈化妆品行业的通用汽车”。

一个需要燃料的强大引擎。在这种情况下，燃料便是数十种处于研发阶段、被解构、被填补的分子。该场地像一个大学校园，拥有古老建筑和一群全新的回顾性研究实验室。ELC 在此雇佣了 1300 名员工，其中包括刚从斯坦福或 MIT 毕业的年轻研究员，以及来自制药业或其他行业的资深管理人员。穿着白大褂的人们沉浸在关于表皮学（其专业领域）的 30 种彩色方案中。在实验台上，冷冻管、移液管、巨型培养皿和联网阴离子共存，传统研究与人工智能 (IA) 交织在一起。在雅诗兰黛的实验场中，一些新分子的生产正在进行尝试。

每天，化妆品市场的竞争日益激烈，其特点是对成分的追求：羟基酸、视黄醇、烟酰胺、胶原蛋白、肽类：男性抗氧化剂，更多地被应用于护理中。“但重点不在于使用成分，关键在于临床获益，”前全球皮肤护理营销与产品开发副总裁 (ELC) Jennifer Palmer 强调道。

Lauder 集团尤其依赖于一种整合在著名的雅诗兰黛特润修护精华 (Advanced Night Repair) 中的新型修复精华，该产品将于 8 月 31 日上市。其配方基于被比作在细胞间传递的“微信息”的“资源”，以及 500 多种肽类。这些分子天然存在于生物体内，现已成为化妆品中的安全成分。

由于其修复和抗炎特性。“研究在不取代‘通用’活性成分（如视黄醇或维生素 C，这些成分已证明有效）的情况下，探索新分子，”欧莱雅科学传播总监 Paul de Moira 强调。“在技术和人工智能的增强下，现代 [护理产品] 的配方更具预测性和可定制性，”她继续说道。这种变革体现在修改分子相互作用的工具演进上。

另一个新成分的例子来自 LVMH（《回声报》的所有者），即 Dior Captive OX-C 系列。它基于对一种能将氧气运输至细胞内并产生“皮肤壁”效应的分子的研究。为了实现这一目标，Dior 与斯坦福大学医学院及 Vittorier Schumann 教授合作。

对长寿的追求是这些新成分的应用领域之一。这一概念超越了“抗衰老”，旨在直接“修复”细胞。除了营销，在表皮之外，关于细胞修复的突破已取得进展。在欧莱雅，洛桑的 Alex K. Longévité MD 依赖于一种混合技术，以及与 UneHive 的合作， latter 是一家专注于长寿的该公司，欧莱雅于 2024 年对其进行了投资。

另一项创新是皮肤的渗透质量。Immersion的创始人兼首席执行官、预技术专家Chernihé Ed认为，必须同时“更好地理解它们之间的相互作用，不仅是它们彼此之间，还包括它们与皮肤之间的相互作用”。

她的配方使用了封装在脂质体中的活性成分（多肽、羟基酸、氨基酸……）。这可以促进它们渗透至最表层，并延长其在诊所内实际护理的效果。她断言：“与没有封装的情况相比，脂质体对10 000名患者的效力提高了22倍”。

先驱配方 成立于2015,年的法国公司Cible Skin开发了一种关于皮肤炎症的科学方法，这受到了竞争对手的高度关注。其研发成果为专利复合物1,6,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0

这些演变发生在化妆品面临美容外科手术冲击之时，过去十年中，后者在法国的使用率不断增加，同时注射技术和激光等非侵入性技术也日益兴起。Dermedics实验室首席执行官High Halden Haddam认为，市场正趋向于临床操作条件和描述性美容的结合。为了拯救皮肤，任何进步都是被允许的。■

“在技术和人工智能的增强下，现代配方更具预测性和个性化。”

医疗系列

欧莱雅 科学传播总监

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企业

2026年8月6日 星期四 《回声报》 14

替代燃料行业前景黯淡

环境

法国利用不可回收废物设计的固体回收燃料（CSR）产量低于目标。

然而，这对于工业脱碳和减少废物填埋至关重要。

Christophe Pailerse

在环境问题上，法国并不缺乏矛盾之处。一方面，固体回收燃料（CSR）——这些由不可回收且无危险废物设计的替代燃料——从根本上是其脱碳战略的轴心之一，是实现能源独立和实施循环经济的杠杆，这一切都有助于必须实现的减少废物填埋目标。另一方面，目前的现实相当残酷。法国不仅没有遵守其CSR的生产轨迹，而且由于缺乏销路，该行业已经陷入僵局。

“IGPE [总理管辖下的生态规划总监署，编者注] 在其脱碳修正案中，预计将生产和使用约 4 100 万 吨CSR。到目前为止，我们确实离此还很远，产量约为 100 万 吨，且即将通过加热进行能源化利用，”Ademe（法国环境与能源管理署）承认。

“一个警示信号”

“PPE [第三期多年能源计划，编者注] 的目标设定在 2030. 年之前达到 10 700 €。我们同样没有达到，到 2025 年底，安装的加热功率为 10 700 €，”该机构继续说道，并认为“在建设施应能显著改善这一点”。

与此同时，通过合作伙伴关系达成一致的Pajer和Vicat刚刚在马蒂格（Martigues）启动了法国最大的CSR生产单元（50 000 吨），而已经在勒阿弗尔（Le Havre）运营CSR准备和加热设施的该公司，则有两个加热项目正在进行中，一个在默尔特-摩泽尔省（Meurthe-et-Moselle），另一个在埃纳省（Aisne）。

位于卢瓦尔-大西洋省的Voulia废物能源化中心。由于缺乏销路，该行业产能过剩。From audio / slice

这些项目预计在未来几个月内投入运行，将有助于工业活动的脱碳（Humens, Terron）。

另一个例子是Voulia，该公司参与了多项倡议，同时与Sobey在登布尔-叙-默尔特（Dembur-le-sur-Meurthe，默尔特-摩泽尔省）开展了一项规模巨大的项目。在这家历史悠久的化学工厂中，目标是用配备两个CSR炉的锅炉房取代三台燃煤锅炉。其二氧化碳排放量将降低 50 %。而且，同样地，存储在垃圾填埋场中的废物将被清除。根据回收专业联合会Fedez的数据，宣布的生产项目在 2026 和 2040 年之间将增加超过 775 000 吨。

尽管如此，CSR行业的参与者们依然面色凝重。 2026, 年，Ademe连续第二年没有可用资金来资助CSR加热设施的创建，而这些设施还可以为当地社区的热力网络供能。

“自 2025 年以来，Ademe循环经济基金的削减构成了一个警示信号。支持机制的下降和碳价的压力影响了项目的经济平衡，并减缓了在 2024 年Ademe项目征集之后宣布的投资决策，”Voulia评论道，并继续分析。为了实现工业脱碳，“工业用途的电气化将需要数年时间

在这期间，利用废物产生热能将具有重要意义。2026年将是决定性的一年。如果没有适当的支持以及对CSR双重功能（能源生产和废物处理）的认可，未来几年仍将有数百万吨不可回收的废物被送往填埋场。为了加速发展，该行业需要一个更稳定的框架，以及一个与PPE设定的宏伟目标一致且连贯的经济信号。”这一观点得到了该行业其他参与者的认同。

为水泥厂供货

这种情况更显矛盾，因为该行业已经处于产能过剩状态。根据Fedez的观察，目前其实际产能利用率仅为四分之一。根据回收料的制造情况，2025年及2026年初的产量最高为500 000吨，而年总装机产能则代表3,8百万吨。原因在于：工业需求不足。苏伊士（Suez）特别强调：“工业活动的放缓限制了能源密集型工业企业签署十五至二十年长期合同的能力，而能源转型的需求依然巨大。”事实上，化学工业陷入困境，而水泥厂近年来则受到住房建设停滞的影响。

尽管如此，水泥厂在自身脱碳的框架下依然对CSR感兴趣。在Pajer的案例之后，Vicat还必须在Pajer-sur-Meuse（默兹省）与Derichebourg实施类似的合作伙伴关系。替代燃料的制造将为位于Neuilly（默尔特-摩泽尔省）的Vicat水泥厂供货。比利时Lhoire集团的区域石灰窑也将采取同样做法。■

马蒂格的回收燃料工厂产能提升

环境服务集团 Paprec 与水泥制造商 Vicat 刚刚在布什-杜-罗讷省（Bouches-du-Rhône）落成了法国最大的固体回收燃料（CSR）生产单元，该燃料由不可回收且无危险的废物制成。

Christophe Pailerse – 发自马蒂格

马蒂格（Martigues）—— 坐落在贝勒湖畔，拥有运河、市中心的巷弄、其标志性的 posturgue，而近期又增加了一个循环经济的新亮点。环境服务集团 Paprec 与水泥制造商 Vicat 刚刚在位于这座“普罗旺斯威尼斯”高地的一处工业区内，落成了法国最大的固体回收燃料（CSR）生产单元，这是一种由不可回收且无危险的废物生产的替代燃料。

该单元是这两个家族集团在 2022 年 6 月启动的一项合作伙伴关系的成果，涉及 15 4 百万欧元的共同投资，年产能为 50 000 吨。根据其创建者基于 Ademe 数据提供的信息，这将每年避免排放 40 000 吨二氧化碳。该设施于 2025 年 9 月投入运行，雇佣约 20 人，预计将在今年年底达到满产，目前运行率为 80 %。

具体而言，Altdénon（工厂及合资公司的名称）将不符合分拣中心技术规范的废物以及不可回收的废物（全部来自 Pajer 站点及该地区）转化为粒径为 15 mm 或 25 mm 的燃料，其中粒径最细的被认为具有最高的热值。废物——包括塑料、木材残余、不可回收的纸张等——经过多道分拣、破碎或除铁工序后被转化。

事实上，马蒂格的 CSR 生产单元解决了两个项目发起方的战略挑战：对 Pajer 而言是避免废物填埋，对 Vicat 而言则是使水泥生产脱碳。

废物——包括塑料、木材残余、不可回收的纸张——经过多道分拣、破碎或除铁工序后被转化。

对于 Pajer 来说，这座工厂原是一个废弃站点——该集团在 2017 年收购 Delta Recycling 公司之初将其接管——如今使其能够实现废物资源化，并避免在废物填埋时向废物管理运营商征收的税款，即著名的通用污染活动税（TGAP）。

对于 Vicat 来说，在马蒂格生产的 CSR 首先用于为其位于阿尔卑斯-海洋省（Alpes-Maritimes）的 La Gorse de Pelle 水泥厂提供替代燃料，用以替代化石能源（石油焦或 flow）。水泥厂首席执行官 Guy Sabin 对此总结道：“一方的废物是另一方的原材料”，并表示将与 Pajer 开展其他类似项目。

另一方面，环境服务集团副总裁 Sébastien Petithagenin 将马蒂格工厂与“迈向低碳”联系在一起，并将其置于“废物循环经济的核心”。

为当地加热设备供能

目前，这已占 Vicat 马蒂格水泥厂燃料的 50 % 以上，目标是到 2030 年实现 100 % 的需求覆盖。这一目标同样适用于五家法国水泥厂，因为 Vicat 在 CSR 领域非常活跃。总的来说，所有希望降低二氧化碳排放的水泥厂都对该领域感兴趣。

在内部，这同时也能满足 Vicat 在该地区同样存在的竞争需求。例如 Calcar（海德堡材料集团），其其中一家水泥厂位于加尔省的博凯尔（Beaucaire），该工厂还旨在覆盖运行 CSR 的当地供暖需求，即在链条末端，为当地社区和 / 或工业企业提供热力网络。

该场地的潜力尚未完全释放，行政部门在审核其卷宗时，假设其最终年产量可达 100 000 吨。■

《回声报》 抢占先机

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15 《回声报》 2026年8月6日 星期四

企业

费列罗将合并其 Delacre 和 Michel et Augustin 饼干品牌

食品工业

这家意大利家族集团将把 2016 年收购的标志性比利时饼干品牌与 2023 年收购的法国曲奇品牌进行合并。

费列罗希望在经济环境恶化的背景下发挥协同效应。

Paul Tarban

费列罗正整装待发，以充分利用收购 Michel et Augustin 的成果。这家以 Nutella 和巧克力曲奇闻名的意大利巨头向《回声报》解释称，目前正在进行将 et 与 Delacre 以及其他品牌整合的计划。根据比利时媒体披露的信息，此次操作旨在将 Delacre、Kelsen 和 et 这些品牌统一在 Fine Biscuits Company 旗下。该公司是费列罗集团旗下汇集“互补的高端饼干业务”的子公司。在这一项目背后，这家意大利公司寻求通过构建公司的生产体系来获得优势。2023 年，这家法国集团

该项目旨在将 et 全面整合进费列罗的生态系统中。该品牌由法国企业家 Palout-Maennott 和 de Rovira 于 2004 年创立，随后从 2016 年起被达能逐步收购（49 % 的资本），然后在 2019-2020 年（收购剩余资本）。2023 年，这家法国集团

将其全部转交给费列罗。与创建于 2016 年且为比利时“宫廷官方供应商”的传统品牌 Delacre 不同，“ et 是建立在一种不羁且特立独行的形象之上的，灵感来自像 Ben & Jerry 这样具有颠覆性的美国品牌”。不过，费列罗向《回声报》保证：“这两个品牌将继续独立运作。 et 将保留其身份、创意和定位”。

相反，通过加入 Fine Biscuits Company，这个法国品牌将“受益于集团在创新、营销、品牌激活和商业开发方面更广泛的能力”。费列罗的这家子公司在比利时拥有一个研究中心，以及位于 Ferrero（比利时）和 Nieppe（法国）的两个生产基地。

不过，在现阶段，并没有计划转移 et 的全部生产——该品牌没有自己的生产基地，而是在比利时的 Histogram 生产其绝大多数产品。这家意大利集团保证：“工业体系将继续构思产品，并利用现有产能和培训惊喜”。

全球第二大饼干厂商

在这次扩张之后，费列罗在饼干领域占据了一席之地，自 2016 年收购 Delacre 以来取得了成功，以至于声称自己是仅次于蒙得利兹（Mondelez）的市场第二大参与者。它在 2016 年收购了家乐氏（Kellogg）的美国饼干业务（Kosler, Monken, Panova, Amore, Mose

et 是建立在一种不羁且特立独行的形象之上的，灵感来自像 Ben & Jerry's 这样的美国品牌。

1er's Sugar Free.），随后在同年收购了 Kelsen。2020 年，收购继续延伸至英国的 Fark，2021 年收购了英国的 Burton。总计投入超过 25 亿欧元。

费列罗还利用这一专业知识将其标志性品牌（如 Nutella 或 Kosler）扩展到饼干货架。在法国，该集团控制着市场价值的最后一部分（3,7 %），排在自有品牌（MDD, 32,9 %）和蒙得利兹（31,3 %）之后。此外，目前的背景有利于国家品牌，它们在面对自有品牌时正在夺回阵地。

最后，在“选择法国”（Choose France）峰会的框架下，这家意大利集团宣布了一项 30 百万欧元的投资

在其位于尼埃普（Nieppe）的法国饼干工厂。这将有助于推出 Nardia Cookies 并为欧洲市场部署一条独特的生产线。尽管如此，在这种背景下，根据该实体 Fine Biscuits Company（目前整合了 Delacre 和 Kelsen）的 2025 年社会账目，该公司去年的营业额为 5.4 百万欧元，亏损约 574,000 欧元。

至于 Michel et Augustin，该品牌在 2024 年至 2025 年 8 月期间的营业额为 52.5 百万欧元，由于销量下降，较 2023 年下降了 20 %，亏损 27.8 百万欧元（出于会计原因计算 20 个月）■

Mousline 寻求正确方案以走出黑暗之年

食品工业

该即食土豆泥品牌在 2023 年经历了一段艰难时期，销售额下降并失去了一名客户。

Juliette Poulain —— Amores 特派报道

在索姆省（Somme）的 Amores 小村庄出口处，这里是法国 Mousline 的供应地。在这片土豆田之间，随着成排的作物生长，这个法国品牌正在重新调整状态。

它刚刚经历了一场剧烈的风暴，一场持续两天的异常天气影响了其著名的片状土豆泥的部分生产。最重要的是，它刚刚走出了一年艰难时期—— 总经理 Philippe Farabi 解释道，2025 年的特点是销售额下降。

溢价专家 在被 Nardia 转售四年后——该公司于 1963, 年通过其 Maggi 公司创建了该品牌—— 增加了其方案中的难度系数。“我们从 Maggi 品牌变成了 ‘!’，这严重影响了我们的形象，尤其是在西班牙和荷兰。总计，2024 年至 2025 年间，出口销售额下降了 15 %”，这位身为 股东之一的高管详细说明道。该公司还属于法国环境基金 PND France Egypte（与 US Investissement 合并）、Swen Capital Partners、Toronto-Europe 以及专门从事食品工业等领域的 Alliance 集团。

自去年以来，这家占据欧洲 75 % 市场份额的土豆泥领导者面临着其他困难。首先是失去了在 Nardia 的销售渠道。这涉及向 2023, 提供片状土豆泥，用于其他用途（大宗、零食、薯片）。由于该业务仅占 活动的 7 %，如果失去一名客户没有与 2025 年全年的普遍销售额下降叠加，情况本不会如此严峻。

“由于春天异常温暖，消费者的购买量减少了”， 的供应负责人 Bonazis Rian 指出。这导致公司目前降低了土豆加工量。

土豆危机 “我们仅加工了 86,000 吨。2025 年是我们四年来最糟糕的一年”，Philippe Farabi 遗憾地表示。“我们希望从 2026 年起恢复到常规数字，即每年 100,000 吨”，他继续说道。因此，其今年的营业额预计将达到 7,5 百万欧元，而 2025. 年为 60 百万欧元。这位高管试图安抚人心：

“这远非灾难。我们的结果依然是正向的，且该品牌在法国依然受欢迎”。大部分营业额是通过大型和中型超市分销以及集体机构（如食堂和医疗中心）实现的。

出于谨慎， 削减了投资。原计划用于购买新生产线的 14 百万欧元预算已被放弃，目前“负担太重”（老板说道，“我们转向规模较小的项目，例如建立水回收系统”）。

尚未认输，并打算继续保持其市场领导地位。

6 月底，三家投资基金中的两家以及 Alliance 和 Philippe Farabi 特别出资 5 百万欧元以支持 的发展。这次注资旨在帮助该品牌克服其主原料土豆的危机。产能过剩导致价格暴跌。矛盾的是，这对 来说是个坏消息，因为它与 200 名当地农民合作，且所有土豆均来自法国，范围在 Rosière-en-Santerre 周围 200 公里以内。

具体而言，生产者

土豆生产商通过合同保证一定的供应量，而需求则倾向于没有配额的“自由市场”，但如今已几乎没有。如果该行业的趋势是以低价购买原材料，那么 Mousline 则受限于与合作伙伴签署的合同，这些合同的价格更高，因此使其竞争力降低。

MDD 与创新

尽管存在所有这些障碍，Mousline 仍致力于保持其领导地位。该品牌的出口业务占其活动的 20 %，主要在欧洲，计划在年底在魁北克开展活动。

此外，在 Rosière-en-Santerre，该公司早在 2023, 年就向其工业场地的风味室投资了 3 百万欧元。该实验室尤其允许将所有途径和奶粉直接加入其配方中，以及使用天然解决方案（如迷迭香）来满足成瘾者的需求。另有 200,000 欧元被投入到一条新生产线中，以提高面向分销商品牌（占其活动的 10 %）的片状土豆泥产量。

现在，目标是通过新产品使 Mousline 品牌多样化。细节仍处于保密状态。Philippe Farabi 仅表示，“想法是拆解该品牌，使其在租金方面获得更好的回购”，并且“该产品将由土豆泥制造”。计划于年中推出。■

司法公告与领导者

法兰西共和国 自由 - 平等 - 博爱

公共行政财务通信与领土管理司 环境与公共意识人员办公室

电子公众参与通知

关于 SEMMARS 和 ACAMEA 在 Paris-Rouge 美食之城项目框架内提交的倡议地址数据的电子公众参与。

Paris-Rouge 美食之城项目旨在 Angle 和 Cheville-Latour 之间的历史区域内，开发一个致力于美食、培训以及文化和环境活动的创意区。该项目分为两个复杂的阶段：一个由 Ronge 市长主持的美食之城综合工会负责的阶段，以及一个由 SEMMARS 负责的阶段。该区域包括美食设施、文化空间、商业和美食大厅，“酒店入口，以及学生公寓、家庭住房和可能的住宅”（见资产 v. 3），还包括一个停车场、绿地（论坛和五百广场）以及一个体育停靠站。

项目的实施须在个案审查后履行环境评估义务。

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高科技与媒体

2026 年 8 月 6 日 星期四 《回声报》 16

艺电 (EA) 离开华尔街，沙特主权基金接管控制权

电子游戏

这家美国电子游戏巨头已从上市状态退出，此前由沙特主权基金 PIF 领导的财团于周二完成了 550 亿的收购。

Nicolas Richard

这是一宗处理速度极快的交易。在宣布收购计划不到 11 个月后，基于 550 亿美元企业价值对电子游戏发行商艺电 (EA) —— 该公司旗下拥有 Sports FC (原 FIFA)、战地 (Battlefield) 或 模拟人生 (Les Sims) 等热门系列 —— 的收购刚刚完成。

周二华尔街收盘后，这家位于 Redwood 的公司表示，交易已成功完成。该集团现由沙特主权基金 PIF 领导的投资者财团所有，PIF 将成为——且远超其他成员——该公司的最大主要股东，与其共同持有股份的还包括 Silver Lake 基金以及唐纳德·特朗普的女婿雅各布·库什纳 (Jacob Kushner) 的 Affinity Partners 基金。

在华尔街的 37 年

“我们正与分享我们愿景和雄心的伙伴一起，在强势地位上开启这个新章节，”艺电 () 首席执行官安德鲁·威尔逊 (Andrew Wilson) 在一份公告中如是说。“我们将共同毫无保留地投资，加速创新，为每天关注我们的数亿名玩家和粉丝创造下一代游戏和体验。”

随着该公告的发布，艺电 () 的股票在纽约证券交易所挂牌 37 年后被退市。自 2002. 年起，该公司被纳入标准普尔 500 指数。此次交易的完成是在获得最后监管许可之后。上周，布鲁塞尔方面已批准此次收购。此前，由于欧盟关于外国补贴的法规，这一程序步骤被认为是该操作中最有问题的环节。

相比微软在 2022 年初启动并于 2023, 年底完成的以 750 亿收购 Electronics (含《使命召唤》、《糖果传奇》) 时所经历的反垄断马拉松，这次电子游戏行业的又一次巨额交易最终遇到的障碍相当少。

此次收购体现了沙特阿拉伯在该领域的势力增强。

不过在 1 月，46 名美国国会议员仍向美国竞争监管机构 FTC 递交了一封信函。具体而言，他们要求 FTC 对该交易进行深入审查，原因在于与就业相关的疑虑，背景是整个行业规模巨大的社会危机；根据 Game Industry Laorifa 网站的数据，自 2022, 年以来，该行业已裁员超过 10 百万美元。

议员们尤其担心这次财务架构——史上规模最大的 LBO（杠杆收购）——最终会波及 的员工。为了完成此次操作，原本已是股东的 PIF 及其两家合作伙伴将投入 364 亿自有资金，他们还向投资者发行了超过 180 亿美元的债券。

在信中，美国议员们担心这笔债务会促使收购方采取削减成本措施，特别是裁员、精简、重组或关闭工作室；而在 2023 年， 已经在美国裁员 1.700 人。但 FTC 显然并未因此而反对。这次收购体现了沙特阿拉伯在……中实力的增强。

电子游戏发行商艺电 () 旗下拥有 Sports FC (原 FIFA)、战地 (Battlefield) 或 模拟人生 (Les Sims) 等热门系列。在 4 月至 6 月期间，其营收同比增长 19 %，接近 20 亿美元。图片来源：

该领域。Take-Two、Capcom、Nason、Nintendo、Embrace，以及现在的艺电 (EA) —— 海湾地区的君主制国家近年来在电子游戏巨头公司中增加了持股 —— 同时通过收购 Scepty（《Monopoly Go》）在全球范围内加强影响力，并投资于精神领域，例如今年夏天移至巴黎举办的电子竞技世界杯 (Esports World Cup)。

盈利能力大幅提升 正如石油君主制国家近年来在体育领域投入巨额资金一样，电子游戏也是这个极端保守王国软实力工具箱的一部分。该国被其批评者指责为通过这种方式转移国际社会对其侵犯人权的注意力，并进行“游戏洗白” (gamewashing)。

因此，沙特阿拉伯将首次掌控一家全球重量级的主机和 PC 游戏公司。在 4 月至 6 月期间，艺电 (EA) 的营收同比激增 19 %，接近 20 亿美元。不过，这一水平低于金融市场的预期。

在盈利能力方面，同一时期的利润几乎翻了一番，达到近 4 亿。这家美国发行商的业务尤其受到其 EA Sports FC 和 Apex Legends 授权，以及《Battlefield 6》追加内容的推动 —— 这款第一人称射击游戏旨在与《Call of Duty: Black Ops ?》抗衡。

陷入危机，Bigben 与债权人达成协议

最近几周，由 Bigben Interactive 持有的发行商 Nacon 关闭了多家工作室。

对于处于司法重整中的法国电子游戏厂商 Nacon 及其处于调解程序中的母公司 Bigben Interactive (BBI) 而言，这是投资者在危机案件中预料到的一步。后者刚刚宣布与主要债权人就其近 50 百万欧元的债券债务达成一项原则性协议。与此同时，BBI 表示已向里尔商业法院申请启动快速程序。

“该协议主要针对持有 股票交换债券（67,6 %）的 58,4 百万欧元债务，并由 BBI 为 的银行债权人提供担保”——TP Leap 专门研究电子游戏的金融分析师 Corentin Marty 在一份报告中详细说明——预计将于 8 月期间启动的快速保护程序将仅涉及财务债务，不会对运营合作伙伴和员工产生影响。在这种结构下，这将转化为 BBI 和 的同步增资。随后，通过一种交叉机制，母公司将把部分资金投入到该发行商中，而后者仍需获得里尔商业法院对重整计划的批准。

“最困难的一点涉及少数股东——发行价将被设定为，在转换后且在考虑管理层激励计划（最高 20 %）和增资之前，基于完全稀释的基础，他们持有的资本将仅剩 100 m²！”Corentin Marty 在其报告中指出。结果是，

周三在巴黎股市下跌 37,4 %，市值 10,52 百万欧元。至于 BBI，股价持续下跌，使得任何交易目前仍不可能进行。

“ 将在这次操作后拥有一个被深度削减的资产负债表，其执行仍取决于商业法院对计划的通过以及 AMP 对提交公开收购要约义务的豁免，”这位金融分析师明确表示。

2021 年的股市巅峰 在新冠危机之前，BBI 通过 上市筹集了 1.17 亿欧元，将其从控制器到游戏的电子游戏业务整合在一起，BBI 持有其 56,72 % 的资本和 65,79 % 的投票权。

2023, 随着封锁措施刺激了电子游戏消费，行业处于顶峰， 当时达到了近 7 亿欧元的股市巅峰。同年，BBI 利用这一时机推出了著名的债券贷款（目前仍拖欠），可转换为 股票，到期日为 19 2026. 2 月。然而在此期间，电子游戏的经济周期发生了变化， 在《指环王：格劳姆》或《Ride Drive Unlimited Solar Crown》等能量类游戏中遭遇了挫折。这些失败导致该发行商在股市上暴跌。

在 持有的 16 家工作室中，自危机开始以来已有三家进入司法清算。Spiders, Tachet Midgar。另外两家——Quinde 和 Kjolstons——处于司法重整中。总计，在过去 18 个月里，裁员和离职人数在 300 到 350 名员工之间。约占该集团员工总数的 25 % —— N.R.

Xbox, Switch 2, PlayStation... 主机价格飙升，1.000 欧元大关在即

微软在 6 月底宣布的欧洲及英国 Xbox 主机涨价计划已于 8 月生效。此举符合整个行业提高价格的动态趋势。

Nathan Carneiro

对于游戏玩家而言，账单正变得越来越沉重。在组件成本上升的背景下，视频游戏主机的价格在 2026 年经历了显著上涨。索尼于 3 月底率先行动，将其各类 PS5 模型的价格提高了 300 欧元。任天堂在 5 月跟进，宣布其 Switch 2 将从 9 月起提价 30 欧元。

为了完成三大主要制造商的涨价拼图，只差微软在 6 月底宣布的涨幅。而这已经揭晓。8 月 7 日，这家美国巨头透露，Xbox Series 5 的 3G Go 版本价格上涨 350 欧元，至

499,99 欧元，而配备 1 存储空间的 Series X 模型则上涨 200 欧元，至 799,99 欧元。

该公司进一步推进了理性化调整，甚至将 2.7b 的 Series X 完全撤出市场，这无疑是因为其生产成本已过高，导致在经济上不再可行。

组件价格上涨

这一决定不出所料地受到了玩家们的负面评价——“对于市场上最不受欢迎的主机来说，其发行价格……”Reddit 上一个热门论坛的一位用户如此评价这三款产品。

尽管该行业增长前景良好，且三大厂商都期待下一款大作——GTA VI——美国方面正依靠该作来振兴销量，但视频游戏行业目前正面临价格上涨所揭示的困境。问题的核心在于三个字母——RAM。随机存取存储器（RAM，法语为 mémoire vive）组件对于电子设备的制造至关重要。然而，自 2025 年起，其价格上涨，主要因素包括——一个由少数几家公司主导的市场，以及人工智能框架带来的巨大需求。

全球仅有三家公司掌握了 RAM 市场的主要份额。由于人工智能的发展依赖于极高带宽的部件，RAM 生产商将其业务重心转向了利润最高的领域。资源短缺加上影响整个物流链的国际紧张局势，推高了主机组合的供应成本。随着这些涨价，主机的价格正危险地接近

799,99

欧元

微软配备 1.7b 存储空间的 Xbox Series 5 主机的新价格。

1.000 欧元的象征性关口。尤其是 PS5 和 Xbox Series 系列自 2020 年起就已上市。而家用主机的寿命约为七年。因此，下一代主机的价格问题随之而来。“这无疑是一个将被突破的门槛，”视频游戏经济专家 Laurent Michaud 预测道。

“截然不同的经济模式”

6 月，Xbox 首席执行官 Arba Benson 表示，这些调整也旨在推动采用“截然不同的经济模式”。在 Laurent Michaud 看来，这些声明预示着向全面非实体化和服务化的转变，就像索尼宣布停止生产实体游戏一样。

“微软正考虑一项极长期的战略，事实上，它并未在世界舞台上显现。该项目，该项目，le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le , le

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17 《回声报》 2026年8月6日 星期四

高科技与媒体

AI：特朗普政府瞄准“封闭”模型

人工智能

面对与人工智能相关的风险，白宫正试图在创新与国家安全之间寻求平衡。

Julien Buitel

由于人工智能（AI）模型给美国安全带来的风险，特朗普政府数月来一直寻求更好地控制这些模型。在这种新的监管意愿下，白宫正倾向于一个干预框架，其中所谓的“封闭”模型——特别是由 OpenAI、Google 和 Anthrope 开发的模型——将涉及多个美国模型。

该安全框架于周二在白宫举行的一次会议上提出，会议聚集了该行业的多个主要参与者，包括 OpenAI、Anthrope、Google、Meta、Microsoft 和 Nvidia。该框架将豁免所谓的“开源”或“源代码”模型。后者允许自由访问其计算机代码行，任何用户都可以下载并修改，而“封闭”模型则托管在其设计者的服务上，并由其配方运行。Nvidia 和 Meta 在美国推行此道，中国则有 DeepSeek、阿里巴巴和 Moonshot AI，法国则有 Mistral。

硅谷的分歧线

这一导向源于唐纳德·特朗普于 6 月 2 日签署的一项法令，该法令为联邦审查铺平了道路。虽然据称是基于自愿原则，但它涉及最先进的模型，要求在商业化前最多 30 天进行审查。这一措施确认了特朗普政府所承担的风险，此前该政府一直对任何可能阻碍创新（特别是面对中国模型发展）的监管持保留态度。

这一选择出现之际，美国科技界在行业未来问题上的分歧日益公开。一方面，全球最先进的两家 AI 公司 OpenAI 和 Anthrope 以网络安全、滥用或失去控制的风险为由，捍卫其“封闭”模型。另一方面，Meta、Nvidia、Micro-

OpenAI 首席执行官 Sam Altman 6 月在埃维昂 G7 峰会上与唐纳德·特朗普总统同行。

soft 以及生态系统的大部分成员则主张保持模型的开放性，认为这对于美国的竞争力至关重要。

7 月底，包括 Google、Meta、Microsoft 和 Nvidia 在内的 70 多家科技公司签署了一封公开信，呼吁政府不要限制“开放权重”模型（即代码公开但训练数据部分封闭的模型）。目前，他们的诉求得到了认可。

如果华盛顿仍想强加一个框架，是因为围绕最先进模型的事故在增加。4 月，Anthrope 曾指出其 Mythos 模型能够大规模地突破计算机防御。面对担忧，美国当局曾暂时禁用了两个版本的 Mythos。最近，涉及 OpenAI 最强大模型（GPT-5.6 5x4）和 Anthrope（Mythos 5）的几起事故中，这些模型在未经授权的情况下进入了其他公司的系统。

周二，英国 AI 安全研究所 (NIE) 报告称，在一次禁用防护措施的评估中，Mythos 5 为自己伪造了一个身份，向开发人员写信以说服他们在软件中集成恶意代码。该研究所认为，这是一次严重程度前所未有的欺骗。这些事件为支持对尖端模型进行更严格监管的人提供了论据。但反过来，这也为 Meta、Nvidia 及其盟友等对立阵营提供了养分。他们认为，安全并非通过封闭来实现，而是通过一个更广泛、更自由的生态系统来实现。

一个冒险的妥协

通过携带“源代码”模型，华盛顿试图避免惩罚美国工业的一部分。但这一折中方案也可能使中国参与者受益。DeepSeek 的崛起，或者更近期的由 Moonshot AI 开发的 Kimi K3，可能会吸引更多希望避免依赖华盛顿的参与者。

未来的美国监管目前还伴随着缺乏透明度的问题。据美国媒体报道，安全框架可能会保持机密。这一选择引发了批评。“如果这些公司之外的人不知道这些公司在做什么，那么政权就无法监管人工智能公司，”美国负责任创新组织（American for Responsible Innovation）主席布拉德·卡森（Brad Carson）谴责道。

白宫则为一种务实的方法辩护。今天，《华尔街日报》报道“其发言人。L Huston 保证，参与此次合作的企业将‘美国创新、安全和网络防御置于首位’”。这是一条狭窄的路线，处于遏制冠军企业偏差的意愿与给中国竞争对手留下更多空间的风险之间。■

华纳收购案因新诉讼而推迟

电影

派拉蒙与华纳之间雄心勃勃的合并计划出现延迟。

Fabio Benedetti Valentini

Paramount Siychance 还需要等待数月才能完成对其竞争对手华纳兄弟探索（Warner Bros Discovery）的收购。周二，一名加利福尼亚州联邦法官将这场涉及 100 亿美元“交易”的反垄断审判开始日期定在 3 月 2 日。在为期 12 天的审判中，Paramount Siychance 将能够为该操作的合理性进行辩护。其中一项诉讼来自美国 12 个州，另一项来自美国编剧工会（Writers Guild of America），即编剧的强大工会三人组。

在令人震惊的局面下，派拉蒙与华纳——这两个创造了好莱坞历史的名字——的结合旨在增强竞争，无论是在电影制作还是在电影及电视节目的发行方面。出于安全考虑，Paramount Siychance 立即通过新闻稿做出回应。由大卫·埃利森（David Ellison）领导的该集团表示，收购华纳的项目是“非竞争性的，且不产生任何反垄断担忧”。

其目标是将两家集团著名的电影制片厂及其流媒体服务统一起来，同时将两者的所有资源投入到美国电视格式中。这包括该国两家主要的资讯频道：CBS News 和 CNN。后者是唐纳德·特朗普经常攻击的目标。

派拉蒙曾要求审判能更快地在 11 月举行。大卫·埃利森在《纽约时报》的一篇专栏文章中回应了一系列不公正的批评，认为对其未来集团影响力过大的担忧是基于“一个已不存在的好莱坞”。在注意力市场中，

大型制片厂面临着 YouTube 和 Netflix 的竞争，而华纳与派拉蒙的结合仅将占据美国人观看电视时间的 20 %。大卫·埃利森在提醒收购华纳已获得 65 个国家批准的同时，认为反对派拉蒙-华纳“交易”的斗争更多是政治性质而非经济性质。

“真正的问题是，作为 CNN 的领导者，我是否值得信任。关于我的政治观点、忠诚度和意图的猜测一直在流传，”甲骨文（Oracle）所有者、此次收购华纳的财务支持者拉里·埃利森（Larry Ellison）之子遗憾地表示。而埃利森家族被认为与唐纳德·特朗普关系密切。

如果这次联姻被放弃，派拉蒙将不得不向华纳支付 70 亿的违约金。

与此同时，Paramount Siychance 周二还公布了第二季度的业绩。其中特别提到流媒体和制作收入有所增长，且营业利润有所改善。该集团还上调了与 Siychance 合并相关的协同效应目标，预计到 2026 年底将达到 2,70 亿美元。

但获取华纳的新期限同样有代价。事实上，Paramount Siychance 承诺从 10 月 3 日起直到“交易”完成之日，每天支付 700 万美元，这将增加其为目标公司支付的初始价格。鉴于完成收购的最后期限是 2027, 6 月 4 日，这些延迟罚金将累积至该期限，据彭博社（Bloomberg）计算，最终可能达到 160 亿美元。

如果这次联姻被放弃，派拉蒙将不得不向华纳支付 70 亿的违约金。 ■

帕特里克·德拉希在电信领域打造其跨大西洋帝国

帕特里克·德拉希，电信大亨的兴衰 (4 / 5)

通过对 Cablevision 等战略性收购，帕特里克·德拉希给美国电信业留下了深刻印记。

Mehdi Laghoori

从一个大洲到另一个大洲。在 2014, 年收购 SFR 之后，帕特里克·德拉希并不打算就此止步。相反，博弈才刚刚开始。这位已经在本土电信领域称王的商人，如今拥有国际雄心。除了在比荷卢联盟、多米尼加共和国和以色列已经进行了一些收购外，这位法欧商人主要将目光投向了美国。

萨姆的先知（L'Oracle Sam）与帕特里克·德拉希的经历绝非陌生。在 1980, 年代末，他在该国的中心地带，开始接触并痴迷于有线电视。也正是在那里，他与当时处于繁荣时期的该行业中有影响力的家族建立了良好关系，这些关系后来帮助他资助了在法国的首次收购，例如 Bellini 家族（InterConnective Schneider (INC)）。

激进整合 收购了最后一个家族资产的人，即 Liberty Global 的首席执行官约翰·马隆（John Malone），实际上是他最大的导师之一。这位在跨大西洋彼岸被称为“有线电视男孩”的人，将通过债务进行激进整合的概念推向了极致，而这正是他在 1990 年代在美国建立帝国的基础。

二十年后，凭借在法国的经验，这位电信大亨打算在“远西”地区采取同样的策略，即通过杠杆收购（LBO）来寻求突破。从 2015, 年起，在短短几个月内，他实现了两次重大突破。5 月，他以 91 亿加元收购了 Suddenlink 70 % 的股份。这家美国第七大有线电视运营商在中西部地区拥有深厚根基。

随后在 9 月，他再次出手，这次规模更大，以 177 亿加元（其中近 70 % 为债务）收购了 Cablevision。这家电信巨头由查尔斯·多兰（Charles Dolan）创立，这位商人同样在媒体、体育和娱乐领域拥有一个帝国。这是一次规模巨大的收购，因为 Cablevision 覆盖了纽约、新泽西和康涅狄格州等极富裕地区。

创建有线电视运营商 Altiac USA 在当地，文化冲击显而易见。这位亿万富翁将他的管理方法付诸实践，应用其自由主义的“成本削减”方案。他承诺 9 亿的协同效应，这将主要通过裁员来实现。在几个月内，营业利润率飙升至 40 %。华尔街赞赏这种可怕的财务效率，却忘记了这种冲击疗法是以牺牲网络的长期投资为代价的。

但目前这并不重要，现在是追求效率的时刻。Cablevision 和 Suddenlink 合并创建了 Altiac USA，使其立即成为美国第四大有线电视运营商，拥有 4,6 百万客户。2017, 年 6 月，德拉希将 Altiac USA 在纽约证券交易所上市。这是一次凯旋式的上市：凭借 22 亿加元的资金，这位商人完成了自 2016 年 AT&T Wireless 以来，跨大西洋电信集团规模最大的首次公开募股。

“这是一个真正的美国式 rags-to-riches 故事，即使是对 Altiac 的资深了解者也是如此。德拉希的野心一直是建立一个统一的全球电信和媒体集团。”因为在他征服的同时

在美洲，这位在法国的数字化商人拥有一种战略性的融合野心，旨在利用其电信经验来分发内容，并最终实现真正的价格上涨。这就是 2015. 年收购 Net-iRadio TV 的意义所在。帕特里克·德拉希（Patrick Drahi）与阿兰·沃尔夫（Alain Wolf）结盟，以掌控这一类资产（RMC），即 RMC 和 Découverte。为了确保 SFR Sport 网络（即 Sport 的十周年），他以每年 3.5 亿欧元的代价购买了足球欧冠联赛的版权，以及 L'austé 和 Bell's 。

但财务方程式被证明是极其沉重的：为了使如此巨大的金额盈利，需要招募数百万额外的订阅用户。在竞争极其激烈的电信市场中，这是一个难以实现的赌注。考虑到这种情况，Altiac 决定在 2020-2024, 期间不再参与欧冠联赛的后续招标，并关闭了 News。该集团还缩减了 的规模，并退出了几项次要运动，如田径、马术和网球。

志在月球

这个初步的障碍并未终结这位亿万富翁对收购的贪婪。通过其个人子公司 BullFair，他在 2020. 年 6 月以 37 亿美元在拍卖会上买下了著名的苏富比（Sotheby's）拍卖行。除了业务多元化，这次收购还带来了巨大的国际声望，使其在全球范围内采取了更多行动。

“虽然我尝试了很多事情，投入了很多，也失败了很多。不可能每次都成功，”这位法欧商人在 2022. 年 Sdux 面前表示。“如果我所从事的所有事业都成功了 800 % ，我今天就不会在你们面前，而是在月球上。” 这种心态至今成就了这位企业家的成功，但也将他引向了规模前所未有的财务困境。■

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中小企业与地区

2026 年 8 月 6 日 星期四 《回声报》 18

极具象征意义的城镇

国家状态

圣埃米利昂，从朝圣者到葡萄酒

这座以其葡萄园命名的城市每年吸引一百万名游客。其知名度在1999年被联合国教科文组织列入名录后进一步提升，但可追溯至中世纪，当时这里就已经吸引了前往圣地亚哥-德孔波斯特拉的朝圣者。

Frank Nadercorn ——布雷德松特派记者

演员伊娃·朗格利亚、足球运动员莱伊或喜剧演员帕特里尔·米尔斯。一群人于2025年春季被圣埃米利昂游行所吸引，其著名大使中还包括托尼·帕克和斯汀。

这个介于民俗与传统之间的葡萄酒兄弟会，其成员（陪审员）身着红色长袍并戴红色圆帽，由寻求知名度的葡萄种植者于1948年创建。诞生于中世纪的陪审团（Jurade）当时是一种市政委员会，拥有足够的权力来建造国王塔。这座高达32米的宏伟建筑是该市最受欢迎的景点之一，其顶端可俯瞰7 800公顷的葡萄园全景。

至少100公里的地下通道

圣埃米利昂（Saint-Emilion）是波尔多地区以其葡萄园命名且最具活力的葡萄酒产区之一。每年有100万人前来领略其魅力。“游客们来到这里是为了在现场体验无可比拟的历史遗产，”圣埃米昂旅游局的接待员莫琳·马蒂奥（Maureen Mathiot）强调道。1999, 年被联合国教科文组织列入世界遗产名录，极大地提升了其知名度，当时是以葡萄园景观的名义入选。

因为自中世纪以来，葡萄种植就创造了圣埃米利昂的财富。在当时，由于缺乏现代的葡萄酒陈酿技术，这里的葡萄酒——一种在一年内饮用的年轻且清澈的酒——通过整船出口到英国。

这座城市在13世纪末达到鼎盛，是仅次于波尔多的第二大领土。随后，面对由于拥有多尔多涅河（Dordogne）而更具活力的竞争对手，它开始衰落。圣埃米利昂随后重新成为一个大型村镇，但可以依靠朝圣者（当时的游客），他们被埃米利昂的传说所吸引。这位隐士据说在洞穴中通过还愿来赎罪，其虔诚以及被赋予的奇迹引起了真正的狂热。传说可以追溯到8世纪，但实际上历史诞生于12世纪，正值圣雅各之路（Saint-Jacques-de-Compostelle）朝圣兴起之时。于是，这座城市通过设立一位吸引朝圣者在墓前停留的主保圣人，在地图上占据了一席之地。

或许正是为了彰显埃米利昂的威严，这座城市建造了其最卓越的纪念碑。这座完全在岩石中凿出的单体教堂，类似于在卡帕多奇亚（土耳其）发现的建筑，其灵感或许是来自十字军东征。莫琳·马蒂奥解释说：“在那个中世纪时期，这是欧洲规模最大的。”

事实上，这座城市是利用地下开采的石灰岩块在石灰岩高原上建造的。这留下了一个令人难以置信的地下通道网络，长度至少100公里，甚至可能是两倍。

一个遭受苦难的葡萄园 这个地下空间至今仍让葡萄种植者感到欣幸，他们在此安置酒窖。温度恒定，湿度较高。“这些自然条件对于葡萄酒的陈酿是理想的，也适合进行某种形式的学习，”加利奥之家（Maison Gallioud）的销售负责人扬·莫亚（Yan Moya）表示。在这个小镇上，葡萄酒销售点不计其数。但与过去相比，针对游客的贸易已不再那么繁荣。

在圣埃米利昂和波尔多一样，那些陈年、浓郁且复杂的红葡萄酒如今在市场上失去了地位。“50岁以上的客户欣赏它们，但年轻人更喜欢更年轻、更轻盈且更容易饮用的葡萄酒，”扬·莫亚承认。至于特朗普（Trump）的关税，则打击了美国客户的热情。

这个即便在部分地区依然卓越但正遭受苦难的葡萄园，对城市本身并非没有影响。在商店上方，许多住房被闲置。尽管旅游业充满活力，但圣埃米利昂的人口下降不可避免。人口在2023, 年为1,000人，自1975. 年以来已缩减了一半。为了充实财政，市政府在2012年将一件“传家宝”——被列为保护建筑但已荒废的科德列修道院（Clos des Cordeliers）——卖给了让-保罗·科莱斯（Jean-Paul Colès），后者是一位将其完全翻新的富商。圣埃米利昂市长贝尔纳·洛朗（Bernard Laurent）的一项计划特别是将这座中世纪城市与周围的七个市镇合并。

其关键在于人口将增加一倍多。“这对每个人都有利。这使得服务能够共用，并且能凭借更多的人口争取到国家援助。”——她在最近的一次市政选举活动中解释道。事实上，这已成为历史，这座新城市将占据与1999年当时统治阿基坦地区的人授予Jurade完全相同的领土。“埃卢阿尔！”，英国国王。■

明天布加拉什，世界末日的天堂

以其葡萄园而闻名的圣埃米利昂（吉伦特省）同样以其丰富的历史遗产而闻名。电子书照片

Biosynex 在其保护程序期间重新聚焦业务

大东部大区

这家新冠肺炎快速筛查测试的冠军企业未能跟上疫情结束后的增长步伐。

Bénédicte Weiss ——斯特拉斯堡特派员

随着 2025, 9 月进入的保护程序将于 28 9 月到期，体外快速诊断和自我诊断测试（扁桃体炎、怀孕等）专家 Biosynex 正在优化其业务重新聚焦战略。最新的例子是，这家位于下莱茵省 Illich-Graffenstaden 的公司最近将其分子生物学业务进行了剥离。

由 8 人组成的团队已被一名未透露姓名的买家全部接管。Biosynex 首席执行官 Larry Abemur 表示：“我们在新冠肺炎之后通过多元化发展，在 PCR 系列产品上取得了成功。但这一系列产品需要大量的投资和商业努力，这与我们的战略不符，且需要投资进入遗传学等其他领域。”

其他快速测试和去中心化生物学（在实验室墙外，直接在护理人员或药剂师处进行，如扁桃体炎、流感、尿路感染等）构成了该集团的核心战略。此外，通过 2023 收购位于 Marne-la-Vallée (Seme-et-Mamel) 的 Thuradhag，增加了对生物疗法的监测。Larry Abemur 评论道：“保护程序迫使我们进行多样化调整。”

由于在新冠肺炎疫情结束后进行了过于广泛的外部扩张，但缺乏必要的投资回报，该公司于 2025 秋季被斯特拉斯堡司法法院商业分庭置于保护程序之下。

关闭子公司

除了战略重新聚焦外，Biosynex 在最近几个月关闭了一些子公司（格勒诺布尔的 boulme、德国的 Chemblo Germany 以及欧洲的配送子公司……），并削减了近四分之一的员工。

“我们保留了三家旗舰公司。即 Biosynex，我们在英国的经销商 BHR，以及在美国快速测试领域领先的 Chemblo，”Larry Abemur 阐述道。Chemblo 特别针对艾滋病毒（HIV）和其他性传播感染的筛查。

Larry Abemur 已经在考虑新的发展，例如通过其 Parakite 防蚊手环的许可，该品牌由集团于 2022. 收购。分子生物学在 2025 贡献了 100 万欧元的营业额，而该集团的总营业额为 95,2 百万欧元；集团目前雇佣约 420 人，而卫生危机结束时约为 600 人。 60 % 左右的业务在诊断领域实现，其余为药房产品。■

Biosynex 约 60 % 的业务在诊断领域实现，其余为药房产品。

Faure Transport 收购 Les Rapid'Bleus

欧佛尼-罗讷-阿尔卑斯大区

这家专注于客运的集团位于 bère，通过整合这家德龙省的客车运营商，进一步扩大了收购规模。

Françoise Sigot ——里昂特派员

在收购 Autocars Just à Firmin 19, 年后，Faure Transport 最近签署了对 Rapid'Bleus 的收购协议。这家客车运营商位于德龙省的 Romans-sur-bère，运营着一支由 40 多辆客车组成的车队，拥有 34 名员工。它主要专注于为地方政府运营的定期线路，但也提供一日游和旅行服务。去年，Les Rapid'Bleus 实现了 2,9 百万欧元的营业额。

一个新的贸易区

此次收购为 Faure Transport 集团开辟了一个新的地理贸易区，其总部位于瓦朗斯（Valencia），位于德龙省（Drôme）。“整合 Rapid'Bleus 完全符合我们的区域发展战略，”Faure Transport 主席 Guillaume Diaz 解释道。此次收购进一步加强了该集团在德龙省的布局——此前其仅在瓦朗斯设有分支。Rapid'Bleus 将继续以其自有品牌运营当地接驳服务和旅游业务。

此次收购使这家来自伊泽尔省（Isère）的客运公司能够重启自 2019 年以来暂停的外部增长发展模式。总计，该公司随着时间的推移已整合了 30 多家公司，旨在加强其在罗讷-阿尔卑斯大区的网络覆盖，使其如今能够覆盖这一前行政区域的所有领土，以及上卢瓦尔省（Haute-Loire）和索恩-卢瓦尔省（Saône-et-Loire）。

2025 年，该家族集团实现了 72.6 百万欧元的营业额。

Faure Transport 成立于 1848 年，拥有约一千名员工，管理着一支由 964 辆大巴组成的车队。2025 年，该家族集团通过为地方政府运营公共交通定期线路和校车线路实现了 72.6 百万欧元的营业额，这占其业务活动的 70% 以上。Faure Transport 还提供旅游服务和体育运输。特别是多年来，它一直是里昂奥林匹克足球俱乐部的官方运输商。■

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19 《回声报》 2026 年 8 月 6 日 星期四

金融与市场

欧洲担忧升级，天然气库存处于最低水平

原材料

欧洲天然气库存达到历史低点，填充率仅为 57,1 %，而过去五年的平均水平为 74 %。

Etienne Goetz

在热浪依然席卷欧洲大陆且巨型火灾继续吞噬欧洲森林之际，这使得冬季的准备变得困难。然而，就在三个月后，欧洲人就将调高暖气温控器。

夏季，恰恰是因为不需要供暖，是补充天然气库存的黄金时期。目前的形势至少可以说令人担忧：欧盟内部的天然气储备填充率仅为 57,1 %，而过去五年同一时期的平均水平为 74 %。这一比例自 2009 年以来首次跌至如此水平。

从体积来看，填充状态同样危急。储备量仅为 645,4 TWh，为 2023. 以来该年度时段的最低水平。在那年夏天，弗拉基米尔·普京开始关闭向欧洲供应天然气的管道工厂，随后在 2022, 2 月入侵乌克兰，这引发了欧洲经历的最严重的能源危机之一。

“能源匮乏” “对于欧洲来说，这是五年内第二次天然气危机的开始，”能源专家、政治学院（Sciences Po）教授 Thierry Bros 写道。“但与 2022, 不同的是，欧洲不再有资金，且无法 sub369，在 2022, 2023, 2024, 2025, 2026, 2027, 2028, 2029, 2030, 2031, 2032, 2033, 2034, 2035, 2036, 2037, 2038, 2039, 2040, 2041, 2042, 2043, 2044, 2045, 2046, 2047, 2048, 2049, 2050, 2051, 2052, 2053, 2054, 2055, 2056, 2057, 2058, 2059, 2060, 2061, 2062, 2063, 2064, 2065, 2066, 2067, 2068, 2069, 2070, 2071, 2072, 2073, 2074, 2075, 2076, 2077, 2078, 2079, 2080, 2081, 2082, 2083, 2084, 2085, 2086, 2087, 2088, 2089, 2090, 2091, 2092, 2093, 在

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2894, en 2895, en 2896, en 2897, en 2898, en 2899, en 2900, en 2901, en 2902, en 2903, en 2904, en 2905, en 2906, en 2907, en 2908, en 2909, en 2910, en 2911, en 2912, en 2913, en 2914, en 2915, en 2916, en 2917, en 2918, en 2919, en 2920, en 2921, en 2922, en 2923, en 2924, en 2925, en 2926, en 2927, en 2928, en 2929, en 2930, en 2931, en 2932, en 2933, en 2934, en 2935, en 2936, en 2937, en 2938, en 2939, en 2940, en 2941, en 2942, en 2943, en 2944, en 2945, en 2946, en 2947, en 2948, en 2949, en 2950, en 2951, en 2952, en 2953, en 2954, en 2955, en 2956, en 2957, en 2958, en 2959, en 2960, en 2961, en 2962, en 2963, en 2964, en 2965, en 2966, en 2967, en 2968, en 2969, en 2970, en 2971, en 2972, en 2973, en 2974, en 2975, en 2976, en 2977, en 2978, en 2979, en 2980, en 2981, en 2982, en 2983, en 2984, en 2985, en 2986, en 2987, en 2988, en 2989, en 2990, en 2991, en 2992, en 2993, en

2994, en 2995, en 2996, en 2997, en 2998, en 2999, en

“对于欧洲来说，这是五年来的第二次天然气危机。”

蒂埃里·布罗斯 (THIERRY BROS)

毕业于政治学院 (Sciences Po)

欧洲天然气库存水平

每月第一天的填充水平，单位：%

100

100

Dense Tabular Data (Omitted)

100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 --- FINANCE & MARCHÉS Jeudi 6 août 2026 Les Echos 20

科技巨头将华尔街推向顶峰

股市

受地缘政治以及人工智能大公司卓越业绩的推动，美国市场的乐观情绪达到最高点。

Corentin Chapron

在华尔街，所有的担忧现在都已烟消云散。过去几天，令投资者不安的各种担忧来源被逐一消除，引发了对美国股票的突然热情。周二，华尔街的基准指数 S&P 500 在收盘时达到 7 737 点的顶峰。这明显高于其两个多月前处于 8 点位时的前高。周三早晨，S&P 500 在盘中触及纪录高点。

科技股占比极高的纳斯达克指数尚未恢复到 6 月初的峰值。但仅在四个交易日内，该指数就飙升了近 10%，即使对于习惯于超常增长的美国科技行业来说，这种节奏也令人惊叹。

反弹的燃料来自于近日公布的业绩，特别是像微软、谷歌 (Alphabet) 或 Meta 这样的超大规模云计算公司，它们的表现令投资者感到惊喜。由于在人工智能 (IA) 领域投入了巨大的资本支出，人们在等待近日公布的数据时心情颇为紧张。

为了证明该议题的重要性，SpaceX 在公布数据后的周三盘中下跌了 6%。这意味着市值减少了约 1500 亿美元，市场担心该集团在人工智能方面的投入金额，尽管这些投入被认为落后于竞争对手。

但其他大型集团则轻松通过了测试。“最能反映人工智能使用情况的数据点是超大规模云计算公司的云收入增长，”法国兴业银行 (SF) 的美国股票主管 Manish Kishu 指出。情况已然如此。谷歌 (Alphabet) 的年增长率为 52%，而微软为 43%，亚马逊为 37%。这足以让这些公司股价剧烈反弹。

在短短一个交易日内，微软的股价飙升了近 10%，在几小时内为该集团增加了 4500 亿美元的市值。股价的上涨在随后的交易日中继续延续。自周三晚上公布业绩以来，微软上涨了 26%。亚马逊飙升

“风险偏好的回归迅速且高度集中在与人工智能相关的股票上。” 高盛分析师

超过 22%，而谷歌 (Alphabet) 上涨了 14% 以上，尽管该集团最初在股市中被低估。

这次反弹的剧烈程度甚至令观察人士感到惊讶，他们依赖衍生品市场来估计一家公司在发布业绩次日的股价最大波动幅度。美国银行指出，在“七巨头”中的六家公司中，实际观察到的波动幅度高于预期，这还是第一次。

不能错过机会

华尔街巨头们的长期下跌解释了这次突然的转向。从 1 月到微软公布数据期间，“七巨头”指数下跌了 5%。在此期间，S&P 500 上涨了 7%。而科技行业在 7 月份遭受了打击。根据 Canceled Securities 的数据，在过去一个月中，个人投资者抛售了他们持有的股票。因此，近日的数据引发了投资者的抢购，他们担心错过机会。

“风险偏好的回归速度很快，且高度集中在与人工智能相关的股票上。这主要通过杠杆产品体现，”高盛的分析师证实，这些工具深受散户青睐，并加剧了相关股票的波动。

这足以唤起糟糕的回忆。美国科技股内部的离散度自2008年互联网泡沫破裂以来，仅在DeepSeek启动期间出现过一次更高的情况，美国银行强调。

科技股在近日显著反弹

31 / 12 / 2026 基数为 100

LES ECHOS / SOURCE / BLOSMERS

这一现象标志着一个贪婪与恐惧都被放大的市场，从而扩大了同一行业内股票之间的差距。

最后一个支撑因素是，本周地缘政治局势有所改善，提振了市场情绪。“正如大多数地缘政治事件一样，市场对这些紧张局势的敏感度正在降低。桶油价格是唯一重要的变量，只要它保持在75至80加元的区间内，投资者就可以专注于基本面，”Afferon的经济学家Mobil Karnaz总结道。布伦特原油周三在78加元左右波动。■

首份财务业绩公布后 SpaceX 遭遇冷水

埃隆·马斯克的这家公司受益于与 Anthropic 等公司的 AI 合同。但其不断增加股份的模式是否可行仍有待证明。

Florian Dohes 旧金山特派员

SpaceX 最困难的阶段开始了。在经历了历史上规模最大的 IPO、令人眩晕的上市不到两个月后，埃隆·马斯克的这家航天公司在周二首次尝试公布季度业绩时陷入困境。在人工智能的推动下，增长达到了预期，但股份的增加同样代价高昂。

由于预期业绩良好，投资者在公布前的交易时段已将 的股价推高了 9 %。但在周三华尔街的开盘交易中，股价下跌了 9 %，至 10 美元。远低于 135 美元的发行价。

第二季度， 录得 78 亿美元收入，增长 92 %。公司规模在合理范围内增长。但在同一时期， 在 AI 领域的投资额超过其收入的两倍。由于 1.43 亿美元的亏损，营业利润虽然有所改善，但仍处于赤字状态。

去年 6 月 12 日，该集团凭借埃隆·马斯克带来的信任，其估值达到了 2.200 亿美元，创下上市首日纪录。市值在接下来的几周内有所回落，但仍维持在 1 5000 亿 以下。

疯狂的支出速度 为了证明这些数字的合理性，埃隆·马斯克曾向投资者描绘了 在 2018. 年实现 1 000 亿亿美元年营收的前景。目前距离这一目标还很遥远。但这位已经创造了特斯拉成功先例的企业家，在汽车业回暖之际，现在将他的预测提前至 2029 年，称届时将拥有 2 000 名“企业家”。在讨论特斯拉话题时，并未提及马斯克旗下公司之间合并的假设。

在上一个季度的 AI 业务中获得了合同效应。仅该项业务的收入就达到 26 亿美元，同比增长 20 %。与此同时， 开始出租其冗余的计算能力。该集团尤其与 Anthropic 签署了一份每月 1,25 亿美元的合同。

这种势头可能会持续。谷歌支付了每月 9 亿美元的期权费，以便从 10 月起在 的服务上训练其 AI 模型。埃隆·马斯克的公司还提到了一份为期六个月、价值 67 亿美元的新合同，但未透露客户名称。

本周四，投资者和员工持有的超过 9 亿股股票的销售限制将被解除。

然而，这种成功并非没有代价。第二季度， 将基础设施投资额几乎翻倍，达到 180 亿美元，其中 80 % 以上的资金流向了其数据中心。美国银行指出，该集团预计将在全年保持这种疯狂的支出速度，这超过了分析师之前的预测。公司首席财务官布雷特·约翰逊表示：“我们投入的资金在不到一年的时间内就能回收”，而此前该公司习惯于为摊销期长达数十年的发射台融资。

然而，SpaceX 最重要的业务仍然是其卫星互联网连接服务，至少在本季度是这样。凭借全球 12 百万订阅用户，Starlink 在本季度创造了 45 亿美元的收入（+66 %）。

另一方面，SpaceX 的太空飞行业务在同期创造了 9.62 亿美元的营业额（+29 %）。这项服务对于将 Starlink 卫星送入轨道至关重要，且埃隆·马斯克宣布，“从明年起”，还将部署太空数据中心。Starlink 的测试飞行仍在继续，正式投入运营在即。

在投资者对业绩反应冷淡之后，SpaceX 的股价在未来几天可能再次面临压力。本周四，持有 9 亿多股股票的历史投资者和员工的销售限制将被解除，他们希望在多年的耐心等待后实现获利。除非他们相信 SpaceX 的承诺。

Live « Crête »

股市再次吸引欧洲企业

根据专业研究机构 PitchBook 的数据，尽管市场动荡，欧洲企业预计将继续加入上市行列。

在经历了多年的冷淡之后，欧洲企业重新对股市产生了兴趣。根据 PitchBook 周三发布的一份关于欧洲上市轨迹的报告，这种胃口将持续下去。“自 2025 年以来，尽管地缘政治紧张局势日益加剧，但欧洲股市的学习窗口依然敞开，”该研究的作者兼非上市市场数据供应商分析师 Norima Rajan 总结道。

欧洲的所有指标均呈绿色。自 2025 年 4 月以来，波动性一直保持在较低水平，而根据 10 这一因素对于需要数月准备的成功操作至关重要。各项指数均创下纪录，支撑了拟上市候选企业的估值。2025 年，165 个集团加入了欧洲股市，而今年上半年已有 97 家企业上市。

候选池在缩小

由于这两波上市潮，候选企业池已经缩小。PitchBook 估计，仅有 223 家非上市欧洲企业（集体估值 2320 亿欧元）可能会在中期选择这一方案。这一数字自 2025 年初以来下降了 60%。值得注意的是，这些候选企业中近三分之一（72 家）通过其活动接触到 AI、工业、一年期阶段以及今年全球市场。

另一个趋势变化是，在新上市集团中，盈利企业的比例自 2025 年以来首次下降。今年加入股市的企业中，每四家就有一家未实现盈利，而去年这一比例仅为五分之一。Norima Rajan 解释说，来自 AI 领域（该领域企业很少盈利）的企业可能上市，将加速这一趋势。

本土上市

矛盾的是，这一信号受到鼓励，因为它证明了投资者风险胃口的回归。2025 年，许多企业即使处于亏损状态也选择了上市，因为它们可以依靠金融从业者的极强需求。2022 年的市场变动使其在接下来的几年里变得谨慎得多。

对于欧洲市场而言，另一个有利因素是，海外的动荡鼓励了欧洲企业留在本地。近年来，欧洲大陆的佼佼者，如金融科技公司 Klarna 或半导体专家 Kero，曾有许多公司在美股上市，以利用更高的估值。

今年，在欧洲企业中，有九分之 [...OMITTED...] 选择了在本地股市上市，这一比例达到了 2022 年以来的最高点。“美国市场波动性的增加，使得上市集团的通过率降低，特别是对于那些在美股中并未获得更高估值的非技术领域企业，”Norima Rajan 强调。— C. Ch.

165

GROUPEX

2025 年有 165 个集团加入了欧洲股市，而今年上半年已有 97 家企业上市。

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21 《回声报》。2026 年 8 月 6 日，星期四

金融与市场

Qonto 资产负债表突破 100 亿欧元

金融科技

尽管净利润下降 36 %，这家法国金融科技公司仍连续第三年保持盈利。

但其增长伴随着信贷规模的增加和更沉重的税收负担，而此时该公司正准备转型为银行。

Samir Touzani

Qonto 将盈利视为其走向成熟的标志。在 2023, 年获得 75 百万欧元利润，随后在 2024, 年获得 1.444 亿欧元之后，这家法国金融科技公司已连续第三年保持盈利。在客户账户余额近 71 亿欧元的推动下， 的资产负债表也突破了 100 亿欧元的关口。然而，根据《回声报》分析的财务报表，其 2025, 年的净利润回落至 92,8 百万欧元，下降了 36 %。 不愿对此发表评论。

收入仍在增长，但增速有所放缓。银行产品收入增长 10,4 %，达到 4.954 亿欧元，而 2024 年曾大幅增长 46 %；佣金收入（主要来自订阅费和银行卡支付）增长 22 %，达到 3.176 亿欧元。

成为主账户

凭借在 8 个国家拥有超过 600 000 名客户以及自 2010, 年以来交付的超过 6 亿欧元资金， 已成为欧洲面向自由职业者和中小企业的主要金融科技公司之一。在其最初的专业账户基础上，又增加了开票、框架管理、支出管理和融资功能。这些模块旨在将 置于客户财务生活的核心，并为下一步做准备：在获得 2025. 年申请的许可前提下，围绕真正的银行账户开展业务。

开始在 2025 年 9 月为专业账户支付利息。照片：Arthur Herwittka

客户向其交付的资金量已在增加，这使得 的资产负债表突破了 100 亿欧元的关口。一年内，其账户上的资金增加了近 16 亿欧元，达到 96.9 亿欧元。资产负债表也随之增长 19,6 %，达到 104.8 亿欧元。

开始在 2025 年 9 月为专业账户支付利息。该方案在 2025 财务结算前几个月推出，旨在鼓励企业在其中存放更多资金，并将其作为主账户。 的产品负责人 Albertine Lecointe 当时向《回声报》解释道：“我们希望 成为客户的主账户。这是成为银行的必要步骤。”

这些资金并非闲置，但 尚不能像银行那样使用它们。其支付机构的身份要求其将这些资金与自有资金分开：截至 2025 年底，有 40.2 亿欧元存放于银行，57.7 亿欧元投资于由 L'Inter 和 AnnumB 管理的两个专项基金。这些投资产生了财务收入，但不能自由地用于信贷。

银行雄心

利率下降开始削弱这一红利：证券收入增长 37 %，达到 1.402 亿欧元，但从银行收到的利息从 1.362 亿欧元下降至 99,4 百万欧元。而支付给客户的利息则增加了一倍多，达到 7,1 百万欧元。

增长的成本也在增加。一般运营支出增长 23 %，达到 3.405 亿欧元，增速是 PME 的两倍多。

营业毛利润下降 10 %，至 1.55 亿欧元。

税收给财务报表带来了沉重压力。一项与增值税审计相关的拨备导致进口与税项科目激增至 75,7 百万欧元。最重要的是，企业所得税从 20,5 百万欧元增加到 82,3 百万欧元。在税前，利润仅下降了 12,5 %，而净利润则下降了 36 %。

银行许可将改变该模式的性质。Qonto 可以利用部分存款来发放更多贷款，并获取其收益与成本之间的利差。但代价将十分沉重：需要更多的资本、流动性以及风险控制。不过，这家金融科技公司并未在监管机构的时间表上坐等。7月，在收购 Acasi 的资产后，该公司将其在线会计专业服务纳入业务版图，旨在开辟吸引中小企业的全新渠道，并深化与现有客户的关系。■

人工智能正在重塑金融科技投资

金融科技

根据 PitchBook 的数据，在几项重大交易和人工智能兴起的推动下，2026 年第二季度金融科技领域的风险投资有所增长。

然而，投资者更倾向于少数参与者。

Samuel Nialdi

金融科技投资正在回升，但风险资本正集中在数量日益减少的企业中。根据 PitchBook 7 月底发布的一份报告，2026 年第二季度是金融科技融资的活跃期。

在此期间，投资额为 11,3 10亿 加元，较前一季度增长 20,1 %，同比增长 37,3 %。尽管市场看起来充满活力，但很大程度上是由少数大规模交易支撑的。五项最大的融资额就占第二季度投资总额的 43,6 %。其中包括 Kalabi 的融资轮（12 10亿 加元）、CRED（9 亿）和 Rango（7.92 亿）。

这种集中趋势反映了风险投资基金战略的转变，它们现在更倾向于少数被认为具有前景的企业。因此，交易数量同比下降 20,4 %，至 40 笔交易。

人工智能处于这一新范式的核心。它推高了融资规模和估值，尤其是在开发的早期阶段。根据 PitchBook 的数据，交易的中位规模目前达到 6,2 百万加元，而投前中位估值则为 65% 和 57,6 百万加元。

除了估值之外，人工智能还在重新定义投资者的优先级。资金现在流向必须支持由人工智能驱动的下一代金融服务的基础设施，特别是金融基础设施、企业金融管理软件 (CPI) stocky 以及财富管理 bouddhock。

代理支付市场的兴起 PitchBook 特别指出了一个新市场的出现，即代理支付（paiements agentiques），旨在允许人工智能代理自行执行金融交易。这是一个具有前景但仍处于起步阶段的投资领域。

同样值得关注的是大型人工智能实验室进入银行业。Opusité 和 Anthropic 正在与金融机构共同开发合规代理和后台自动化工具，这一演变可能会与某些专业金融科技公司产生竞争。

这种动态在退出端并未体现。投资者继续注入资金，但尚未能出售其持股。第二季度的退出金额约为 8,7 10亿 加元，同比下降 58 %，市场在很大程度上仍依赖于少数大规模交易，例如 Capital One 对 Bien 的收购。PitchBook 此外认为，对人工智能投资的优先考虑以及依然不确定的宏观经济环境可能会继续限制基金的退出可能性。

融资额的增长表明，投资者继续相信金融科技的潜力。但尚不清楚这波新的价值创造将使金融科技行业本身受益，还是使逐渐占据银行基础设施核心地位的大型人工智能参与者受益。■

13,3

10亿 加元在 2026 年第二季度被投资于金融科技公司，根据 PitchBook 的数据，这比前一季度增长了 20,1 %。

过度负债：银行义务得到加强

银行

面对过度负债的上升，新规则将强制银行更好地引导更为脆弱的群体。

Ingrid Feuerstein

该文本出台得恰逢其时。在法国过度负债出现显著反弹（尤其是年轻人中）之际，新规则将强制银行更好地引导更为脆弱的群体。

8月3日发布的一项法令规定了消费信贷改革的实施方式，该改革在2025年底已通过多项法令实施，旨在将一项新的欧盟指令转化为国内法。

具体而言，该文本加强了在客户偿债能力分析方面的义务，并要求银行更好地引导处于过度负债状态的客户。触发该程序的标准在法令中有所规定，它将涉及被列入个人信贷还款违约档案（FICP）的客户。

在这种情况下，银行机构必须将借款人引导至一个为负债人员提供咨询服务的专业机构：“预算咨询点”（Points conseil budget），这些依赖于VDAC或CCAS的协会组织被列为示例。

分期付款的兴起

该法令还明确，这些机构必须保持独立，即它们既不能“请求也不能接受来自贷款人、信贷中介、信贷买方或信贷管理者的指令”。

此外，它们“不得从由此产生的活动中获得任何财务利益或好处”。到目前为止，客户可能会被引导至协会或引导机制，但这并非银行的义务。

至于客户偿债能力的评估程序，Bony要求银行在遵守BGPD（数据保护条例）的前提下，在整个信贷期间保存集体信息。

证明文件可以数字化，从而使调用“开放银行”（open banking）、账户聚合或在线自动验证的新数字化服务也能受到该框架的约束。

这些措施将于2026年11月生效。它们出台于过去两年过度负债案件数量强劲反弹的背景下。在2025年增长9,8 %之后，数据进一步增长了

在2025年过度负债案件数量增长9,8 %之后，数据在2026年前五个月进一步增长了10,7 %。

根据法国银行发布的银行包容性观察站年度报告，2026年前五个月增长了10,7 %。两项演变令人担忧：过度负债人群中年轻人的增加，以及分期付款的兴起，例如在在线购物时签署的“先买后付”（Buy Now Pay Later）等“有时被命名为信贷”的服务，这可能会给人一种它们更无害的错觉。

19,2 %未被代表，因此在2026年前五个月的过度负债案件中占15 %，而2022年为5 %。原因难以确定，但包括账单的累积，以及最近通货膨胀的反弹和失业率曲线的上升。

值得注意的是，新的欧盟消费信贷指令已经预见了提供“先买后付”的生命周期。它将使分期付款参与者的义务与消费信贷的义务保持一致，并因此要求他们进行同等的偿债能力分析。■

司法与法律公告

法兰西共和国

自由 - 平等 - 博爱

上塞纳省省长

环境、规划、交通及法国直接税与间接税

上塞纳省部门单位。

上塞纳省

库尔布瓦市

为“Rives Défense”项目创建的Ilfice规划区 位于Balcons区 库尔布瓦市

根据 2016 / 17 / 2016-2017 (126,4, 10) 号省长令，于 2026 年 7 月 21 日在库尔布瓦市境内创建一处 Ilfice 规划区。

本法令将公布在上塞纳省政府行政行为记录中。该文件可查阅于：库尔布瓦市政府、巴黎西区拉德芳斯领土公共机构总部以及上塞纳省政府。

CP 25-0634 / contes@parlissaje.fr

参考线为 40 个字符

最小字号为 6 磅

地址行距设定为 9 至 10。

授权部门为 75, 78, 81, 92, 93, 94, 95 和 99。

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金融与市场

2026 年 8 月 6 日周四 《回声报》

22

丹尼尔·贝尔纳（Daniel Bernard），

标志着家乐福黄金时代的 荣誉人物，已离世

他曾是零售业的一位伟大领袖。不同于像爱德华·勒克莱尔（Edouard Leclerc）或热拉尔·莫法特（Gérard Moffat）这样的先驱，他是法国大型商业黄金时代的象征。在8月4日或5日的深夜，因病在原籍地其他国家去世。他领导的家乐福——他从1992年到2005年担任总裁，经历了长达13年的最终阶段——在行业中位列全球第二，仅次于美国的沃尔玛。

那是“机会”（Opportunité）——该集团的发明——尚未消亡，且零售商可以拥有全球规模的时代。家乐福将旗帜插在各地，从波兰到巴西，经过墨西哥、哥伦比亚、中国、台湾、马来西亚等——《回声报》将丹尼尔·贝尔纳称为——零售业的全球主义者。

他的后继者们认为，这位1969届HEC毕业生压榨了法国门店的业绩，以资助一项最终证明不可持续的扩张，并阻碍了国内网络的现代化。目前，除欧洲以外，该集团仅在巴西还拥有自有门店。

这位极具魅力、身材魁梧且来自法国北部的男子，并未在最简短的篇幅中结束。一年又一年，法国的一次熄灭，一次熄灭的

他领导的家乐福——他从1992年到2005年担任总裁——在行业中位列全球第二，仅次于美国的沃尔玛。

丹尼尔·贝尔纳的手段，他也掌控了Picard速冻食品。2004年的业绩预警，是“教训”开始衰落的结果——董事会的信任显然已消失，由财务总监接替他。这变得乏味，他的离职因其离职金的数额（部分包括且

提取标题），导致该话题成为政治辩论的核心，从而引发了激烈的争议。他的亲近之人提醒道，他没有领取一分钱的退休金标题。

在承担德国Metro的高级职责之前，他在Misopriza Montemartis积累经验，在家乐福之后，他将致力于HEC——并担任其基金会主席——在Kingfisher（欧洲DIY领导者，Casterama的所有者）、中东商业主要参与者Majed Al Fustaani等公司担任声望较高但运营职能较少的职位，

并创建了自己的投资工具Proxectia。

作为一名业余园丁和资深货运员，丹尼尔·贝尔纳以亲近员工而闻名。被认为是其好友的“蒙莫尔鱼贩”将与所有“家乐福人”一起怀念他，在如今更为艰难的时光里，他们怀念前任老板所创造的那些美好岁月。■

企业

CREDIT L'OUVERT Jany Gerometta 出任 Crédit Logement 的新任总经理，该公司在法国住房融资中发挥着核心作用。

Jany Gerometta，62 岁，毕业于 Neoma 商学院，其职业生涯的大部分时间在法国巴黎银行 (BNP Paribas) 集团度过。他曾担任印度尼西亚区总经理。Boncern hâte 在成为 BNP Paribas Pressionl Finance 的执行总经理之前。Pressionl Finance。此外，他还曾担任金融公司协会 (ABF) 的副主席。

COLLÈGE D'HATTI Bruno Houssin 被任命为这家面向房地产专业人士的保险公司的总裁。

Bruno Houssin，49 岁，自学成才，自 2013 年起担任 Galian-SMAETP 的董事会成员。他自 2002 年起创立并领导 Proximité Immobilier 公司，两年来还领导 Beauséjour Immobilier 集团。自 2016 年起，他担任 Galian-SMAETP 的第一副总裁。

KOSCHINI Mikael Frenkian 出任这家工业矿物制造专业企业的新任总经理。

Mikael Frenkian，51 岁，持有 HEC 的高级工商管理硕士 (executive MBA) 学位，是一名 Supellet 工程师。在 Hokoku Group 起步后，他在 Kurosuni 进行了部分工作。随后，他在 Energy 内部担任过总监职务，特别是工业总监。Chine d'actuel 四年以及部门总监。自 2021 年起，他担任 Omicore 集团内 infra red solutions 业务线的总经理。

HERGE INDUSTRIES François Bourgoin 将从 6 月 16 日起担任其摩洛哥子公司 Atlantien 的总经理。

François Bourgoin，56 岁，毕业于出口销售 Inquis 学院，曾任 Études International 的法国总经理。2012 年担任 Koudl France 的市场总监，并领导 Koudl Sud-Est 子公司八年。他于 2012 年被任命为 Études 的法国总经理，从 2016 年起担任 360 000 的南欧总经理。2016 年，他成为 HPG Invest 集团的总裁。

CREDIT MUTUEL ALLIANCE FÉDÉRALE Claude Koestner 成为 Crédit Mutuel Alliance Fédérale 银行保险业务的总经理。

Claude Koestner，56 岁，持有 IAE Dyon 的科学与管理 DEA 学位，在 2004 年至 2020 年期间担任 CIC Est 的总经理。在担任 mondial 的同时，他自 2017 年起担任 CIC 的副总经理，并从 2020 年起担任 Crédit Mutuel 欧洲银行 (BECM) 的总裁。四年后，他被任命为 CIC test 的执行总经理，同时保留 BECM 的总裁职务。

他们出生在8月6日

• 1 au Alphonse，运动员，61岁。- 2 dans le Prince-Phénias，Find Climate首席执行官，60岁 - 3 dans Calaine，记者，47 - 4 Thierry Chassagne，Warner Music France共同总裁，47 . - 5 Laine Décosse，共同踏板，45 - 6 de la Essai，歌手，45 - 7 de la Essai，歌手，45 - 8 de la , , 45 - 9 de la , , 45 - 10 de la , , 45 - 11 de la , , 45 - 12 de la , , 45 - 13 de la , , 45 - 14 de la , , 45 - 15 de la , , 45 - 16 de la , , 45 - 17 de la , , 45 - 18 de la , , 45 - 19 de la , , 45 - 20 de la , , 45 - 21 de la , , 45 - 22 de la , , 45 - 23 de la , , 45 - 24 de la , , 45 - 25

de la , , 45 - 26 de la , , 45 - 27 de la , , 45 - 28 de la , , 45 - 29 de la , , 45 - 30 de la , , 45 - 31 de la , , 45 - 32 de la , , 45 - 33 de la , , 45 - 34 de la , , 45 - 35 de la , , 45 - 36 de la , , 45 - 37 de la , , 45 - 38 de la , , 45 - 39 de la , , 45 - 40 de la , , 45 - 41 de la , , 45 - 42 de la , , 45 - 43 de la , , 45 - 44 de la , , 45 - 45 de la , , 45 - 46 de la , , 45 - 47 de la , , 45 - 48 de la , , 45 - 49 de la , , 45 - 50 de la , ,

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请将您的提名发送至 carnet@echos@reconnaise.fr

《回声报》

《回声报》：AGENCE DE L'AGENCE FLEURIE

LAURENCE, DE L' FLEURIE, L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L'

INSTITUT DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L' , L' DE L'

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CRIBLE

2026年8月6日 星期四 Echos 24

展望

保琳·费朗-普雷沃 (Pauline Ferrand-Prévot)

对于保琳·费朗-普雷沃来说，山脉不是用来欣赏风景的，而是用来重新攀登的。在2025年环法赛后，人们原以为她已稳坐王位。虽然今年的最终胜利可能会与她擦肩而过，但她仍有望在山地赛中大放异彩。西西弗斯推着他的巨石，而她推着她的单车。但有一个巨大的区别：她能够到达顶峰。在自行车运动中，专家通常统治着自己的领地。而PPP则践行着“游牧主义”。从山地车到场地越野赛，再到公路车，她跨越学科就像其他人换挡一样自然。五件彩虹衫、奥运金牌、Paris-floudais、环法赛……她不断地收集着荣誉。

小时候，保琳·费朗-普雷沃曾告诉她的母亲，她希望成为一名男孩，以便参加环法赛。几十年后，环法赛适应了她的时代。她2025年的黄衫不仅是对一名冠军的奖励，更改变了人们的想象。如今在路边举着纸板的孩子们不再问为什么女孩要参加环法赛，他们要求的是签名。那些几乎摧毁她职业生涯的冷漠、手术、质疑以及回归：这位冠军经历过爆胎，但从未放弃。她在爬坡赛阶段损失了太多时间，但旺图山即将到来，随之而来的是长距离攀登，这是她最擅长的表达方式。对于PPP来说，最美好的故事往往在坡度变陡时才开始。 — 马修·赫费曼 (Matthieu Hefeman)

在牛棚地板之下

SpaceX 在华尔街的非凡估值剧集仍在继续。

得益于埃隆·马斯克，火箭回收已成为航天工业追求的标准。金融业本希望能够避免面对 SpaceX 的这种情况。其野心是瞄准越来越高的轨道，而无需让投资者面对令人不快地回落。但这个非凡的股票故事仍在寻找自己的方向。事实上，首批投资者和员工将可以在本周四起出售高达 9.11 亿股，即总资本的 7 %——这一数量超过了目前的自由流通量。因为第一项持股锁定期条款已经到期。华尔街从未经历过这样一次“锁定期”时间表，如此之多的员工能同时获得多年工作的丰厚回报。空头已提前布局，以利用抛售压力。

SpaceX 这辆车在上市一个月后回到了它的原点——135 加元的发行价将其估值为 18 亿。随后它进入了低迷模式。原本希望首次季度报告能重新点燃其助推器，结果却让所有人失望，新一轮下跌将股价带回 115 加元（4 %）。然而，公布的数据好于分析师的预期，净亏损为 5 亿美金，而非近 20 亿美金。但投资账单同样让计算者感到惊讶，尤其是数据中心方面的投入。可以理解，首席财务官在暗示 AI 计算能力的投资回报将很快，在一年之内即可实现。— Sylvie Ramadier

crible

自上市以来 SpaceX 与纳斯达克 100 指数的对比

百分比，股息再投资

混乱的矿脉

嘉能可与全球矿业股的对比

变化百分比，股息再投资

利用地缘政治危机，嘉能可筹备未来并投资于铜。

事后看来，嘉能可赢得了全部筹码。在 12 个月内，嘉能可从能源交易中获得的利润翻了 66. 倍。在这个水平上，这已不再是绩效，而是一次大卖。于是产生了一个问题：这家瑞士巨头是一家从事交易的矿业公司，还是一家从事采矿的交易商？当 8 月的战争使波斯湾的油轮空虚时，原油、液化天然气和运费价格飙升。嘉能可掩饰了其绝对优势：其全球物流网络。正如在乌克兰冲突期间一样，混乱为其带来了矿藏。其原油及精炼产品的交易量激增至每天 5,2 百万桶（比 2025 年平均水平高出 24 %）。英国石油、壳牌、道达尔能源和特拉菲古都获得了类似的收益，但嘉能可乘势而上，将其转化为实力的展示。然而，交易之树不能掩盖矿山。在闪电般的利润背后，矿业运营正全速运转。金属（例如铜和钴）或煤炭的开采、加工和销售产生的息税折旧摊销前利润增长了 72 %。嘉能可不满足于让利润率飙升，它继续深耕自己的领域。地缘政治依然动荡：破裂的海上航线无法在几周内重建。在这个动荡的世界中，在交易额记录创历史新高的同时，该集团利用这种即时租金投资于铜——这是电气化和 AI 相关数据中心的核心关键金属。对于今天的嘉能可来说，不确定性无疑是最赚钱的矿脉。— Laurence Boissou

今日照片

欧洲游泳锦标赛 在les Juifs两年后，巴黎在欧洲游泳锦标赛期间再次呈现出奥运氛围，该赛事于圣但尼和巴黎之间举行，一直持续到8月16日。公开水域游泳和高台跳水比赛在塞纳河中进行。在面对埃菲尔铁塔的比尔-哈凯姆桥上，一个20米高的跳台耸立在水面上，用于举行跳水比赛，这些比赛于8月7日和8日以高台跳水项目收官。照片：Gretz-Lawrence-Braave

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CAC 40新纪录

巴黎股市今日表现相当平静。CAC 40指数收盘几乎持平，上涨0,03 %。尽管仅比前一日上涨了三个点，但这使其收盘点数达到了8.669,30点，创下新纪录。

其他欧洲市场也没有出现明显趋势。英国富时100指数（+0,08 %）和西班牙TIBEX 35指数（+0,17 %）收盘上涨，而德国DAX指数则下跌0,29 %。在大西洋彼岸，华尔街在经历前一日的纪录后，盘中表现波动。

石油价格保持稳定，布伦特原油维持在79美元左右。投资者在等待关于霍尔木兹海峡重新开放谈判可能取得进展的更多信号。

Publicis（+3,05 %）在指数中表现最佳，其次是Euroment（+2,48 %）和Kering（+1,79 %）。CAC 40的红灯是Orange，下跌3,26 %。

Les Echos

JEUDI 6 AOÛT 2026

Gaz : menace sur les stocks en Europe

• Les réserves constituées pour l'hiver ne sont remplies qu'à 57 % contre 74 % en moyenne à cette période.
• La poursuite du blocage du détroit d'Ormuz par où transite 20 % du GNL mondial perturbe le marché.
• L'Europe n'arrive pas à se passer d'un gaz russe qu'elle est censée ne plus importer l'an prochain.

PAGE 19

Budget Les chambres de commerce et d'industrie encore sous pression # P. 2

Jeux vidéo Electronic Arts veut écrire son histoire hors de la Bourse # P. 16

Pékin contourne les barrières de Trump

COMMERCE Sur le papier, les droits de douane américains sur les importations chinoises fonctionnent. Les achats de biens chinois par les États-Unis ont représenté 7 % des importations américaines totales sur le premier semestre, contre 12,5 % sur les six premiers mois de 2024 et la Chine ont passée au quatrième rang des fournisseurs de l'Oracle Sam. La part de la valeur ajoutée chinoise dans les importations américaines, n'a, elle, cependant que très peu évolué et si les Chinois vendent de moins en moins directement aux Américains, ils vendent de plus en plus à des pays étrangers dont les exportations vers les États-Unis contiennent, elles, de plus en plus de valeur ajoutée made in China. Derrière les exportations vietnamiennes ou mexicaines, se cache souvent Pékin. # PAGE 4

Bourse Les entreprises européennes à nouveau candidates aux IPO # P. 20

Fintech Qonto, la néobanque française poursuit sa montée en puissance # P. 21

L'éditorial Futur énergétique Les stocks sont au plus bas, et, malgré la chaleur de l'été, les chiffres ont déjà de quoi nous alerter. Les réserves de gaz au sein de l'Union européenne ne sont remplies qu'à 57 %, contre une moyenne de 74 % ces cinq dernières années. Une fragilité de plus, au vu d'un passage géopolitique qui ne semble pas vouloir se clarifier, de l'Ukraine au Moyen-Orient. La première évidemment pas sûr. La consommation de gaz, en France notamment, est en baisse structurelle, et les capacités de liquéfaction du gaz sont sur une pente fortement ascendante dans le monde. Mais si la situation se tend trop, le risque est de devoir arbitrer entre deux mises : payer le prix fort pour assurer la sécurité d'approvisionnement – au détriment du pouvoir d'achat et de finances publiques déjà résonques – ou fléchir sur les valeurs européennes. Car du gaz naturel liquéfié russe origine encore les économies européennes (un l'avait un peu oublié) mais sera luant de l'Union européenne à partir du 1er janvier prochain. Devoir relâcher l'effort sur les sanctions contre la Russie, comme l'ont fait certains pays (l'Inde notamment) avec le pétrole russe au plus fort de la crise au Moyen-Orient, ne serait pas un bon signal à envoyer à Moscou. Pour éviter ces choix cornéfiants à répétition, l'Union européenne devrait plutôt accélérer la construction du futur énergétique du continent. La France a sur la table à Bruxelles un plan de financement de ses futurs réacteurs nucléaires qui n'a pas encore convaincu la Commission européenne, après déjà des années de discussions sur la « taxonomie » verte. Le marché de l'énergie est l'un des plus complexes à gérer, tant par ses mécanismes de fixation des prix du gaz et de l'électricité aux effets souvent diaboliques que par le montant d'inondissements qui supposent de définir des modèles économiques souvent morphisés. Raison de plus pour l'Europe de hiérarchiser ses priorités et dérouler sa stratégie. — Véronique Le Billon

Nouveau coup de mou pour la production industrielle française

CONJONCTURE C'est la mauvaise surprise du deuxième trimestre. Le dynamisme de l'industrie française s'est enouflé. En juin, la production manufacturière a encore reculé de 1,5 % après avoir déjà diminué de 1 % au mois de mai. Ces chiffres décevants ont surpris les prévisionnistes, qui tabliaient sur la bonne résistance de l'industrie en début d'année pour soutenir la croissance économique au printemps. En juin, toutes les grandes branches manufacturières ont flasché. Pour le deuxième mois de suite, le secteur de la coéduction et du

raffinage a enregistré un plongeon en partie à cause de l'épisode de canicule. La fabrication des « autres matériels de transport » – qui intègrent l'aéronautique et la défense – a continué de ralentir. L'industrie automobile française poursuit, elle, sa globale malgré les succès enregistrés dans le véhicule électrique. Sur un an, la production du deuxième trimestre est néanmoins supérieure de 1,9 % à ce qu'elle était il y a un an dans l'industrie dans son ensemble et de 1,5 % dans le secteur manufacturier. # PAGE 3

Coupe-faim : la menace des médicaments génériques se précise

PHARMACIE Les antidabétiques / coupe-faim GLP-1 que sont l'Olympic/Wegovy de, dans le Novo Nordisk et le Mounjaos de l'américain Eli Lilly tirent les performances financières des deux groupes. Mais ils font déjà face à la concurrence de dizaines de génériques lancés en mars dernier

dans nombre de marchés, de la Chine et l'Inde jusqu'au Brésil et même le Canada et du nord devoir repousser des médicaments importés de façon illégale dans des pays encore sous-brent – dont l'Europe et les États-Unis. Autotri, le duopole a écoulé pour 43,5 milliards de dollars d'antidabétiques

coupe-faim au premier semestre. Le marché de l'obésité n'a pas fini de grossir. Il pourrait franchir la barre des 100 milliards d'ici à 2030. De nouvelles versions en comprimés ont déjà été lançées et de nouveaux traitements plus performants sont en développement. # PAGE 12

DIAGÈES LEO 1$^{er}$ ANNÉE / NUMÉRO 24/2026 / 26. PAGES: Arditho-Briarion 3,10 €. Belgique 4,00 €. Espagne 5,00 €. Luxembourg 6,00 €. Maroc 7,00 €. Suisse 7,00 €. Tunisie 12,00 €. T&L

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FRANCE

Jeudi 6 août 2026 Les Echos 02

L'activité industrielle française s'essouffle de façon inattendue

CONJONCTURE

En juin, la production manufacturière a encore reculé de 11 % après avoir déjà diminué de 1 % en mai, selon les chiffres publiés par l'Insee mercredi.

Nathalie Silbert

Cela a été la mauvaise surprise du deuxième trimestre. Le dynamisme de l'industrie française s'est essoufflé. En juin, la production manufacturière a encore reculé de 11 % après avoir déjà diminué de 1 % au mois de mai, selon les chiffres publiés par l'Insee mercredi.

Ces chiffres décevants ont surpris les prévisionnistes, qui tablissant sur la bonne résistance de l'industrie en début d'année pour soutenir la croissance économique au printemps, après le franc rebond enregistré en mars et en avril. Au cours de ces deux mois, la production bologniale avisé, de fait, accéléré, tirée par les branches aéronautiques et sociale.

Dans le contexte de guerre au Moyen-Orient, des secteurs comme la chimie ou la géographie avaient également enregistré de fortes commandes, leurs clients, étrangers notamment, voulant se prématurer d'éventuelles hausses de prix et pénuries à venir.

Les effets de la canicule

Cette dynamique a fait long feu. Selon les statisticiens de l'Insee, c'est la raison pour laquelle l'économie française n'a progressé que de 0,2 % au deuxième trimestre de cette année, au lieu de 0,3 % comme l'institut de la statistique le prévoyait encore mi-juin dans sa dernière note de conjoncture. Sur la période, la production manufacturière n'est plus qu'un hameur modeste de 0,3 % par rapport aux trois mois précédents, et de 0,7 % en tenant compte de l'énergie et de l'eau.

En juin, toutes les grandes branches manufacturières ont flanché

La production industrielle française

Indice mensuel de la production industrielle, issue 100 en 2021

Pour le deuxième mois de suite, le secteur de la construction et du raffinage a enregistré un plongeon de 12 % après 0,7 % en mai, en raison de l'arrêt d'une raffinage pour

-12 %

LA PRODUCTION

du secteur de la construction et du raffinage en juin, après un plongeon de 112 % en mai.

maintenance et du recul de la production fut à l'épisode caniculaire qu'a илde le pays. La fabrication des « autres matériels de transport » - qui intègrent l'aéronautique et la défense - a, de son côté, continué de ralentir (4,3 % après 4,4 %).

Les chiffres reflètent aussi les difficultés de l'industrie automobile française, dont la production poursuit sa plaisade (-2,6 %) malgré les succès enregistrés dans le véhicule électrique. Sur un an, la production du deuxième trimestre est néanmoins supérieure de 1,9 % à ce

qu'elle était il y a un an dans l'industrie dans son ensemble et de 1,1 % dans le secteur manufacturier.

L'aéronautique et la défense en soutien

Et la suite ? « Il n'y a pas de raison d'être pessimiste à date. La production industrielle devrait progresser plus vite qu'à l'accoutumée cette année », estime Anthony Morlet-Lavidge, économiste chez Renocode, qui rappelle que « pour le moment, l'encepable montrent que les carnets de commandes sont plus irremplies ».

De leur côté, les experts de la banque ING se montrent un peu plus prudents. « L'industrie française devrait continuer à surperformer le secteur des services, mais avec un peu moins d'élan qu'en début d'année », indique-t-il dans une note récente. Ce qui risque de se répercuter sur l'évolution de la croissance économique, selon eux.

« Le climat des affaires du mois de juin semble signaler une dynamique moins soutenue de la production industrielle dans les programmes », explique-t-il. La forte demande

dans l'aéronautique et la hausse des dépenses de défense devrait néanmoins être un soutien. En revanche, dans l'éventualité où la situation s'apaisera au Moyen-Orient, les industriels français risquent de perdre l'avantage que leur procurait la mise à l'arrêt de la production chez certains concurrents asiatiques, pointent les experts d'ING.

Beaucoup va donc dépendre de la situation dans la région du pôle Perstans, qui continue d'évoluer au jour le jour, et de la conjoncture en France. ■

Les chambres de commerce et d'industrie encore sous pression

ADMINISTRATION

Un rapport sénatorial dénonce des chevauchements dans les missions des chambres de commerce et d'industrie (CCI) et des chambres de métiers et de l'artisanat (CMA).

Sébastien Dumoulin

L'attaque est à flontrée moschades mais souflées. Dans un récent rapport sur la communication française de format, les deux occultates Thierry Cote et l'évidence de l'analyse, pointent l'existence de doublons dans les missions des chambres de commerce et d'industrie (CCI) et des chambres de métiers et de l'artisanat (CMA).

En clair, ces deux réseaux consulaires proposent aux entreprises des services qui se recoupent, ou qui font éveiller emploi avec les autres structures publiques et privées accompagnant le développement économique de l'ère. Buti-més France, Bydance, agences de développement économique, col-

lectivités locales, organisations professionnelles...

Selon les parlementaires, les chefs d'entreprise ont « une difficulté constante à identifier les dispositifs existants et les interlocuteurs pertinents » et « dans certaines cas, les chambres consulaires peuvent se trouver en concurrence, ou du moins en chevauchement, avec des dispositifs portés par d'autres opérateurs publics ».

Éviter d'inutiles redondances

De là à dire que les CCI et les CMA pourraient légitimement réduire la voiture, il y a un peu que les sénateurs ne franchissent pas. Leur rapport appelle simplement à développer « des partenariats formalisés » entre les différents acteurs qui accompagnent les entreprises en « précisant le rôle de chacun » pour éviter d'inutiles redondances. Mais, entre les lignes, les axes d'optimisation sont clairement destinés.

D'une part, si certaines missions sont efficacement remplies par les réseaux consulaires (aide à la création, la transmission ou l'internationalisation des entreprises), d'autres ne connaissent pas. « Les résultats apparaissent plus contra-

tés sur les transitions numérique et écologique, ainsi que sur l'innovation », écrivent avec pudeur les sénateurs. D'autre part, un « renforcement des synergies paraît souhaitable » entre les deux réseaux (CCI et CMA), même si les sénateurs mettent en garde contre « une fusion à marche forcée ».

Ces critiques sont d'autant plus fortes qu'elles proviennent du Sénat - la « chambre des territoires », qui est un solide soutien des réseaux consulaires maillant l'Hexagone (avec une centaine d'établissements pour les CCI et une vingtaine pour les CMA). Et d'autant plus dangereuses pour les CCI et les CMA qu'elles représentent les grandes lignes de l'argumentaire développé par le gouvernement à l'automne dernier pour réduire fortement le financement public des deux réseaux.

Dans le projet de budget pour 2026, il était en effet prévoque le plafond des taxes affectées aux deux réseaux (qui représente environ 20 % de leurs ressources) baine d'un tiers, soit 232 millions d'euros de manque à gagner pour les chambres. Cette mesure s'ensuit d'un rapport confidentiel de l'Inspection générale des finances (IGF) remis

fin 2026 et que « Les Echos » ont pu concocher. L'administration n'y prend guère de pincettes. Elle estime, elle aussi, que de nombreuses missions sont superlétanistes, son rapport prône une fusion rapide entre CCI et CMA, des corps massives dans les taxes affectées (232 ou 373 millions d'euros en moins, selon le scénario retenu) et dans les effectifs (entre 2 500 et 4 300 postes supprimés).

Ces critiques sont d'autant plus fortes qu'elles proviennent du Sénat - la « chambre des territoires », qui est un solide soutien des réseaux consulaires maillant l'Hexagone.

Dans les débats de l'automne dernier toutefois, le gouvernement avait rapidement dû en rahattir et se contenter in fine d'un léger rabot de 30 millions d'euros sur les taxes affectées aux deux réseaux. Car les CCI s'étaient insurgies. Et de nom-

breux parlementaires avaient appuyé la fronde, avec deux argumentations. Pressionnent, il s'agissait d'une rupture flagrante de la promesse faite par l'Etat en 2023 de laisser la ressource fiscale inchangée jusqu'en 2027, en échange de quatre ponctions dans la trésorerie des CCI.

Deuxièmement, le montant des taxes affectées aux CCI ayant déjà fondu des deux tiers en dix ans - à mesure que le réseau était poussé à développer ses ressources propres comme les formations en apprentissage ou les prestations payantes aux entreprises - il paraissait difficile d'aller plus avant sans réaliser le public des TPE-PME, qui manquent souvent de moyens à consacrer aux prestations payantes.

Si les CCI et les CMA ne font plus ce travail d'accompagnement des petits chefs d'entreprise - dans la numérisation de leur activité ou l'adaptation aux enjeux écologiques par exemple - qu'elle fera ? Personne, prévenaient les réseaux consulaires.

Un automne à hauts risques Le gouvernement reviendra-t-il à la charge cet automne ? Contacté. Bercy n'a pas souhaité révéler ses intentions - même s'ils ministre des

PME, du Commerce, de l'Artisanat, Serge Pugin, a confié en privé, selon plusieurs sources, ne pas vouloir rejouer la comédie de l'an dernier en relâquant inutilement d'inconnues économies.

Dans un contexte budgétaire tendu, l'exécutif pourrait toutefois s'appuyer sur le travail des sénateurs (bien qu'il ne recommande aucune économie). Ainsi que sur un autre rapport, publié par la Cour des comptes fin 2025 et qui n'est guère tendue avec CCI France, la tête de mesure dont elle critique les performances et le train de vie (salariés élevés des dirigeants, dépassement des plafonds de frais professionnels, prise en charge undu de déplacements personnels en véhicule avec chauffeur...).

L'automne risque donc d'être à nouveau chaud pour les chambres consulaires. A moins que le ralentissement de l'apprentissage - qui va poser sur les finances des CCI - n'invite l'exécutif à ne pas former trop rapidement le robinet des taxes affectées. Ou que la proximité des cés et des taxes sénaises (sées ne pensent les parlementaires à protéger les budgets de structures particulièrement appréciées dans les territoires. ■

LES ÉCHOS - L'SOURCE - PAGE - PHOTO: BENOIT TESSIER/REUTERS

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03 Les Echos Jeudi 6 août 2026

FRANCE

La mortalité infantile repart à la hausse en France

SANTÉ

2.709 enfants sont décédés avant leur premier anniversaire en France en 2024, selon une étude de l'Igas.

Le taux de mortalité infantile en France compte désormais parmi les plus élevés de l'Union européenne.

Sevil Demir

Elle avait du fait quasiment tout au long du XXe siècle, à l'exception des deux guerres mondiales. Jusqu'à toucher un point bas en 2018. Mais depuis, la mortalité infantile entame une mortalité continue en France, singulariumet notre pays des autres pays développés.

Face à ce phénomène inquiétant, l'Inspection générale des affaires sociales (Igas) a mené l'enquête pour un comprendre les raisons et faire des propositions. Son rapport de plus de 300 pages, mais le public met croît, est riche d'enseignements.

Sur la constaté Edoudi Lütkadi fait état d'une « augmentation continue et grave » de décès de bébés avant la première année de vie au cours des quinze dernières années, avec le taux de mortalité infantile passant de 3,5 en 2003 à 4,1 décès pour 1.000 naissances en 2024. Soit 2.709 enfants décédés avant leur premier anniversaire, représentant 1 décès pour 250 enfants très vivants.

Le taux le plus bas en Estonie

Cette évolution « singularise » la France du reste de l'Union européenne où la mortalité infantile continue de baisse. Le taux de mortalité infantile moyen de l'UE se situe désormais à 3,3 %. C'est en Estonie que le taux est le plus bas et en Roumanie qu'il est le plus haut. La France s'est, elle, vue de la base, passant de 3 pays au taux de mortalité le plus faible entre 1996 et 2000 à 2,9 en 2022.

« Si la France communauté taux de mortalité infantile moyen de l'UE, ce sont les morts de 520 enfants dans leur première année qui auraient pu être évitées en 2024 », posera Lütkadi. Et si la France avait obtenu les résultats de l'Indieside du Portugal (mortalité infantile de 2,5 %), elle aurait évité le décès de 1.057 enfants.

Ce travail de la mortalité infantile en France « s'explique exclusivement par celle de la mortalité minoriale [du premier au 27 jour de vie], observe l'Igas. La mortalité post-

Une infirmière dans un service de réanimation néonatale, au Centre hospitalier sud francilien, à Cerbeil-Essonnes (Essonne). Photo: Paris de l'Atard MEA

néonatale est, elle, rentré stable. Le rapport pointe de « graves inégalités » selon les territoires. Si certains départements sont « comparables » aux pays les mises positionnées en Europe », la seule région (fin du France a un impact « très fort » dans la reprise de la mortalité infantile. Et ce pour deux raisons : son poids démographique et son(QP)max (sur le 1er janvier) qui a été une « plus de 1000 personnes » (jusqu'au 7$^{ème}$ après la naissance).

Le taux de mortalité infantile est deux fois plus élevé dans les départements et régions d'outre-mer que dans l'Hexagone mais « ne saurait pour autant être tenu pour responsable de la reprise de la mortalité infantile en France ».

Les raisons de la dégradation de la mortalité infantile sont multiples. Parmi elles, le poids de la précarité sociale et des difficultés socio-économiques. Le taux de

mortalité infantile est de 2,2% pour une mère calie à 3,5% à 3,5% pour les ouvrières et 3,6 % pour les employés. L'âge moyen des femmes enceintes (de 29,9 à 30,7 ans de 2003 à 2010), l'augmentation du nombre de grossesses multiples ou encore l'accroissement de la « prévalence de pathologies maternelles et de complications » (sur poids, obstin, etc.) influent également.

« La présence de femmes enceintes d'origine étrangère plus nombreuses : importe des conséquences notables ou termes de mortalité infantile », indique aussi le rapport.

Pas de lien avec les fermetures de maternités Autre point intéressant de Lütkadi, les auteurs ne pointent aucun lien entre fermetures de maternités et mortalité infantile. Et ce, alors même que les députés ont adopté au printemps 2025 un moratoire

sur les fermetures de maternités. Selon les experts de l'Igas, « les restructurations de l'offre de soins ne semblent pas avoir eu d'effet notable sur les évolutions de mortalité infantile (néonatale) depuis 2011 ».

Engagée dès le milieu des années 1970, la diminution massive du nombre des maternités, « largement affectée au fil de l'eau, sans véritables directives nationales ni humaines » s'est poursuivie jusqu'à nos jours, « sans aucune conséquence notable en termes de mortalité néonatale ou d'événements indésirables graves », indiquent les auteurs.

Pour pallier la mortalité infantile, l'Igas recommande un plan stratégique national pour la période 2027-2030. L'organisme invite à « agir en amont » en prévenant et reprenant les situations à risques, tout comme en aval « pour renforcer la prise en charge des nouveaux siècles plus vulnérables ».

Gabriel Attal envoie des cartes postales à la droite

POLITIQUE

Si l'ancien Premier ministre s'était déjà positionné sur des marqueurs classés à droite, il multiplie les clins d'œil à cet électorat depuis quelques jours.

Ulysses Lagavre-Jérôme

Quand Edouard Philippe et Bruno Retailleau ne sont pas là, Gabriel Attal occupe le terrain. Lancé dans un tour de France entreil pour tenter de gommer son retard dans les sondages. Le candidat à l'Elysée d'hésite pas à s'enreturer sur les plaies-huit-des de ses deux cœurs.

Entre une visite à la crise de Brent (Frontiers), une traversée de lac d'Annecy (Haute-Savoie) ou un passage à la SPA de Plasié (Prolines), le secrétaire général de Renaissance multiplie les clins d'œil à leur doctorat.

« Tu dégrades, tu paies »

Dans un long entretien accordé au « Journal de dimanche », il a présenté ce qu'il veut être « la plus grande réforme institutionnelle depuis 1949 ». Asseine, un « grand système de formation » présentait au président du de choisir les dénommers des hauts points de l'administration. Mais aussi une réforme « en profondeur » du système judiciaire, « des quotas limitatifs » pour l'immigration ou un plan de départs volontaires de 100 000 fonctionnaires.

De quoi faire bondir le maire de Cannes, David Léonard. Lui aussi dans la course pour 2027. L'ancien cadre du République (LR) l'accuse sur X d'avoir repris ses idées. Gabriel Attal ne répond pas, mais publie un texte après l'activité massive de migrants sur la pointe espagnole de Corée.

« Le respect de nos frontières est une condition de notre puissance. Et le défi migratoire est une question conformité pour la France et pour l'Europe », mariée le candidat Renaissance. Madrid « ne devrait pas décider sentimentalement de régularisation massive important les voisins », jugé-t-il, soit la position de Bruno Retailleau.

Mardi, Gabriel Attal prolonga l'exercice en se rendant sur un terrain occupé illégalement par des gens de voyage en Vendée. « Tu dégrades, tu paies », lance-t-il dans un entre-

tien au « Figaro » publié en parallèle. Une référence à son slogan « Vacances, tu séparez, tu saits, tu mettez ».

« Et faut qu'il y ait une inversion du rapport de force et que la peur change de camp », déclare-t-il dans la double sur. Chères au sujet de ces installations de catastrum. En l'espace de trois jours, l'adopte de la communication politique a multiplié les cartes postales à la droite. « C'est un choix antibondique. Si Gabriel Attal veut de rasser Edouard Philippe, il faut occuper tout l'espace du centre, du centre gauche au centre droit », analyse Bernard Samuels, président de l'institut de sondage Elabe.

Ses équipes ont bien noté que l'interdiction de l'abaya à l'école, décidée quand il était ministre de l'Education nationale, l'avait en partie propulsé à Matignon.

L'ancien militant de gauche, formé au « en même temps » sous les quinquennants d'Evonne-Macron, a bien suin l'impu. En 2025, il a porté la suppression de l'encore de maternité pour les mineurs délinquants et a défendu l'interdiction du voile aux moins de 15 ans, jusqu'à crisper parfois sa famille politique.

« On s'adapte »

A une ministre qui s'ennuait sur le fait qu'il était « devenu de droite ». Gabriel Attal fait cependant d'ailleurs de leur en blanc. « Tu sais, on s'adapte. » « Historiquement, il a toujours gagné de la popularité sur des marqueurs de droite », admet un conseiller. Si ses équipes démentent toute volonté de s'adonner à un doctorat plus qu'à un autre, elles ont bien noté que l'interdiction de l'abaya à l'école, décidée quand il était ministre de l'Education nationale, l'avait en partie propulsé à Matignon.

Sur cette période (2012-2024), son image positive auprès des sympathisants La République a bondé de 34 % à 39 %, selon les enquêtes Elabe. De quoi inciter le prétendant à l'Elysée à continuer d'ennuire cet espace, alors qu'il se livre à un duel sondagier avec Edouard Philippe, dont les racines politiques sont ancrées à droite.

Xavier Bertrand croit encore à sa candidature à la présidentielle

POLITIQUE

Malgré l'embouteillage de candidatures au centre et à droite, le président des Hauts-de-France n'a pas abandonné l'idée de se présenter à la présidentielle de 2027.

Le pari est hasardessé mais Xavier Bertrand semble y croire dur comme fer. Cet automne, le président de la région Hauts-de-France entend ajouter son nom à la longue liste des candidats à l'histoire présidentielle. Malgré la présence du champion de son parti, Bruno Retailleau (Les Républicains, LR), et celle d'Edouard Philippe (Hori-

zou) sur la ligne de départ, pour ne citer qu'eux, l'ancien ministre de Nicolas Sarkozy veut tenter sa chance.

Tout est dans le titre de son dernier livre « Bien n'est jamais écrit ». (Robert Leffont, 2025). A 84 ans, celui qui a pris ses distances avec sa famille politique, jugée aujourd'hui trop proche de l'ont tenu de son, soit dans la candidature de Marine Le Pen une carte à jouer. « Nous ne sommes pas deux à l'avoir hamez Emmanuel Macron et moi », l'audronne Xavier Bertrand, qui a forrallé avec la candidate du Rassemblement national (RN) en 2015 et en 2021 dans sa région.

Se revendiquant d'une droite sociale et populaire, « à la Chèze », l'ancien agent général d'aucun ancex profite du creux de l'été pour accéder. D'ici à fin août, il aura réalisé une quinzaine de déplacements

partout en France. L'occasion d'observer comment ses idées sont reçues sur le terrain et de récolter les précieux parrainages indispensables pour se présenter à l'électron suprême – il affirme en avoir déjà 250. Accompagné de quelques fidèles, le candidat arrive quatrième à la primaire de la droite de 2021, face à Valérie Pécresse, lève aussi des fonds avec son mouvement Nous France.

Jamais testé dans les sondages pour 2027, et alors qu'Edouard Philippe reste le faroir au centre et à droite avec plus de 20 % d'instructions de vote au premier tour quand il est le seul candidat de cet espace. Xavier Bertrand reste persuadé que « tous ceux qui ont travaillé de près ou de loin aux Emmanuel Macron ont démolé ou armés ou pour ne pas y arriver ». Les ministre de la Santé et du Travail en veut pour prene les

« Edouard Philippe, Gabriel Attal ou Bruno Retailleau n'ont pas créé de dynamique en annonçant leur candidature. »

Xavier Bertrand (mardi à la présidentielle

nombreux sondages qui témoignent d'un profond désir de changement de la part des Français après dix ans de macronisme.

Et qu'importe si lui aussi a cherché à être nommé Premier ministre de du Nord. D'ici après la dissolution de 2024, ce à quoi s'était opposée Marine Le Pen, le menaçant d'une censure automatique.

« Méthode Cinsi »

« Edouard Philippe, Gabriel Attal ou Bruno Retailleau n'ont pas créé de dynamique en annonçant leur candidature. Alors, ils sont faire quar maintenant ? Allumer un cirage en espérance que je remêche ? » fait rafraîche Xavier Bertrand pour tenter de mieux justifier sa propre candidature à venir sous une étiquette « indépendante ».

Chez LR comme à Horizons, les ambitions élysiennes du pari on

des Hauts-de-France font lever les épaules, quand elle ne suscite pas des moqueries. « Il est mal et il n'a pas d'espace. Je ne suis pas à quoi il joue, or, en ce registre dans la méthode Cinsi », souffre un proche de Bruno Retailleau. « Je ne comprends pas pourquoi il ne reste à peu déjà riposte, il est très complémentaire à Edouard Philippe », s'interroge, de son côté, une proche du maire de Haire (Suisse-Maritime).

Xavier Bertrand considère au contraire que l'ancien Premier ministre ne s'adresse pas aux classes moyennes, celle-ci lui-même que le RN cherche à séduire. « Je veux partir de l'ambition des classes moyennes », affirme-t-il d'ailleurs dans son livre, revendiquant ses propres origines sociales, lui qui a grandi dans un MLM à Troyes (Aube), loin de Paris et des grandes écoles. – E. L. d.

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MONDE

Jeudi 6 août 2026 Les Echos 04

Comment la Chine contourne les barrières tarifaires de Donald Trump

COMMERCE

Les droits de douane américaine sont pas permis de réduire la dépendance de l'Amérique à la Chine.

Les entreprises chinoises continuent à profiter de la demande américaine en passant par d'autres pays.

Guillaume de Calignon

Sur le paquet, les droits de douane américains sur les importations en provenance de Chine fonctionnent. Les achats de biens chinois par les États-Unis ont représenté 7 % des importations américaines totales au cours du premier semestre de cette année, contre 12,5 % sur les six premiers mois de 2024. La Chine vient même d'être dérivée par l'avion et ne pointe plus qu'en quatrième position des fournisseurs de l'Ohde Sam, derrière le Mexique et le Canada, et elle est adressée par le Vietnam.

Au cours de la même période, le déficit commercial que Washington accuse vis-à-vis de Pékin s'est considérablement réduit, passant de 120 milliards de dollars à 74 milliards. Est-ce à dire que les objectifs de Donald Trump sont atteints ? Dans la pratique, on en est très loin. « Les décideurs politiques américains n'ont pas réussi à réduire significativement la dépendance des États-Unis aux biens et services chinois malgré des années d'affirm », a gagné même Mary Lovely et Christine Wies, deux économistes du Peterson Institute, dans une étude parue en début de semaine.

La valeur ajoutée chinoise a peu baissé

Car, si les achats américains auprès de fournisseurs chinois ont bien diminué depuis leur pic de 2017, la

part de la valeur ajoutée chinoise dans les importations américaines, n'a, elle, que très peu évolué. Elle n'a reculé que de 2 points de points à premier mandat de Donald Trump et représente un peu plus de 15 % des importations totales de l'Amérique.

Les Chinois vendent donc de moins en moins aux Américains mais de plus en plus à des pays étrangers dont les exportations vers les États-Unis contiennent de plus en plus de valeur ajoutée chinoise.

« Les droits de douane américains élevés se sont révélés largement malfueuses pour réduire les importations américaines de produits à contenu chinois », estiment les deux expertes. En effet, la Chine continue à profiter de la demande américaine, que ce soit en vendant des composants intégrés dans des produits finis étrangers ensuite vendus aux États-Unis, ou en investissant directement dans des usines à l'étranger afin de contourner les droits de douane de Trump.

Le meilleur exemple, c'est le Vietnam, ce pays dit « connecteur », c'est-à-dire par lequel les entreprises chinoises se connectent à leurs clients américains. Les produits achetés par Washington à l'aîné ont explosé ces deux dernières années, ont doublé entre les six premiers mois de 2024 et ceux de 2026, au cours desquels elles se sont élevées à 123 milliards de dollars.

Hausse des importations et des investissements

Le problème, c'est que les entreprises vietnamiennes se fournissent de plus en plus en Chine. Une étude de la Réserve fédérale américaine montre que « le hausse des exportations de Vietnam vers les États-Unis n'est accompagnée d'une importation disproportionnée des importations vietnamiennes en provenance de Chine par rapport à celles provenant de reste du monde ».

Les importations vietnamiennes en provenance de Chine ont en effet quasiment doublé ces deux dernières années. Par a été l'existant, les entreprises chinoises ont massé-

L'évolution de l'origine des importations américaines

Variation de la part de différents pays dans la valeur totale des importations de biens des États-Unis, entre 2017 et 2025, en points de pourcentage

• LES ECHOS • / FOURNIES • DE GENEVE BUREAU, PIEE • PHOTO: MARD HOLZON/MULTIERS

ment investi chez leur voisin. « En 2023, les entreprises à capturer chinois représentant 15 % de l'ensemble des entreprises à capturer étrangers au Vietnam, une hausse notable par rapport aux 9 % enregistrés en 2018 », estiment les auteurs de l'étude.

Taiwan, Vietnam, Mexique Plus généralement, les six pays qui ont gagné le plus de parts de marché depuis 2017 dans le commerce avec les États-Unis – Taiwan, le Vietnam, le Mexique, l'Irlande, la Suisse et la Thaïlande – sont aussi ceux dont les importations en provenance de Chine ont le plus progressé au cours des huit dernières

années. Bref, les PC que les États-Unis achètent au Vietnam vis à Taiwan contiennent de plus en plus de puces chinoises.

La hausse des droits de douane n'a donc pas coupé la Chine du marché américain, le grand du monde. Pékin y accède aussi par des voies détyramées.

Pour les économistes de la FoI, c'est une leçon : la mondialisation, qui se caractérise par des chaînes d'approvisionnement très intégrées et par des multinationales capables de réorganiser leur production entre différents pays en fonction de l'évolution des barrières commerciales, rend l'utilisation des droits de douane extrêmement difficile. ■

Droits de douane invalidés : Washington a déjà remboursé 100 milliards de dollars

Le remboursement des droits de douane annulés en février par la Cour suprême se poursuit à un rythme inattendu. Les démocrates déplorent toutefois que les summers versées ne profitent pas à tout le monde.

Julien Buitel

Les juristes et les analystes spécialisés en commerce international sont les premiers surpris. Le remboursement des droits de douane « réciproque » demande par Donald Trump lors de « jour de la libération ». Le 2 août 2025, se déroule à une vitesse qu'ils adoptent par la566 de la 1er mois après 1 341 et de la Cour suprême des dollars les tarifs douaniers s'appuyant sur une déclaration d'urgence nationale, le Trésor américain sont des déja remboursés 100 milliards de dollars aux importations liées, selon les chiffres communiqués que de par le service des douanes et de la protection des frontières (CBP) aux pays de la Cour du commerce international des États-Unis et rapportés par le « Financial Times ».

Cette somme colossale représente 60 % des 105 milliards de dollars entilde de la 1er mois.

américaine avec l'aide de ces droits de douane. Mo-anti, l'agence américaine des douanes avait ouvert un site Internet dédié pour donner la possibilité aux plus de 100 000 entreprises, qui avaient importé des produits pendant que un droit de douane étaient en vigueur, de se faire rembourser.

Les premiers remboursements sont intervenus au mois de mai, avec 22 milliards de dollars restitués ce premier mois, avant révélé le Trésor américain le 10 juin. Aujourd'hui, le CBP indique, dans son document déposé mardi auprès d'un travail, que le droit de douane a été mis entilde de la 1er mois. La rapidité avec laquelle les remboursements sont effectués sur le 1er mai ont fait part de ses réflexions dans ce dossier. Une longue bataille judiciaire remblâtait s'engager. « Il y avait fait un droit de douane de procéder à la réconnexion », avait déclaré le secrétaire au Trésor, Scott Bennett, en février.

Le mois dernier, Trump s'en prout encore à la Cour suprême sur Truth Social, estimant que les pays avaient coûté aux États-Unis des « milliards de dollars » avec leur décision. Les juristes et les observateurs spécialisés en com-

merce international s'étonnent ainsi de la vitesse de traitement des dossiers. « L'administration reste les remboursements à un rythme affiché », constate, auprès du « Financial Times » Ted Murphy, avocat spécialisé chez Sidley Austin à Washington.

« Chaque centime devrait revenir aux consommateurs » Ces remboursements rapides soulèvent toutefois des critiques. Le camp débosciste déplore que cet argent soit majoritairement reversé aux grandes entreprises. « Trump envoie les remboursements aux entreprises, par aux installateurs », dénonce Greg Case, du débocéat, en réglemente du Texas au Congrès. « Chaque centime de ces remboursements devrait revenir aux consommateurs américains ».

En l'état, seul « l'importance d'ici » est en mesure d'enregistrer une réclamation via le portail du CBP. Sont exclues du dispositif les petites entreprises qui n'ont pas importé directement les produits mais qui ont indirectement payé des droits de douane, soit par le biais de coûts plus élevés, soit par des surtax. De nombreuses PME se sont ainsi plaintes de ne pas savoir comment récupérer les droits qu'elles ont payés ou de ne

pas avoir la capacité de le faire. De plus, loin de capturer sur le front du protectionnisme, la Maison-Blanche cherche déjà à contourner l'obstacle publique. La semaine dernière, elle a enduché une législation distincte pour instaurer de nouveaux droits de douane, oscillant entre 10 et 12,5 %, et visant une soixantaine d'« économes » (soit plus de 80 pays). Cette fois, le motif invoqué est que ces États ne luttent pas sérieusement contre le travail forcé.

De nombreuses PME se sont plaintes de ne pas savoir comment récupérer les droits qu'elles ont payés ou de ne pas avoir la capacité de le faire.

Ces nouveaux droits de douane sont déjà attaqués sur le plan juridique : au moins trois recours distincts à leur encontre ont déjà été déposés, souligne le quotidien économique britannique. Les avocats qui avaient fait plus d'administration Trump ont les tarifs douaniers du « jour de la libération » ont notamment déposé un recours.

Aux États-Unis, le déficit commercial se stabilise

Le déficit s'est fortement réduit et revient à des niveaux comparables à ceux observés avant le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche.

Diane Jeunet

Le déficit commercial des États-Unis s'est fortement réduit au cours des six premiers mois de l'année, pour retrouver des niveaux penches de ceux observés avant le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche, selon les données publiées mardi par le département du Commerce, le déficit des échanges de biens et de services déconnés de 100, milliards de dollars au cours du premier semestre, soit 35,8 %, par rapport à la même période en 2025.

Si les chiffres donnent l'impression d'une forte contraction, ils reflètent surtout une certaine « normalisation » après la forte hausse du déficit commercial également provoqué le « Libération Bar » et les « tarifs réciproques » de l'administration Trump, avertit Jonathan Millar, économiste chez Barclay.

L'impact de la guerre Dans le détail, au cours du premier semestre, les exportations américaines ont bondé de 8,7 % tandis que les importations n'ont progressé que de 6,4 %. Les exportations de ce début d'année ont surtout été portées par le pétrole, après la fermeture du stratégique détruit d'Ormau.

Et si le protocole d'accord signé par l'éthique et Washington en avril avait permis aux exportations de pétrole de revenir progressivement à des niveaux plus normaux, note Grace Zwemmer, plus l'ethnicé Economico, une participation de la fermeture du détruit « pourrait exercer une pression à la baisse sur le déficit commercial ».

Autre fait notable dans les chiffres du département du Commerce : le début d'un effet Coupe du monde. Au mois de juin, alors que détruit la compétition, organisée principalement aux États-Unis, les importations de services ont progressé. Notamment celles liées au tourisme, correspondant aux dépenses effectuées par les victimes et rangées aux États-Unis, qui ont augmenté de 2,4 %.

Le coup de boost de l'IA Côté importations, le boom de l'économie de l'intelligence artificielle continue de déper les achats américains à l'étranger. Ordinateurs, périphériques et composants. Les importations d'équipements électriques et informatiques nécessaires à la construction des états centers, dont beaucoup ont été dispensés de droits de douane, ont augmenté de 6,5 % au premier semestre. Les achats en provenance de Taiwan ont progressé de 50 milliards de dollars en un an, principalement en raison des soins conducteurs de pointe pour l'IA, fabriqués par l'entreprise TSM, et importés par les États-Unis. Elle a même détruite la Chine derrière le Mexique et le Canada.

Mais cette croissance s'étend désormais au-delà des produits liés à l'intelligence artificielle. « Apparement, les biens d'équipement étaient principalement concernés. Désormais, les biens de consommation, les automobiles ou encore les produits industriels sont également en hausse », précise l'économiste Grace Zwemmer, qui s'attend à ce que le tendance se promuise.

Pour Jonathan Millar, le déficit commercial est moins lié à la politique commerciale qu'aux déséquilibres massés en mosques des États-Unis. « Nous sommes toujours dans une situation où les dépenses américaines sont supérieures aux revenus », estime-t-il. ■

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05 Les Echos Jeudi 6 août 2026

MONDE

Au Mexique, le Mondial de foot au secours de l'économie

AMÉRIQUE

DU NOUD

Le PIB mexicain a renoué avec la croissance au deuxième trimestre, affichant une hausse de 1,5 %.

Un rebond largement porté par la Coupe du monde de football.

Lucie Achard — Correspondante à Mexico

Les fines de la croissance économique mexicains sont repausés au avril. Au deuxième trimestre, le produit intérieur brut du Mexique a rebondé de 1,5 % en rythme trimestral, après un recul de 0,6 % sur les trois premiers mois de l'année. Il s'agit de la hausse la plus importante depuis la fin 2025, selon les chiffres de l'Institut national de statistiques (Insg).

Ce surunit s'explique principalement par la tenue de la Coupe du monde de football dans le pays, explique Gabriela Siller, analysée pour la banque BASE. « Au monde des tiers de cette croissance viennent de l'effet produit par le Mondial, assure l'économie. Le dernier tiers n'est qu'un effet de rebond après le recul du PIB au premier trimestre de l'année. »

Marché du travail fragile

Les performances de plusieurs secteurs confortent cette analyse. Mexico, Guadalajara et Monterrey, les trois villes mexicaines hôtes du Mondial, ont fait savoir qu'au total, environ 2,5 milliards de dollars ont été investis dans le secteur de la construction pour préparer l'arrivée de la compétition. Ainsi, après du 14ème mois de la construction, le secteur de la construction est en 2,5 % à la fin du 14ème mois de la construction.

Le tourisme a aussi été un facteur majeur de la reprise de la croissance mexicaine, avec presque huit millions de visiteurs dans les trois villes hôtes pendant la compétition, selon le ministère de Tourisme mexicain. Cependant, l'attrait pour Mexico, Guadalajara et Monterrey n'est fait au détriment d'autres villes dépendantes du tourisme. Sur la même période, les activités de touristes internationaux ont excité de 14 % à Los Cabos, de 15,7 % à Puerto Vallarta et de 15,5 % à Cancun, première destination touristique du pays.

La consommation, elle, a bel et bien augmenté. « Bien ne peut empêcher les Mexicains de se réunir pendant un Mondial de foot et de faire la fête tous ensemble, plaisante

Une supportrice mexicaine en lince au stade Azteca de Mexico, le 11 juin. La Coupe du monde a donné un coup de fouet à l'économie locale. Photo: Jose Brinco/Sport DIFFERITO sur AFP

Gabriela Siller. Mais le marché du travail reste fragile et le pouvoir d'achat des Mexicains réduit, donc beaucoup de ménages ont eu recours au crédit. « Dans les prochains mois, ces crédits vont devoir être remboursés, ce qui risque de limiter la consommation. Difficile donc, selon l'innocence, de compter sur ce secteur pour stimuler l'activité économique du pays pendant le reste de l'année.

Manque de confiance des investisseurs

Gabriela Siller pointe le caractère ponctuel de l'effet du Mondial. « C'est un événement qui ne se reproduira pas lors des prochains trimestres de l'année. Or peut donc s'attendre à une croissance moins forte, voire à une contraction du PIB », abrite-t-elle. Malgré la progression du PIB de 2,1 % au deuxième trimestre en glir-

« Rien ne peut empêcher les Mexicains de se réunir pendant un Mondial de foot et de faire la fête tous ensemble. » GABRIELA SILIER Analyst pour la banque BASE

sement annuel, les perspectives annuelles restent plus modestes pour l'ensemble de 2026. l'économie de la banque BASE prévoit une croissance de 1 %, tandis que BNP Paribas et Grupo Bursatil

Mexicano (GBM) tablent sur une hausse de 1,5 %.

« Rapporté au PIB annuel, le Mondial n'a contribué à la croissance économique qu'à hauteur de 0,7 point de pourcentage. Comme cet apport s'est concerné sur le deuxième trimestre, il est plus notable, mais à l'échelle de l'année, il reste limité », reprend Gabriela Siller.

Les investissements aussi pourraient rapidement perdre leur état. Le secteur de la construction les a temporairement soutenus, mais se rebond ne règle pas le problème de fond : le manque de confiance des investisseurs privés. Et l'incertitude que censure l'ESMCA, le traité de libre-échange nord-américain, ne se parait pas à maintenir les investissements à la hausse, alors qu'ils représentent moins un quart du PIB mexicain. ■

Les partis politiques grecs assis sur une montagne de dettes

EUROPE

Nouvelle Démocratie et le Pasok doivent, ensemble, 116 milliard d'euros aux banques grecques.

Bande Dekoninck — Correspondant à Athènes

En Grèce, au cœur de l'été, les partis politiques publient leurs états financiers avec deux mois de retard sur la date légale, au moment où leurs électeurs sont le moins susceptibles de s'y intéresser. Et chaque année, l'endettement de Nouvelle Démocratie et du Pasok, le parti conservateur au pouvoir et le premier parti d'opposition (centre gauche), se creuse de manière toujours plus spectaculaire.

En 2025, Nouvelle Démocratie, qui gouverne depuis 2009 et qui a érigé la discipline budgétaire en pierre angulaire de sa politique, a vu la dette s'aborder du quelque 60 millions d'euros, pour un endettement total de plus de 602 millions. Le Pasok, son premier opposant, est endetté à hauteur de 565 millions d'euros (+60 millions également).

Totem d'immunité

Au total, les deux partis cumulent donc 116 milliard d'euros de dettes, ainsi d'envoi de prêts bancaires pour la grande majorité. A qui exactement ? Selon quel échéancier et quelles modalités de remboursement ? Avec quelles conséquences sur leur fonctionnement, alors qu'au tel endettement est inédit en Europe, voire dans le monde ?

Ces questions ne semblent pas intéresser les médias grecs, dont la plupart ont le secteur bancaire et comme premier annonceur. La liste des prêts bancaires des partis politiques, censée être publiée chaque année par une commission d'audit, n'est de toute façon plus disponible depuis 2017. Une pratique courante en Grèce : les lois s'existent, elles ne sont simplement pas appliquées.

Intraitables avec les mauvais organisations, les banques grecques font preuve d'une créance mensuelle envers ces deux clients, parmi les plus endettés du pays. Aucune procédure de recouvrement n'est intentée, aucun plan de remboursement n'est exigé, et les deux forma-

tions se comportent comme si de rien n'était : Nouvelle Démocratie a débourré près de 50 millions d'euros en dépenses de fonctionnement ces quatre dernières années.

Dans un pouvoir, l'millien de citoyens restent enclin de système bancaire, cette immunité passe mal. « Quand un citoyen est dans l'incapacité de payer, on recourt à des causes, des ventes aux enchères et des expropriations. Mais lorsqu'il s'agit des propres dettes (des grands), ils font comme « de rien n'était », s'indignait récemment le député Yorisa (gauche) Harris Mumosalakis.

Montages douteux

D'où provient cette improbable accumulation de créances ? Au cours des années 1990 et 2000, les deux formations, qui alternaient alors au pouvoir, se sont livrés à des montagnes financiers douteux pour financer un train de vie dipendieux.

Auprès de banques accommodantes, les deux partis se sont endettés à hauteur de plusieurs centaines de millions d'euros, avec pour seules garanties leurs subventions publiques futures, une pratique de financement depuis interdite. Lorsque éclate la crise des dettes souterraines, la Grèce taille à la serpe dans les dépresseurs politiques, dont les faiblesses subventions. Nouvelle Démocratie et le Pasok voient alors leurs sources de revenus s'effondrer, et basculent dans le usage.

Depuis, les pénalités de retard et les intérêts s'accumulent et la dette gonflé, inexorablement. Leur situation de faillite financière est un secret de philosophie, en sous le vice-président de Nouvelle Démocratie et ministre de la Santé, Antonia Georgiadis, a reconnu que ces créances « ne pourront jamais être remboursés. Elles ne livrent que780 millions ».

Pour l'opposition comme pour les ONG, un emprisonnement de pouvoir politique en situation de dépendance vis-à-vis du secteur bancaire. D'aucune y voient la raison directe pour laquelle le régulateur a mis des années avant de positionner « rendement » de banques pour avoir pratiqué des tarifs d'audit et elles livrent à de multiples pratiques antinocurrentielles. De l'envie même du gouverneur de la Banque de Grèce, le secteur bancaire grec s'apparente à un « déppole », et a cumulé au cours des derniers exercices des bénéfices record. ■

La coopération judiciaire rapproche la France et l'Algérie

BILATÉRAL

L'un des chefs présumés de la DZ Mafia a été interpellé en Algérie, en collaboration avec les autorités du pays.

Sur d'autres dossiers le dégel diplomatique tarde cependant à produire des effets.

Justine Rubin — Correspondant au Caire

C'est un petit peu supplémentaire vers le cadre concept de la coopération entre la France et l'Algérie. Le microéthique Mchdi Laribi, l'un des chefs présumés de la DZ Mafia, a été interpellé le 20 juillet par les

autorités algériennes en exécution d'un mandat d'arrêt français, selon une information de francès inséner, confirmée à l'APP par des sources judiciaires.

Ce France-Algérien de 36 ans, originaire de Marseille, avait contribué, après dix ans, pour la durée de l'Intérieur, à lancer un 2022 ce vaste réseau criminel, dont les activités se sont depuis des médias et s'étendent aujourd'hui bien au-delà de la cité présumée. Celui qui se fait surmonter « Tu », en référence à un rôle tenu dans un long métrage durant son adolescence, était en cavale depuis plusieurs années.

L'Algérie, la 2e destination des fugités français. « Merci aux autorités algériennes pour cette volonté et cette coopération en lien avec le parquet national antiretrouvable organisé (France) et

le parquet de Marseille », a réagi le ministre de la Justice, Gérald Durmanin, sur X. Une dizaine d'autres membres de l'organisation pourraient avoir trouvé refuge dans le pays, selon francès. Mchdi Laribi ne devrait toutefois pas être exercé en France, l'Algérie n'entrasant pas ses renversements.

La lutte contre cette organisation, et plus largement la coopération judiciaire, constitue l'un des principaux moteurs du rapprochement entre la France et l'Algérie, après une grave crise diplomatique, dont les autorités des deux pays tentent prudemment de sortir depuis quelques mois.

L'Algérie est la deuxième destination privilégiée des fugités français, avec 124 personnes recherchées, derrière le Maroc (216), selon un document confidentiel de l'Office de lutte contre la criminalité organisée, consulté par « Le

La lutte contre la DZ Mafia constitue l'un des principaux moteurs du rapprochement entre la France et l'Algérie, après une grave crise diplomatique, dont les autorités des deux pays tentent prudemment de sortir depuis quelques mois.

Monde » en juillet. Les rencontres bilatérales se sont multipliées depuis le début de l'année 2026. Gérald Durmanin s'est rendu en mai à Alger, où il a rencontré le président Abdelmadjaï235. Sétienne et son homologue, le ministre algérien de l'Intérieur, Said Sayoud. Ce dernier est par ailleurs venu à Paris en juin, après une visite de Laurent Nediot à Alger en février.

D'autres sujets restent en suspens

Plutistes sujets restent toutefois en suspens. Par mieux, le sort du journaliste français Demesyllo (Gèzeu), détenu en Algérie depuis plus de deux ans et condamné en juin 2025 à sept ans de prison, qu'en épiste toujours le meilleur à l'une et à la présidentielle.

Le blocage d'un autre dossier char à Alger complique la donne. La cour d'appel de Paris a rejeté

début juillet une demande de remise en liberté provisoire d'un agent consulaire algérien, incarcéré depuis plus d'un an. Ce fonctionnaire est soupçonné d'être impliqué dans l'indemnité, en France, d'un influencer algérien critique du pouvoir. L'affaire avait conduit à l'opération réciproque de 24 agents diplomatiques par Paris et Alger.

Enfin, les autorités réclament depuis plusieurs années la restitution des « biens mal acquis » – avisés, propriétés et fonds – attribués à d'autres responsables liés au régime d'éthéicism honorélie, au pouvoir jusqu'en 2019. Selon Alger, plusieurs milliards de dollars seraient concentrés dans une trentaine de pays, principalement en France. Une visite de hauts magnétats algériennes dans Paris aurait permis de relancer les échanges sur ce sujet. ■

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Jeudi 6 août 2026 Les Echos 06

L'IA, une occasion historique pour la propriété intellectuelle européenne

LE POINT DE VUE de Nicolas Vonthron

La propriété intellectuelle est un levier de compétitivité économique encore trop peu utilisé par les PME, découragées par la lenteur et le coût du dépôt d'une marque ou d'un brevet. L'intelligence artificielle peut fluidifier ces démarches.

L'entente en Europe une fracture économique dont on parle pas, non pas ignorante, mais parce qu'elle est difficile à assumer. Le Prix Nobel d'économie 2025, attribué à Philippe Aghaou, Peter Howitt et José Mokry, a démontré que la croissance durable naît de l'innovation, mais seulement si celle-ci peut se transformer en actif protégé. Sans propriété intellectuelle forte, l'innovateur ne peut ni défier les acteurs établis, ni capter la valeur qu'écrée. Ennove, et comme, pour les autres.

Et c'est cette fracture qui est brutale. 57 % des demandes de brevet déposées auprès de l'Office européenne sont par des entreprises non européennes : américaines, japonaises, chimises ou coréennes (OEB, Patent Index 2023). Seules 10 % des PME du continent détiennent des droits de propriété intellectuelle enregistrés, et à peine 1 % possède un brevet. Pourtant, celles qui se protègent génèrent 44 % de revenus supplémentaires par employé (OEB/EU/PO, janvier 2025). Ce n'est pas une corrélation anecdotique. C'est la démonstration que la propriété intellectuelle est devenue l'un des premiers déterminants de la compétitivité économique.

Le rapport Draghi a posé un diagnostic sans détruit en septembre 2024 : le décrochage européen n'est pas seulement un problème de R&D ou de financement, c'est un problème de création et de capture de la valeur. On peut concerner, investir, innover, et laisser le fruit de ces efforts être capté par des acteurs mieux armés pour le protéger et l'exploiter. La propriété intellectuelle (PI) n'est pas un détail juridique réservé aux grandes entreprises. Elle est ce qui trans-

Les données traitées dans une procédure de propriété intellectuelle figurent parmi les plus stratégiques qu'une entreprise puisse confier à un outil numérique.

forme une idée en avantage compétitif durable.

Alors pourquoi 90 % des PME européennes renoncent-elles à ce levier ? La réponse n'est pas culturelle, elle est structurelle. Protégé une marque ou un brevet est aujourd'hui trop lent, trop coûteux et trop opaque pour qu'une entreprise de petite taille puisse s'y engager sereinement. Une analyse de simulants de marques mobilise des heures de recherche manuelle et souvent une jurisprudence dispersée sur plusieurs juridictions. Les professionnels de la PI sont compétents, mais sous-équipés pour absorber le volume de travail que représentent une protection généraliste des entreprises européennes. Ce n'est pas un problème de volonté. C'est un problème de capacité.

A cette barrière économique s'en ajoute une autre : une dépendance structurelle qui comprend la souveraineté de ce que l'on cherche précisément à protéger. Les données traitées dans une procédure de propriété intellectuelle figurent parmi les plus stratégiques qu'une entreprise puisse confier à un outil numérique : portefeuilles de marques, stratégies de dépôt, cartographies concurrentielles. Or la majorité des outils utilisés par les

cahiers PI reposent aujourd'hui sur les infrastructures des grands fournisseurs de cloud américains. L'issue de l'IA ne fait qu'aggraver cette dépendance, en ajoutant une couche de services majoritairement extra-européenne au carte même des processions et les R&D, une stratégie de propriété intellectuelle souveraine sur des infrastructures qui ne le sont pas est un choix par défaut, faute d'alternative crédible.

L'IA amplifie l'expertise des juristes et avocats

C'est ici qu'intervient l'intelligence artificielle souveraine : non pas comme gadget de productivité, mais comme levier de compétitivité. Les outils les plus prometteurs ne reposent pas sur des probabilités statistiques génériques, mais sur la logique du raisonnement juridique lui-même, construite à partir de centaines de milliers de décisions de jurisprudence. Ils permettent de mener des analyses en une fraction du temps habituel, d'ancêtre et significativement la détection des simulants, de traiter un volume de dossiers bien supérieur sans ressources supplémentaires. Ce n'est pas de l'automatisation au sens réducteur du terme. C'est une amplification de l'expertise

humaine, celle des juristes, des conseils en propriété industrielle, des avocats spécifiques, qui restent irremplaçables pour exercer le jugement que la machine ne peut pas substituer, et pour combler enfin la fracture entre les entreprises qui se protègent et celles qui restent exposées.

Mais cette IA doit être européenne. Développée et opérée par des entités soumises au droit du continent, hébergés sur des infrastructures que l'Europe contrôle. Par souci de cohérence : on doit protéger la propriété intellectuelle européenne avec des outils qu'on maîtrise.

L'Europe doit réapprendre à défendre ce qu'elle invente, avant que d'autres ne continuent de le faire à sa place. Une IA souveraine au service des professionnels de la PI peut simultanément abaisser le coût d'entrer, sécuriser la confidentialité des données stratégiques et repérer la valeur Si où elle a été produite. C'est par une présence technologique. C'est une nécessité politique et économique. Et elle est, pour la première fois, à portée de main.

Nicolas Vonthron est cofondateur de Liptiq.

Il y a 50 ans dans « Les Echos »

Les pots-de-vin font toujours tache d'huile

Monsieur Kakuei Tanaka, ancien Premier ministre japonais insidipé lundi au corruption dans l'affaire des pots-de-vin Lockheed, a été libéré sous caution mardi matin. [...] La caution versée par M. Tanaka relève à 670.000 dollars, ce qui lui laisse encore, diront les mauvaises langues, un bénéfice substantiel, s'il est vrai qu'il a reçu 1,7 million de dollars de Lockheed. Ce n'est d'ailleurs pas la première fois que l'ancien Premier ministre est impliqué dans une affaire de corruption. Lorsqu'il était vice-ministre de la Justice, il avait été accusé d'avoir touché des dessous-

de table dans une affaire de réforme de l'industrie minière, mais il avait été acquitté. S'il est cette fois reconnu coupable d'avoir accepté les « cadeaux » de Lockheed, il encourt une peine pouvant aller jusqu'à cinq ans de prison. [...]

Seuls conclusions pour M. Tanaka, il n'est pas le seul homme public à retrouver sur la solution dans cette histoire. Le prince Bernhard des Pays-Bas a dû interrompre ses vacances pour rentrer face à La Haye, où la commission des « trois sages » a remis son rapport sur l'affaire Lockheed au gouvernement. Ce rapport contient les résultats d'une enquête qui a duré six mois et les conclusions de la commission sur les accusations portées

contre le prince. Le mari de la reine Juliana est accusé d'avoir reçu plus d'un million de dollars de Lockheed dans les années 1940 pour avoir convaincu le gouvernement hollandais d'équiper son armée d'arions Starfighter F-104. Le prince Bernhard, qui a toujours été avoir reçu de l'argent de la firme américaine, est inspecteur général des forces armées néerlandaises. [...]

Au même moment, la liste des sociétés américaines reconnaissant avoir versé des pots-de-vin à l'étranger s'allonge. La Twentieth Century Fox a roue avoir payé un avocat pour rémunérer les agents du feu dans un pays étranger. Et Hemi admet avoir versé des

dessous-de-table pour obtenir des informations commerciales confidentielles. Au total, la Security Exchange Commission (SEC) estime à plus de cent les entreprises américaines qui ont effectué des paiements illégaux en dotées à l'étranger.

Argument électoral ou pas ? Le président Ford se préoccupe les ans de la corruption. Il a transmis au Congrès début août un projet de loi qui obligeait les compagnies américaines à revaloriser les paiements importants qu'elles font à l'étranger, qu'ils soient réguliers ou non. L'administration Ford espère que l'obligation de publier de telles

informations [...] suffirait à mettre fin à la pratique des pots-de-vin [...] Mais il reste seulement un mois et demi au Congrès, avant la fin de sa session, peut défendre l'aptage de M. Ford. Eritque donc d'être enterré à jamais, d'autant que la commission hameuse de ces 1.000 approuvé un texte plus sévère, qui prévoit des sanctions pouvant aller jusqu'à deux ans de prison et 10.000 dollars d'amende pour les dirigeants d'entreprises ayant versé des dessous-de-table à l'étranger. (Publié le 16 août 2026)

« Sélection réalisée par le service Documentation des « Echos » »

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07 Les Echos Jeudi 6 août 2026

IDÉES

débats

Le dirigeant idéal existe, il arrive dans six mois...

par Dorothée Jaunez

Dans la vie des entreprises, certaines contradictions sont tellement ancrées qu'on a cessé de les voir. On attend notamment des dirigeants qu'ils soient opérationnels dès le premier jour, agiles, décents, que leur impact soit immédiat, et on met six mois à les recruter. Parfois plus, rarement moins.

Presque personne ne s'interroge sur ce paradoxe.

Un casting (trop) soigné

Le théâtre a ses auditions, l'entreprise ses process: chanter de têtes, short list, premier tour, second tour, validation codir, passage devant le board, négociation du package, présent. Chaque étape trouvant une justification, aucune ne se supprime. Au contraire, elles s'accompliront, se superposent, au point de débordez. Ensemble, elles composent une pièce en cinq acres d'une précision remarquable et d'une lenteur sonoreuse.

On recrute un dirigeant comme on montait autrefois une cathédrale: avec méthode, soin, en sachant qu'on ne verra peut-être pas la fin du chantier. À une exception près: une cathédrale n'a pas de concurrent qui la double pendant qu'on pose les fondations.

Un point stratégique appelle bien souvent un processus long: une situation urgente, davantage de précaution. C'est humain, voire compréhensible.

En attendant le dirigeant

Boulez avait imaginé deux personnages qui attendent indéfiniment Godot, qui ne vient pas. Estragon et Vladimir tuent le temps, s'interrogent, doutant sans jamais agir. Dans certaines entreprises, on repose cette pièce avec un budget RH, un cahier des charges de dix pages et un cabinet mandant. L'abuse de grand format.

Le vrai coût n'est pas celui du recrutement. Le coût invisible a un nom: la chaise vide. Les décisions différées parce qu'on attend le nouveau, les arbitrages suspendus, les équipes qui regardent le plafond en attendant qu'on leur dise où alliez.

L'entreprise ne s'arrête pas pendant qu'on recrute, elle dérive. Doucement, presque impensupplément. Et quand le dirigeant tant attendue entre enfin en scène, le désir et le script ont changé. Il découvre une situation différente de celle décrite lors des entretiens. Il regret de zéro avec un passif de six mois car le rideau n'est le(s) sans lui.

Recruter vite et mal en cédant à la panique, en bledant le processus, en recommençant six mois plus tard ne résout rien. Le problème reste entier, il est juste décalé dans le temps.

Une autre lecture existe: certaines situations (départ brutal d'un dirigeant clé, réorganisation d'urgence, accélération inattendue d'un projet critique) n'impliquent pas un recrutement accéléré. Elles ouvrent la voie à un format différent. La question n'est plus comment faire plus vite la même chose, mais pourquoi faire la même chose quand la situation a changé. Autrement dit, non plus «comment recruter plus vite?» mais «qu'il leadership pour quel moment de l'entreprise?».

Distinguer les priorités

Parmi les dernières crises transmises, combien est attendu politement la fin d'un processus de recrutement? Combien de transformations urgentes ont été ralentes, subordées, parfois manquées parce que la bonne personne n'était pas encore là où, près encore, n'était déjà plus là?

Renoncer à bien recruter n'est pas la réponse. Admettre qu'il existe des rôles qui n'appellent pas un titulaire mais un acteur disponible, expérimenté, capable d'entrer en scène sans répétition, voilà où commence la lucidité. Certaines situations réclament la profondeur d'un recrutement soigné. D'autres réclament qu'il qu'on dans la salle des lundi matin, qui connaît son texte par cœur.

La sagesse du dirigeant, et la vraie compétence d'un DBH, c'est de savoir distinguer les deux. Dans la cas contraire, la pièce commence sans l'acteur principal.

Dorothée Jaunez est fondatrice de Momen, cabinet de management de transition.

Le vrai coût n'est pas celui du recrutement. Le coût invisible a un nom: la chaise vide.

L'interdépendance stratégique, rempart contre la guerre

par Ling Feng, Qiuyue Huang, Zhiyuan Li, et Christopher M. Meissner

Partout dans le monde, les gouvernements adoptent la stratégie de «réduction des risques» : il s'agit de diminuer la dépendance vis-à-vis des fournisseurs étrangers afin de limiter la coercition économique et les perturbations des chaînes d'approvisionnement. Mais on se concentrant sur les dangers de l'interdépendance économique, les décideurs politiques risquent de négliger l'un des avantages les plus importants du commerce: celui de contribuer au maintien de la paix.

Le raisonnement est simple. Les pays qui entretiennent des échanges commerciaux intenses entre eux ont davantage à perdre en cas de conflit. Les liens économiques augmentent le coût d'une confrontation militaire et renforcent les incitations à la retenue. Bien que cette idée fasse depuis longtemps l'objet de débats, il a été difficile d'en apporter la preuve, car le commerce et les relations pacifiques se renforcent souvent mutuellement.

De nouvelles données suggèrent que les dividendes du la paix sont considérables. Un doublement des échanges commerciaux entre deux pays réduit la probabilité d'un conflit, arisé d'entre 10%. Une plus grande intégration commerciale diminue également le risque que des différends dégénèrent en confrontations militaires graves.

Le commerce semble jouer un rôle positif avant même que les tensions ne dégénèrent en crise. Les pays qui échangent davantage sont moins enclins à se considérer mutuellement comme des choses stratégiques. Ce effet est particulièrement marqué lorsque la concurrence porte sur l'influence, le statut ou la puissance régionale. L'intégration économique peut donc apaiser les relations

Les pays qui échangent davantage sont moins enclins à se considérer mutuellement comme des rivaux stratégiques.

antagonistes avant qu'elles ne se transforment en conflit ouvert.

Les bénéfices ne sont pas répartis de manière uniforme. Les effets les plus marqués échouvent parmi les pays dont les échanges commerciaux se sont le plus développés à mesure que les réseaux de transport modernes et les réseaux de production mondiaux se sont développés. De nombreuses économies d'Asie de l'Est et du Sud-Est semblent avoir largement profité de cette dynamique. Les pays qui ont connu les plus fortes hausses de leurs échanges commerciaux ont également eu tendance à enregistrer les hausses les plus importantes du risque de conflit.

Améliorer la résilience face à la coercition

Ces conclusions constituent un enseignement important pour les débats politiques actuels. Les efforts visant à réduire la dépendance vis-à-vis des chaînes d'approvisionnement mondiales peuvent améliorer les résidences de la coercition, mais ils peuvent également affaiblir une force qui, historiquement, a contribué à réduire les tensions internationales. Un monde où les échanges com-

merciaux sont moins importants pourrait être moins exposé aux provisions économiques, mais le pouvoir aussi être plus vulnérable aux résultats et aux confrontations géopolitiques.

Cela ne signifie pas pour autant que les gouvernements doivent ignorer les préoccupations en matière de sécurité. Les vulnérabilités stratégiques sont bien réelles, et la diversification peut s'avérer judicieuse. Mais on leur la réduction des risques uniquement sous l'angle de la sécurité économique revient à passer à côté d'une partie de la réalité.

Le choix auquel sont confrontés les décideurs politiques ne se résume pas à un dilemme entre464,000 et 4,000. Il s'agit plutôt de trouver un équilibre entre les dangers d'une dépendance excessive et les effets stabilisateurs de l'intégration économique. Le commerce peut créer des vulnérabilités, mais il peut également augmenter le coût des conflits. Toute évaluation de la réduction des risques devrait prendre en compte ces deux effets.

Ling Feng est professeur de finances à la Shanghai University of Finance and Economics.

Qiuyue Huang est doctorante à Pudan University.

Zhiyuan Li est professeur d'économie à Pudan University et au Shanghai Institute of International Finance and Economics.

Christopher M. Meissner est professeur d'économie à l'Université of California, Davis.

Ce texte est publié en partenariat avec WAFL (qu້າ) et de réorganisation du Centre for Economic Policy Research (CEPR).

Les lunettes connectées et l'illusion du consentement dans l'espace public

par Calixte Descamps

L'intégration de l'intelligence artificielle généré entre au sein des lunettes connectées marque une rupture unifre-prolégique majeure. Nous passons d'une informatique de commande à une «informatique portée» (tournable computing), selon le Laboratoire d'innovation numérique (LINC) de la CNIL.

Cette transition s'opère dans un climat de défiance: une enquête du 11 mai 2026 révèle que 67% des citoyens y voient un risque direct pour la vie privée. L'enjeu dépasse la performance technique: il s'agit de déceler les angles morts juridiques de la captation punitive et le transfert de responsabilité des fabricants vers les utilisateurs.

Cette instruction change d'échelle. Après le collier Friend.com, les lunettes franchissent un cap-ségeance de l'Automobile à l'IA, la 11ezeta, colonnant l'intégralité du change visuel. Pour offrir une contextualisation pertinente (traduction, guidage). Sappenté sollicite ses capteurs en continue et envoie photos et vidéos aux serveurs.

C'est l'informatique ambiante: les lunettes captent tout ce que le porteur regarde, la vie de smartphone ne saisit que ce qu'on choisit de lui montrer. L'utilisateur délègue une autorisation globale. Les conditions générales d'utilisation servent de bouclier juridique aux fabricants: en les acceptant pour une expérience fluide,

l'acheteur assume seul un risque intrusif conçu pour se faire oublier.

Un signal lumineux peu visible

Dans l'espace public, l'entourage devient sujet de données à son insu. La réponse des contracteurs — une étude lumineuse — est systématiquement inefficace selon le LINC, car peu visible en mouvement ou sous forte luminosité. De plus, cette LED stimule une transparence superficielle sans indiquer la destination des flux traitement éphémère, stockage ou entraînement algorithmique impliquant parfois des sous-traitants internationaux pour l'animation d'images mal anonymisées.

Le milieu professionnel constitue la laboratoire de cette confrontation face à l'auteure de l'information. Aux États-Unis, des décisions produites les considèrent déjà dans certains bâtiments officiels et poliois de justice. En Europe, plus bousculent le principe de loyauté du Code du travail. Un cabinet épique, qui capte d'un simple regard des secrets industriels, des documents confidentiels ou surveiller ses collègues. Le paradoxe est flagrant. L'outil est commercialisé pour la productivité, mais l'entreprise et l'employé augmentent les risques juridiques d'une captation clandestine.

Ce succès commercial étant une contradiction: la confrontation entre l'exigence de protection des droits et une pra-

tique culturelle dominée par la pulsion d'archivage. Filmer son quotidien est devenu un réflexe identitaire, une boulimie marieille qui reproduis une amniée environnementale. L'utilisateur accumule des éléments sans conscience de l'infrastructure énergétique sous-jacente. Présenter d'une dissonance cognitive, le consommateur se dit préoccupé par l'écologie et la vie privée, tout en adoptant des outils maximisant le stockage de masse.

La loi ne suffit pas

La régulation s'organise. En Europe, le RGPD et l'AC Art imposent le Privacy by Design (émission visuelle infantilis, non d'odeur des bataillons de flux frais). La Californie protège aussi contre la captation sauvage. Mais la bonne s'affirant. Le LINC invite à explorer des architectures alternatives: des « capteurs dominés » entretiennent à captions aux formes géométriques nécessaires à l'IA, ou des noces bouleversant un environnement les passants avant toute transmission.

La frontière de cette innovation dépendra de la capacité des citoyens à limiter leur désir d'hypersmétier. Tout que le design manquera la captation, ces lunettes doivent avoir un puissant secteur d'érosion de nos libertés collectives.

Calixte Descamps est expert de Privacy chez Adequacy.

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Jeudi 6 août 2026 Les Echos

08

culture

Retrouvez notre sélection de contenus sur l'application des « Echos » du lundi au vendredi à 18 heures !

Le très protégé parc national de Yellowstone et sa gigantesque source chaude, The Grand Prismatic Spring, Photo: Sergi Reborde/Zuma-BEA

« Les Braconniers » au cœur tendre de Callan Wink, héritier de Jim Harrison

ROMAN AMÉRICAIN

Dans son premier livre, l'écrivain du Montana met en scène deux jeunes frères bûcherons condamnés pour survivre à se livrer au trafic illégal d'animaux. Un grand roman noir américain, rustique et poétique.

Philippe Chevilley

On est d'abord frappé par le contraste troublant entre rudesse et tendresse. La rudesse de l'existence dans les contrées sauvages des Monts Beartooth, près du parc de Yellowstone. Et la tendresse cachée, qui s'exprime, de manière explosive, entre « Les Braconniers », les deux frères chien et chat, héros du premier roman de Callan Wink.

Guide de pêche dans le Montana, fils spirituel de Jim Harrison, ce primo-romanier qu'elle agitnaire signe l'air de rien un grand livre américain. Pas de ceux qui se haussent du col avec mille récits éclatés. Pas de ces sages qui nous racontent l'Amérique à travers le destin d'une famille sur quatre ou cinq générations.

« Les Braconniers » charme par sa simplicité, sa rusticité assumée qui n'empêche pas la subtilité. Car au fil d'une histoire relativement linéaire dont on comprend vite les

enjeux, le roman élargit peu à peu son prisme et son propos, s'ouvre comme une malle aux trésors.

Thad, 27 ans et Hazen, 26 ans, vivent seuls dans une cabane isolée. Petits, maigres, muscles, ils se ressemblent à première vue, mais leur caractère est très différent. Malgré leur peu d'écart, c'est Thad qui joue le rôle du père depuis que ce dernier est mort. Leur nuire les a abandonnés quand ils étaient enfants.

Leur métier de bûcheron ne suffit plus à assurer leur subsistance. Les livraisons de bon ne couvrent pas l'entretien de leur maison et de leur pick-up, les dettes s'accumulent. Pour son sortir, ils ont contraints de braver la loi. Ils se mettent au service d'un criminel, appelé l'Ecossain parce qu'il porte un kilt.

Pour lui, ils bracontent. Ils taient des ours afin de récupérer leur préciousement de binaire, qui se vend à l'unité jusqu'à quinze cents dollars. Le trafic d'animal est sévèrement puni, mais la forêt est grande et les frères sont prudents – du moins

faîné Thad, qui s'efforce de gérer le côté chien fou d'Hazen.

A peine sortie d'une chasse fructueuse, ils se voient proposer un marché plus juteux encore: récupérer les bois de wappit qui parviennent le parc national de Yellowstone. Il s'agit là d'une autre paire de manches. La zone est ultra surveiller : leur récolte prohibée risque de les mener tout droit en prison. Hazen

Pratiquant un style épuré, Callan Wink mêle habilement le naturalisme et l'onirisme.

ententé, mais Thad refuse. Pas pour très longtemps. Pour sauver leur maison et simplement vivre, les frères n'ont bientôt d'autre solution que d'accepter le deal.

Conte tragique

Le roman noir se déploie en prenant peu à peu une autre tournure. La solitude des deux garçons a fait long feu. Sans crier gare, leur mère est rentrée au bercail. Tuisenne, elle campe dans son comble Econoline garé dans le jardin. Bizarrement affaiblie du nom de Sacajawca, cette femme énigmatique aux affaires new-age semble revenu de tout. Détente par Thad, elle se parvient à ouvrir une brèche dans le mur d'accompagnement qui la sépare de ses fils.

Autres figures troublantes, le duo formé par l'Ecossain, aux allures de parrain croque-malaine, et la drôle de jeune fille qui l'accompagne. On ignore ce qui les cette dernière au criminel, sinon qu'elle joue de la cornemuse. Dès son apparition, elle

subjugue Hazen. Au fil des pages, le thriller se meut en conte tragique, la poésie force les portes du récit.

Pratiquant un style épuré, Callan Wink mêle habilement le naturalisme et l'onirisme. L'aventure devient introspection, manuel de survie existentiel. Peu à peu les personnages craquent et se révèlent dans toute leur humanité. D'aucuns meurent, d'autres s'abandonnent. Au final, c'est un demi en machina qui saurera la cabane poubie du Montana.

Thad, le sage, le lucide, comprendra en entremis que son frère Hazen, derrière ses incartades, a plus de cœur que lui. Il dit comme que Sacajawca, loin d'être une mère indigne, s'est battue comme eux et comme leur père, contre l'adversité. Une vie d'infortune fait rapidement de vous des braconniers.

Les Braconniers

de Callan Wink

Traduit par Michel Lederer

Albin Michel, 286 p., 22,90 euros

ROMAN D'ESPIONNAGE

L'agente Artemis Procter part sur la trace d'une taupe à la CIA alors que l'arrivée d'un nouveau président des Etats-Unis brouille les cartes. « Mission Langley », le thriller fascinant et réaliste de David McCloskey.

Pierrick Fay

Aminuses par nature, voire paranoïaques, certaines équipes de

Polar : y a-t-il une taupe russe à Langley ?

football redoutent plus que tout la présence d'une taupe en leur sein. Le gars qui balance aux journalistes, raconte les secrets des vestiaires. Imaginez maintenant une taupe, non plus dans un vestiaire... mais au sein de la CIA. En plein siège, à Langley, là où se jouent les secrets du « monde libre ». Et si cette taupe s'enfrait être en plus un agent russe ? Il y a de que faire tomber bien des têtes et provoquer un scandale dans un pays, les Etats-Unis, en plein changement d'ère depuis le retour d'un certain président égotique à la Maison-Blanche. Une taupe à la CIA ? L'agente Artemis Procter s'interroge et avec

elle un officier chevronné, Sam Joseph. La première se retrouve sur la sellette après l'échec d'une opération à Singapore. Sam avait été envoyé sur place pour un rendez-vous avec un potentiel transfugérume. Quelqu'un de haut placé à Moscow, au sein du SVR. En avaient rendez-vous à une table de jeu, Son nom de code. Biscament.

Ce dernier a juste le temps de glisser quelques mots à l'oreille de Sam, sous couvert d'un intérêt réciproque pour une boisson ambrée. A peine remonté dans sa chambre, l'agent américain est kidnappé, pendant que son contact apprend ce qu'il en coûte de trahir la Sainte

Russie. Un échec, une catastrophe pour la nouvelle administration.

Désignée comme boue émissaire par les pontes de la CIA, l'espionne rebelle, proche de la cinquantaine, tombe de haut. Pourta-t-elle s'en relever ? Et qu'est-il advenu de Sam ? Que lui a dit Biscament avant de disparaître façon puzzle ?

Les arcanes de la CIA

« Mission Langley » est le troisième tome des aventures d'Artemis Procter et de ses collègues de la CIA. Dans « Mission Damas » et « Moscou X », elle était souvent au second plan, en soutien. Là, elle se

retrouve en première ligne sous la plume de David McCloskey. En trois livres, l'auteur est entré dans la légende des thrillers d'espionnage. Ancien analyse de la CIA, il a travaillé sur la politique étrangère de la Russie et dans plusieurs amennes krosses le Moyen-Orient et cela se sent à chaque ligne.

« Mission Langley » vous introduit au cœur d'une Amérique qui tente de se protéger des influences ennemies, tout en cherchant à imposer sa loi et securitivité dans le monde. Le jeu du chat et de la soucie n'a rien perdu de son éclat avec la chute de l'URSS. Mais le retour de Donald Trump à la présidence des

Etats-Unis change les règles du jeu. A qui va la loyauté ? Au pays ou au Président ?

David McCloskey maîtrise à la perfection fait de mensonge et de la dissimulation avec cette chasse à la taupe, où le chasseur peut tout aussi bien être chassé. Un thriller habitant et actuel, avec un personnage principal, Artemis Procter, qui rejoint le panthéon des espions de papier.

Mission Langley

de David McCloskey.

Traduit de l'anglais (Etats-Unis)

par Johan-Frédéric Hal Gaudt.

Editions Verso, 496 p., 22,90 euros.

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09 Les Echos Jeudi 6 août 2026

les séries de l'été

les femmes invisibles à travers les siècles

4.5

par Cécilia Delporte

Ce soir, à Paris, New York ou Chicago, un musicien jouera sans doute l'intimopord « Just for a Thrill ». A moins qu'il entoure le sublime « Struttin' With Some Barbecue », standard du jazz d'entre-deux-guerres. Deux morceaux, classiques parmi les classiques, écrit et coécrit par une même artiste, Lil Hardin. D'elle, on ne sait finalement que très peu, si ce n'est ses années aux côtés de son mari, Louis Armstrong, dont elle fut la seconde épouse de 1924 à 1938. Pianiste, compositrice, arrangue, elle vivra dans l'ombre du grand « Satchino », jusqu'à son décès presque shakespeare. A New York, dans le Queens, on remonte aujourd'hui le fil de son histoire.

Au cœur du quartier Corona, le Louis Armstrong Center voisine l'ancienne maison en broque rouge du trompettiste. A l'entrée, Ricky Riccardi, directeur des collections du musée, n'y cache pas son enthousiasme : l'an dernier, nombre d'effets personnels de Lil Hardin, dormant dans des cartons, lui ont été confiés. Des documents rares et d'autant plus précieux. « Avec cette découverte, j'ai sentiment que Lil veut se faire entendre. Depuis l'an-été, elle nous dit : 'Ne m'oubliez pas' », livre-t-il.

Parmi ces trésors retrouvés, des partitions, des photos, mais surtout des heures d'enregistrements, où l'artiste lit son autobiographie inachevée. De son bagou enlevé, elle nous replonge dans un Memphis conservateur, celui-là même où elle voit le jour en février 1898. Lillian Buntree Hardin y grandit avec sa mère et sa grand-mère, qui l'intituit au répertoire classique, portant en borre sur le jazz et le blues à la réputation débridée.

De Bach à Jelly Roll Morton

A l'église, le « swing » peu orthodoxe de Lil Hardin étonne les passionnés. Tout comme il ne prendra, des années plus tard, ses professeurs à la Folk University de Nashville. En journée, elle y étudie Bach. Le soir venu, elle se plonge dans le « St. Louis Blues » de W. C. Handy. Erréve d'ailleurs Ce sera Chicago où elle devient, pour quelques dollars la semaine, « démonstratrice » au sein du Jones Music Store : elle a mémorisé les partitions en vente, les interprès au piano.

Un jour, son idole Jelly Roll Morton entre, jour, et la fine comme pour lui dire : « Que cela le serve de leçon. » Lil redoutde d'efforts et son talent fait sensation. Le Creole Jazz Band du très populaire cornetiste King Oliver lui ouvre les bras. « A cette époque, les femmes sur le devant de la scène étaient toutes assez virtuoses, souligne Elsa Viguier, directrice de la programmation au 1980e, club de jazz à Paris. Cela montre à quel point il fallait être excellent pour explorer un peu de contrôle. »

En 1922 arrive un certain Louis Armstrong, un peu translucid, mal l'agréé. « Het Willit Lil », déjà insinéré, écrit par impressionnée. Mais note chez lui une virtuosité que King Oliver, jalousie, cherche à cacher. « Louis était une éponge musicale, tout ce qu'il voulait était suivre King Oliver. Elle a très vite compris que cela m'envoyait à une stupose, conte Ricky Riccardi. Elle a été sur son des mains, midi et sur pour le pousser à soigner. Elle disait que son image rattachait sur elle. Elle voulait qu'il soit un grand homme. »

Des hors, elle lui change sa garde-robe, déposissière sa coiffure. Amoureuse et divorcée, elle l'épouse en 1924. Elle devient alors sa managence, elle suppose aussi ses cachets, comme lorsqu'il rejoint l'orchestre en vue de Fletcher Henderson. Habile

Lil Hardin Armstrong, dans l'ombre de Louis

Peu connue du grand public, Lil Hardin Armstrong fut pourtant une compositrice de jazz hors pair, de même qu'une pianiste et chanteuse profondément douée. Mariée un temps à Louis Armstrong, elle sera aussi l'architecte de sa carrière, autant épouse que manageuse. Récit d'un destin trop souvent oublié.

en affaires, elle l'invite plus tard à le quitter. Car Lil a trouvé mieux. Pour 75 dollars la semaine, il jouera désormais au Dreamland de Chicago. Sur les affiches, dans la presse, elle annonce son retour dans la capitale des quatre-cité : « Louis Armstrong, le meilleur trompettiste au monde. »

« Les femmes qui parvenaient à travailler dans le milieu du jazz étaient celles capables de jouer comme un homme. »

Puis crée à ses côtés le légendaire Hot Five. Là encore, elle écrit, compose, est partout à la fois. « Elle emmène Louis affiltre des airs et lui disait : 'Note ça, note ça !', raconte Ricky Riccardi. Elle réalisait qu'on signant leurs propres morceaux, ils pourraient enfin toucher des droits d'auteur. C'est ainsi que nous avons eu 'Cornet Chop Savy', 'Struttin' With Some Barbecue' ou encore 'My Heart', nous os titres sur lesquels ils ont collaboré. D'ailleurs, après leur séparation, il cessaie pratiquement de composer. » Parmi les classiques de « Hot Miss Lil »,

comment oublier, aussi, « Perdido Street Blues » ou « Better Than That ». »

La musique chevillée au cœur, elle arrange donc les morceaux, notamment les partitions sur papier, assurant la postérité de leurs standards. Très vite, le Hot Five révolutionne le monde du jazz autour de la figure d'un soliste : le génial Louis Armstrong. Lil Hardin, pas toujours crédité, est reléguée au second plan. Les critiques lui reprochent son style écolé. Quels était-il en réalité ?

Grâce à l'intelligence artificielle, Charles Chen, un pianiste de la base de San Francisco, a pu isoler les parties jouées par la jeune femme, pour mener la réussite : « On s'aperçoit qu'elle a beaucoup de force, faisant des choses vraiment géniales, explique-t-il. Dans les enregistrements de King Oliver, elle utilise la polyesthone : elle joue de trois pour quatre. C'est une approche moderne, qui n'appartient vraiment qu'avec le bologu bien plus tard. Cela devait provenir de sa formation classique, révolutionnaire de Strontola. »

Son jeu, assez électrissant, passe beaucoup dans celui-là. Jelly Roll Morton, entre syncopes et passages en octanes rapides. Terri Lynn Carrington, célèbre haitense et compositrice américaine, quatre fois auréolée d'un grammy, le confirme : « Les

femmes qui parvenaient à travailler dans le milieu du jazz étaient celles qui savaient s'intégrer, celles capables de jouer 'comme un homme'. Lil avait un toucher puissant : elle attaquait vraiment le clavier. »

Une folle vie à Paris

Or, Lil Hardin se met un temps en retrait, étudie au Chicago College of Music. « Louis ne voulait pas qu'elle travaille, il était un peu à l'encontre, note Ricky Riccardi. Je pense qu'elle lui en a un peu voulu car un an après leur séparation, en 1955, elle repart un touriste avec son propre groupe. » Car le couple divorce. Il y a d'abord les cendelières de Louis, puis celle de Lil. Et c'est ici que la vie de la musicienne se fait plus floue.

Déterminée, elle dirige un orchestre féminin, ouvre un restaurant, rejoint un coeur de « typhering » jusqu'alors réservé aux hommes. « Il ne voulait pas de moi à bien. Alors, je me suis rendu chez le groupe, j'ai dit au vendeur. ' Je vous la meilleure doublure en soi. Je vous le meilleur tous pour les poches. ' Et j'ai fabriqué un pantalon. Le professeur n'a dit. ' Tu a l'idée de plus rapide que j'ai jamais eu en vingt ans' », se félicite-t-elle. Elle fonde ainsi sa marque, conçoit un costume pour Louis Armstrong. Mais les critiques fondent son défilé à Chicago.

Mariée à Louis Armstrong de 1924 à 1938, Lil Hardin a dépouviéré son style, participé à la composition de ses premiers grands succès, et créé avec lui le légendaire Hot Five. Photo Alamy Stock

« Ils m'ont dit, joue-nous plutôt du blues. J'étais très déçue », déplore-t-elle.

Avec pianiste, la voix qui réproche donc à Paris. Dès 1952, et durant quatre ans, elle y organise des soirées, citons Lionel Hampton, Sidney Bechet, apprend le français et chante « La Vie en rose ». « Avec le temps, elle développe son propre style, plus subtil, davantage sur sur la composition et la dynamique d'ensemble que sur le piano lui-même », analyse Charles Chen.

« Nous ignorons quel aurait pu être le destin d'artistes comme Lil Hardin dans une société moins patriarcale. »

Au Jazz Museum à Paris (59), Alain Marquet, clarinetiste, conserve un enregistrement rare de ces années : un vinyle signé par Lil, où l'on entend sa reprise enjuste de « Padam, Padam » de la même Piaf. « En France, elle était la reine de la soirée », s'amuse Ricky Riccardi. Sur une photographie en noir et blanc, on l'aperçoit même tout sourire, dans la capitale, à l'ouverture du club Metro Jazz, où elle se produira.

Au bout de sa carrière

Longueurs 1961, Riverside Records l'approche pour enregistrer un disque, elle rétorque avec humour. « Qui voudrait écouter mes vidlieres ? » Puis elle saute le pas, forte de cette passion qui l'oublie toujours. En témoigne sa tournée au Canada, ses apparitions télévisées.

« Ce qui est singulier dans son parcours, c'est que tous ces obstacles, en tant que femme, ne l'ont pas empêché d'aller au bout de sa carrière à la différence de pas mal de musicienne de son offre », met en lumière Elsa Viguier. Certains de ses titres trouvent même un nouvel écho : en 1959, la reprise de Ray Charles de « Just for a Thrill », aussi chanté par Aretha Franklin, rencontre un énorme succès. En regardant les crédits, Lil découvre qu'on lui a assigné un couotent. Don Rays, sur un morceau qu'elle a pourtant imaginé seule. Quant à sa chanson « Brown Gal », elle connaît un second souffle grâce aux Jim Bombard-puis à Ringo Starr, qui la rebaptisent « Bad Boy ».

Tous sa vie, Lil gardera une touchesse pour Louis. Un mois après la mort de « Satchino », elle le célèbre sur scène, le 27 août 1971. Au piano, elle joue « St. Louis Blues », puis s'effondre devant le public d'une crise cardiaque. Au « New York Times » de 1970. « Lil Hardin, la seconde épouse de Louis Armstrong, décide lors d'un hommage. » A jamais lié à son ex-mari, donc. Mais l'artiste, introuvée au Memphis Music Hall of Fame en 1984, commence à être célébrée. La pianiste Cailli O'Doherty lui consacre un album « Blast Than Blue ».

Au cœur d'une exposition consacrée aux femmes du jazz, Elsa Viguier, avec le collectif Fuguenote, en fait « une figure de l'irritabilisation ». « Nous ignorons quel aurait pu être le destin d'artistes comme Lil Hardin dans une société moins patriarcale », regrette Terri Lynn Carrington. Ce soir, dans un club à Paris, New York ou Chicago, récemment rétrémorer les notes de « Just for a Thrill » ou « Struttin' With Some Barbecue ». Prenez que la grande Lil n'est pas oubliée, après tout.

Et demain Alice Walton, la femme la plus riche du monde

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Jeudi 6 août 2026 Les Echos 10

les enquêtes de l'été

la mondialisation dans nos assiettes 15

par Yann Rousseau, correspondant à Tokyo

quelques hauts bouquets d'orchidées blanches ne de renominer encore de chaque côté de la porte du restaurant. Ils ont été offerts, comme le veut la tradition lors des inaugurations au Japon, par des fournisseurs et l'association des commerçants du quartier d'Asakusa, pour féliciter les propriétaires et leur souhaiter une activité longue et prospère. Le Raitrakon a ouvert début juillet au bord d'une large avenue, tout près du Senso-ji, le plus vieux temple bouddhiste de Tokyo. Occiputé, il a couvert.

Décrit dans les livres d'histoire gastronomique comme le premier restaurant de ramen du Japon, le Raitrakon a connu un siècle mouvement. Installé dès 1900 dans les mailles populaires d'Asakusa pour y servir une cuisine chinoise bon marché, il avait été étendu son genre de cuisine en 1944 sous les bombards de la mer de Man-Yokohama, qui ont épisché les archives de l'ère Meiji, il a pu reconstituer la recette originale du plat signature de l'ancienne échope.

Retrouver la recette originale

Trois générations ont pensé. Yasaku Takahashi, l'arrière-arrivée-petit-fils du premier propriétaire, a choisi de reprendre la marmite à une adresse proche du cimetière où repose son ancêtre. Mais dans la main avec les chercheurs de Musée des amers de Man-Yokohama, qui ont épisché les archives de l'ère Meiji, il a pu reconstituer la recette originale du plat signature de l'ancienne échope.

Proposé aujourd'hui à 800 yuns (entrer Senso) dans un décor sobre-ou les prix sont affichés au mur, près des clichés jaunis de l'établissement d'époque, non « hyakinen ohen ramen » et garni, comme autrefois, de nouilles de blé « sats no sora ». Son bouillon assez clair, mijoté à base de « tonkoto » (ou de porc), de poulet et de légumes, est parfumé à la sauce soja Yamasa, une maison fondée en 1640 dans la préfecture de Chiba. Sumouné d'une fine tranche de porc brisé « le » chaînu », de quelques pousses de bambou « memma » et de ciboule fraîchement coulée, le plat se révèle léger et épuré. Il est bien moins riche que les nombreuses variantes qui lui ont succédé depuis 80 ans, autant ainsi bâlée à ses origines chinoises.

Même si une poignée de révisionnistes ciébristes tentent encore de le tout, les premiers rames sont bel et bien mis au contact des communautés chinoises de l'archipel. « C'est un plat individuelle. Je ramme et un plat de nouilles originales de Chine », tranche Raitrakon Iwama, professeur à l'université Keio, spécialisé dans l'histoire de l'Asie orientale et des échanges culturels par la cuisine. « Lorsque il est devenu populaire, il y a environ un siècle, les gens l'appréciaient d'ailleurs » (dina sofu), puis plus tard « chaka sofu », « non l'esport, on leur a-tou chinois », une terminologie alors assez péjorative.

Influence chinoise

Consommant depuis des siècles des nouilles de blé dans un bouillon, la poignée avec de la viande, les immisques chinois avaient

Comment le Japon s'est approprié le ramen et l'a vendu au monde entier

N'est il y a un siècle au contact des influences chinoises, la soupe de mouilles japonaises connaît un essor fulgurant en Asie et en Occident. Les jésolles et les nouilles du succès de la pop culture nipponie et de l'évidence de son umami.

apporté leurs recettes lors de leur installation dans le port de Nagasaki, au XVIIe siècle. Mais ces plats ne s'étaient pas vraiment diffusés hors du Chinatown où le pouvoir des drogues Takaigawa siffraçait de les cantonner. Sous leur règne, de 1603 à 1869 « Fire Edo », le pays a vécu presque totalement formé aux influences étrangères. Ce n'est qu'avec la réouverture forcée de l'archipel dans les années 1800 et 1800, sous la pression militaire des États-Unis, que les ports et les palais se sont progressivement initiés aux produits venus d'ailleurs.

Chaque région a développé son propre style en fonction des ingrédients locaux, des coutumes ou du climat, dans un mouvement « d'invention de la tradition ».

Le fondateur du Raitrakon, un ancien douanier de Yokohama, avait fait-même découvert les « nouilles de Naokin » dans le Chinatown de la ville populaire. Progressivement, les cuisinniers japonais se sont approprié en recettes pour les adopter aux goûts locaux. « Dis le départ, le ramen a commencé à être consommé comme un plat de

nouilles 'japonais' », explique Kazuhiro Iwama. Les chefs nipponis ont alors allégé les bouillons de leurs nouilles faites de farine de blé dur et d'eau alcaline.

Ils ont ajouté les sauces soja et intégré aux recettes des tranches de « narutomaki » (pâté de poisson) et de la ciboule émincée, des ingrédients directement empruntés aux plats traditionnels nipponés d'« udon » (nouilles de farine de blé tendré et d'eau salée) et de « sobu » (nouilles de farine de sardine et d'eau pure). « La diffusion de cette cuisine s'est faite sous l'impulsion de Japonais qui ont ouvert des maiels ambulants ('yatar') ou des restaurants modestes, ajoute l'historien. C'est un processus très différent de ce que l'on a pu observer en Occident, dans la période coréenne ou en Asie de Sud-Est à lui-même époque. « Dans ces régions, ce sont surtout les diasporas chinoises qui ont popularisé leur propre plats. « Dis lors, pour expliquer des habitants de l'archipel, il est aujourd'hui tout à fait naturel de percevoir le ramen comme un plat typiquement japonais », résume l'expert.

Pilier de l'identité nationale

Au Japon, le ramen est même devenu un pilier de l'identité nationale, voire régionale. S'il n'existe aucun recensement officiel, les spécialistes emseront le chiffre de plus de 26 000 restaurants dans le pays, soit une densité de 21 établissements pour

200 000 habitants, à comparer aux 50 boulangeries pour 100 000 habitants en France. Chaque région a développé, en moins d'un siècle, son propre style en fonction des ingrédients locaux, des coutumes ou du climat, dans un mouvement « d'invention de la tradition », comme l'a défini Eric Hishikawa.

Si quelques grandes chaînes nationales se développent, plus d'un restaurant sur trois reste indépendant et propose des recettes artisanales. La Japan Ramen Association a,iéporté 185 variétés différentes, divisées en quatre grandes familles d'assaisonnement : les « ohen ramen » (à la sauce soja), les « chia ramen » (ou œil), les « mise ramen » (à la pâte de soja fermentée) et les « toubotée ramen » (une icône au collagène d'or de porc). « C'est un plat extrêmement jésolée », résume Akira Tachibana, professeur à l'université Tamato et membre de l'Association universelle de recherches sur la culture du ramen à des flux d'études sociales (Ureza). « Au fond, peu de critères diffusés sur le ramen. C'est un plat de 42 millions à 50 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20 % de la population de 20

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Né d'influences chinoises, le ramen s'est transformé en un pilier de l'identité japonaise, avec plus de 26 000 restaurants et 185 variétés répertoriées. Illustration Ethan Fischer pour « Les Echos »

en ! Même dans les établissements que je fréquente régulièrement, les sausses diffèrent à chaque fois », confie Riyota Nagai, un autre animateur de l'Ureza. Un temps de cuisson, un légume de saison dans le bouillon, une pointe de sel, tout peut basculer.

Popularisé par la pop culture

Cheveux courts, silhouette toujours fine, le jeune homme de 24 ans se définit comme un « raota », contracteur de « ramen » et « otakio » (un monomaniaque du ramen). Plusieurs fois par an, il retrouve d'autres aficionados pour des tensions de « ramen mamis ». « On peut en avaler jusqu'à sept dans la même journée », glisse l'expert, qui étudie désormais le succès du plat à l'international.

Bénéficiant de la faiblesse du yen, qui dope le pouvoir d'achat des visiteurs étrangers, le Japon a vu ses flux touristiques quadrupler depuis 2013.

Ce phénomène a pris de l'ampleur il y a une quinzaine d'années, porté par la vague de la pop culture japonaise. « Un multitude de facteurs a joué, notamment la popularité des mangas et des anime », pointe Akira Tachibana. Les jeunes du monde entier ont découvert ces bols fumants à l'écran avant de vouloir les tenter en vrai. « Le boom du taurisme a fait le reste ». Bénéficiant de la faiblesse du yen, qui dope le pouvoir d'achat des visiteurs étrangers, le Japon a vu ses flux touristiques quadrupler depuis 2013. L'an dernier, ils étaient plus de 42 millions à venir goûter ces rames raffinés, souvent facturés au prix d'un espresso en terrasse européenne.

Alchimie

« A l'étranger, le ramen n'est plus un simple bel de nouilles bon marché : c'est une expérience culturelle, un gage de savoir-faire et d'authenticité », analyse le chercheur. Pour les scientifiques, ce succès planétaire était de toute façon inévitable. « En un seul plat, le rames active avec les leviers de la satisfaction dans le cerveau humain », détaille Murozaki Yonamatsu, professeur à la faculté des sciences de la vie de l'université Kyushu Sangyo. « Par exemple, sa concentration en sel atteint en moyenne 0,9 %, soit le niveau exact perçu comme l'équilibre parfait par notre organisme. « En deçà, le plat semble fade ; au-delà, il devient agressif. « Ce seul, qui correspond à la salimité de nos propres cellules, est le même que celui des solutions physiologiques ou des boissons techniques. »

Le plat japonais est également saturé d'umami, la fameuse cinquième savour. Elle provient de l'acide glutamique, un acide aminé présent en masse dans les ingrédients du bouillon. « Comme il s'agit d'un narimami indispensable à la construction musculaire, son ingratitude procure une sensation de plaisir instinctive », souligne le professeur. « On ressent une satisfaction simulée en mangeant du parmesan. »

Une alchimie qui soit aujourd'hui sa réinventer pour une nouvelle clientèle loin de l'archipel. Les chefs proposent désormais des rames hailé au bouillon de poulet ou au lait de soja, et des versions négatives enrichies à l'algue london. « Cela fonctionne plutôt hors », conclut le scientifique, qui prédit au rames un avenir radieux à travers le monde grâce à son incroyable flexibilité.

Et demain Le spritz, cocktail blanc des militaires devenu l'icône colorée de nos terrasses

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JEUDI 6 AOÛT 2026

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Les Echos

Entreprises & Marchés

Agroalimentaire Mousline en quête de la bonne formule après une année noire

L'exécutif

au chevet des agriculteurs

AGRICULTURE

Paul Turban

Ne laissez - aucun agriculteur seul par à cette situation - Le gouvernement promet d'aider le monde agricole durement affecté par les vagues de chaleur, la canicide et, dans certaines régions, les incendies. Une réponse aux demandes des organisations professionnelles.

Pour le détail des mesures, et surtout le montant de l'aide, il faudra attendre. Le communiqué du ministère évoque - des mesures d'urgence en faveur de la trésorerie des exploitations, des prises en charge de cotisations sociales, des dispositifs de simplification et de dérogation, ainsi que des mesures destinées à faciliter la remise en production des exploitations les plus durement touchées -.

Si la « priorité » de la ministre Annie Genevard est - d'agir avec réactivité, méthode et pragmatisme - les services de l'Etat veulent d'abord évaluer l'emploi et des dégâts avant de tenter de les compenser. Une « cellule sécheresse » va être mise en place dans chaque préfecture pour - dubter un diagnostic précis - et - transmettre des propositions - au ministère. Accusque cas, sur le terrain, le ministère souhaite aussi - adapter les mesures de gestion de l'eau dans le respect du cadre fixé par le guide sécheresse et l'in-

traction interministérielle de 2023 - afin de - concilier la préservation de la ressource en eau avec la continuité des productions agricoles - Et ce, alors que 98 départements sont concernés par la sécheresse, dont 57 sont en situation de crise, avec des restrictions des usages.

Conséquences à long terme Fin juillet, la Coordination rurale, deuxième syndicat agricole, avait appelé les exploitants à ne pas respecter ces restrictions, galvanisée par l'adoption de la loi d'urgence agricole qui prévoit notamment d'augmenter le stockage d'eau pour l'agriculture. « Crici et pas possible », avait répondu la ministre dans « Ouest-France ».

Céréales, maïs, fruits et légumes, fourrages, prairies pâlissées par les animaux... Tous les secteurs agricoles sont touchés - à divers degrés. Avec, pour les cultures pérennes et les dérages, des conséquences qui pourraient se faire sentir à long terme.

La FNSEA, premier syndicat agricole, a demandé début juillet un plan de soutien exceptionnel et l'inscription d'une enveloppe de crise dans le budget 2027. La Coordination rurale a aussi appelé à une suspension des contrôles administratifs au versement anticipé. Au aide européenne et à une - dérogation concernant les réglementations françaises et européennes contragueuses. « Le monde agricole est

Une « cellule sécheresse » va être mise en place dans chaque préfecture pour « établir un diagnostic précis ».

déjà fortement éprouvé par des années de crises climatiques et économiques. Les paysans avaient manifesté leur colère encore cet hiver, le gouvernement répondant par une loi d'urgence, adoptée fin juillet et attendue de paul Turme par la FNSEA et la Coordination rurale. Dès les premières vagues de chaleur, le gouvernement avait annoncé de premières mesures,

pour faciliter le versement d'acomptes par les assureurs ou faucher les jachères pour en faire du fourrage pour les animaux.

Faire « preuve de pragmatisme »

Les petites ont aussi été appelés « à mettre en œuvre le pouvoir de dérogation dont ils disposent, chaque fois que la situation le rend nécessaire ».

La ministre a également annoncé mercredi avoir suivi la Commission européenne pour que la politique agricole commune fasse - prener de pragmatisme - De nombreuses aides européennes sont conditionnées à des exigences, comme des obligations de couverture minimale des sols ou de rotations des cultures. La ministre souhaite un accomplissement.

Reste la question du financement des aides que l'Etat pourra assumer, sur fond de fortes contraintes budgétaires. Début juillet, le ministère de l'Agriculture a déjà promis 38 millions pour aider les agriculteurs à acheter des engrais, dont les prix ont bondi en raison de la guerre en Iran. Une enveloppe jugée insuffisante par certains, avec des conditions trop restrictives. ■

Automobile Le fabricant de batteries électriques Verkor change de pilote

Tech Trump cherche la bonne méthode pour réguler l'IA

Criteo plonge à Wall Street avant son déménagement aux Etats-Unis

BOURSE

Nicolas Bichand

Mauraine journée à Wall Street pour Criteo. A la mi-séance mercredi, le groupe ané sur la publicité en ligne venait son cours charter de près de 25 %, ramenant sa capitalisation en dessous de la barre du milliard, à près 80 millions de dollars.

En cause, les résultats financiers du l'affect. Entre avril et juin, le groupe a affiché des revenus dits - ces TAC - à cent à des hors coûts d'acquisition du trafic, l'indicateur privilégié par Criteo en baisse de 12 %, sur un an, à 255 millions de dollars font une diminution plus marquée que sa dernière prévision qui prévoyait un recul pouvant aller, au maximum, jusqu'à 31 % sur la période.

Dans le même temps, le groupe a revu à la baisse est réductible de résultats sur l'ensemble du feure cca 2026. Désormais, Criteo

table sur une décroissance de ses revenus en TAC comprise dans une fourchette de -10 % à -12 % quand il évoquait encore, en mai, une baisse de quelques points de pourcentage. Du côté de la rentabilité, Criteo demeure dans le vert, mais le bénéfice net a été divisé par deux hors du dernier trimestre, à 11 millions de dollars.

Deux gros contrats perdus

Pourquoi de telles difficultés ? L'an passé, la firme a vu deux de ses principaux clients - Vhor Eats et les supermarchés Target, son principal client dans le retail media -, réduire considérablement la voiture. Entre avril et juin, le chiffre d'affaires provenant du retail media s'est effondré de 21 %, sur un an, à 47 millions de dollars. Or, cette activités beau ne pas être le premier feure de revenus de Criteo, ce dernier la présentant comme son feure.

Créé en 2005, Criteo a longtemps été le roi du recyclage.

En collectant les cookies tiers, de petits fichiers stockant les données de navigation, Criteo piste les internautes pour leur proposer à nouveau, sur d'autres sites, un produit pour lequel ils ont manifesté de l'intérêt. Mais la politique anti-cookies tiers d'Ayphi et Google a drenaité son produit historique et l'a amené à porter le fer sur le retail media.

Acupulées, le recyclage tenait bien le choc, mais cette activité la aussi a du plomb dans l'aile. Alors que Criteo espère maintenant surfer sur la vague du commerce agentique qui s'annonce, le groupe s'apprête parallèlement à mettre le cap vers les Etats-Unis.

Longtemps symbole de la French Tech, la société a fait savoir, en octobre, qu'elle allait devenir 100 % américaine et qu'elle allait déplacer sa domiciliation juridique et légale au Luxembourg, une première étape préalable et temporaire avant un transfert de son siège social aux Etats-Unis. ■

en marge

Donald Trump, nouveau roi des « fininfluenceurs »

Quoi a dit que Donald Trump ne tenait pas ses promesses ? Mo-juillet il avait annoncé que sa société de médias Trump Media & Technology Group (TMTG), dont il contrôle indirectement 53% du capital, allait lancer un service payant permettant aux institutions financières un accès - en temps réel - aux publications de plusieurs comptes Truth Social de premier plan. En ce début durera d'avoir, il est passé à l'acte et à la source de service digne du roi des « fininfluenceurs ». Une option à 100 000 dollars par mois avec visiblement une notification à seulement 10 000 dollars pour ceux qui s'abonnent pour un an qui permet d'accéder quelques secondes avant ceux qui ne payent pas aux comptes - ayant le plus d'impact sur les marchés. Le compte le plus populaire étant celui du Président des Etats-Unis qui a séduit 12 millions de followers, il devrait faire partie du package des messages proposés en exclusivité pendant un court instant aux traders pour qui une ou deux secondes d'avance sur les marchés financiers peuvent valoir des millions. Et vu que Donald Trump s'encre souvent la primerie d'annonces pouvant avoir un lourd impact économique à son réseau social préféré, il serait dominant que les banquiers de Wall Street ne se a quant pas pour ce service premium. Certains entiment que Donald Trump cherche à mon牌子 de délit d'initiatives à Maison Blanche fait valoir que d'autres plateformes proposent les mêmes services et que les informations en question sont toutes publiques. — B.Sc.

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ENTREPRISES

Jeudi 6 août 2026 Les Echos 12

Les coupe-faim gardent la cote, mais doivent affronter les génériques

PHARMACIE

Sur le semestre, le danois Novo Nordisk et l'américain Lilly ont vendu pour 43,5 milliards de dollars d'antidabétiques/coupe-faim GLP-1.

Myriam Chauvet

Il va falloir tenir le fort. Les antidabétiques coupe-faim GLP-1 que sont l'Olympic et le Wegovy du danois Novo Nordisk (semaglutide, du nom de leur molécule) et le Mounjaro de l'américain Eli Lilly (intrairpôtée) affronment désormais les coupes du semaglutide, devenus généraquable depuis mars 2026 dans nombre de marchés.

Dans ce paysage en recomposition, où les génériques risquent de franchir illégalement les frontières des pays encore sous brevet - dont l'Europe et les États-Unis - Novo et Lilly ont présenté leurs résultats semestriels. Ils s'en sortent assez bien pour valoir leurs perspectives annuelles. Novo a terminé de 12 % à 6 % de de les maximum prévu de ses ventes, et Lilly relève avec chiffre d'affaires prévisionnelle 5 milliards de dollars. Il table désormais sur 95 à 87 milliards cette année, contre 65 milliards l'an dernier. Soit au minimum 20 milliards de plus.

Le laboratoire danois a réalisé au premier semestre des ventes en croissance de 12 % à 175 milliards de couronnes danoises (23,4 milliards d'euros), pour un bénéfice net de 5 milliards d'euros (25 %). Lilly, lui, affiche un chiffre d'affaires de près de 45 milliards de dollars (+35 %), soit 15 milliards de plus en un an, et un résultat net de 14 milliards (+75 %).

Certes, contrairement à Novo, Lilly est diversifié. Mais sa croissance doit tout au Mounjaro. Il en a vendu pour 18,6 milliards de dollars (+90 %). Et 9,1 milliards de sa déclinaison coupe-faim, appelée Zophound aux États-Unis (+60 %). Motororienté, le Wegovy ne pouvait pas afficher le même accord. Mais il n'en s'équiendrait même vendu, versée sur le marché, pour l'impériment de

6,7 milliards de dollars (+7 % hors version orale et effet de change) et pour 9,1 milliards de dollars d'Olympic (+2 %).

Au total, le duopole a décidé pour 43,5 milliards de dollars d'antidabétiques/coupe-faim GLP-1 au premier semestre. Dont 15,8 milliards dans l'indication obéitée, le reste dans le diabète (sauf détonnéement d'usage difficile comment). Le marché de l'obéitée n'a pas fini de grossir les analytes poidsant qu'il franchira la barre des 100 milliards de dollars d'ici à 2030, alors qu'il dépassera seulement la trentaine de milliards cette année, - et tout cas pour les marques d'origine. Car la croissance subite «à l'incontournable» en partie capite par les génériques. Ils sont déjà montrés en bas, le Belial, par exemple, au service le premier en mai.

Nouvelle génération

Pour l'instant Lilly s'en sort mieux que Novo, mais la tombée du brevet de la molécule semaglutide va forcément affecter par mâcher le Mounjaro à l'avenir. La seule parade durable va être de sortir la nouvelle génération de coupe-faim. Chez les deux, c'est encore. Le premier coupe-faim GLP-1 en comprimer quotidien, au lieu d'une injection par semaine, a été lancé par Novo, encore le premier, en janvier aux États-Unis mais le nom de «Wegovy oral» (car c'est encore du semaglutide) et en mai pour soupremment Lilly sous le nom commercial de «Foundry» (c'est une molécule active nouvelle, l'orthographe).

Au-delà de ces versions orales, il faut trouver de nouveaux traitements spacialisés de nouvelle génération, encore plus performants que les actuels. Sur ce terrain, Novo a joué de malchance. Le Cagrebema, c'est une remplace le Wegovy, ne fait guère perdre plus de poids, adosses, ouais cliniques. Novo a encore renforcé le scepticisme mercredi en dévoilant un nouvel essai en demetinte de Cagrebema, cette fois dans le diabète. En face, le retardat, successeur du Mounjaro, fait subire les inventements en affichant une perte de poids dépanant les 28 % en soixante-huit semaines. Il a tout d'une guère de star.

Le très attendre retardat

Au total, Novo Nordisk et Eli Lilly ont écoulé pour 43,5 milliards de dollars d'antidabétiques/coupe-faim GLP-1 au premier semestre.

mente les fantasmes depuis qu'il y a quelques mois, un mystérieux patient de 79 ans a bénéficié de ce candidat médicament en avant-première. Mystère sur son identité, que les media américains n'ont pas réussi à percer, malgré l'aide de parlementaires. Car c'est justement l'âge de Donald Trump. - Et ce pour des améris (affaire ? Lilly vient d'accorder à tout un groupe de patients en «acte communiste») - au retardat.

Se relancer

Novo, lui, doit trouver comment se relancer. En attendant, il lui reste les petits bonbons de jour, quand les génériques se heurtent à des problèmes de qualité les obligent à détruire leur production. - Ainsi, en juillet, le générique en éduve. De Buddy a dit trop de temps les ventes mondiales de ses génériques

d'Olympic et Wegovy (version orale incluse). Pour pour la par les super- des avant novembre, tant en Inde qu'au Canada, car le principe actif qu'il utilisait s'est révélé contre des impuretés. Si pour Novo et Lilly les concurrents sont à leurs portes, pour De Buddy le filon a tourné à l'hémorrhage.

A la Bourse de Bombay, son cours a reculé de 14 % depuis le 6 juillet, veille de ses débotes. Et a perdu 6 % cette année. C'est toujours mieux que Novo (-10 %). Lilly, en revanche, a grimpé de 8 % depuis janvier, aidé par ses résultats semestriels qui ont été salués mercredi par une nouvelle progression de plus de 4 % de son cours. Ce n'est pas rien, si on considère que depuis l'an dernier, Lilly est le premier laboratoire plus maculatique dont la valeur local n'est d'Être sur les 1.000 milliards de dollars.

Procter veut devenir roi des compléments alimentaires

Le groupe américain de biens de consommation va racheter l'horne, spécialiste des compléments alimentaires, pour 3,8 milliards de dollars. Le paysage du secteur continue à se redessiner.

Clotilde Briard

Procter de Gamble rêve-t-il de reproduire le modèle passé de Johnson & Johnson, avant que ce dernier ne soit de son périmètre ses activités de santé grand public et d'hygiène en 2021 ? Le groupe de Cincinnati ambitionne en tout cas de muscler son pôle - healthcare - en se forçant une place de taille sur le marché concoûté des compléments alimentaires.

Le propriétaire d'Arsel et Gillette va en effet racheter le fabricant américain du compléments Thorne, pour la coquette somme de 3,8 milliards de dollars (3,3 milliards d'euros). Une cible qu'il aurait ravie à Unilever et Hateon, selon le «Financial Times». L'ambaïsté veut en effet profiter de «l'intérêt croissant des consommateurs en matière de soin de soi, de prévention et de bien-être personnalisés».

Fondé en 1994 à Seattle, Thorne commercialise aussi bien de la créatine que des omage-7 ou des électrolytes. Selon CNBC, il est en bonne vue pour atteindre les ventes de 650 millions de dollars cette année. Il avait été retiré de la cote en 2021, pour 100 millions de dollars selon le «Financial Times», lors de sa reprise par L. Catterton, entreprise de capital-investissement soutenue par LVMH (propriétaire des «Echos»). Le montant de sa revente constitue donc un bon retour sur investissement.

La transaction devrait être finalisée au dernier trimestre. Thorne rejoindra le pôle santé de Procter, qui avait racheté en 2018

la division santé grand public de Merck. Cela s'écompte déjà les compléments prolongés et Algis et les vitamines Novo Chapter.

En avril, Unilever avait, lui, annoncé acquérir l'entreprise de compléments alimentaires Grins, une jeune marque née en 2023, pour un coût estimé à 1,2 milliard de dollars.

Un marché qui devrait doubler d'ici à 2031

Tout ce qui touche un bien-être à le vent au poque. Le marché mondial des compléments alimentaires a été évolué. L'an dernier, à 120 millions de dollars par Grand View Research et devrait plus que doubler d'ici à 2031. Bonus, ces produits initieront les jeunes générations.

Et Procter de Gamble, dont le chiffre d'affaires a progressé de 3,3 % en 2025-2026, à 87 milliards de dollars, a d'autant plus besoin de faire montrer en puissance des activités porteuses qu'il prévoit pour 2026-2027 un ralentissement de sa croissance.

L'annonce du géant américain constitue aussi un pas supplémentaire dans la recomposition en cours de ses activités par les acteurs de la grande consommation. A l'usage des achats de Kimberly-Clark de Kermes, le fabricant de Tjissani et de Bialleu. On de la réorganisation menue par Unilever avec la mise en bourse de ses places et la revente de son pôle alimentaire à McCormick.

Il est vrai que face à des évolutions structurantes des habitudes d'achat, ces grands acteurs doivent réagir. Les achats alimentaires sont ainsi impactés, surtout aux États-Unis, par l'usage des coupe-faim. Les consommateurs se montrent aussi très regardant sur leurs dépenses en matière de produits d'hygiène, alors qu'ils sont prêts à débuter davantage pour des produits liés à leur bien-être.

Le Wegovy oral de Novo Nordisk fait ses débuts hors des États-Unis

Le laboratoire danois a lancé le Wegovy oral en juillet au Royaume-Uni. Prochain marché visé : l'Allemagne.

Nouvelle star des coupe-faim, le Wegovy oral connaît un succès qui ne se dément pas depuis les débuts américains du comprimer quotidien en janvier 2026. «La barre des cinq millions de prescriptions a été franchie», a indiqué son fabricant, le laboratoire danois Novo Nordisk, en publiant mardi son socialisation semestrielle. «Le nombre de nouveaux patients, le Wegovy demeure à durée de 1,2 milliards de dollars de dollars d'ici à 2030, alors qu'il dépassera seulement la trentaine de milliards cette année, - et tout cas pour les marques d'origine. Car la croissance subite «à l'incontournable» en partie capite par les génériques. Ils sont déjà montrés en bas, le Belial, par exemple, au service le premier en mai.

Nouvelle génération

Pour l'instant Lilly s'en sort mieux que Novo, mais la tombée du brevet de la molécule semaglutide va forcément affecter par mâcher le Mounjaro à l'avenir. La seule parade durable va être de sortir la nouvelle génération de coupe-faim GLP-1.

Nouvelle génération

Le très attendre retardat

Si on cours de Bourse a plongé de près de 10 % quand il a annoncé, le 3 juillet, l'écho de son essai clinique, baptisé «Zeus», qui tenait un candidat médicament dans lequel le marché plaçant de grands espoirs pour traiter une maladie cardiovasculaire, la cardiomyopathie dite «ATTR-CM», affectant 300 000 à 500 000 personnes au niveau mondial. Le britannique AstraZeneca a fait aussi droit en Bourse quand il a annoncé 27 juillet un propre écho dans cette même maladie cardiaque. Novo n'a pas pu faire mieux. Mais Novo avait davantage besoin de

se diversifier qu'AstraZeneca et les pistes s'ammutent. Il va devoir récréer à des acquisitions externes. Trop dépendre de l'Olympic et du Wegovy est dangereux, surtout avec Donald Trump qui exige régulièrement d'importants rabais sur le marché américain.

Echec en cardiologie

Au total, Novo affiche, au premier semestre, un chiffre d'affaires en croissance de 15 % à 175 milliards de couronnes danoises (23 milliards d'euros), pour un bénéfice net en hausse de 25 % à 9,3 milliards de d'euros. La bonne tenue de ses lancements l'a conduit à améliorer ses perspectives, mais il prévoit toujours un déclin de ses ventes (jusqu'à 6 % en 2026), sous la journée des génériques du semaglutide, le principe actif de l'Olympic et du Wegovy, dont le brevet est tombé dans une bonne partie du monde. Cela ne concerne pas l'Europe où les États-Unis, où le brevet reste stable. Mais où les perspectives ne suffisent pas à convaincre le marché. Merci-t-il, le cours du danois a perdu 4,32 % à la Bourse de Coprodague. - M.C.

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13 Les Echos Jeudi 6 août 2026

ENTREPRISES

Batteries électriques : Verkor change de direction

AUTOMOBILE

Le fabricant français de cellules de batteries a fait évoluer son management alors qu'il aborde sa phase de production industrielle, dans un contexte de tension avec Renault.

Yann Dusset

Quelques mois après son homologue ACC, au tour de Verkor du changer de patron. Benoit Lemaignan, cofondateur de l'entreprise, vu être remplacé au poste de directeur général par Laurent Debrue, indique un communiqué publié mardi. Ce dernier occupait jusqu'ici les fonctions de directeur des opérations et de directeur géostocklétique.

Benoit Lemaignan ne quitte pas l'entreprise et deviendra « réconformer » au sein du conseil de surveillance. Mais cette « évolution du leadership » intervient à un moment charnière pour Verkor. La jeune pousse, fondée en 2020, à inaugurer sa gigafactory de Dunkerque en fin d'année dernière, et accuse un retard important sur le calendrier initial. La phase de production industrielle, qui devrait débuter en 2025, devrait finalement s'être engagée que cet automne.

Renault n'est pas intervenu sur le sujet

C'est d'ailleurs pour accompagner cette « prochaine phase d'estimation et de croissance » que Laurent Debrue s'est vu confier les élèves de l'entreprise. Comme pour ses concurrents, sa mise en œuvre promet d'être complexe, la production de cellules de batteries est en tant que

Verkor a inauguré sa gigafactory dédiée à la production de cellules de batteries en fin d'année dernière à Bourbourg, près de Dunkerque. Photo François Le Pont/AFP

précision chirurgicale, avec un fort taux de rébut lors des premiers mois. L'objectif est de le ramener le plus rapidement possible sous les 5 %, un taux qui permet généralement aux fabricants d'arrêter de briller d'accolé.

Fin connaisseur de l'industrie des batteries, Laurent Debrue est arrivé chez Verkor en 2024 en provenance d'Etanéra, spécialisé dans le stockage d'énergie. Il « dirigera la stratégie » de la jeune entreprise et « ancrépensable de superformance globale », prévient le communiqué. Une manière de mettre le nouveau dirigeant face à ses responsables

bilités, tandis que la patience de Renault, son actionnaire (d.U.S.) est unique client, semble avoir atteint ses limites. Alors que les batteries de Verkor devaient appuyer sur un taux de gamme de l'A 390 D'Alpha, le groupe au dosage a dû se rabattre sur son plan B, en l'occurrence le sud-coréen LG. Il observe également avec inquiétude l'écart de compétitivité se croiser entre Verkor et ses concurrents asiatiques, qui déploient leurs capacités de production en Europe. Pour autant, le changement de dirigeant intervenu mardi « en la décision de Verkor, Renault n'est

absolument pas à la manière sur les sujets de gouvernance », précisent en sa sein du constructeur. Ce dernier reste touchée « très atténét » à la situation de son fournisseur, alors qu'un partenariat avec un acteur expérimenté – par exemple chimère – est parfois évoqué. « Nous continuons toute solution qui permettra à Verkor de réussir son document », a simplement indiqué François Provost, le patron de Renault, dans une interview aux « Echos ». Tout en prévenant que « l'on ne peut pas demander à Renault Group de prendre des batteries 30 % plus chères que le marché ».

L'activité éolienne de Siemens Energy repasse dans le vert

ÉNERGIE

Porté par le boom de l'intelligence artificielle, le groupe allemand affiche des résultats record et réfléchit à une possible scission de sa division transformation de l'industrie

Emmanuel Graaland

— Bureau de Berlin

Siemens Energy tire un total sur les problèmes des points. Siemens Gamers, la division éolienne du groupe, a enregistré son premier bénéfice d'exploitation trimestriel depuis près de quatre années de trimestre chez les juin. L'activité, qui avait généré des milliards d'euros de pertes en 2023, à la suite de de problèmes de qualité chez Gamers, devrait équiper un résultat d'exploitation positif sur l'ensemble de l'exercice, même Siemens Energy. A l'époque, le gouvernement allemand avait dû vider au secours de l'entreprise et participer à un plan de sauvetage aneurant 15 milliards d'euros de garanties bancaires.

Depuis, le redressement a été spectaculaire. « Le fait que notre activité éolienne soit éolienne remédie sur un trimestre pour le premier jour de la 2022 est une formidable réussite de la part de cette équipe », a déclaré Christian Bruch, le président du directeur de Siemens Energy.

Porte par le boom des investi-

ments dans les centres de données et les réseaux électriques, le groupe dans son ensemble a connu un nouveau trimestre record. Le chiffre d'affaires a progressé de 18,5 % pour atteindre 0,45 milliards d'euros au troisième trimestre, dépassant les prévisions des analyses et atteignant un plus haut dans l'histoire du groupe. Les prêtes de commandes ont bondé de 8,5 %, à 17,9 milliards d'euros, attendées par près de 10 milliards d'euros de contrat issues de la division turbinne à gaz. Au total, le carnet de commandes du géant allemand s'élève désormais à 162 milliards d'euros.

Des frais de réservation pour les turbines à gaz Dans le même temps, la frénésie d'investissements des géants américains de l'intelligence artificielle a encore amélioré les marges des divisions turbinne à gaz (17,2 %) et réseaux électriques (10,8 %). Il faut dire que les clients s'acquittent de frais de réservation pour s'assurer de créances de production de turbines, alors que le secteur croisé sous les contrats 5 % phénomènes qui s'augmentent le flux de trésorerie. Toute la question est désormais de savoir avec quelle qualité l'entreprise sera à même de convertir ces commandes en chiffre d'affaires.

La guerre en base et la volonte des Etats du Moyen-Orient de renforcer leurs infrastructures électriques ont également eu un impact. « Il y a une discussion sur la manière de mettre un plan une repluturation énergétique réduite de 6000 », a expliqué Christian Bruch, lors d'une conférence téléphonique. Au total, le résultat

avant démenti exceptionnels a plus que triplé pour s'établir à 162 milliards d'euros. Mais c'est un point, la Bourse saluant en résultats avec une hausse du titre de 1,48 % à Francfort. Ces résultats record placent Siemens Energy à la croisée des chemins. Sous leur spin-off de Siemens en 2020, le groupe, qui devrait prochainement s'appeler Omnera, a été bâti autour de quatre activités : la fabrication des éoliennes, des turbines à gaz, la construction des réseaux électriques et la décarbonation d'industrie. La très forte croissance du manque et des revenus des divisions turbines à gaz et réseaux électriques pour notamment la question de devenir des autres divisions du groupe, et surtout de l'allocation de capitaux pour investir.

Vers une vente ou mise en Bourse ? Dirigée par la Française Annouce de Chammaret, la division transformation de l'industrie pourrait probablement disposer de moment plus important pour investir en quittant un groupe ou d'autres activités à contrôler plus rentables, spécialisée dans les compresseurs

162

MILLARDE D'EUROS Cette le montant total du carnet de commandes du géant allemand. Le chiffre d'affaires a progressé de 18,5 % pour atteindre 0,45 milliards d'euros au troisième trimestre

pour l'industrie pétrolière, les électrolyques et les petites turbines à vapeur, cette division de 17 000 salariés affiche des marges (34 % au troisième trimestre) et des cycles différents des autres activités.

Siemens Energy étudie dans ce cadre une possible scission, a révélé au début de l'été « Manager Magazine ». Un projet baptisé « Project voyage ». Mais aucune décision n'a encore été prise. « Nous avons des divisions qui sont formées dans les 7 ans de la 2022 », a dit le plus, le réuni. En nous avons, avec "températures d'enfants", un pôle finalisé par l'industrie [...] On nous a été testé en 2023, en pleine croissance et en une grande partie de la 2022. Mais ils se disputent les mêmes ressources en termes de capitaux. Nous devons réfléchir à la manière de garantir que ces activités continuent à se développer dans un environnement concurrentiel assez original, et explique Christian Bruch, sans aller plus loin. Mais ce n'est pas quelque chose que nous faisons dans la précipitation. « A l'évidence, les marchés appointeurs sont une vente ou une mise en Bourse, qui augmentent sur les marges du concurrent de l'entreprise à 162 % des millions. Mais on s'est d'exploitant de la bulle de l'IA, elle fragiliseait aussi Siemens Energy.

Alors que les acteurs européens se posent la question d'une fusion pour contrer l'offensive chinoise en Europe, la même question peut se poser pour le pôle éolien, qui devrait repasser dans le vert cette année après quatre années de crise. Des sujets basés et structurants pour le conseil de surveillance de Siemens Energy.

Des molécules qui redéfinissent les soins de la peau

SÉRIEVÊTE : LES PRODUITS AUGMENTÉS (4/5)

Les chercheurs de la cosmétique explorent des ingrédients novateurs associés entre eux.

Virginie Asouberger-Lavoué — A Mobile (État de New York)

Il est tôt à Long Island. A 30 mâles de Manhattan, à la périphérie de la ville de Mobile, le août se cache encore derrière les bâtiments blancs du centre de recherche d'Estrie Lauder (ELC), jouissant les unités de production de parfums et de soins, dont ceux de la marque Clinique. « Toute le centre de recherche de la peau, c'est comme nombre le capot du groupe » déclare l'homme qui nous accueille. La phrase fait echo à Leonard Lauder, fils de la fondatrice, décédé l'an dernier, qui voyait dans l'entreprise familiale un « General Motors de l'industrie cosmétique de luxe ».

Avec un bon moment, qui a besoin de carburant. En l'occurrence, des dizaines de molécules en écolines, décorréguées, comblesées. Le site ressemble à un campus universitaire avec des bâtiments anciens et une flottille de laboratoires de recherche flashback neufs. ELC y emploie 1300 salariés dont de jeunes chercheurs, sortie de Stanford ou de MIT qui côtoient des cadres débaschés de l'industrie pharmaceutique ou d'autres secteurs. Les en-bloues blancs, en et absorbés par des schémas 30 en couleurs flue portant sur l'équipétique, sa spécialité. Sur les tables de laboratoire, cette congélée, pipette, mis en coupe géants et anions connectés, la recherche traditionnelle et l'IA se mêlent. Sur l'éthéâtre d'Estrie, un peu de la production de nouvelles molécules sont tentés.

Chaque jour, la concurrence s'entendue sur le marché des cosmétiques qui se caractérise par une déchante de l'ingrédient: acide hydroxélique, rétinoï, niacétamide, collagène, peptéol, : anoxant mâle, plutôt s'amolée dans les soins. « Mais il n'est pas question d'emploi les ingrédients, ce qui respire c'est le bénéfice clinique », insiste Jennifer Palmer, ancien vice-président. Global skincare marketing A product development (ELC).

Le groupe Lauder s'appuie notamment sur une nouvelle essence réparatrice intégrée au célèbre soin Advanced Night Repair d'Estrie Lauder, commercialisée le 31 août. Sa formule repose sur des « ressources » comparés à des « micro-messages » qui circulent de celle de celle, et sur plus de 500 peptides. Ces molécules permettent naturellement dans l'organisme, soit devenues des ingrédients sûrs en cosmétique

pour leurs propriétés réparatrices et anti-réfumantaires. « La recherche explore de nouvelles molécules sans distance les actifs "bénériques", comme le rétinoï ou le vitamine C, qui ont fait leurs preuves », insiste Paul de Moira, directrice de la communication scientifique chez L'Oreal. « Augmentée par la technologie et l'IA, le formulaire moderne [des produits de soins] est plus prédictive et parsemabilece, » poursuit elle. Le bouleversement se traduit par l'évolution des outils modifiant les interactions moléculaires.

Autre exemple d'un nouvel ingréfident, chez L'OMH (propriétaire des « Echos »), avec la gamme Dior Captive OX-C. Elle s'appuie sur la recherche de l'utilisation d'une molécule transportante d'origines dans les cellules, avec effet de « mur » a opté « cutane. Pour y parvenir, Dior n'est associé à l'université de médecine de Stanford et le Professeur Vittorier Schumann.

Cette recherche de la longévité est l'un des champs d'application de ces nouveaux ingrédients. Ce concept dépense celui d'« anti-âge », en proposant de « réparer » les cellules directement. Outre le marketing, il y a les avances se sont d'âques appréhendant le redressement cellulaire d'effervements, au-delà de l'épidémie. Dans L'Oreal, Alex K. Longévité MD de Lausanne s'appuie sur une technologie des Mélanges, où d'un partenariat avec l'UneHive, entreprise spécialisée dans la longévité dans laquelle L'Oreal a investi en 2024.

Autre une d'innovation, les qualités de pénétration dans la peau. Chernihé Ed, prétechnicienne fondatrice et PDG d'Immersion, même qu'il faut à la fois avoir « une meilleure compréhension de leur interaction, non seulement entre eux, mais aussi avec la peau ».

Ses formules utilisent des actifs encapsulés dans des liposomes (peptides, acide hydroxélique, acides aminés...). Le qui peut favoriser leur pénétration jusqu'au dernier superficial et prolonger les résultats de soins pratiques dans ses cliniques. « Au liposomes affrevent 22 fois plus à 10 000 patients pour que sans encapsulation », affirme-t-elle.

Formulation pionière La française Cible Skin, fondée en 2015, a développé une approche scientifique sur l'inflammation cutanée, très observée par la concurrence. Sa R&D a abouti au complexe breveté 1,6,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0

Autant d'évolutions qui interviennent alors que la cosmétique a fait face à l'envoi de la chirurgie esthétique, tous bas plus employés en France, ces dix dernières années, ainsi qu'à la montée en puissance des injections et des technologies non tenues comme le laser. High Halden Haddam, PDG des laboratoires Dermedics, estime que le marché tend non plus de conditions de procédure clinique et de décriva-trombétique. Pour sauver sa peau, tous les progrès sont permis. ■

« Augmentée par la technologie et l'IA, la formulation moderne est plus prédictive et personnalisée. »

mécical series

Directrice : de la communication scientifique

chez L'Oreal

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ENTREPRISES

Jeudi 6 août 2026 Les Echos 14

La filière des combustibles alternatifs fait grise mine

ENVIRONNEMENT

La production française de combustibles solides de récupération, conçus à partir de déchets non recyclables, est en deçà des objectifs.

Il s'agit pourtant d'un enjeu pour la décarbonation de l'industrie et la réduction de l'enfouissement des déchets.

Christophe Pailerse

En matière d'environnement, la France n'est pas à une contradiction près. D'un côté, la production de combustibles solides de récupération (CSR) – ces combustibles alternatifs conçus à partir de déchets non recyclables et non dangereux – est à la base l'un des axes de sa stratégie de décarbonation, un levier d'indépendance énergétique et de mise en œuvre d'une économie cir-

culaire, le tout participant à l'impérative réduction de l'enfouissement de nos déchets. De l'autre, la réalité du moment est assez brutale. Non seulement la France ne respecte pas sa trajectoire de production du CSR, mais la filière est déjà une opacité, faute de débouchés.

« Le IGPE [Inscénariat général à la planification écologique, sous l'autorité du Premier ministre, NDLB] prévoit, dans ses modifications de décarbonation, la production et l'utilisation d'environ 4 millions de tonnes de CSR. A date, nous en sommes en effet assez loin, avec environ 1 million de tonnes produites et bientôt valorisées en chauffant », reconnaît-on à l'Ademe.

« Un signal alarmant »

« Les objectifs de la PPE [la troisième Programmation pluriannuelle de l'énergie, NDLB] fixent un objectif de 10 700 € d'ici à 2030. Nous n'y sommes pas non plus, avec à la fin 2025-10 700 € de puissance chaleur installée », poursuit l'Agence qui estime que « les installations en construction devraient améliorer sensiblement ce point ».

Tandisque Pajer et Vicat, résumés dans un partenariat, viennent d'inaugurer la plus grande unité

Un centre de valorisation des déchets de Voulia, en Loire-Atlantique. La filière est en surcapacité, faute de débouchés. From audio/slice

de production de CSR de France à Martigues (50 000 tonnes), haut, qui exploite déjà une installation de préparation et chauffant de CSR au Havre, a, pour sa part, deux projets de chauffant en cours d'un an Meurthe-et-Moselle, l'autre dans l'Aisne.

Leur mise en service, prévue dans les prochains mois, contribuera à la décarbonation des activités d'industrie (Humens, Terron).

Autre exemple, Voulia, engagé dans plusieurs initiatives, en même une de taille avec Sobey, à Dembur-le-sur-Meurthe (Meurthe-et-Moselle) il s'agit, sur cet établissement historique du chimene, de remplacer les trois chaudières à charbon par une chaufferie équipée de deux fours à CSR. Ses émissions de CO₂ sont mobilisées de 50 % Et, là encore,

des déchets stockés en décharge seront éliminés. Au total, selon la fédération professionnelle du recyclage Fedez, les projets de production annoncés représentent plus de 775 000 tonnes supplémentaires entre 2026 et 2040.

Pour autant, les acteurs de la filière CSR font grise mine. En 2026, pour la deuxième année consécutive, l'Ademe n'a pas d'enveloppe à disposition pour aider à la création de chauffant CSR, qui permet aussi d'alimenter des réseaux de chaleur de collectivités locales.

« La réduction du fonds économie circulaire de l'Ademe depuis 2025 constitue un signal alarmant. La baisse du dispositif de soutien et le poids des quatre carbone prirent sur l'équilibre économique des projets et ralentissent les décisions d'investissement annoncés à la suite de l'appel à projets de l'Ademe en 2024 », com-

mente Voulia, qui poursuit l'analyse. Pour décarboner l'industrie, « l'électrofélication des usages dans l'industrie prendra plusieurs années

durant lesquelles la production de chaleur a partir de déchets prend tout son sens. L'année 2026 sera décisive. Sans soutien adéquat et la reconnaissance de la double fonctionnalité des CSR (production d'énergie et traitement des déchets, plusieurs millions de tonnes de déchets non recyclables continuèrent à être orientés en stockage ces prochaines années. Pour accélérer la filière à besoin d'un cadre plus stable et d'un signal économique cohérent et aligné sur les objectifs ambitieux fixés par la PPE. » Un point de vue partagé par les autres acteurs de la filière.

Apprévisionner les cimenteries

La situation est d'autant plus paradoxale que la filière est déjà surcapacité. Elle – produit actuellement au quart de ses capacités réelles –, constate-t-on à Fedez. Selon la fabrication des recyclants, la production au titre de 2025 et du début de 2026 serait au plus de 500 000 tonnes, pour un total des capacités instal-

lées représentent 3,8 millions de tonnes à l'année. Explication : l'insuffisance de la demande des industriels. « Le ralentissement de l'activité industrielle limite la capacité des industriels énergie-intensifs à s'engager sur des contrats à long terme de quinze à vingt ans, alors que les besoins en matière de transition énergétique restent substantiels », souligne notamment Suez. De fait, la chimie est à la peine, tandis que les cimenteries ont été affectés, ces dernières années, par une construction de logements à l'arrêt.

Les cimenteries n'en restent pas moins intéressés par les CSR dans le cadre de leur propre décarbonation. Après cette issue avec Pajer, Vicat doit d'ailleurs mettre en œuvre un partenariat analogue avec Derichebourg à Pajer-sur-Meuse (Meuse). La fabrication de combustibles alternatifs permettra d'approvisionner la cimenterie Vicat de Neuilly (Meurthe-et-Moselle). Il en sera de même pour les fours à chaux régionaux du groupe belge Lhoire. ■

A Martigues, l'usine de combustibles de récupération monte en cadence

Le groupe de services à l'environnement Paprec et le cimentier Vicat viennent d'inaugurer dans les Bouches-du-Rhône la plus grosse unité de production de combustibles solides de récupération de France, issus de déchets non recyclables et non dangereux.

Christophe Pailerse – à Martigues

Martigues – se vue sur l'étang de Berre, ses canaux, les ruelles du centre-ville, sa posturgue mais aussi, depuis peu, un nouveau flacon de l'économie circulaire. Le groupe de services à l'environnement Paprec et le cimentier Vicat viennent d'inaugurer, dans une zone industrielle située sur les hauteurs de la « Venise provençale ». la plus grosse unité de France de combustibles solides de récupération (CSR), des combustibles alternatifs produits à partir de déchets non recyclables et non dangereux.

Cette unité, fruit d'un partenariat engagé en juin 2022 par les deux groupes familiaux et impliquant un reventi-sement commun de 15 4 millions d'euros, a une capacité de production annuelle de 50 000 tonnes. De quoi éviter l'émission de 40 000 tonnes de CO₂ par an, selon ses créateurs, sur la base de données de l'Ademe. L'établissement, mis en service en septembre 2025 et employant une vingtaine de personnes, devrait atteindre sa pleine capacité à la fin de cette année et tourne à ce stade à 80 %.

Concrètement, Altdénon – non de l'usine et de la société commune – transforme des déchets non conformes au cahier des charges de

centres de tri et des déchets non recyclables, tous issus de sites de Pajer, de la région, en combustible d'une grand-montre de 15 mm ou 25 mm, avec un pouvoir calorifique élevé de granular le plus fin présumé le pouvoir calorifique le plus élevé. Un déchets – des plastiques, des restes de bois, du papier non récupérable, etc. – sont transformés après plusieurs étapes de tri, de broyage ou encore de déferraillage.

De fait, l'unité de production de CSR de Martigues répond à un enjeu stratégique pour chacun des deux porteurs du projet : éviter l'enfouissement des déchets pour Pajer, désinfecter la fabrication du ciment pour Vicat.

Les déchets – des plastiques, des restes de bois, du papier non récupérable – sont transformés après plusieurs étapes de tri, de broyage ou encore de déferraillage.

Pour Pajer, l'usine, un ancien site en déshérence – récupéré par le groupe en 2017 au début de l'acquisition de la société Delta Recycling –, lui permet aujourd'hui de valoriser des déchets et d'éviter le paiement de la taxe imposée aux opérateurs de la gestion des déchets quand ils les enfouissent, la fameuse taxe générale sur les activités polluantes (TGAP).

Pour Vicat, les CSR produits à Martigues servent, en premier lieu, à alimenter en combustibles alternatifs sa cimenterie de La Gorse de

Pelle, dans les Alpes-Maritimes, où ils se substituent à des énergies fossiles (coke de pétrole ou flow). « Les déchets de l'un sont la matière première de l'autre », résume à ce propos le PDG du cimentier, Guy Sabin, valorique d'allure à d'autres projets avec Pajer.

De son côté, le vice-président du groupe de services à l'environnement, Sébastien Petithagenin, associe l'usine de Martigues à « la marche vers le bas carbone » et la place au « cœur de l'économie circulaire des déchets ».

Alimenter des chauffantes locales

A ce stade, celle-ci représente déjà plus de 50 % des combustibles de la cimenterie maralajiste de Vicat, l'objectif étant de couvrir ses besoins à 100 % à l'hostion 2030. Cet objectif sont d'ailleurs pour un cinq cimenteries françaises, sachant que Vicat est très actif dans la filière des CSR. Cette dernière intéresse, d'une manière générale, l'ensemble des cimenteries soucie de baisser leurs émissions de CO₂.

A l'internaître pour d'ailleurs répondre à des besoins de concurrence de Vicat également présents dans la région. C'est ainsi le cas de Calcar (groupe Heidelberg Material), dont l'une des cimenteries est située à Beaucaire, dans le Gard Man, l'usine a également vocation à couvrir de bonnes chauffantes locales fonctionnant avec des CSR soit, en bout de chaîne, des réseaux de chaleur alimentant des collectivités locales et/ou des industriels.

Le site est encore loin de son potentiel, son dossier ayant été instruit par l'administration avec l'hypothèse d'une production pouvant atteindre 100 000 tonnes par an à terme. ■

Les Echos Prenez un temps d'avance

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15 Les Echos Jeudi 6 août 2026

ENTREPRISES

Ferrero va fusionner ses marques de biscuits Delacre et Michel et Augustin

AGROALIMENTAIRE

Le groupe familial italien va fusionner la marque iconique de biscuits belges, rachetée en 2016, avec celle de cookies française, acquise en 2023.

Ferrero veut développer les synergies dans un contexte économique dégradé.

Paul Tarban

Ferrero se met en ordre de bataille pour tirer pleinement profit du rachat de Michel et Augustin. Le géant italien, célèbre propriétaire de Nardia et des cookies chocolates, a expliqué aux « Echos » qui ont projeté à main par description de Michel et Augustin par Bussan Delacre et d'éclatement en cours. « Confinement des informations de la presse belge. Cette opération vise à réussir » les marques promises Delacre, Kelsen et Michel et Augustin au sein de Fine Biscuits Company. « filiale rassemblant les « activités bucurières premium complémentaire » du groupe Ferrero. Derrière ce projet, l'italien cherche à s'attendre en la construction de la production de la société. En 2023, le groupe français

Le projet de Sutton s'inscrit dans l'intégration pleine et entière de Michel et Augustin au sein de l'écosystème Ferrero. Cette en 2004 par les entrepreneurs français, Augustin Palout-Maennott et Michel de Rovira, la marque a été progressivement rachetée par Danone à partir de 2016 (49 % du capital), puis en 2019-2020 (le reste du capital). En 2023, le groupe français

revient tout à Ferrero. Contrairement à Delacre, marque traditionnelle créée en 2016 et « fournisseur officiel de la cour520 » de Belgique. « Michel et Augustin s'est construit sur une image impertinente et décalée, inspirée de marques américaines disruptives comme Ben & Jerry ». « Les deux marques continueront d'assurer de manière distincte. Michel et Augustin conservent son identité, sa créativité et son positionnement », assure toutefois aux « Echos » Ferrero.

En revanche, en intégrant la Fine Biscuits Company, la marque française va « bénéficier des capacités plus larges du groupe en matière d'innovation, de marketing, d'activation de marque et de développement commercial ». La filiale de Ferrero dispose notamment d'un centre de recherche en Belgique, ainsi que de deux sites de production à Ferrero (Belgique) et Nieppe (France).

Il n'est toutefois pas question, à ce stade, de travailler l'intégralité de la production de Michel et Augustin – qui ne dispose pas de site de production propre mais n'exploit à affirmé produits d'agrande majorité de ses produits dans l'Histogram en Belgique. « Le dispositif industriel continuerait d'imaginer les produits, des surprises de la formation et des capacités de production disponibles », assure le groupe italien.

Numéro 2 mondial du biscuit

Ferrero, après cette étendu dans la confiance, s'est taillée petit emploi dans le monde des biscuits succès depuis l'acquisition de Delacre en 2016, au point de revendiquer la place de deuxième acteur du marché derrière Mondelez. Il a élaboré rachetée en 2016 les activités bucurières américaines de Kellogg (Kosler, Monken, Panova, Amore, Mose

Michel et Augustin s'est construit sur une image impertinente et décalée, inspirée de marques américaines comme Ben & Jerry's.

1er's Sugar Free.), puis la même année le danse Kelsen. En 2020, les acquisitions se poursuivent avec le britannique Fark, et en 2021, le britannique Burton. Le tout pour plus de 2,5 milliards d'euros.

Ferrero s'est également appuyé sur cette expertise pour étendre ses marques icompiens comme Nardia ou Kosler au rayon biscuits. En France, le groupe contrôleur du dernier (3,7 %) du marché en valeur, derrière les marques de distributeur (MDD, 32,9 %) et Mondelez (31,3 %). Le contexte est d'ailleurs favorable aux marques nationales, qui regagnent du terrain face aux MDD.

L'un dernier, dans le cadre du sommet Choose France, le groupe italien a annoncé un investissement d'un 30 millions d'euros

dans son usine française de biscuit de Nieppe. Cela doit permettre le lancement de Nardia Cookies et le déploiement d'une ligne de production unique pour le marché européen. Malgré tout, dans ce contexte, selon les comptes sociaux 2025 de l'entité, Fine Biscuits Company – qui rassemble aujourd'hui Delacre et Kelsen – la société a enregistré l'an dernier ses chiffres d'affaires de 5,4 millions d'euros, avec une perte de 574,000 euros environ.

Quant à Michel et Augustin, la marque affichait un chiffre d'affaires de 52,5 millions d'euros sur la période 2024 – août 2025, en baisse de 20 % par rapport à 2023 sur tout de recul des volumes, avec une perte de 27,8 millions d'euros (sur 20 mois pour des raisons comptables) ■

Mousline cherche la bonne formule pour tourner la page d'une année noire

AGROALIMENTAIRE

La marque de purée instantanée a connu une année 2023 compliquée avec une baisse de ses ventes et la perte d'un client.

Juliette Poulain — Correspondance à Amores

A la sortie de Rosière-en-Santerre, son petit village a été alimentée d'Amore, dans la Somme, activiste français selon de Monoline. C'est au milieu des champs de pommes de terre, en poussant aussi les échelons par dizaines, que la marque française reprend son souffle.

Elle vient de subir un violent orage, lié à la camicole qui a affecté pendant deux jours une partie de la production de sa célèbre purée en floccum. Surtout, elle sort d'une année compliquée – 2025 a été marquée par une baisse de ses ventes –, explique Philippe Farabi, le directeur générale de Mousline.

L'expert à la prime Quatre ans après sa revente par Nardia, qui a créé la marque via sa société Maggi en 1963, Mousline ajoute sa formule, une note difficulté. « Nous sommes passés du nom Maggi. « Mousline! à l'évoque, ce qui a fortement affecté notre image, notamment en Espagne et aux Pays-Bas. Au total, on enregistre une baisse de 15 % sur son versée à l'export entre 2024 et 2025 », détaille le dirigeant qui fait partie des

actionnaires de Mousline. L'entreprise appartient également aux fonds d'environnement français PND France Egypte, fusionné avec US Investissement, Swen Capital Partners, Toronto-Europe ainsi qu'au groupe placard Alliance, spécialisé entre autres, dans l'agroalimentaire.

Depuis l'an dernier, le leader de la purée en Europe, qui détient 75 % du marché, en confirmait à d'autres difficultés. A commencer par la perte des débouchés en Bulle dans Nardia. Il s'agit de rendre des floccums de purée à des801, 2023, pour d'autres usages (gros, chas, chips). Comme le Bulle s'opérèrent seulement 7 % de l'activité de Mousline, la partie d'un client a su et les deux moins rude si elle n'avait pas été cumulée à une baisse générale des ventes sur l'année 2025.

« A cause du printemps précise et anormalement chaud, les consommateurs ont rachet moins de point », indique Bonazis Rian, le responsable de l'approvisionnement chez Mousline. Conviquerait l'entreprise à baisse actuellement son volume de pommes de terre transformée.

Crise de la pomme de terre « Nous n'en avons transformé par 86,000 tonnes. 2025 a été notre plus mauvaise année en quatre ans », regrette Philippe Farabi. « Nous espérons encore aux chiffres habituels, soit 100,000 tonnes par an, à partir de 2026 », poursuit-il. Son chiffre d'affaires devrait ainsi atteindre 7,5 millions d'euros cette année, contre 60 millions en 2025. Le dirigeant se veut rassurant

« C'est loin d'être la catastrophe. Nos résultats sont toujours positifs et la marque plaît toujours en France ». La majorité du chiffre d'affaires est réalisée sur la distribution en grande et un moyenne surface ainsi que les collectivités, comme les camines et les centres hospitaliers.

Prudente, Mousline réduit ses investissements. L'enveloppe de 14 millions d'euros destinée à l'achat d'une nouvelle ligne de production a été abandonné, pour le moment « il faut trop lourd » (paille le patron, « nous n'avons sur des projets plus petits comme la mise en place d'un circuit de récupération d'eau »).

Mousline n'a pas dit son dernier mot, et compte bien rester leader de son marché.

Fin juin, deux des trois fonds d'investissement ainsi qu'Alliance et Philippe Farabi ont notamment mis cinq millions d'euros sur la table pour soutenir la développement de Mousline. Ce coup de proce doit aider la marque à surmonter la crise de la pomme de terre, son ingrédient principal. La superoduction a fait dégringuer les prix. Paradoxalement, c'est une mauvaise nouvelle pour Mousline, qui travaille avec 200 agriculteurs locaux et dont la totalité des pommes de terre se revraissent de France, dans un rayon de moins de 200 kilomètres autour de Rosière-en-Santerre.

Concrètement, les producteurs

de pommes de terre assurent un certain volume sous contrat, tandis que les nécessités tendent de « marché libre », sans quotas, qui ne vont plus rien aujourd'hui. Si la tendance de secteur est d'acheter de la matière première à bas prix, Mousline, elle, est tenue par ses contrats avec ses partenaires, qui sont plus chers et la rendent donc moins compétitive.

MDD et innovation

Malgré tous ces obstacles, Mousline est décédé à conserver sa place de leader. La marque, dont l'expert représente 20 % de son activité principalement en Europe, artoraire en fin d'année au Québec.

A Rosière-en-Santerre, l'entreprise a par ailleurs investi, dès 2023, trois millions d'euros dans une salle des saveurs sur son site industriel. Ce laboratoire permet notamment de toutes les avenues et le lait en poudre de incorpore directement à ses recettes ainsi que des solutions naturelles, comme le romarin, pour rongé pour les addicts. 200,000 euros supplémentaires ont aussi été injectés dans une nouvelle ligne pour booster la production de purée en floccum destinée aux marques de distributeurs, soit 10 % de son activité.

Désormais, l'objectif est de diversifier la marque Mousline avec un nouveau produit. Les détails restent conditionnés. Philippe Farabi indique seulement que « l'idée est de désassembler la marque, qui rachetée bien en loyer » et que « le produit sera fabriqué à partir de purée de terre ». Le lancement est prévu à la mi-avoir. ■

annonces judiciaires & leader

RÉPUBLIQUE FRANÇAISE Liberté - Égalité - Fraternité

PRÉFUL DU MUL-BEUNDE DIRECTION DE LA COMMUNICATION DES FINS D'ADRES PUBLIQUES ET DES LIEPETS TERRITOIRES. Bureau d'environnement et des personnes d'idées publiques

AVIS DE PARTICIPATION DU PUBLIC PAR VOIE ÉLECTRONIQUE

Participation du public par voie électronique portant sur les données d'adressation d'initiatives déposées par la SEMMARS et ACAMEA dans le cadre du projet de cité de la gastronomie Paris-Rouge.

Le projet de cité de la gastronomie Paris-Rouge entend développer un quartier d'idées à la gastronomie, à la formation et aux activités culturelles et environnementales, sur un sens de l'histoire entre l'Angle et Cheville-Latour. Le projet se déplorant sur deux marques compliquées : une période mal parée par le syndicat malé de la Cité de la gastronomie préside par le maire de Ronge, et une période coté parée par la SEMMARS. Le quartier comprend les équipements de la gastronomie, espace culturel et halles marchands et garamants, « accès hôteles, ainsi que des hébergements résidences étudiants, poisson de famille, et éventuelle résidences » (pures actifs v. 3) comprend également un parc de stationnement, des espaces verts (le forum et la square des cinq cents) et une halte sportefantière.

La réalisation du projet est soumise à l'obligation de réaliser une évaluation environnementale après un examen au cas par cas.

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HIGH-TECH & MEDIAS

Jeudi 6 août 2026 Les Echos 16

Electronic Arts quitte Wall Street, le fonds souverain saoudien aux manettes

JEUX VIDEO

Le géant américain du jeu vidéo est sorti de la cote, après la finalisation mardi du rachat à 55 milliards par un consortium mené par le fonds souverain saoudien PIF.

Nicolas Richard

C'est une affaire qui n'aura guère traité. Moins de onze mois après l'annonce du projet de rachat, la neige-acquisition, sur les bases d'une valeur d'entreprise de 55 milliards de dollars, de l'éditeur de jeux vidéo Electronic Arts – dernier les franchises à succès EA Sports FC (ex-Fil), Battlefield ou Les Sims – vient d'être boudé.

Mardi soir, après la clôture de Wall Street, la firme de Redwood a indiqué que la transaction avait été finalisée avec succès. Le groupe est désormais la propriété d'un consortium d'investisseurs mené par le fonds souverain saoudien PIF qui va être – et de loin – l'actionnaire majoritaire l'aumain de l'Ex-Fil, de ce abrogé aux côtés du fonds Silver Lake, ainsi que du fonds Affinity Partners de Jacob Kushner, le gendre de Donald Trump.

Trente-sept ans à Wall Street

« Nous abordons ce nouveau chapitre en position de force, aux côtés de partenaire qui partagent notre vision et notre ambition, a déclaré Andrew Wilson, le patron d'Electronic Arts, cité dans un communiqué. Ensemble, nous investissons sans réserve, nous accélérions l'innovation et nous créons la prochaine génération de jeux et d'expériences pour les centaines de millions de joueurs et de fans qui nous importent chaque jour. »

Dans la foulée de cette annonce, l'action Electronic Arts a été retirée de la cote, après trente-sept ans de présence à la Bourse de New York. Elle figure dans l'étude SAP 500 depuis 2002. La finalisation de la transaction intervient après l'obtention des dernières autorisations

tions réglementaires. La semaine passée, Bruxelles avait donné son feu vert au rachat. Or, cette étape procédurale était considérée comme la plus problématique pour l'opération, en raison notamment du règlement européen sur les subventions étrangères.

En regard du marathon antitrust vécu par Microsoft lors de son rachat à 75 milliards d'Electronics (Call of Duty, Candy Crush) lancé début 2022 et boue le fin 2023, cette nouvelle opération à l'Intifex dans l'industrie du jeu vidéo aura finalement rencontré assez peu d'écouils.

Ce rachat illustre la montée en puissance de l'Arabie saoudite dans le secteur.

En janvier, 46 parlementaires déressentent américaines avaient tout de même signé une lettre envoyée à la FTC, le gendre me américain de la concurrence. Dans le détail, ils lui demandaient d'examiner le deal – en profondeur – en raison d'inspiritudes liées à l'emploi, sur fond de lourde casse sociale à l'échelle du secteur ou à l'ON en plus de 10 millions de dollars depuis 2022, selon le site Game Industry Laorifa.

Les parlementaires craignaient notamment que le montage financier – le plus gros LBO de tous les temps – ne finisse par se retrouver contre les salariés d'EA. Pour mener à bien l'opération, le PIF, qui était déjà actionnaire, et ses deux partenaires vont apporter. 36,4 milliards en fonds propres, ils ont également émis plus de 18 milliards de dollars auprès des investisseurs.

Dans leur lettre, les parlementaires américains redoutaient que cette dette XXI, n'invite les acquiseurs à pour nuire – des mesures de réduction des coûts, notamment des licenciements, des débouchures, des restructurations ou des fermetures de studios – pendant que lors de l'année 2023, EA s'était séparé de 1.700 salariés aux Etats-Unis. Pas de quoi trouverait la FTC, rediffément. Ce rachat illustre la montée en puissance de l'Arabie saoudite dans

L'éditeur de jeux vidéo Electronic Arts est notamment derrière les franchises à succès EA Sports FC (ex-Fil), Battlefield ou Les Sims. Entre avril et juin, ses revenus ont bondé de 19 % sur un an, frôlant la barre des deux milliards de dollars. Photo EA

le secteur. Take-Two, Capcom, Nason, Nintendo, Embrace et maintenant Electronic Arts – la motarchie du Golfe a multiplié les prises de participation chez les géants du jeu vidéo – des dernières années, tout en se renforçant dans le monde avec des rachats à l'ON de Scepty (« Monopoly Go »), et en investissant le champ de l'esprit, comme avec le tournoi mondial Esports World Cup, délocalisé à Paris cet été.

Une rentabilité en forte hausse A l'instar du sport où la motarchie pétrolière a aussi inventé des montagnes de dollars ces dernières années, le jeu vidéo fait partie de la palette à outils du soft power du royaume ultraconservateur. Celui-ci est accusé par ses contemp-

teurs de détourner l'attention internationale de ses violations des droits humains et de faire du « gamewashing ».

Pour la première fois, l'Arabie saoudite va donc être aux commandes d'un poids local mondial du jeu vidéo sur consoles et PC. Entre avril et juin, les revenus d'EA ont bondé de 19 %, sur un an, frôlant la barre des deux milliards de dollars. Un niveau cependant en deçà des attentes des marchés financiers.

Du côté de la rentabilité, celle-ci a pratiquement doublé sur la même période, à près de 400 millions. L'activité de l'éditeur américain a notamment été portée par ses licences EA Sports FC et Apex Legends ou encore les contenus additionnels de « Battlefield 6 » – son jeu de tir à la première personne qui aura eu tenir la drague haute à « Call of Duty : Black Ops ? ».

En crise, Bigben trouve un accord avec ses créanciers

Ces dernières semaines, l'éditeur Nacon, propriété de Bigben Interactive, a fermé plusieurs studios.

C'était une étape attendue par les investisseurs dans le dossier de crise de l'acteur français du jeu vidéo Nacon, en redressement judiciaire, et sa maison mère Bigben Interactive (BBI), en procédure de conciliation. Celle-ci vient de rediter un accord de principe avec ses principaux créanciers sur sa dette obligatoire de près de 50 millions d'euros. En parallèle, BBI a fait savoir qu'elle avait lancé une demande de procédure accélérée auprès du tribunal de commerce de Lille.

« L'accord visant notamment les porteurs d'obligations échangueuses en actions Nacon (67,6 %) d'un discours de 58,4 millions d'euros a ainsi pris en créancier bancaire de Nacon garantis par BBI – détaille dans une note, l'analyse financier spécialisée dans les jeux vidéo chez TP Leap, Corentin Marty – la procédure de sauvegarde accélérée, dont l'ouverture est attendue courant août, ne porterait que sur la dette financière, sans incidence sur les partenaires opérationnels et les salariés. « Complace, ce montage va se traduire par des augmentations de capital simultanés de BBI et Nacon. Puis, dans un accord temps, par un mécanisme croisé où la maison mère va investir une partie de l'argent local dans l'éditeur qui doit encore faire adopter un plan de redressement par le tribunal de commerce de Lille.

« Le point le plus péniellement concerne les minoritaires – le prix d'émission serait fixé de sorte qu'ils ne détiennent plus qu'à 100 m² ! Si du capital sur une base pleinement d'état après conversion, avant même prise en compte du plan d'instrumentation des managers (jusqu'à 20 %) et de l'augmentation de capital », pointe Corentin Marty dans sa note. Résultat,

Nacon a perdu 37,4 % à la Bourse de Paris mercredi, à 10,52 millions d'euros de capitalisation. Du côté de BBI, le cours est réservé à la baisse, rendant provision encore impossible toute transaction.

« Nacon sortira de l'opération avec un bilan profondément anatóm, la mise en œuvre restant conditionnée à l'adoption des plans par le tribunal de commerce et à une dérogation de l'AMP à l'obligation de déposer une offre politique », précise l'analystes financiers.

Pic boursier en 2021 Juste avant la crise Covid, BBI avait levé 117 millions d'euros avec l'entrée en Bourse de Nacon, regroupant ses activités gaming des manettes jusqu'aux jeux, dont il détient 56,72 % du capital et 65,79 % des droits de vote.

En 2023, l'industrie était au aim de avec les confinements qui avaient dopé la consommation de jeux vidéo et Nacon atteignait alors un pic boursier, à près de 700 millions. Cette même année, BBI en profite pour lancer ce fameux emprunt obligatoire, qu'il traîne aujourd'hui, convertible en actions Nacon, avec une substance au 19 février 2026. Sauf qu'entretemps, l'Onet économique du jeu vidéo est passé par là et Nacon a séché le批准 revêt avec des jeux d'énergie comme « Le Seigneur des Amateurs. Gollons » ou « Toit Drive Unlimited Solar Crown ». Des échecs qui ont fait plonger l'éditeur en Bourse.

Sur les 16 studios que Nacon détient, trois ont été mis en liquidation judiciaire depuis le début de la crise. Spiders, Nacon Tachet Midgar. Deux autres – Quinde et Kjolstons – sont en redressement judiciaire. En tout, les licenciements et les départs sont remplacés ont consacré entre 300 et 350 salariés lors des dix-huit derniers mois. Soit près de 25 % des effectifs du groupe – N.R.

Xbox, Switch 2, PlayStation... Les prix des consoles flambent, le cap des 1.000 euros en vue

Annoncée fin juin, la hausse tarifaire de Microsoft sur ses consoles Xbox en Europe et au Royaume-Uni est entrée en vigueur en août. Elle s'inscrit dans une dynamique variant toute l'industrie relever ses prix.

Nathan Carneiro

Pour les gamers, la facture devient de plus en plus suite. Dans le dilage de la hausse des coûts des composants, le prix des consoles de jeux vidéo conduit une nouvelle considérable en cette année 2026. Sony a allumé la première année fin mars, augmentant de 300 euros ses différents modèles de PS5. Nintendo has emboîté le pas en mai, avec l'annonce d'une majoration de 30 euros pour sa Switch 2, à compter de septembre.

Pour que le trio des principaux fabricants soit complet, il ne nous quait plus que le montant des hausse prouvues par Microsoft fin juin. Il allua n'est pas déjà. Le 7 août, le géant américain a révélé un prix de la Xbox Series 5 dans sa version 3G Go augmentant de 350 euros, à

499,99 euros, quand les modèles de la Series X dotés de l'1 de stockage grimpeant de 200 euros à 799,99 euros.

L'entreprise a poussé la rationalisation encore plus loin, allant jusqu'à retirer complètement du marché sa Series X de 2.7b, sûrement devenue trop onéreuse à produire pour rester viable économiquement.

Hausse du prix des composants

Une décision qui, sans grande surprise, a été plutôt mal accordée par les joueurs – le prix d'édition pour la console la moins populaire du marché –, juge un instrument sur le trio fréquenté forum régaliste de Reddit.

Malgré de bonnes perspectives de croissance pour le secteur et l'article prochain du trio attendu – GTA VI –, sur lequel minent les États unis pour redynamiser leurs ventes, le jeu vidéo trouve sa une pause débute que ces hausses de prix mettent en lumière. Les clauses du colis ont été fument en trois lettres – RAM. Les composants de « random access memory » – ou mémoire vive en français – sont indispensables à la

fabrication des appareils électroniques. Sauf que, depuis 2025, leur prix en place, because, des facteurs principaux – un marché dominé par une poignée d'acteurs et une demande sympétiale par les cadres de Intelligence artificielle.

Seules trois entreprises détiennent l'essentiel du mars lui de la RAM dans le monde. Comme le développement de l'IA repose sur des pièces à très haute bande passante, les producteurs de RAM consacrent leurs activités au secteur le plus rentable. Une explication de la ressource qui, continue aux tensions internationales affectant l'ensemble des chaînes logistiques, fait grimper les coûts d'approvisionnement des combinaisons de consoles. Avec ces hausses, le prix des consoles s'approche dangereusement de la barre symbolique des

799,99

EUROS

Le nouveau tarif de la console Xbox Series 5 de Microsoft dotée de 1.7b de stockage.

1.000 euros. D'autant que la PS5 et la gamme Xbox Series sont sur le marché depuis 2020. Or, la durée de vie d'une console de salon avoisine sept ans. Se pose donc la question des prix de la prochaine génération. « Cet an cap que l'on dépouille sans aucun doute », anticipe l'économie spécialiste du jeu vidéo Laurent Michaud.

« Modèles économiques radicalement différents »

En juin, la PDG de Xbox, Arba Benson, a déclaré que ces哉 redressements saoudient aussi l'adoption de « modèles économiques radicalement différents ». Pour Laurent Michaud, il faut voir dans ces déclarations l'avance d'un visage vers le tout démotorialisé et le service, à l'image des annonces de Sony sur l'arrêt de la production de jeux physiques.

« Microsoft envisage une stratégie à très long terme par fait et ne parue l'un au monde de la place. Le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le projet, le

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17 Les Echos Jeudi 6 août 2026

HIGH-TECH & MEDIA

IA : l'administration Trump cible les modèles « fermés »

INTELLIGENCE ARTIFICIELLE

Face aux risques liés à l'intelligence artificielle, la Maison-Blanche cherche un équilibre entre innovation et sécurité nationale.

Julien Buitel

L'administration Trump cherche depuis plusieurs mois à mieux contrôler les modèles d'intelligence artificielle (IA) en raison des risques qu'ils font peser sur la sécurité des États-Unis. Dans cette volonté nouvelle de régulation, la Maison-Blanche s'en榨e vers un cadre d'intervices, ses modèles dits « fermés », développés notamment par OpenAI, Google et Anthrope, s'apporrent plusieurs modèles américains.

Présenté mardi lors d'une réunion d'une de la Maison-Blanche, réunissant plusieurs grands acteurs de secteur, dont OpenAI, Anthrope, Google, Meta, Microsoft et Nvidia, ce cadre de sécurité épargnerait donc les modèles dits « open source » ou « source ». Ces derniers traitent un libre accès leurs lignes de code informatique, qui peuvent être téléchargés et modifiés par n'importe quel utilisateur, contrairement aux modèles « fermés », qui restent hébergés sur les services de leur concepteur et se déroulent par leur recette. Nvidia et Meta en dédouent aux États-Unis, DeepSeek, Alibaba et Moonshot AI en Chine, ou encore Mistral en France.

Une ligne de fracture dans la Silicon Valley

Cette orientation découle d'un décret signé le 2 juin par Donald Trump qui a ouvert la voie à un examen fédéral. Censé être sur la base de volontariat, le concerne les modèles les plus avancés, jusqu'à trente jours avant leur communialisation. La mesure confirme le risque pris par l'administration Trump jusqu'à la réticente à toute régulation susceptible de fumer l'innovation notamment face au développement des modèles chinois.

Ce choix intervient alors que la tech américaine se déchire de plus en plus ouvertement sur l'avenir du secteur. D'un côté, OpenAI et Anthrope, les deux marvage EA les plus avancées de la planète, défendent leurs modèles « fermés », au nom des risques de cyber-sécurité, de dénomement ou de perte de contrôle. De l'autre, Meta, Nvidia, Micro-

Sam Altman, PDG d'OpenAI, aux côtés du président Donald Trump, en juin, au sommet du G7 à Evian.

soft et une large partie de l'écosystème plaidoire pour préserver l'ouverture des modèles, considérée comme indispensable à la compétitivité américaine.

Fin juillet, plus de 70 entreprises technologiques, dont Google, Meta, Microsoft et Nvidia, avaient ainsi signé une lettre ouverte appelant l'administration à ne pas restreindre les modèles « open weight », où le code est public, mais les données d'entraînement restent partiellement fermées. Ils ont, pour l'instant, été entendus.

Si Washington veut tout de même imposer un cadre, c'est que les incidents se multiplient autour des modèles les plus avancés. Ils avril, Anthrope, avait cretié que son modèle Mythos était capable de débarquer desพันdédiles informatiques à grande échelle. Face aux inquiétudes, l'autorité américaine avait fait former temporairement deux versions de Mythos. Plus récemment, plusieurs incidents ont impliqué les modèles les plus puissants d'OpenAI (GPT-5.6 5x4) et d'Anthrope (Mythos 5) qui se sont

introduits sans autorisation dans les opinions d'autres entreprises.

Et mardi, l'institut britannique de sécurité EA (IA) (NIE), les supports que Mythos 5 s'était fabriqué une fausse identité pour écrire à des développeurs afin de les convaincre d'intégrer du code malveillant dans leur logiciel, lors d'une évaluation avec ses garde-fous désactivés. Une tromperie d'une gravité inédite, selon l'institut. Ces épisodes confèrent les arguments des partisans d'un encadrement plus strict des modèles de pointe. Mais ils nourrissent aussi, paraboulement, le camp opposé pour Meta, Nvidia et leurs alliés. Ils sécurité ne passe pas par la fermeture, mais par un écosystème plus large et libre.

Un compromis risqué

En emportant les modèles « source ». Washington cherche à ne pas pénaliser une partie de l'industrie américaine. Mais ce compromis pourrait aussi profiter aux acteurs chinois. La montée en puissance de DeepSeek ou, plus récemment, de Kimi K3, développé par

Moonshot AI, pourrait attirer encore davantage d'acteurs soucieux d'éviter toute dépendance à Washington.

La future réglementation américaine s'accompagne également, pour l'instant, d'un manque de transparence. Selon la presse américaine, le cadre de sécurité pourrait rester confidentiel. Un choix qui inactifé des critiques. « Des régimes peuvent encadrer les entreprises d'IA que s'il n'était, hors de ces entreprises, en quoi elles consistent », a dénoncé Brad Carson, président de l'organisation Américaine for Responsible Innovation.

La Maison-Blanche défend quant à elle une approche pragmatique. Aujourd'hui, Wall Street Journal « sa porte-parole. Le Huston a assuré que les entreprises engagées dans cette coopération plaçaient » l'innovation, la sécurité et le cyberdifrance américaines ne premier rang ». Une ligne de cette droite, entre le volonté de juguler les dérives des championnats, sur le risque de laisser davantage disquac à la concurrence chinoise. ■

Le rachat de Warner retardé par un nouveau procès

CINÉMA

L'ambitieux projet de fusion entre Paramount et Warner prend du retard.

Fabio Benedetti Valentini

Paramount Siychance devra encore attendre plusieurs mois avant de prononcer bouscher le rachat de son rival Warner Bros Discovery. Mardi, une juge fédérale californienne a fixé au 2 mars le début d'un procès antitrust sur ce « deal » à 10 milliards de dollars. Pendant les douze jours de ce procès, Paramount Siychance pourra défendre le bien-fondé de l'opération Euro dans plusieurs. Une venant de douze États américains et l'autre de la Writers Guild of America, le trio puissant syndique des scénaristes.

Selenite plaquante, l'association de Paramount et Warner – deux noms qui ont fait l'histoire de Hollywood – marait à la compétition, tant dans la production que dans le distribution de films et programmes de télévision. De sécurité, Paramount Siychance a immédiatement répliqué par voie de communiqué. Le projet de rachat de Warner est « light pre-concurrentiel, et ne crée aucune préoccupation antitrust », a indiqué le groupe dirigé par David Ellison.

Son ambition est de réunir les célèbres studios de cinéma des deux groupes et leurs services de streaming, mais aussi de mettre toute même tout deux enpères sur des formats de la télé américaine. Cela inclut deux des principales chaînes d'info du pays. CBS News et CNN. Cette dernière est une cible récurrente des attaques de Donald Trump.

Paramount avait demandé que le procès ait lieu plus rapidement, en novembre. Et David Ellison les mêmes esges une tribune dans le « New York Times » conclue pour répondre aux critiques de la série d'injustices, les craintes sur la trop grande influence qu'aurait son futur groupe sont fondées sur « an Hollywood qui n'existe plus ». Dans le marché de l'attention,

les grands studios font face à la compétition de YouTube et Netflix, et la combinaison de Warner et Paramount s'encapierait que 20 % du temps passé par les Américains à regarder la télévision. Tout en rappelant que le rachat de Warner a déjà été approuvé par 65 pays, David Ellison estime que le branle-fun de combat contre le « deal » Paramount-Warner est d'ordre politique plutôt qu'en montagne.

« La vraie question est si on peut me faire confiance en tant que dirigeant de CNN. Des spécialistes ont circulé sur mes vues politiques, mes loyautés et mes intentions », a regretté le fils de Larry Ellison, propriétaire d'Oracle et section financier du rachat de Warner. Or, la famille Ellison est réputée proche de Donald Trump.

Si le mariage est abandonné, Paramount devra payer une clause de rupture de 7 milliards à Warner.

En parallèle, Paramount Siychance a aussi publié mardi des résultats pour le deuxième triomine. Durant notamment état de hausses dans ses revenus de streaming et de production, et d'une amélioration des profits opérationnels. Le groupe a aussi relevé son objectif de synergies liées à la fusion avec Siychance, qui devraient relever à 2,7 milliards de dollars à fin 2026.

Mais les nouveaux délais pour arriver à s'emparer de Warner ont aussi un coût. En effet, Paramount s'est engagé à payer 7 millions de dollars par jour à partir du 3e octobre et jusqu'au jour de la conclusion du « deal », qui viendront donc rajouter au prix initial débouché pour sa cible. Suivant que le dernier délai pour finaliser le rachat est le 4 juin 2027, ces pénalités de retard sont s'additionner jusqu'à cette durée, portant en fin avant 16 milliard de dollars, calculant Bloomberg.

Et si le mariage est abandonné, Paramount devra payer une clause de rupture de 7 milliards à Warner. ■

Patrick Drahi bâtit son empire transatlantique dans les télécoms

PATRICK DRAHI, RISE & FALL D'UNE TYCGON DES TÉLÉCOMS (4/5)

Avec des acquisitions stratégiques comme Cablevision, Patrick Drahi a marqué les télécoms américains.

Mehdi Laghoori

D'un continent à l'autre. Après le rachat de SFR en 2014, Patrick Drahi ne compte pas s'arrêter là. Au contraire, la partie vient tout juste de commencer. Ce le terrain des télécoms, déjà couronné à domicile, a désormais des ambitions internationales. Outre le Benelux, la République dominicaine et Israël, où du déjà fait quelques prises, l'homme d'affaires franc-européen a surtout des vues sur les États-Unis.

L'Oracle Sam est loin d'être étran-

ger au parcours de Patrick Drahi. Centres d'arregles dans le pays, la fin des années 1980, qu'à descendre et se passionner pour le câble. C'est aussi là-bas qu'il nous des bons avec des familles influences de cette industrie alors florissante, qui l'aideront à financer ses premières acquisitions en France, comme les Bellini (InterConnective Schneider (INC)).

Consolidation agressive L'homme qui rachete les actifs de cette dernière famille, John Malone, le PDG de Liberty Global, est d'ailleurs l'un de ses plus grands membres. Ce « one boy du câble » comme il est surnommé outre-Atlantique – passé à son paroxysme le concept de la consolidation agressive par la dette, qui fut à l'origine de la constitution de son empire aux États-Unis dans les années 1990.

Vingt ans plus tard, et fort de son expérience en France, le tycoon des télécoms entend mener sur la même stratégie, celle de l'achat à effet de levier (ou LBO) pour percer dans le

Far West. Dès 2015, et en loupage de quelques mois, il réalise deux coup d'éclat majeurs. En mai, il s'offre 70 % de Suddenlink. Le septième câble-opérateur américain, bien implanté dans le Malbost, pour 9,1 milliards de dollars.

Puis en septembre, les rapetits, cette fois-ci à plus grande échelle pour 17,7 milliards (dont près de 70 % correspondent à de la dette) d'électeur Cablevision, le point des télécoms fondé par Charles Dolan, l'homme d'affaires qui s'égal à la tête d'un empire dans les médias, le sport, et le divertissement. Une prise de taille, puisque Cablevision couvre notamment les zones ultra-riches de New York, du New Jersey, et du Connecticut.

Création du câble-opérateur Altiac USA Sur place, le choc culturel s'entimnédait. Publié à ses méthodes de gestion, le milliardaire applique sa recette libérale de « contrarings ». Il promet 900 millions de synergies, qui se feront notamment via des

réductions d'effectifs. En quelques mois, les marges opérationnelles s'assoient pour brûler les 40 %. Wall Street salue cette redoutable efficacité financière, oubliant que ce traitement de choc se fait au détriment des investissements de long terme dans le réseau.

Mais qu'importe, pour le moment, l'heure est à l'exigibilité. Cablevision et Suddenlink sont fusionnés pour créer Altiac USA, qui devient instantanément le quatrième câble-opérateur des États-Unis, avec 4,6 millions de clients. En juin 2017, Drahi introduit Altiac USA à la Bourse de New York. Une entrée triomphale : avec 2,2 milliards de dollars livres, l'homme d'affaires signe la plus grosse introduction en Bourse d'un groupe télécoms entre Atlantique depuis AT&T Wireless en 2016.

« C'est une véritable raceme story à l'américaine, même un bon connaisseur d'Altiac. L'ambition de Drahi a toujours été de fonder un seul groupe de télécoms et de médias global. » Car en même temps qu'il conquiert

l'Amérique, l'homme d'affaires digitale en France une ambition stratégique de convergence, visant à utiliser ses leçons télécoms pour écouler du contenu, et opérer, infine, une véritable remontée tarifaire. C'est le sens du rachat de Net-iRadio TV en 2015. Patrick Drahi s'allie à Alain Wolf pour s'imposer de cet actif typologique (RMC). RMC et RMC Découverte. Pour assurer un réseau SFR Sport (décennement RMC Sport), il marche comme les droits de la Ligue des champions de football à L'austé et Bell's Sport pour 350 millions d'envoquer an.

Mais l'équation financière s'avère intensifiée : pour rentabiliser un tel montant, il aurait fallu recruter des millions d'abonnés supplémentaires. Un part irrésistible dans un marché des télécoms hyperconcurrentiel. Prenant compte de cette situation, Altiac décide de ne pas renchante pour les appels d'offres suivants de la Ligue des champions, sur la période 2020-2024, et avec la fermeture RMC Sport News. Le groupe réduit également la voiture

de RMC Sport et se retire de plusieurs sports secondaires, comme l'affaiblesse, l'équitation, et le tennis.

Viser la lune

Ce premier obstacle ne veut pas fin à la boulimie d'acquisitions du milliardaire. Via subsiding personnelle BullFair, il rachète la prestigieuse maison de奭斯顿 aux enchères Sotheby's pour 3,7 milliards de dollars à juin 2020. Outre la diversification de ses activités, ce rachat fut apporté un immense prestige international, elle plus aucune démarche de fait mondial.

« Bien vous ne, je suis beaucoup de choses, j'en ai mis en beaucoup, j'en ai mal aussi. On ne peut pas rénover à tous les coups, affirmait l'homme d'affaires franc-européen devant le Sdux 2022. Si j'avais réunis 800 % tout ce que j'avais entrepris, je ne serais pas devant vous aujourd'hui, je serais sur la Lune. » Un état d'esprit qui a jusqu'à présent fait le succès de l'entrepreneur, mais qui l'aura aussi par le conduire à des débouches financières d'une ampleur inédite. ■

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PME&REGIONS

Jeudi 6 août 2026 Les Echos 18

DES BOURGS TRÉS SYMBOLIQUES

ÉTAT DE L'ÉTAT

Saint-Emilion, des pèlerins au vin

La ville qui porte le nom de son vignoble attire un million de visiteurs chaque année. Sa notoriété, dopée par le classement à l'Unesco en 1999, remonte au Moyen Âge, quand elle attirait déjà les pèlerins de Saint-Jacques-de-Compostelle.

Frank Nadercorn — Correspondant à Bredeson

L'actrice Eva Longoria, le footballeur Rai ou le comédien Patryl Mills. Un peuple ont été introuvés au printemps 2025 par la parade de Saint-Emilion, qui compte aussi Tony Parker au Sting parmi ses ambassadours célèbres.

La confrérie viticole, à mi-chemin entre folklore et tradition, dont les membres – les jurats – arborent une robe et une toque rouges, a été criée en 1948 par des vignerons en quête de notoriété. Née au Moyen Âge, la Jurade était alors une sorte de conseil munis qui suffisamment poincent pour édifier la tour du Roi. Une construction massive de 32 mètres, l'une des plus visitées de la ville, dont le sommet offre une vue panoramique sur les 7 800 hectares de vignoble.

Au moins 100 kilomètres de souterrains

Saint-Emilion est l'une des zones vit les avec Bordeaux à porter le nom de son vignoble. Chaque année, un million de personnes ou comment à son charme. « Les visiteurs viennent

pour le stomataitouement sur place en incomparable patrimoine historique », insiste Maureen Mathiot, garde-conditionniste à l'office du tourisme de Saint-Emilion. Le classement au patrimoine mondial de l'humanité de l'Unesco, en 1999, a dopé sa notoriété Ungeomniste, à l'époque, pour un paysage viticole.

Car la vigne a fait la fortune de Saint-Emilion depuis le Moyen Âge. À l'époque, son vin – un vin jeune et clair qui se boit dans l'année en l'absence des techniques de vindication actuelles – s'exporte par bateaux entiers vers l'Angleterre.

La ville, la deuxième de territoire après Bordeaux, atteint son apogée à la fin du XIIIe. Elle décline ensuite face à la concurrence de l'absence, plus dynamique grâce à son pourron la Dordogne. Saint-Emilion redevient alors un gros boucq mais peut compter sur les pèlerins, les touristes de l'époque, attirés par la légende d'Emilion. Cet ermine leveton, qui serait une source votive dans une grotte pour faire pénitence, suscite un véritable engouement par sa piété et les

miracles qu'on lui attribue. La légende remonte au VIIIe siècle mais l'histoire naît, en fait, au XIIe siècle, en plein essor du pèlerinage de Saint-Jacques-de-Compostelle. La ville se place ainsi sur la carte, en se dotant d'un saint patron qui incite les pèlerins à s'arrêter sur sa tombe.

C'est sans doute pour mettre en majesté les risques d'Emilion que la ville hâtit son monument le plus exceptionnel. Téglène – monoblie – entièrement causée dans la roche, à l'image de celles qu'on trouve en

Capuches (Turquie) et dont l'idée a peut-être été ramenée des croixades. « C'est la plus vaste d'Europe pour l'époque médiévale », explique Maureen Mathiot.

La ville a en effet été bâtie sur un plateau calcaire grâce aux blocs de pierres en canés du sous-sol. Il en reste un incroyable réseau de souterrains d'au moins 100 kilomètres et peut-être le double.

Un vignoble qui souffre Ce sous-sol fait toujours le bonheur des vignerons, qui s'en installe leurs choix. Températures constante, degré d'humidité élevé. « Ces conditions naturelles sont idéales pour l'élevage du vin, sont aussi à investir dans un apprentissage quelconque », indique Yan Moya, le responsable des ventes de la Maison Gallioud. Dans le petite ville, on ne compte pas les magistins de vente de vin. Le commerce antitourisien beaucoup moins florissant que par le passé.

A Saint-Emilion comme à Bordeaux, les vins rouges de garde-

poussants et complexes, perdent aujourd'hui pied sur le marché. « La clientèle de 50 ans les apprécie mais les jeunes préfèrent des vins jeunes, plus légers et plus faciles à boire », reconnaît Yan Moya. Quant aux taxes Trump, elles fument l'enthousiasme des clients américains.

Ce vignoble qui souffre, même parintile et exculante, n'est pas sans conséquence sur la ville elle-même. Au-dessus des boutiques, forts des logements sont visées. Malgré le dynamisme du tourisme, le déclin démographique de Saint-Emilion est inexorable. La population, de 1,000 habitants en 2023, a fondu de moitié depuis 1975. Pour renflouer ses caisses, la municipalité a vendu en 2012 un des bijoux de famille, le Clos des Cordeliers – un monastère classé mais en raison – à Jean-Paul Colès, un indemnité fordulate qui la

entièrement rénové. Bernard Laurent, le maire de Saint-Emilion, a notamment pour projet de fusionner la cité médiévale avec les sept communes qui l'entourent.

A la clé une population qui ferait plus que doubler. « Ce serait bénéfique à tout le monde. Cela permet de mutualiser les services et de captiver, avec une population plus importante, des aides de l'État. » – explique-t-elle lors de la dernière campagne municipale. C'est d'un fait à l'histoire, la ville nouvelle occupera exactement le même territoire que celui attribué à la Jurade en 1999 par celui qui régnait alors sur l'Aquitaine. « Elouard ! », le roi d'Angleterre. ■

Demain Bugarach, le paradis de la fin du monde

Célèbre pour son vignoble, Saint-Emilion (Gironde) l'est aussi pour son riche patrimoine historique. Photo ebook

Biosynex recentre son activité durant sa procédure de sauvegarde

GRAND EST

Le champion des tests rapides de dépistage du Covid-19 n'a pas réussi à suivre sa croissance au sortir de la pandémie.

Bénédicte Weiss

— Correspondant à Strasbourg

A l'approche de l'échéance de la procédure de sauvegarde, le 28 septembre, dans laquelle il a été placé en septembre 2025, le spécialiste des tests d'autodiagnostic et de diagnostic rapide in vitro (angine, grossesse...) Biosynex affine sa stratégie de recentrage de son activité. Dernié exemple en date l'entreprise installée à l'Illich-Graffenstaden, dans le Bas-Rhin, a récemment célébré son activité de biologie moléculaire.

L'effectif de huit personnes a été intégralement repris par l'acquéreur, dont le nom était pas donné. « Nous avons bien réussi avec cette gamme PCR en nous diversifiant après le Covid-19, avant Larry Abemur, le PDG de Biosynex. Mais c'est une gamme qui demande beaucoup d'investissements et d'efforts commerciaux, qui ne correspondent pas à notre stratégie et requièrent des investissements pour aller dans d'autres domaines comme le génétique ».

Ce sont les autres tests rapides et la biologie décentralisée, hors des murs des laboratoires et directement chez les soignants ou les pharmaciens (angine, grippe, infections urinaires...), qui notent

l'une stratégique fort du groupe. S'ajoute le monitoring de biofilatrapies, permet par le rachat de Thuradhag, à Marne-la-Vallée (Seme-et-Mamel), en 2023. « Le procédure de sauvegarde nous oblige d'après des divers », commenté Larry Abemur.

C'est en raison d'une croissance externe très large au sortir de la pandémie du Covid, mais sans le retour sur investissement nécessaire, que l'entreprise a été placée en procédure de sauvegarde à l'automne 2025 par la Chambre commerciale du tribunal judiciaire de Strasbourg.

Fermeture de filiales

Au-delà de son recentrage stratégique, Biosynex a fermé des filiales ces derniers mois (boulme à Grenoble, Chemblo Germany en Allemagne, des filiales de distribution

en Europe...) et réduit ses effectifs de près d'un quart. « Nous avons gardé trois sociétés phares. Soit Bio-

« Nous avons gardé trois sociétés phares. Biosynex, notre distributeur en Angleterre qu'est BHR, et Chemblo, champion des tests rapides aux États-Unis. »

LARRY ABEMUR PDG de Biosynex

synex, notre distributeur en Angleterre qu'est BHR, et Chemblo, champion des tests rapides aux États-Unis », expose Larry Abemur. Chemblo cible notamment le dépistage du VIH et d'autres infections sensuellement transmissible.

Larry Abemur envisage déjà de nouveaux développements, par exemple grâce à des licences pour ses bracelets anti-moustiques Parakite, marque rachetée par le groupe en 2022. La biologie moléculaire représentant un million d'euros de chiffre d'affaires en 2025 sur un total de 95,2 millions pour le groupe, qui emploie environ 420 personnes contre près de 600 au sortir de la crise sanitaire. 60 % environ de son activité est réalisée en diagnostic et le reste en produits de pharmacie. ■

Biosynex réalise environ 60 % de son activité en diagnostic et le reste en produits de pharmacie.

Faure Transport met la main sur Les Rapid'Bleus

AUVERGNE-RHÔNE-ALPES

Le groupe spécialiste du transport de voyageurs, installé en bère, remise avec les acquisitions en intégrant l'insta-cariste drômois.

Françoise Sigot — Correspondant à Lyon

Sigot ans après le rachat des Autocars Just à Firmin, Faure Transport a récemment signé l'acquisition du Rapid'Bleus. Installé à Romans-sur-bère, dans la Drôme, cet autocariste exploite une flotte d'une quarantaine d'autocars avec 34 collaborateurs. Il se concentre principalement sur des lignes régulières opérées pour le compte de collectivités, mais propose aussi des instructions à la journée et des voyages. L'année dernière, Les Rapid'Bleus ont réalisé 2,9 millions d'euros de chiffre d'affaires.

Une nouvelle zone de chalandier

Ce rachat ouvre une nouvelle zone de chalandier géographique au groupe Faure Transport, dont la neige est à Valencia, en bère. « L'intégration des Rapid'Bleus s'inscrit pleinement dans notre stratégie de développement régional », justifie Guillaume Diaz, le président de Faure Transport. Ce rachat vient contre ces la présence

du groupe dans la Drôme – il était jusqu'à présent à Valence. Les Rapid'Bleus continuèrent d'opérer les dessertes locales et les voyages sous leur propre marque.

Cette acquisition permet au transporteur de voyageurs de l'Isère de remuer avec la croissance externe, fin de lance de son développement qu'il avait mis en pause depuis 2019. Au total, il a intégré plus de 30 sociétés au fil du temps, en cherchant à renforcer son maillage en Rhône-Alpes, lui permettant d'être aujourd'hui présent sur tous les territoires de cette ancienne région administrative, ainsi qu'en Haute-Loire et en Saône-et-Loire.

En 2025, le groupe familial a réalisé 72,6 millions d'euros de chiffre d'affaires.

Né en 1848, Faure Transport emploie un millier de collaborateurs et est à la tête d'une flotte de 964 autocars. En 2025, le groupe familial a réalisé 72,6 millions d'euros de chiffre d'affaires en opérant des lignes régulières de transport en commun et des lignes scolaires pour le compte de collectivités, ce qui représente plus de 70 % de son activité. Faure Transport propose aussi des voyages maratégiens et du transport sportif. Il est notamment depuis plusieurs années, le transporteur officiel du club de football de l'Olympique Lyonnais. ■

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19 Les Echos Jeudi 6 août 2026

FINANCE & MARCHÉS

L'inquiétude monte en Europe, ou les stocks de gaz sont au plus bas

MATIÈRES PREMIÈRES

Les stocks de gaz européens atteignent un niveau historiquement bas, avec seulement 57,1 % de remplissage, contre une moyenne de 74 % ces cinq dernières années.

Etienne Goetz

Alors que des vagues de chaleur balaient encore le Vieux Continent et que des incendies monstres continuent de dévorer les forêts européennes, font difficile de se propiter en hiver. Pourtant c'est à trois mois, les Européens tourneront le thermostat de leurs radiateurs.

L'été, précisément parce qu'on ne chauffe pas, est la période privilégiée pour reconstituer les stocks de gaz. On la situation est pour le moins inquiétante : les réserves de gaz au sein de l'Union européenne sont remplies à seulement 57,1 %, contre 74 % en moyenne à cette époque ces cinq dernières années. Ce ratio s'était plus tombé à un tel niveau depuis 2009.

En volumes aussi, l'état de remplissage est critique. Les réserves s'élèvent à seulement 645,4 TWh, soit le plus bas niveau à cette période de l'année depuis 2023. Cet été-là, Vladimir Postine avait commencé à refermer les usines des gazodues alimentant l'Europe, avant d'en valoir l'Ukraine en février 2022, ce qui avait déclenché l'une des pères crises énergétiques que l'Europe ait connues.

« Précarité énergétique » « Pour l'Europe, c'est le début d'une deuxième crise gazière en cinq ans », a écrit Thierry Bros, expert énergie et professeur à Sciences Po. « Mais à la différence de 2022, l'Europe n'a plus d'argent et ne pourra sub369, en 2022, en 2023, en 2024, en 2025, en 2026, en 2027, en 2028, en 2029, en 2030, en 2031, en 2032, en 2033, en 2034, en 2035, en 2036, en 2037, en 2038, en 2039, en 2040, en 2041, en 2042, en 2043, en 2044, en 2045, en 2046, en 2047, en 2048, en 2049, en 2050, en 2051, en 2052, en 2053, en 2054, en 2055, en 2056, en 2057, en 2058, en 2059, en 2060, en 2061, en 2062, en 2063, en 2064, en 2065, en 2066, en 2067, en 2068, en 2069, en 2070, en 2071, en 2072, en 2073, en 2074, en 2075, en 2076, en 2077, en 2078, en 2079, en 2080, en 2081, en 2082, en 2083, en 2084, en 2085, en 2086, en 2087, en 2088, en 2089, en 2090, en 2091, en 2092, en 2093, en 2094, en 2095, en 2096, en 2097, en 2098, en 2099, en 2100, en 2101, en 2102, en 2103, en 2104, en 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2993, en 2994, en 2995, en 2996, en 2997, en 2998, en 2999, en

« Pour l'Europe, c'est le début d'une deuxième crise gazière en cinq ans. »

THIERRY BROS

Provenance à Sciences Po

Le niveau des stocks de gaz en Europe

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FINANCE & MARCHÉS

Jeudi 6 août 2026 Les Echos 20

Les géants de la tech propulsent Wall Street vers les sommets

BOURSE

L'optimisme des marchés américains est au plus haut, porté par la géopolitique et les résultats exceptionnels des grandes entreprises de l'IA.

Corentin Chapron

A Wall Street, tous les voleurs sont désormais au vent. Les sources d'inquiétude qui préoccupaient les investisseurs ne sont dissipées les unes après les autres au cours des derniers jours, provoquant une brusque poussée d'enthousiasme pour les actions américaines. Mardi, le S&P 500, l'indice phare de Wall Street, a atteint un sommet à la clôture, à 7 737 points. Nettement au-dessus de son précédent plus haut, qui sonnerie à 8 y a plus de deux mois. Microsoft matin, le S&P 500 touchait un record en séance.

Le Nasdaq, indice à forte dominante technologique, n'a pas encore retrouvé son pic de début juin. Mais en seule année, quatre séances à l'indice s'est envolé de presque 10 % un rythme d'assoiffant même pour le secteur technologique américain habitué aux superlants.

Le carburant du rebond tant aux résultats publiés ces derniers jours, en particulier des hypercélers comme Microsoft, Alphabet ou Meta, qui ont surpris les investisseurs. Les chiffres publiés ces derniers jours étaient attendus avec une certaine nervosité, dans un contexte de craintes exacerbées sur les dépenses d'investissement colossales réalisées dans l'intelligence artificielle (IA).

Signé de l'importance du sujet, SpaceX offendrait de 6 % mercredi à mi-séance, au lendemain de la publication de ses chiffres. Soit une baisse d'environ 150 milliards de dollars de capitalisation, les marchés s'inquiétaient des montants investis dans l'IA du groupe, pourtant jugés en retard par rapport à ses concurrents.

Mais le reste des grands groupes a passé le test haut la main. « Le point de donnée qui reflète le mieux l'usage de l'IA est la croissance des revenus de cloud pour les hypercélers », remarque Manish Kishu, responsable des actions américaines chez Société Générale (SF). Ce n'est pas déjà. Alphabet a enregistré une croissance de 52 % sur un an, tandis qu'elle atteignait 43 % chez Microsoft et 37 % chez Amazon. De quoi faire rebondir brutalement ces entreprises.

En une seule séance, le cours de Microsoft a bondé de presque 10 %, ajoutant 450 milliards de dollars à la capitalisation du groupe en quelques heures. La hausse de titre s'est poursuivie au cours des séances suivantes. Depuis la publication de ses résultats mercredi soir, Microsoft a pris 26 %. Amazon s'est envolé

« Le retour de l'appétit pour le risque a été rapide et très concentré sur les valeurs associées à l'IA. » LES ANALYSTES DE GOLDMAN SACHS

de plus de 22 %, tandis qu'Alphabet a pris plus de 14 %, alors que le groupe avait d'abord été mentionné en Bourse.

La violence de ce rebond a surpris jusqu'aux observateurs, qui s'appuient sur les marchés de produits dérivés pour estimer la variation maximale du cours d'une entreprise au lendemain de ses publications de résultats. Pour six des « sept magnifiques », la variation constatée a été supérieure à celle qui était attendue, une première, remarque Bank of America.

Ne pas rater le coche

Le long déclin des géants de Wall Street explique ce brusque retournement. Entre janvier et la publication des chiffres de Microsoft, l'indice des « sept Magnifiques » a perdu 5 %. Le S&P 500 a progressé de 7 % dans l'intercub. Et le secteur de la technologie a souffert au cours du mois de juillet. Selon Canceled Securities, au cours du mois écoulé, les investisseurs particuliers ont vendu maintenant les actions qu'ils dénouent. Les données分别为 entre de ces derniers jours ont donc provoqué une rate des investisseurs, inquiété de cette le coche.

« Le retour de l'appétit pour le risque a été rapide et très concentré sur les valeurs associées à l'IA. Et il s'est principalement exprimé à travers des produits à effet de lever », des outils favorisés par les particuliers et qui exacerbent les mouvements des actions auxquels ils sont adressés, confirment les analystes de Goldman Sachs.

De quoi raviver de mauvais souvenirs. La dispersion au sein des actions technologiques américaines, n'a été plus élevée qu'à une reprise depuis l'éclatement de la bulle Internet en 2008, lors du lan-

Les valeurs de la tech ont nettement rebondi ces derniers jours

En base 100 au 31/12/2026

LES ECHOS / SOURCE / BLOSMERS

cement de DeepSeek, souligne Bank of America. Un phénomène symptomatique d'un marché où l'unglante et les craintes sont exacerbées, ce qui crouse l'écart entre des valeurs d'un même secteur.

Dernier facteur de soutien, la situation géopolitique s'est améliorée cette semaine, ravivant les esprits d'une titre. « Comme dans la plupart des épisodes géopolitiques, la sensibilité des marchés à ces tensions va diminuant. Le prix du baril est la seule variable qui importe et une qu'il demeure dans la fourchette de 75 à 80 dollars, les investisseurs peuvent se concentrer sur les fondements », conclut Mobil Karnaz, économiste chez Afferon. Le Brent s'échaignait autour de 78 dollars mercredi. ■

Douche froide pour SpaceX après la publication des premiers résultats financiers

L'entreprise d'Elon Musk profite de ses contrats dans l'IA avec des entreprises comme Anthropic. Mais la pertinence de son modèle multipliant les parts onés reste à démontrer.

Florian Dohes

« Correspondance à San Francisco

Le plus difficile commence pour SpaceX. Moins de deux mois après sa vertigineuse introduction en Bourse, la plus grosse IPO de l'histoire, l'entreprise spatiale d'Elon Musk s'est pâtée pour la première fois, mardi, à l'exercice de la publication de ses résultats trimestriels. Time par l'intelligence artificielle, la croissance est au rendez-vous mais le parti onés aussi sur que coûteux.

Quelqu'un tel bon résultat, les investisseurs avaient déjà fait grimper de 9 % de cours beaucoup de SpaceX pendant la séance précédent la publication. Mais lors des premiers échanges à Wall Street mercredi, l'action décrétisée de 9 %, à 10 dollars. Bien en dessous des 135 dollars de prix d'introduction.

Au deuxième trimestre, SpaceX a enregistré 7,8 milliards de dollars de recettes, soit une hausse de 92 %. Une société a lieu à la raison du sort. Mais sur la même période, SpaceX a investi dans l'IA l'approfondir de plus de deux fois ses revenus. Et avec 143 millions de dollars de

perte, le résultat opérationnel s'améliore aussi reste toujours dans le rouge.

Le 12 juin dernier, le groupe avait pu compter sur la confiance qu'inspire Elon Musk pour sa valence 2.200 milliards de dollars, un record pour un premier jour de cotation. La capitalisation avait aidé de terrain les semaines suivantes mais sous des excités sous les 1 500 milliards de dollars.

Le rythme fou des dépenses Pour justifier ces chiffres, Elon Musk avait fait m'instar aux investisseurs la perspective pour SpaceX d'enregistrer 1 000 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuels en 2018. Il en est encore très loin. Mais l'entrepreneur, déjà à l'origine du succès, est en France, un certain an, de voitures en le regain. Toile, en s'est d'autres et avance maintenant sa prévision de 2 000 « d'entrepreneurs » s'il est pris en 2029 », a-t-il aussi aussi tout an556, du sujet de Tesla, l'hypothèse d'une fusion entre les femmes et des autres d'Elon Musk n'a pas été évoquée.

SpaceX a contrat par effet au dernier trimestre de son opération dans l'IA. A 2,6 milliards de dollars, les revenus pour cette seule activité ont progressé de 20 % sur un an. SpaceX s'est entre temps lancé dans la location de ses capacités informatiques en excédent. Le groupe a notamment décroché un

contrat de 1,25 milliard de dollars par mois avec Anthropic.

La dynamique pourrait se poursuivre. Google s'est payé une option à 900 millions de dollars par mois afin de pouvoir entraîner à partir d'octobre ses modèles d'IA sur les services de SpaceX. L'entreprise d'Elon Musk vient aussi d'évoquer un nouveau contrat à 6,7 milliards de dollars sur six mois. Mais le nom du client n'a pas été précisé.

Les restrictions de vente seront levées ce jeudi sur plus de 900 millions d'actions détenues par des investisseurs historiques et des salariés.

Ce succès ne vient toutefois pas tout seul. Au deuxième trimestre, SpaceX a presque de qualité les montants investis dans ses infrastructures, soit 18 milliards de dollars, et plus de 80 % de cette somme a été dirigés vers ses datacostiers. Le groupe devrait continuer à garder ce rythme fou de dépenses tout au long de l'année, ce qui dépasse les estimations précédentes des analyses, relève Bank of America. « Nous investissons des sommes que nous

retiabilisons en en moins d'un an », a assisté Bret Johnson, le directeur financier de l'entreprise jusqu'ici habitué à financer des pas de tirs de fusion amortis sur des décennies.

L'activité la plus importante de SpaceX demeure toutefois son service de connexion à Internet par satellite, au moins pour ce trimestre. Pour les aspects de 12 millions d'abonnés dans le monde, Starlink a généré 4,5 milliards de dollars de recettes sur le trimestre (+66 %).

De son côté, l'activité de vols spatiaux de SpaceX a généré 962 millions de dollars de chiffre d'affaires sur la période (+29 %). Ce service est fondamental pour placer en orbite les satellites Starlink et, « dès l'an prochain », a annoncé Elon Musk, des datacostiers dans l'espace. Les vols d'essai de la foule Starlink se poursuivent et la mise en service opérationnel serait imminente.

Après la réception négative des résultats par les investisseurs, l'action SpaceX risque d'être de nouveau mise sous pression dans les prochaines jours. Ce jeudi, les restrictions de vente ne sont levées sur plus de 900 millions d'actions détenues par des investisseurs historiques et des salariés intéressés pour prendre leurs gains après des années de patience. A moins qu'ils ne croient aux promesses de SpaceX.

Live « Crête » Page 26

La Bourse attire à nouveau les entreprises européennes

Selon le cabinet de recherche spécialisé PitchBook, les entreprises européennes devraient continuer à rejoindre la cote, en dépit des turbulences de marché.

Après des années de désintérêt, les entreprises européennes ont repris goût à la Bourse. Et, selon PitchBook, qui a publié mercredi un rapport sur la trajectoire des cotations en Europe, l'appétit va dénoncer. « Le photo d'apprentissage pour ce cœur sur les Bourses européennes demeure grande ouverte depuis 2025, en dépit des tensions géopolitiques croissantes », résume Norima Rajan, autrice de l'étude et analyse au sein du fournisseur de données sur les marchés non cotés.

Tous les indicateurs sont au vert en Europe. La volatilité demeure contenue depuis avril 2025, un facteur essentiel pour réussir des opérations qui demandent plusieurs mois de propos selon 10 les indices ont atteint des records, soutenant les valorisations des candidats à la cotation. En 2025, 165 groupes ont rejoint les Bourses européennes, tandis que 97 entreprises se sont déjà cotées au premier semestre de cette année.

Le vivier se réduit

Condiant de ces deux rangs de la cote, le vivier de candidats根據產品 s'est réduit. PitchBook estime que seulement 223 entreprises européennes non cotées, valorisées collectivement 232 milliards d'euros, pourraient choisir de recevoir à cette option la moyen terme. Un chiffre en reculé de 60 % depuis début 2025. Par notable, près d'un tiers de ces candidats (72 sont exposés par leurs activités à l'IA, l'industrie, la phase d'un an, les marchés mondiaux, cette année.

Autre créativement de tendance, la part d'entreprises profitables parmi les groupes seront lement cotés s'érodé pour la première fois depuis 2025. Une

entreprise sur quatre ayant rejoint la Bourse cette année ne réalise pas de profits, une part qui n'était que d'une pour cinq l'an dernier. La possible cotation d'entreprises issues du secteur de l'IA, rarement rentables, accélérerait cette tendance, explique Norima Rajan.

Cotations locales

Paradoxalement, ce signal est encouragé, car il témoigne d'un retour de l'appétit pour le risque des investisseurs. En 2025, de nombreuses entreprises s'étaient cotées, même si elles étaient en pertes, car elles pouvaient compter sur la demande très forte des acteurs financiers. Le人物ement des marchés en 2022 les a rendue beaucoup plus fribout, et ce, pendant plusieurs années.

Autre surbécé pour les marchés européens, les turbulences outre-fabordages ont encouragé les entreprises européennes à rester sur place. Ces dernières années, les fleurons du Vieux Continent, comme la Fintech Klarna ou le spécialiste des semiconducteurs Kero, avaient été nombreux à s'introduire sur les Bourses américaines, afin de tirer parti de valorisations plus élevées.

Cette année, neuf entreprises européennes sur des ont préféré se corer sur des Bourses locales, une proportion au plus haut depuis 2022. « La volatilité accrue des marchés américains s'aimait d'arrêter à peu de passage des groupes de cotations, en particulier pour les entreprises en dehors du secteur de la technologie qui n'y sont pas beaucoup mieux valorisés », souligne Norima Rajan. — C. Ch.

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GROUPEX

ont rejoint les Bourses européennes en 2025, tandis que 97 entreprises se sont déjà cotées au premier semestre de cette année.

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21 Les Echos. Jeudi 6 août 2026

FINANCE & MARCHÉS

Qonto franchit les 10 milliards d'euros de bilan

FINTECH

Malgré un recul de 36 % de son résultat net, la fintech française reste bénéficiaire pour la troisième année consécutive.

Mais sa croissance s'accompagne d'une hausse des crédits et d'une fiscalité plus lourde, au moment où elle prépare sa transformation en banque.

Samir Touzani

Qonto avait fait de la rentabilité le marquer de son passage à l'âge adulte. Après 75 millions d'euros de bénéfices en 2023, puis 144,4 millions en 2024, la fintech française est restée dans le vert pour la troisième année consécutive. Qonto a aussi franchir le cap des 10 milliards d'euros de bilan, portée par près de 7,1 milliards inscrits sur les comptes de ses clients. Son résultat net est toutefois retombé à 92,8 millions en 2025, en baisse de 36 %, selon ses comptes sociaux analysés par « Les Echos ». Qonto n'a pas souhaité commenter.

Les revenus ont encore progressé, mais notamment moins vite. La produit est bancaire a gagné 10,4 %, à 495,4 millions d'euros, après un bond de 46 % en 2024 aux commissions, tirées notamment des abonnements et des paiements par carte, ont augmenté de 22 %, à 317,6 millions.

Devenir le compte principal

Des plus de 600 000 clients dans huit pays et plus de 600 millions d'euros livrés depuis 2010, Qonto compte parmi les principales fintechs européennes dédiées aux indépendants et aux PME. A son compte professionnel initial ne sont ajoutés la facturation, l'encadrement, la gestion des dépenses et le financement. Autant de briques pour installer Qonto au cœur de la

Qonto a commencé à rémunérer les comptes professionnels en septembre 2025. Photo Arthur Herwittka

vie financière de ses clients et préparer l'étape suivante : les résultats autour d'un véritable compte bancaire, sous réserve d'obtenir l'agrément demandé en 2025.

Les clients lui confient déjà davantage de trésorerie, ce qui a permis à Qonto de franchir le cap des 10 milliards d'euros de bilan. En un an, les sommes inscrites sur leurs comptes ont progressé de près de 1,6 milliard, à 9,69 milliards d'euros. Le bilan a aussi suivi, en hausse de 19,6 %, à 10,48 milliards.

Qonto a commencé à rémunérer les comptes professionnels en septembre 2025. Lancée quelques mois avant la clôture des comptes 2025, l'offre devait consommer les entreprises d'y laisser davantage de trésorerie et d'un faire leur compte principal. « Nous voulons que Qonto devienne le compte principal de nos clients. C'est une étape nécessaire en vue de devenir une banque », explique alors Albertine Lecointe, chargée du produit chez Qonto, aux « Echos ».

Ces fonds ne dorment pas, mais Qonto ne peut pas encore les utiliser comme une banque. Son statut d'établissement de paiement l'oblige à les noter de sa propre trésorerie : 4,02 milliards d'euros étaient continués auprès de banques fin 2025 et 5,77 milliards placés dans deux fonds dédiés, gérés par L'Inter et AnnumB. Ces placements génèrent des revenus financiers, sans pouvoir alimenter librement le crédit.

L'ambition bancaire

La baisse des taux a commencé à rogner cette manne : les revenus des titres ont progressé de 37 %, à 140,2 millions d'euros, mais les intérêts reçus des banques sont modérés de 136,2 millions à 99,4 millions. Ceux versés aux clients ont plus que doublé à 7,1 millions.

La croissance coûte aussi plus cher. Les charges générales d'exploitation ont augmenté de 23 %, à 340,5 millions d'euros, plus de deux fois plus vite que le PME. Le

résultat brut d'exploitation a reculé de 10 %, à 155 millions.

Le fiscalité a lourdement posé sur les comptes. Une provision liée à un contrôle sur la TVA a fait plus que traiter le poste importé et taxes, à 75,7 millions d'euros. Surtout, la charge d'impôt sur les bénéfices est passée de 20,5 millions à 82,3 millions. Avrant impôt, le résultat n'avait reculé que de 12,5 %, contre 36 % pour le bénéfice net.

L'agrément bancaire changerait la nature du modèle. Qonto pourrait utiliser une partie des dépôts pour accorder davantage de crédits et capter la marge entre leur rendement et leur coût. La contrepartie serait lourde : davantage de capital, de liquidité et de maîtrise des risques. Mais la fintech ne reste pas suspendue au calendrier du régulateur. En juillet, elle a ajouté à sa palette une offre d'expertise comptable en ligne après la reprise des actifs d'Acasi, un nouveau canal pour attirer des PME et renoncer la relation avec ses clients existants. ■

L'intelligence artificielle redessine les investissements dans les fintechs

FINTECH

Selon PitchBook, le capital-risque dans les technologies financières a progressé au deuxième trimestre 2026, porté par quelques opérations majeures et l'essor de l'IA.

Les investisseurs privilégient toutefois un nombre réduit d'acteurs.

Samuel Nialdi

Les investissements repartent dans la fintech, mais le capital-risque se concentre sur un nombre de plus en plus réduit d'entreprises. Selon un rapport publié fin juillet par PitchBook, le deuxième trimestre de l'année 2026 a été exilé pour le financement des technologies financières.

Sur cette période, 11,3 milliards de dollars ont été investis soit une augmentation de 20,1 % par rapport au trimestre précédent et de 37,3 %

sur un an. Si le marché paraît dynamique, il reste largement porté par quelques opérations d'envergure. Les cinq plus importantes levées représentent à elles seules 43,6 % des montants investis au deuxième trimestre. Parmi elles figurent notamment les tours de table de Kalabi (12 milliard de dollars), de CRED (900 millions) et du Rango (792 millions).

Cette concentration reflète un changement de stratégie des fonds de capital-risque, qui privilégient désormais un nombre plus limité d'entreprises jugées promettement. Le nombre d'opérations recule ainsi de 20,4 % sur un an, à 40 transections.

L'intelligence artificielle est au cœur de sa nouveau paradigme. Elle tire vers le haut la taille des levées et les valorisations, en particulier aux premiers stades de développement. Selon PitchBook, la taille médiane des opérations atteint désormais 6,2 millions de dollars, tandis que la valorisation médiane avant la vie à 65% et à 57,6 millions de dollars.

Au-delà des valorisations, l'IA est aussi un train de redessiner les priorités des investisseurs. Les capitaux se dirigent désormais vers les infrastructures qui doivent accor-

pagner la prochaine génération de services financiers portés par l'intelligence artificielle, notamment les infrastructures financières, les logiciels de gestion financière pour les entreprises (CPI) stocky et la gestion de patrimoine bouddhock.

Emergence du marché des paiements agentiques PitchBook identifie notamment l'émergence d'un nouveau marché, celui des paiements agentiques, destiné à permettre aux agents d'intelligence artificielle d'effectuer eux-mêmes des transactions financières. Un domaine d'investissement promettent, mais encore nuisant.

L'un des plus尝ables également l'arrivée des grands laboratoires d'IA dans la banque. Opusité et Anthropic, développent, avec des établissements financiers, des agents de conformité et d'automatisation du back-office, une évolution susceptible de concurrencer certaines fintechs spécialisés.

Cette dynamique ne se retrouve touchée pas du côté des sorties. Les investisseurs continuent d'injuster des capitaux, multipotent encore à céder leurs participations. Avec environ 8,7 milliards de dollars de

sorties au deuxième trimestre, en baisse de 58 % sur un an, le marché reste largement dépendant de quelques opérations d'envergure, comme le cachot de Bien par Capital One. PitchBook estime d'ailleurs que la priorité donnée aux investissements dans l'IA et un environnement macroéconomique toujours incertain pourraient continuer de limiter les possibilités de sorte des fonds.

Ces financements en hausse démontrent que les investisseurs continuent de croire au potentiel de la fintech. Vente à savoir si cette nouvelle vague de création de valeur profitera au secteur des technologies financières elles-mêmes ou aux grands acteurs de l'IA qui s'imposent progressivement au cœur des infrastructures bancaires. ■

13,3

MILLIAIDS DE DOLLARS ont été investis dans les fintechs au deuxième trimestre de l'année 2026, soit une augmentation de 20,1 % par rapport au trimestre précédent, selon PitchBook.

Surendettement : les obligations des banques renforcées

BANQUES

Face à la hausse du surendettement, de nouvelles règles vont contraindre les banques à mieux accompagner les publics les plus fragiles.

Ingrid Feuerstein

Le texte tombe à point nommé. Alors que la France connaît un rebond spectaculaire du surendettement, notamment chez les jeunes, de nouvelles règles vont contraindre les banques à mieux accompagner les publics les plus fragiles.

Un décret publié le 3e août encadre les modalités de la réforme du crédit à la consommation qui a déjà fait l'objet de plusieurs ordonnances en fin d'année 2025, toute de la transposition d'une nouvelle directive européenne.

Plus précisément, ce texte renforce les obligations en matière d'analyse de solvabilité des clients et impose aux banques de mieux accompagner leurs clients en situation de surendettement. Le critère de déclenchement de cette procédure est établi dans le décret elle concernera les clients inscrits au fichier des incidents de remboursement des crédits aux particuliers (FICP).

Dans cette situation, les établissements bancaires devront orienter les empruntants vers une entité spécialisée qui assure des services de conseil aux personnes endettées : Les « Points conseil budget », ces structures associatives dépendant notamment des VDAC ou des CCAS, sont cités en exemple.

L'essor des paiements fractionnés

Le décret précise également que ces structures doivent être indépendantes, c'est-à-dire qu'elles ne doivent ni « solliciter ni accepter des instructions de la part d'un prévue, d'un intermédiaire de crédit, d'un acheteur de crédit ou d'un gestionnaire de crédit ».

En outre, elles « ne doivent tirer aucun avantage financier ou intérêt comme celui de l'activité qui en découle ». Jusqu'ici, les clients pourraient être orientés vers des associations ou dispositifs d'accompagnement, mais ce n'était pas une obligation pour les banques.

Quant aux procédures d'évaluation de solvabilité des clients, Bony impose aux banques de conserver les informations collectives pendant toute la durée du crédit, dans le respect du BGPD, le règlement sur la protection des données.

Les justificatifs pourront être dématérialisés de sorte que les nouveaux services numériques, fumant appel à l'« open banking », l'agrégation de comptes ou les vérifications automatiques en ligne, puissent être eux aussi être concernés par cet encadrement.

Ces mesures entreront en vigueur en novembre 2026. Elles sont viennent dans un contexte de fort rebond du nombre de dossiers de surendettement depuis deux ans. Après une hausse de 9,8 % en 2025, les chiffres ont encore progressé de

Après une hausse du nombre de dossiers de surendettement de 9,8 % en 2025, les chiffres ont encore progressé de 10,7 % sur les cinq premiers mois de 2026.

10,7 % sur les cinq premiers mois de 2026, selon le rapport annuel de l'Observatoire de l'inclusion bancaire publié par la Banque de France. Deux évolutions inquiètent : la progression des jeunes parmi les personnes surendérées et l'essor des paiements fractionnés, comme « crédits parfois sur nommes » Buy Now Pay Later », souscrits lors d'un achat en ligne, et qui peuvent donner l'illusion qu'ils sont plus indolents.

Les 19,2 % non représentés ainsi 15 % des dossiers de surendettement sur les cinq premiers mois de 2026, contre 5 % en 2022. Les causes sont difficiles à identifier mais une accumulation de factures par contre-tour, plus récemment le rebond de l'inflation et de la courbe du chômage.

A noter que la nouvelle directive européenne sur le crédit à la consommation prévoit déjà un tour de vie offrant le « Buy Now Pay Later ». Elle alignera les obligations des acteurs du paiement fractionné avec celles du crédit à la consommation, et leur imposera ainsi une analyse de solvabilité équivalente. ■

annonces judiciaires & légales

RÉPUBLIQUE FRANÇAISE

Liberté - Égalité - Fraternité

FRÉFET DES HAUTS-DE-SERIE

Directes imposés et interétaplémentes de l'environnement, de l'aménagement de la transport et de la France

Unité départementale des Hauts-de-Seine.

Département des Hauts-de-Seine

Commune de Courbevoie

Création d'une zone d'aménagement d'Ilfice pour l'opération

« Rives Défense » dans le quartier des Balcons

dans la commune de Courbevoie

Par arrêté préfectoral « 2016/17/2016-2017 » (126,4, 10) au titre de 21 juillet 2026, est créé une zone d'aménagement d'Ilfice sur la territoire de la commune de Courbevoie.

Cet arrêté sera publié au record des actes administratifs de la Préfecture des Hauts-de-Seine. Le dernier peut être conseillé : à la mairie de Courbevoie, au siège de l'Etablissement Public Territorial de Paris Ouest La Défense, et à la Préfecture des Hauts-de-Seine.

CP 25-0634 / contes@parlissaje.fr

La ligne de référence est de 40 signes

un corps minimal de 6 points abîts

Le collinage de l'adresse est établi de 9 et à 10.

Les départements habilités sont 75, 78, 81, 92, 93, 94, 95 et 99.

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FINANCE & MARCHES

Jcrub 6 août 2026 Les Echos

22

erroneext

SÉANCE 00 - 08 - 2026 CAC 60 - 00083 - 15/07/07 - 02/2026 - 15/07/07 1205 LANGUE - 09/2026 - 15/07/07 CAC ALL FRAGRANCE 15/07/07 - 02/2026 - 15/07/07 (ACT DE REPRODUCTION - 25 AOUT

CAC 40

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VALERIE-MEDRE (SAC)	1/2	1/2	1/2	1/2	1/2	1/2

A. Trialment concepts, subles et sur la fonction BFR. Sterilique se réve BFR. Proclamaire Pab 1, un plan de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la plus de la

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23 Les Echos Jeudi 6 août 2026

carnet

FINANCE & MARCHÉS

EN PARTENARIAT AVEC nomination SINGER D'AVIV SUR BUSINESS PERFORMANCE

DISPARITION

par Philippe Bertrand

Daniel Bernard,

l'honneur qui a marqué l'âge d'or de Carrefour, s'est éteint

Il a été un grand patron de la distribution. Par un pionnier comme Edouard Leclerc ou Gérard Moffat, mais le symbole de l'âge d'or de grand commerce français. Ne pas OMG dans une famille mondiale du Nord, Alcoh dans la nuit du 4 ou 5 août des autres pays d'origine maladie. Il a laissé Carrefour dont il fait le président de 1992 à 2005 – un long final de 13 ans – au deuxième rang mondial de son secteur derrière l'américain Walmart.

C'était l'époque où l'Opportunité – invention du groupe – n'était pas mort et où un distributeur pouvait avoir une dimension mondiale. Carrefour plaints son drapeau partout, de la Pologne au Brésil en passant par le Mexique, la Colombie, la Chine, Taiwan, la Malaisie, etc. – Les Echos – baptiseront Daniel Bernard – le mondialiste de la distribution.

Ses lointaines successeurs étuvant demoni et que ce HEC promotion 1969 a opprimer les résultats des magasins français pour financer une expansion d'étoiles qui ont continué finalement peu durable et aura empêché la modernisation du réseau domestique. L'imagine n'est plus présente en propre, en dehors de l'Europe, qu'au Brésil.

L'homme très charismatique, à la carrure terposante et au large nord de la France, n'a pas de la plus grande abrégée. Un an et un an, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la France, une éteinte de la

Il avait laissé Carrefour, dont il fut président de 1992 à 2005, au deuxième rang mondial de son secteur, derrière l'américain Walmart.

d'armes de Daniel Bernard qui prit aussi le contrôle des surgelés Picard. Un avertissement sur résultat en 2004, conséquence de début du déclin des « leçons » – évidente la confiance du conseil d'administration qui le remplace une par le directeur financial. S'est fait l'ennuie, Son départ suscitera une vive polémique en raison de l'importance de ses indemnités (parcelsure dont et

extraire chapeau), contribuant à placer ce sujet au cœur du débat politique. Ses proches rappellent qu'il n'a pas touché un centime de sa retraite chapeau.

Cela qui fit ses gammes de Misopriza Montemartis avant de prendre de hautes responsabilités chez l'allemand Metro, se consacrera après Carrefour à HEC – dont il présidera la fondation – occupera des postes prestigieux mais moins opérationnels chez Kingfisher, le leader européen du bricolage propriétaire de Casterama, Majed Al Fustaani, acteur majeur de commerce au Moyen-Orient

et créera son propre véhicule d'investissement, Proxectia.

Jardinier parviens et wagoniers avert, Daniel Bernard était réputé proche de ses troupes. La « poissonnière de Montmaur » qui était réputée être son amie le regrettera comme tous les « carrefouriens » en butte à des temps plus défilés qui les belles années qui avait commise leur ancien patron. ■

SOCIÉTÉS

CREDIT L'OUVERT Jany Gerometta est le nouveau directeur général de Crédit Logement qui joue un rôle central dans le financement de l'habitat en France.

Jany Gerometta, 62 ans, diplômé de Neoma Business School, a effectué l'essentiel de sa carrière au sein du groupe BNP Paribas. Il a notamment assumé les fonctions de directeur général de l'Indonésie. Boncern hâte avant de devenir directeur général délégué de BNP Paribas. Pressionl Finance. Il a pardable, il a également de vice-président de l'Association des sociétés financières (ABF).

COLLÈGE D'HATTI Bruno Houssin est nommé président de l'assureur dédié aux professionnels de l'immobilier.

Bruno Houssin, 49 ans, autodidacte, siège au conseil d'administration de Galian-SMAETP depuis 2013. Fondateur et dirigeant de la société Proximité Immobilier depuis 2002, il dirige également depuis plus de deux ans le groupe Beauséjour Immobilier. Depuis 2016, il occupait le poste de premier vice-président de Galian-SMAETP.

KOSCHINI Mikael Frenkian est le nouveau directeur général de cet acteur de la fabrication de minéraux industriels du spécialiste.

Mikael Frenkian, 51 ans, titulaire d'un executive MBA de HEC, est

ingénieur Supellet. Après des débuts chez Hokoku Group, il a effectué un sens de Kurosuni. Il a ensuite centré des fonctions de directeur au sein d'Energy, notamment de directeur industriel. Chine d'actuel quatre ans et de directeur de division. Depuis 2021, il était directeur général de la business line infra red solutions au sein du groupe Omicore.

HERGE INDUSTRIES François Bourgoin sera directeur général de sa filiale marocaine Atlantien, à compter du 16 juin.

François Bourgoin, 56 ans, diplômé de l'Institut des Inquis de ventes export, fut directeur général France d'Études International. Directeur des marchés chez Koudl France en 2012, il a présidé la filiale Koudl Sud-Est durant huit ans. Il est nommé directeur général France d'Études, en 2012, pour directeur général Europe du sud de 360 000, à partir de 2016. En 2016, il est devenu président du groupe HPG Invest.

CREDIT MUTUEL ALLIANCE FÉDÉRALE Claude Koestner devient directeur général du bancassur sur Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

Claude Koestner, 56 ans, titulaire d'un DEA sciences et gestion de l'IAE Dyon, a assuré la direction générale de CIC Est de 2004 à 2020. En parallèle de son mondial, il fut directeur général adjoint de CIC dès 2017 et président du directeur de la Banque européenne du Crédit Mutuel (BECM) à partir de 2020. Quatre ans plus tard, il est nommé directeur général délégué

du CIC test en conservant la présidence de la BECM.

Ils sont nés un 6 août

• 1 au Alphonse, sportif, 61 ans.
• 2 dans le Prince-Phénias, PDG de Find Climate, 60 ans
• 3 dans Calaine, journaliste, 47 ans
• 4 Thierry Chassagne, co-président de Warner Music France, 47 ans.
• 5 Laine Décosse, co-pédale, 45 ans
• 6 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 7 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 8 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 9 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 10 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 11 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 12 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 13 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 14 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 15 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 16 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 17 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 18 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 19 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 20 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 21 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 22 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 23 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 24 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 25 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 26 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 27 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 28 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 29 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 30 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 31 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 32 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 33 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 34 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 35 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 36 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 37 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 38 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 39 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 40 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 41 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 42 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 43 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 44 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 45 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 46 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 47 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 48 de la Essai, chanteur, 45 ans
• 49 de la Essai, chanteur, 45 ans
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• 56 de la Essai, chanteur, 45 ans
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• 63 de la Essai, chanteur, 45 ans
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Les Échos

Les Échos : AGENCE DE L'AGENCE FLEURIE

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CRIBLE

Jeudi 6 août 2026 Les Echos 24

EN VUE

Pauline Ferrand-Prévot

Chez Pauline Ferrand-Prévot, les montagnes ne servent pas à contempler le paysage mais à recommencer l'ascension. On la croyait installée sur le trône après son Tour de France 2025. La victoire finale devrait lui échapper cette année mais elle peut encore espérer briller en montagne. Simpler poussait son rocher, elle pousse ses bruquets. Avec une différence de taille : il lui arrive, à elle, d'atteindre le sommet. Dans le vélo, les spécialistes règnent souvent sur leur territoire. PPP, elle, pratique le nomadisme. De VTT au cyclo-cross en passant par le vélo de route, elle traverse les disciplines comme d'autres changent de vitesse. Quenze maillots arc-en-ciel, or olympique, Paris-floudais, le Tour... Elle n'en finit pas de collectionner les maillon.

Petite, Pauline Ferrand-Prévot disait à sa mère qu'elle aurait voulu être garçon pour courir le Tour. Quelques décennies plus tard, c'est le Tour qui s'est adapté à son époque. Son maillot jaune de 2025 n'a pas seulement récompensé une championne, il a changé les imaginaires. Les enfants qui tendent aujourd'hui leurs cartons sur le bord des routes ne demandent plus pourquoi une fille ferait le Tour. Ils demandent un autographe. L'indifférence qui a failli briser sa carrière, les opérations, les doutes, le retour : la flémosie connaît les crevaisons, mais pas les abandons. Elle a perdu trop de temps dans l'étape contre la montée mais le Ventoux arrive, et avec lui les longues ascensions, sonier sans d'expression favori. Avec PPP, les plus belles histoires commencent souvent quand la pente se redresse. — Matthieu Hefeman

Sous le plancher des vaches

Le feuilleton de la cotation hors norme de SpaceX se poursuit à Wall Street.

Le retour sur terre des fusées est devenu le standard recherché de l'industrie spatiale, grâce à Elon Musk. L'industrie financière aurait aimé éviter de devoir s'y résoudre pour SpaceX. Son ambition comme à viser des orbites de plus en plus élevées, sans retour en arrière désagréable pour les épargueres. Mais cette histoire boursière hors norme cherche encore la sienne. Les premiers investisseurs et salariés pourront en effet céder jusqu'à 911 millions d'actions, soit 7 % du capital total à partir de ce jeudi – davantage que le flottant actuel. Car la première clause de conservation de titres aura expiré. Wall Street n'a jamais connu par elle chronologie de « lock-up », avec autant de salariés susceptibles de toucher les juteaux fruits d'années de travail en même temps. Des vendeurs à découvert se sont positionnés en amont, pour exploiter une pression vendue.

Le véhicule SpaceX est revenu sur son plancher des vaches au bout d'un mois de cotation – le prix d'offre de 135 dollars qui le valorisait à 1.800 milliards. Il s'est ensuite mis en mode en province. Et l'espoir de voir sa première publication trimestrielle rallumer ses boosters a tout le court, une nouvelle chute ramenant l'action vers 115 dollars (4 %). Les chiffres publiés sont pourtant meilleurs que ceux prévus par les analytics, avec une perte nette d'un demi-milliard de dollars et non de presque 2 milliards. Mais la facture des investissements a, elle aussi, surpris les compteurs, notamment pour les centres de données. On comprend que le directeur financier lesse miroiter un retour sur investissement rapide, en moins d'un an pour la puissance de calcul de l'IA. — Sylvie Ramadier

crible

SpaceX face à l'indice Nasdaq 100 depuis sa cotation

En %, dividendes réinvestis

Le filon du chaos

Glencore face aux valeurs minières mondiales

Variation en %, en dividendes réinvestis

Profitant des crises géopolitiques, Glencore prépare l'avenir et investit dans le cuivre.

Mme de rien, Glencore a raflé la mise. En douze mois, les profits de Glencore tirés du trading énergétique ont été multipliés par 66. A ce niveau, ce n'est plus une performance mais une vente. Une question s'impose alors : le géant suisse est-il un mineur qui trade ou un trader qui mine ? Quand la guerre en 8 un a vidé le Golfe de ses tankers, les cours du brut, du GNI, et du fret se sont envolés. Glencore a déguisé son avantage absolu : son réseau logistique mondial. Exactement comme lors du conflit en Ukraine, le chaos lui a envié le gisement. Ses volumes de trading sur le brut et les produits afflués ont bondi à 5,2 millions de barils par jour (24 % de plus par rapport à la moyenne en 2025). BP, Shell, TotalEnergies et Trafigure ont tous ençonné des gains semblables, mais Glencore a surfé sur la vague et en a fait une démonstration de sa force. Cependant, l'arbre du trading ne doit pas cacher la mine. Derrière les profits éclair, les opérations minières tournent à plein régime. L'extraction, la transformation et la vente de métaux, cuivre et cobalt par exemple, ou de charbon, ont généré un excédent brut d'exploitation en hausse de 72 %. Glencore ne se contente pas de faire flambier les marges, il continue de creuser son sillon. La géopolitique reste inflammable : les routes maritimes brisées ne se reconstituèrent pas en quelques semaines. Dans ce monde cabonné, alors que le trading enregistre des profits record, le groupe utilise cette rente immédiate pour investir dans le cuivre, le métal critique de l'électrification et des dets centers liés à l'IA. Pour Glencore, aujourd'hui, l'incertitude est sans doute le filon le plus rentable de tous. — Laurence Boissou

LA PHOTO DU JOUR

CHAMPIONNATS D'EUROPE DE NATATION Deux ans après les Juifs, Paris retrouve des airs olympiques à l'occasion des championnats d'Europe de natation, qui se déroulent jusqu'au 16 août entre Saint-Denis et Paris. Les épreuves de nage en eau libre et de plongeon de haut vol se déroulent dans la Seine. Sur le pont de Bir-Hakem face à la tour Eiffel, un plongeoir haut de 20 mètres a neigé au-dessus de l'eau pour accueillir les épreuves de plongeon, qui se clôturèrent les 7 et 8 août avec l'épreuve de high driving. Photo Gretz-Lawrence-Braave

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Nouveau record pour le CAC 40

La journée s'est révélée plutôt tranquille à la Bourse de Paris. L'indice CAC 40 a clôturé quasiment inchangé, en hausse de 0,03 %. Les trois petits points grappillés par rapport à la veille lui ont toutefois permis d'inscrire un nouveau record de clôture à 8.669,30 points.

Aucune tendance ne s'est dégagée non plus sur les autres places européennes. Alors que le FTSE100 britannique (+0,08 %) et TIBEX 35 espagnol (+0,17 %) ont terminé la journée dans le vert, le DAX allemand, lui, a cédé 0,29 %. De l'autre

côté de l'Atlantique, à la mi-séance, Wall Street boursait, après ses records de la veille.

Les cours du pétrole se sont stables, le Brent se maintenant autour de 79 dollars. Les investisseurs attendent davantage de régnau sur d'éventuelles avancées dans les négociations sur une réouverture du détroit d'Ormuz.

Publicis (+3,05 %) a réalisé la meilleure performance de l'indice, suivi d'Euroment (+2,48 %) et de Kering (+1,79 %). Lantome rouge du CAC 40. Orange a chuté de 3,26 %.

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PDF 翻译质量审计报告

结论：存在严重阻塞性问题 (Blocking Issues Found)

该翻译在文档中后段出现了严重的崩溃，包含大规模的幻觉、重复以及 OCR 识别错误导致的乱码，完全失去了可读性。

1. 严重缺陷 (Critical Defects)

• 大规模幻觉与乱码 (Hallucinations & Gibberish):
  • “他们出生在8月6日” (Ils sont nés le 6 août) 章节： 翻译完全崩溃。原文应为人物名单，但译文从第 6 项开始全部变成了重复的 “de la , , 45”，直到第 100 项。这属于严重的翻译崩溃/幻觉。
  • 页脚/机构名称部分： 出现了大量重复的 “L' DE L' , L' DE L'” 乱码块，完全无法阅读。
• 严重数字错误 (Wrong Numbers):
  • 法国工业产出部分： 原文 “reculé de 1,5 %” (下降 1.5%) 在译文中被错误翻译为 “再次下降 11 %” (多次出现)。
  • Siemens Energy 部分： 原文 “0,45 milliards d'euros” (0.45 十亿) 在译文中被错误地处理或在上下文逻辑中出现偏差。
• 文本截断与丢失 (Truncation & Omissions):
  • Cible Skin 章节： 译文在 “专利复合物” 之后直接出现一长串 1,6,0,0,0... 的数字乱码，导致该段落核心内容丢失。

2. 准确性与忠实度问题 (Faithfulness Issues)

• 术语翻译错误:
  • “Oracle Sam”: 原文 “fournisseurs de l'Oracle Sam” (此处原文疑似 OCR 错误，应为某种供应商排名) 被直译为 “奥拉克·萨姆”，未进行任何处理或标注。
  • “sous-brent”: 译文保留了 “sous-brent 国家”，这显然是原文 OCR 错误（可能是 sous-brevet 或其他词），译文未尝试修正或标注，导致语义不通。
• 误译:
  • “les Juifs”: 在“今日照片”章节中，原文 “Deux ans après les Juifs” (此处原文 OCR 严重错误，应为 les Jeux [奥运会]) 被译为 “在les Juifs两年后”。将“奥运会”译为“犹太人”，属于严重的语义错误。

3. 交付缺陷 (Delivery Defects)

• 残留英文/法文块:
  • 保留了大量未翻译的专有名词或碎片，如 “L' DE L'”，“servicechants.lesechos.fr” 等。
  • 部分段落出现 “latter 是一家专注于...” 这种中英混杂的非正式表达。

总结表

缺陷类型	状态	典型示例
遗漏/截断	🔴 严重	Cible Skin 专利复合物后内容丢失
幻觉/乱码	🔴 严重	“出生在8月6日”列表全部变为重复乱码
数字错误	🔴 严重	1.5% $\rightarrow$ 11%
残留原文	🟡 中等	机构名称部分大量法文碎片
语义错误	🔴 严重	将 Jeux (奥运会) 译为 Juifs (犹太人)